פסגות על אפריקה נכסים: נסחרת בדיסקאונט של 38%, "לא מתרגשים מההפסדים והמחיקות"
בית ההשקעות פסגות יצא היום גם המלצת 'קנייה' למניית אפריקה נכסים וטוענים כי למרות ההפסדים והמחיקות האחרונות של החברה ברומניה ובולגריה, תמחור המניה עודנו נמוך ונסחר בדיסקאונט של 38%.
חברת אפריקה נכסים דיווחה ברבעון השלישי על צניחה של 79% בהכנסות, כשהשורה התתונה הסתכמה בהפסד נקי של 96 מיליון שקלים.
"איננו מתרגשים מהשורה התחתונה של אפריקה נכסים שהצביעה על הפסד של 96.1 מיליון שקל ברבעון השלישי היות ובמודל שלנו אנו יוצאים מהנחה שמרנית כי שווי הנכסים המניבים והקרקעות נמוך במאות מיליוני שקל מהשווי בספרים ולכן איננו מופתעים כאשר החברה מציגה הפסדים משערוכים", מסבירים האנליסט נעם פינקו מפסגות את עמדתו.
"עם זאת ההפתעה הייתה בכך שדווקא נכס הדגל של החברה, קניון קוטרוצ'ן שנפתח החודש בבוקרשט הוא זה שגרם להפסד של 73 מיליון שקל לאחר שהשמאים הפחיתו את הערכתם לתזרים החזוי מהנכס", אמר פינקו פינקו. מהפחתה אחרת, של קרקע בבולגריה בהיקף של 35 מיליון שקל, אנו פחות מתרגשים", הוסיף.
בהסתכלות קדימה, לראשונה אפריקה נכסים מפרסמת תזרים מזומנים חזוי לשנתיים הקרובות, שממנו עולה כי עד סוף 2010 תוכל לעמוד בהתחייבויותיה ולאחר מכן היא תלויה בהתקיימותן של לפחות חלק מהנחותיה לגבי מימוש נכסים, מכירת דירות ומימון מחדש. "להערכתנו ישנו סיכוי סביר כי חלק מההנחות יתקיימו, כשמרווח הטעות שמספקת החברה בתחזיותיה הוא יחסית גדול", כותב פינקו.
עם זאת, התנהלותה של חברת האם, אפריקה , צפויים להשפיע משמעותית גם על חברת הבת. מאז הודעתה של אפריקה על הצורך בהסדר ירדה ערכה של מניית אפריקה נכסים בכ-25%. פינקו מעריך כי במידה וההסדר ייחתם, בעלי החוב של אפריקה צפויים לקבל בין 15% ל-20% ממניות באפריקה נכסים במחיר שאמור לנוע בסביבות 90 שקל למניה.
לפי פינקו, מכפיל ההון בו נסחרת אפריקה נכסים הינו נמוך מדי, גם לפי הערכות שמרניות. "אנו בהחלט מניחים מחיקות נוספות ולכן להערכתנו החברה לא צריכה להיסחר בשווי שוק דומה להון העצמי, אך הרמה הנמוכה של המכפיל הנוכחי נראית לנו מוגזמת."
עומר הנדסה (תשקיף חברה)עומר הנדסה מתקרבת לבורסה - התמחור סביר
למרות שחיקה ברווחיות התפעולית, גירעון בהון החוזר ומכירת מניות של הבעלים, התמחור נראה על פניו נוח - שווי לפני ההנפקה של 1.1 מיליארד ורווח מייצג של כ-85 מיליון - מכפיל רווח של כ-13
חברת עומר הנדסה, נערכת ל-IPO בבורסה המקומית. החברה היא קבלן ויזם ומסתבר שהיא גדולה יחסית, למרות שהנוכחות התקשורתית שלה נמוכה. היא צפויה להיות אחת ההנפקות הגדולות בנדל"ן השנה. ההנפקה כוללת גיוס של כ-300 מיליון שקל לפי שווי חברה של 1.4 מיליארד שקל (אחרי הכסף), כאשר כ-120 מיליון שקל יזרמו לכיסם של בעלי השליטה באמצעות הצעת מכר. יתרת הסכום, כ-180 מיליון שקל, תשמש את החברה למימון פרויקטים חדשים והרחבת פעילותה. זה אקזיט משמעותי לבעלי השליטה ולרוב זה תמרור אזהרה. הנפקות זה מצב של א-סימטריה במידע. המוכרים- מנפיקים יודעים הרבה יותר מהקונים.
הבעיה שהקונים - גופים מוסדיים, עמוסים במזומנים ואין להם מה לעשות בכסף. הם מחפשים השקעות חדשות ומקדמים את שוק ההנפקות. עומר, היא שחקנית בשוק התשתיות והייזום ועל פניו מונפקת בתמחור סביר. הדוח רווח והפסד שלה אומנם מציג שחיקה ברווחיות אך הצבר גדל והרווחיות עדיין טובה. הרווח המייצג 85-90 מיליון שקל בשנה ושווי של 1.1 מיליארד שקל (לפני הכסף) מבטא מכפיל רווח סביר של 13.
אם החברה תמשיך לממש את הצבר ולצמוח, ובמקביל הרווחים יעלו, זו יכולה להיות השקעה שמתאימה למוסדיים ולמשקיעים בכלל, אבל צריך לזכור ששוק הקבלנות והיזמות חלש עכשיו, שלחברה יש גירעון בהון החוזר, אם כי זה לא נורא כאשר אתה יודע לקבל מקורות של מזומנים או כאשר ההון החוזר השלילי במאזן (נכסים שוטפים פחות התחייבויות שוטפות) הן לאורך זמן שליליים, כלומר מתגלגלים במאזן ואין צורך לשלם באמת את ההתחייבויות השוטפות.
חלק גדול מאוד מהקבלנים וחברות התשתיות נמצאות במצב כזה, הוא לא בהכרח מעיד על קשיים או בעיות פיננסיות. בכל מקרה, עומר הוקמה ב-1997 על ידי עומר רוזנבלט, שמשמש כיום כיו"ר. בעלי השליטה כוללים גם את ברוך חדד וזאב סלנט, המכהנים כמנכ"לים משותפים ומחזיקים יחד בכ-82% מהמניות, בחלוקה שווה ביניהם. ארבעה עובדים בכירים מחזיקים ביתרת המניות.
עומר הנדסה מתמקדת בביצוע מיזמי בנייה בתחומי התעשייה, המלונאות, המסחר והמגורים, לצד ייזום נדל"ן למגורים והשקעה. מאז הקמתה, ביצעה החברה למעלה מ-170 פרויקטים בהיקף של כ-2.4 מיליון מ"ר, כולל מבנים מורכבים כמו מגדל ART של הפניקס בבני ברק, מגדלי בסר ברמת גן, קניון רמות בירושלים, בסר סיטי בפתח תקווה ומגדל צ'מפיון בבני ברק.
