וול סטריט השבוע: הראלי יימשך? המאקרו לקראת עדכון הריבית, עונת הדו"חות נמשכת

לאחר שבשבוע החולף זכו המשקיעים לעדנה מסוימת מהדיווחים של גוגל וסיטיגרופ, ענקיות אחרות יעמדו השבוע במבחן התוצאה
שהם לוי |

המניות האמריקניות זינקו ביום שישי האחרון והזכירו לכולם שהחברות עדיין לא אמרו את המילה האחרונה. עונת הדו"חות שהחלה בתרועה רמה בעקבות האכזבה מג'נרל אלקטריק מסתמנת נכון לרגע זה כלא גרועה כל כך.

השבוע יהיה דל יחסית בנתוני מאקרו כאשר הפוקוס יהיה על שוק המגורים. למרות הנתונים החלשים משוק המגורים בחודשים האחרונים, כל הידרדרות נוספת במכירות הבתים מעלה את הסבירות לפיה ההתאוששות קרבה. מעבר לכך, רמת הריביות נמוכה דיו, כדי לעודד את שוק המגורים המקרטע.

המחיקות שרשמה סיטיגרופ כבר נראות לא כל כך מפחידות ובין היחידות שאיכזבו מצאנו את מריל לינץ', ההפתעה של יום שישי האחרון היתה ללא ספק גוגל, שהדהימה גם את מיטב האנליסטים בתוצאותיה.

בתוך כך, התוצאות החזקות של ענקית הבלו צ'יפ קאטרפילר והוניוול, גם כן עזרו להרגיע את החששות באשר לצמיחת הרווחים. מחירי הנפט הקדימו את עונת הנסיעות והחלו לזנק כבר השבוע, כאשר קבעו שיא של 116 דולר לחבית, זינוקים מסחררים בסקטור האנרגיה לא איחרו לבוא.

"החדשות של סטיגרופ לא היו מדהימות אבל לא כה גרועות כפי שציפו," אמר פול נולט, דירקטור מחקר ב- Hinsdale Associates. "השוק בוחן על פי המתרחש אם עברנו את מחצית הדרך, או אפילו יותר ממחצית הדרך של בעיות הפיננסים."

המניות המפתיעות של השבוע: השד לא כל כך נורא

הדאו ג'ונס קיבל השבוע תמיכה חזקה מענקית הציוד הכבד, קאטפילר (סימול: CAT) שמניותיה זינקו ב-8.5%. "אנחנו מקבלים תוצאות חזקות מחברות שיש להם פריסה גלובלית רחבה ואין להן את החשיפה הפיננסית שהייתה לג'נרל אלקטריק," אמר נולט.

גוגל הכתה בתדהמה את האנליסטים כאשר רשמה השבוע הכנסות של 5.19 מיליארד דולר, לעומת 3.66 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד. היכולת של גוגל להציג צמיחה גבוהה ונגד המגמות הכלכליות שלחה אותה לזינוק של כמעט 20% ביום שישי האחרון.

בשבוע שעבר השוק נכנס להלם בעקבות הדו"חות הגרועים של גנ'רל אלקטריק. התוצאות הכספיות החלשות נבעו בשל החשיפה המוגברת לענף הפיננסים האמריקני.

מאקרו השבוע:

ב-29-30 לאפריל (שלישי רביעי של השבוע הבא) תתכנס ועדת השוק הפתוח ותפרסם את החלטתה בעניין גובה הריבית בארה"ב. מרבית הכלכלנים סבורים שנראה הפחתה של 0.25% לשיעור של 2%. הדברים יהיו כמובן תלוייין גם בנתונים שיפורסמו בשבוע הקרוב.

מכירות הבתים הקיימים תגענה אלינו ביום רביעי, המשקיעים מבחינתם משוועים לעוד נתוני שיגיעו משוק הדיור וירמזו לפחות על בלימת ההידרדרות במצבו של שוק המגורים האמריקני. קונסנזוס האנליסטים צופה ירידה לקצב מכירות שנתי של 4.950 מיליון בתים, לעומת קצב של 5.030 שנרשם בחודש פברואר.

נתון ההזמנות למוצרי בני-קיימא יפורסם ביום רביעי הקרוב, חשיבותו גדולה לאור העובדה שהוא מהווה שיקוף של הפעילות היצרנית. עלייה במספר ההזמנות מהווה אינדיקטור מקדים לפעילות היצרנית העתידית. קונסנזוס האנליסטים צופה עלייה של 0.6%, הטווח התחתון של התחזיות נראה קיצוני עם ירידה של 1.7% בהזמנות המוצרים. סביר להניח שהשוק לא יקבל בשמחה כל נתון שלילי.

כאמור השבוע שוק המגורים חוזר לכותרות, על פי הנתונים הקודמים המצב בשוק המגורים מוסיף להידרדר. כרגע המכירות רשמו ירידה של 29.8% בהשוואה לשנה החולפת. קונסנזוס האנליסטים עומד על מכירות של 580,000 בתים חדשים ברמה השנתית.

סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן יהיה הנתון שיסתום את הגולל של השבוע כאשר יפורסם ביום שישי. למרות ההערכות כי הכלכלה האמריקנית תתאושש במחצית השנייה והציפיות הנוכחיות שמגלם שוק המניות. אחדים מהכלכלנים הביעו חשש מהקריאות הנמוכות אותם רשם סנטימנט הצרכנים - רמות של 63.2 הנקודות, שכמותן לא נראו מאז המיתון שלווה באינפלציה במהלך שנות ה-80. הקונסנזוס כרגע עומד על 63.2 הנקודות.

מצעד המדווחות השבועי

בנק אוף אמריקה ימשיך את הדיווחים מטעם מגזר הפיננסים, הבנק שספג הפסדים כבדים מחטיבת המשכנתאות שלו צפוי לדווח על רווחים של 49 סנט לרבעון הראשון של השנה, על פי סקר אנליסטים שנעשה על ידי FactSet Research.

ברקע לחששות גוברים באשר למידת ההשפעה של הכלכלה האמריקנית על סקטור הטכנולוגיה, תוצאותיה הכספיות של טקסס אינסטרומנס (סימול: TXN) תהיינה חשובות ביותר, המשקיעים יבחנו אותן מקרוב כדי לקבל עוד רמזים לגבי מידת חוסנו של סקטור הטכנולוגיה.

חברת Eli Lilly שלאחרונה דיווחה על כוונתה לייעל את מערך היצור צפויה לדווח על רווח של 96 סנט למניה עבור הרבעון הראשון של השנה.

חברת Netflix שלאחרונה זכתה להמלצת קנייה מקנטור פיטצגארלד צפויה לדווח על רווח של 21 סנט למניה עבור הרבעון הראשון של השנה.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
שי בייליס (רשתות)שי בייליס (רשתות)

תלוש פיקטיבי - המנכ"ל שהוציא תלוש לאשתו ומה העונש?

פורמולה וונצ'רס רשמה שכר של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של שי בייליס, בעל השליטה, למרות מעולם לא עבדה בחברה; ובכך העבירה החברה כסף לקרובו של בעל השליטה וגם הפחיתה את חבות המס בחברה

צלי אהרון |

הדרכים להפחתת המס מרובות. חלק מהן במסגרת תכנון מס לגיטימי, חלק אחר אפור, אבל אפשרי וחלק אחר כבר חוצה את הקו האדום. בהתחלה מנסים לתכנן בהתאם לחוק, ואז במקרים לא מעטים גולשים ועוברים את הגבול. לפעמים זו מעידה קלה ורשות המס מוותרת על הליך פלילי, אבל קובעת כופר. הנה מקרה של הגדלת הוצאות באופן פיקטיבי שמבטא גם העברת כספים גדולה של 1 מיליון שקל לבעל השליטה מבלי שהוא צריך לשלם על זה מס. 


המקרה של פורמולה וונצ'רס ויו"ר ומנכ"ל החברה שי בייליס - על פי פרסום רשמי של רשות המסים, בין השנים 2017 ל-2022 רשמה החברה בספריה תשלומי שכר בסך כולל של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של בעל השליטה - מינה בייליס. על אף שמעולם לא עבדה בפועל בחברה. כלומר, הכסף שולם ללא כל תרומה עסקית מצידה. המהלך הזה סיפק לחברה 'תועלת כפולה' - אך לא חוקית: העברת כסף למקורב, במקרה זה, לאשתו של בעל השליטה, מבלי שנדרשה לבצע עבודה בפועל. ובכך היא ביצעה הפחתה של חבות המס, הרי ששכר עבודה נחשב כהוצאה מוכרת לצורכי מס. כשהחברה רושמת הוצאה כזו, היא מקטינה את ההכנסה החייבת שלה, וכך משלמת פחות מס לקופת המדינה. אלא שהמשמעות בפועל היא פגיעה כפולה: מצד אחד, המדינה, כלומר הציבור - מקבל פחות הכנסות ממסים. אבל מצד שני, והחמור יותר - משקיעי החברה רואים חלק מהכסף שלהם מנותב למטרות שאין להן ערך עסקי אמיתי. ולא נועדו כדי להצמיח את החברה אלא כדי להונות את המשקיעים באופן של תרמית מתוחכמת כביכול, והפעם במקרה שלנו - היא יצאה מזה עם קנס של פחות מ-300 אלף שקל.

במקום לנהל הליך פלילי שיכול להיגרר שנים, לרשות המסים יש אפשרות להציע לנישום הסדר כופר - תשלום קנס מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. זה לא 'פיצוי' בלבד, אלא סוג של עסקת טיעון אזרחית-מנהלית: הנישום לא מודה באשמה בבית משפט, אבל משלם סכום שנקבע, ומנקה את התיק הפלילי הספציפי הזה. במקרה של פורמולה וונצ'רס, ההסדר הזה הסתיים בתשלום כופר של 275 אלף שקל לרשות המסים. מבחינת המדינה, זה חוסך זמן, משאבים ודיונים משפטיים; מבחינת החברה, זה סוגר את הפרשה בלי להגיע לכתב אישום - אך כמובן לא מונע את הצורך לשלם את חבות המס האמיתית, שכוללת גם ריבית וקנסות. רשות המסים לא מסתפקת בקריאת דוחות שנתיים. היא משווה נתוני שכר מול ביטוח לאומי, בודקת היתכנות מקצועית (האם ה''עובד' מדווח במקביל על משרה אחרת, האם יש לו כתובת דואר אלקטרוני פעילה בחברה, האם הוא נוכח בפגישות), ולעיתים מקבלת מידע פנימי מעובדים או שותפים לשעבר.

פערים חריגים בין שכר לבין תרומה ממשית לחברה הם בדרך כלל הדגל האדום שמפעיל חקירה. העסקת עובדים פיקטיביים או רישום הוצאות שכר כוזבות אינה תופעה חדשה. בשנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000 זה היה כלי נפוץ בחברות קטנות ובינוניות, ולעיתים אף בחברות ציבוריות, להעברת כספים לבעלי עניין. החקיקה והאכיפה התקדמו מאז, אך המקרים ממשיכים לצוץ, לעיתים בסכומים גבוהים מאוד. ההשלכות הן לא רק פליליות. ברגע שחברה נחשדת או נתפסת בעבירות כאלה, היא מסתכנת בנזק תדמיתי קשה, בפגיעה ביחסים עם משקיעים ובבעיות מול גופים מממנים. החוק מטיל אחריות ישירה גם על מנהלים ודירקטורים, ולא רק על החברה. בעצם מדובר על 'הרמת מסך' שבה חברה אשר כביכול היא 'חברה בע"מ' ובעלי המניות בה חסינים. עד למקרה כזה של תרמית ופגיעה ישירה במשקיעים וברשות המסים.  המשמעות היא שגם אם העבירה בוצעה ב'דרג נמוך', מנהלים בכירים שלא פיקחו או שלא מנעו את ההפרה יכולים להיחשב אחראים לה. המקרה של שי בייליס ופורמולה וונצ'רס ממחיש עד כמה רישום משכורות פיקטיביות הוא לא 'טריק חשבונאי' אלא עבירה שיכולה להגיע גם למאסר בפועל. מדובר במעשה שפוגע בציבור, בחברה עצמה ובשוק ההון כולו.


מסלול של 'הסדר כופר'

על פי פקודת מס הכנסה, רישום כוזב של הוצאות - ובכלל זה שכר לעובד פיקטיבי, מוגדר כ'עבירה פלילית חמורה', כאשר סעיפים מוגדרים בפקודה קובעים כי במקרים של כוונה להתחמק ממס מדובר בעבירה שעונשה עד שבע שנות מאסר, לצד קנסות כבדים. במקרים מסוימים בתי המשפט אף שלחו נאשמים למאסר בפועל, במיוחד כשנמצא דפוס פעולה שיטתי והיקפים כספיים גבוהים. במקביל, רשות המסים יכולה לבחור במסלול של 'הסדר כופר' - תשלום מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. פתרון שחוסך זמן ומשאבים לשני הצדדים, אך מונע הכרעת דין פומבית ואינו מרתיע כמו הרשעה.

אמיר ירון בנק ישראל
צילום: World economic forum

מתי הריבית תתחיל לרדת?

הסיבות להפחתת ריבית והסיבות שלא להפחית - מתי זה צפוי להתחיל ולמה אתם לא ממש תרגישו את זה בפעמים הראשונות? 

רן קידר |

בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית מחר על 4.5%. הוועדה המוניטרית של בנק ישראל, בראשות הנגיד פרופ' אמיר ירון, תפרסם מחר החלטת ריבית ובדומה לכל ההחלטות מאז ינואר 2024, לא צפוי שינוי. הנגיד, פרופ' אמיר ירון הולך על הצד הבטוח. הוא מחכה להורדת ריבית בארה"ב, הוא מחכה להפחתה ניכרת באי וודאות הגיאופוליטית. מנגד, יש הרבה סיבות טובות להפחתת ריבית מהירידה הצפויה באינפלציה, דרך הירידה בשער הדולר, הירידה בצמיחה, השיפור בפרמטרים הכלכליים, תמחור האג"ח והירידה בפרמיית הסיכון, לצד השיפור המשמעותי במצב הגיאופליטי. ועדיין - מבחינת הנגיד זה עדיין לא הזמן.      


אינפלציה - 3.1% אבל בדרך ל-2.3%

האינפלציה השנתית עדיין חורגת מיעד היציבות של הבנק, שמוגדר בין 1% ל-3%. לפי נתוני המדד האחרונים שפורסמו ליולי, קצב העלייה השנתי עומד על 3.1%, מעט מעל הגבול העליון. אמנם המגמה מצביעה על התקרבות ליעד והכלכלנים מעריכים אינפלציה של 2.2%-2.3%,  אך הנגיד יתעקש להסתכל על חצי הכוס הריקה


שיקול מרכזי נוסף בהחלטה הוא המצב הגיאו-פוליטי, ובמיוחד חוסר הוודאות סביב המשך הלחימה ברצועת עזה והשלכותיה הרחבות על הכלכלה הישראלית. למרות הצלחות במספר זירות ועמידות וגמישות של המשק הישראלי, המלחמה והחשש מהתרחבותה, הם הבלם המרכזי להעלאת ריבית. החשש הגדול שהמלחמה תוביל לשבירת תקציב, צורך להרחיב גיוסים וחשש מעלייה בריבית החוב. אלא שבינתיים קורה בדיוק ההיפך - אגרות החוב בעלייה, הריבית על האג"ח יורדת והיא מבטאת כבר הפחתת ריבית דהפקטו. 


הפד' עדיין לא החל במחזור הפחתות הריבית, ונראה שבבנק ישראל לא מעוניינים להקדים אותו. בשווקים הפיננסיים הבינלאומיים מצפים להפחתה ראשונה בארה"ב רק בספטמבר, וככל הנראה רק אז יבשילו התנאים גם להפחתה בישראל. הסיבה לכך היא הרצון לשמור על יציבות מטבעית ולהימנע מתנודתיות מיותרת בשער החליפין.


השוק המקומי מושפע באופן ישיר מהפער בין הריביות: הריבית בישראל גבוהה יחסית לזו באירופה, ובקרוב גם בארה"ב. מצב זה מושך משקיעים זרים להחזיק בשקל, מה שתורם להתחזקותו מול הדולר ומטבעות אחרים. אמנם התחזקות השקל מסייעת בהפחתת לחצי יבוא ומחירים, אך היא גם מקשה על מגזרים ממונפים כמו נדל"ן, קמעונאות ועסקים קטנים ובינוניים, שסובלים מעלויות מימון גבוהות יותר ומתחרות יצוא מוחלשת.