בלאומי מצננים ההתלהבות: "אישור התוכנית של גייטנר יעבור עוד טלטלות ותהפוכות"
בשוק האג"ח האמריקני נרשמה טלטלה בחצי השני של השבוע שעבר, בעקבות הודעת הפדרל ריזרב כי בכוונתו לרכוש אג"חים לטווח ארוך בהיקף של כ-300 מיליארד דולר.
כלכלני בנק לאומי מעריכים בסקירתם השבועית כי המסחר במהלך השבועות הקרובים צפוי להוסיף להיות תנודתי סביב רמת התשואות הנוכחית, שהיא נמוכה בהשוואה היסטורית ומשקפת את המצב הכלכלי הקשה בארה"ב. "ההחלטה של הבנק המרכזי על רכישת אג"ח מלמדת כי הוא נחוש בדעתו שלא לתת לתשואות האיגרות ל- 10 שנים לעלות מעל 3%, יחד עם זאת הגידול בהיקף ההנפקות צפוי למשוך כלפי מעלה את תשואת האיגרות ל- 10 שנים עד קרוב מאוד לרף 3%".
בטווח הזמן הארוך יותר, צופים בלאומי כי עם השתפרות התנאים המאקרו כלכליים בארה"ב תרשמנה עליית תשואות. לפיכך, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים המעוניינים למצוא אפיק השקעה שיהווה מקלט או מקום חנייה זמני לכספם. למשקיעים מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום.
ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ- 0.61%- בטווחים הקצרים (0.91%- לפני שבוע) ו- 1.24% בארוכים (1.04% לפני שבוע). "גם לאחר עליית הציפיות במהלך השבועיים האחרונים, לדעתנו הן נותרו נמוכות מדי ואנו נשארים עם העדפתנו ל- TIPS על פני האיגרות הרגילות במיוחד בחלק הארוך של העקום".
באפיק הקונצרני, לאור המשך נתוני המאקרו המאכזבים וההרעה הניכרת בפעילות חלק גדול מן החברות, ממשיכים בלאומי להעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיביים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה. "העדפתנו למח"מ קצר נותרת בעינה. השקעה מעניינת נוספת היא אג"ח של בנקים שהונפקו בערבות ממשלת ארה"ב".
בנוגע לשוק האג"ח האירופאי סבורים בלאומי "שרמת התשואות לאורך העקום האירופאי היא נמוכה ומשקפת את המיתון בגוש האירו. לאחר ירידת התשואות החדה של החודשים האחרונים, אנו לא סבורים כי קיים פוטנציאל רב לרווחי הון נוספים ולפיכך ממליצים למשקיעים סולידיים להתרכז בחלק הקצר של העקום. כמו כן לדעתנו יש להימנע מהשקעות באג"ח מדינות אירופאיות בעלות דירוגי השקעה נמוכים יחסית או במדינות עם אופק תחזית שלילי וסיכוי להורדת דרוג חוב בקרוב".
הדולר ימשיך להתחזק
בנוגע למסחר במטבעות אומרים בלאומי כי "בטווח הקצר, להערכתנו, הדולר ייסחר בתנודתיות גבוהה לשני הכיוונים. מחד, צפויים מימושי רווחים בעסקאות שורט דולר, ומאידך בחינה מחודשת של רף ההתנגדות העליון שנקבע בשבוע שעבר, סביב 1.375 דולר ליורו. באשר לטווח הארוך יותר, יש לצפות כי מגמת התחזקות הדולר, שהחלה בחודש אפריל 2008, תימשך. התחזקות זו של הדולר תיתמך בעיקר בשוויו על פי שוויון כוח הקנייה, צמצום נמשך בגירעונות הסחר האמריקניים ורמת חוסר הוודאות הכלכלית הגבוהה, אשר חרף העליות האחרונות צפויה כנראה ללוות אותנו גם בחודשים הקרובים".
בנוגע לתוכנית "הבנק הרע" של המימשל, שעומדת להתפרסם היום או בימים הקרובים אומרים בלאומי כי לפי דיווחים, עד כה הסכימו הגופים הפרטיים לשלם כ-30 סנט על הדולר לני"ע מגובי משכנתאות ואילו הבנקים לא הסכימו למכור בפחות מ-60 סנט על הדולר, הפרש גדול של 50%.
"הנחת הממשל היא שההלוואות הזולות ושיטת המכרז הפתוח יקנו לני"ע מחיר שירצה את שני הצדדים. כרגע נותר רק לקוות כי הבנקים וגופי ההשקעה הפרטיים יצליחו לגשר על הפער שביניהם אם כי נראה שישנה בעיה מובנית בתהליך. כפי שציינו בעבר, בכדי לאמוד את הנזק שספגה המערכת הבנקאית יש לתמחר את נכסי הנדל"ן הבעייתיים. אלא שדרך פתרון זו יוצרת קונפליקט לא רצוי בין הבנקים, שרוצים למזער את הנזק שייגרם להם ובין גופי ההשקעה שרוצים למקסם אותו על ידי קביעת המחיר הנמוך ביותר".
כרגע, לפני פרסום הפרטים הרשמי, צופים בלאומי כי תהליך אישור התוכנית והתנהלותה יעבור עוד מיני טלטלות ותהפוכות. לפיכך "אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במניות אך ורק למשקיעים לטווח ארוך, בעלי הסובלנות והאיתנות הפיננסית לעמוד בטלטלות בשווקים".
