גאון בית השקעות: "סעיף הדיור עוד ישפיע בחוזקה על המדדים הבאים"

בשבוע הקודם, האג"חים השקליים נסחרו במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים, כאשר הסדרה הארוכה ביותר של השחר ירדה בכ- 1%. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) עלתה מרמה של 4.97% לרמה של 5.04%, בעוד שהתשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים קפצה מרמה של 2.30% לרמה של 2.62%.

כלכלני גאון בית השקעות אומרים בסקירתם השבועית כי "פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית עלתה מעט בשבוע האחרון ל- 2.42%. אנו מאמינים כי סעיף הדיור שבא לידי ביטוי באיחור של חודשיים-שלושה, עוד ישפיע בחוזקה על המדדים הבאים ולכן אנו סבורים שהנגיד יפחית מחר את הריבית בחצי אחוז עד 0.75%. ולכן, במצב הנוכחי, אנו ממליצים להתמקד במח"מ השקלי ל-3 שנים, זאת נוכח חוסר האטרקטיביות של המק"מים המגלמים תשואה של 1.4% בלבד (מגלמים ירידה של 0.35%), ואילו בסדרות הארוכות הסיכון גבוה מדי נוכח היקף ההנפקות הצפוי לגדול בסדרות אלו.

עם זאת, אומרים בגאון, "בשבועות הקרובים, לאחר הפחתת הריבית, ככל שיעלו התשואות באג"ח השקליות (סביב 6% ומעלה באג"ח ל- 10 שנים), יש לבחון חזרה לשקלים הארוכים."

בגאון מעריכים שמדד ינואר צפוי לרדת ב- 0.8% על פי ההערכות המוקדמות בגלל איחור בהשפעה של מחירי הדיור שלא בא עדיין לידי ביטוי גם במדד דצמבר. האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על מינוס 0.4% בשנתיים הקרובות (אינפלצייה שלילית), ואילו לטווח הבינוני סביב 3-4 שנים מגולמת אינפלציה חיובית של 0.94% לשנה.

"על אף כי האג"ח הצמודות הממשלתיות הבינוניות נראות אטרקטיביות בתשואות הנוכחיות (סביב 2.1% ריאלית), אנחנו סבורים כי המדדים הבאים יפתיעו כאמור לרעה. בתוך האפיק הצמוד, אנו שוב ממליצים לנצל את התשואות הגבוהות בהן נסחר האג"ח הקונצרני ולשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים, שהינן אטרקטיביות נוכח SPREAD (מרווח) של 3.8% בתל-בונד 20 (מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות). למשקיעים הנועזים יותר, מומלץ לנצל את המרווח הגדול בתלבונד 40 העומד על 6.6%, אם כי יש לקחת בחשבון שמדובר בלא מעט אג"ח של חברות נדל"ן".

בנוגע לשוק המט"ח מציינים בגאון כי בשבוע האחרון, הדולר התחזק מול השקל בכ- 3% משער של 3.861 שקלים לדולר לשער של 3.974, במקביל להמשך ההתחזקות מול היורו מ- 1.315 ל- 1.297 דולר ליורו. נראה כי חידוש גל הירידות האחרון בשוק המניות בשבוע האחרון, גרם למשקיעים רבים להתבצר בדולר וכתוצאה לחזקו מול השקל.

"בשבוע הקרוב הדולר צפוי להמשיך להיות מושפע מהתנהגותו בעולם, ובעיקר מאפקט כניסתו של אובמה לתפקיד, אפקט שכפי הנראה מחזק את הדולר לעת עתה. מבחינה טכנית, רמת ההתנגדות 3.88-3.90 נפרצה לאחר ניסיונות רבים. רמת ההתנגדות הבאה 4.01-4.03 שקלים תיבחן כבר השבוע ואם להסתמך על המתנדים, קיים סיכוי טוב שכבר השבוע נראה את הדולר עם קידומת של 4 לראשונה זה חודשיים. לטווח הארוך יותר, אנו עדיין לונג על הדולר והתחזית שלנו לטווח של החודשים הקרובים נותרה על 4.35 שקלים לדולר (סוף רבעון ראשון של 2009)".