פריזמה: הפועלים לא יעמוד ביעד התשואה שלו ל-2007
בנק הפועלים פרסם ב-11 לינואר את תוכנית העבודה שלו לשנת 2007, אשר מכוונת להשיג תשואה שנתית על ההון מפעולות רגילות של 16%. האנליסטים עמירם ברכה ומאיר סלייטר מפריזמה כותבים, כי הרווחים הבלתי רגילים ממכירת קופות הגמל וחלק מכלל ביטוח, אמורים להביא לתשואה הכוללת להון בשיעור 20% לבנק.
ב-8 לינואר פרסם פריזמה תחזית לבנקים ובהם גם הפועלים. ממודל השווי שביצעו לפועלים, עלה כי תחזית הרווח מפעולות רגילות לשנת 2007 מסתכמת ב-2.4 מיליארד שקל, המשקפים תשואה של 13.3% על ההון. הפער בין התשואה במודל השווי שביצענו לתוכנית העבודה ש הבנק משקפת פער של כ-500 מיליון שקל, ברווח מפעולות רגילות.
כפי שציינו בעבר כלכלני פריזמה, הפרמטרים העיקריים במשק צפויים להמשיך להיות חיוביים גם בשנת 2007. אולם הם אומרים היום, כי השפעתם על התוצאות העסקיות, כפי שהיא באה לידי ביטוי בשנים האחרונות הגיעה לכדי מיצוי.
לאחר מספר שיחות עם הבנק מצאו אנשי פריזמה כי הפער בתחזית הרווח מצוי בפרמטרים כמו: גידול באשראי הצרכני – הבנק צופה, כי יעלה בידו להגדיל את היקף האשראי הצרכני ללא משכנתאות ב-10% במהלך שנת 2007. גידול, כאמור שמשמעותו תוספת של 3.4 מיליארד שקל. ההשפעה על הרווח הנקי החזוי בשנת 2007 מסתכמת בגידול של 13 מיליון שקל. אך ההבדל בין תוכנית הבנק לבין הנחות המודל מגלם פער של כ-35 מיליון שקל ברווח הנקי.
לכך מצטרף לדבריהם, גידול באשראי העסקי. תוכנית העבודה של הבנק מניחה גידול של כ-5% באשראי העסקי, ובמונחים כספיים גידול של 5 מיליארד שקל. בפריזמה אומרים, כי עדכון מודל הערכת השווי מניח בשנת 2007 גידול של 2 מיליארד שקל באשראי העסקי, בהשוואה לקיטון בסך 1.1 מיליארד שקל בשנת 2006. הפער בין תוכנית העבודה של הבנק לבין מודל השווי מגלם פער של 9 מיליון שקל ברווח הנקי, לדעתם.
עוד בהשפעות: פעילות ה-Treasury, הכוללת את כל הפעילות המימונית שאינה התיק הבנקאי. בפריזמה אומרים, כי סך הכנסות ה-Treasury של הבנק צמחו בשיעור של 10% בשנת 2006, וכי עדכון מודל השווי מניח גידול של 15.4% בהכנסות הפעילות בשנת 2007. כלכלני פריזמה כותבים בסקירה שלהם על הפועלים, כי "משיחות עם הבנק, ובחינת הפערים בתחזיות השונות הערכתנו היא שתוכנית העבודה של הבנק משקפת גידול של כ- 30% בהכנסות מפעילות זו".
לאור זאת הם מניחים, כי יש לצפות לשיעורי גידול שמרניים יותר מאלה הנגזרים להערכתם מתוכנית השנתית של הבנק. הפער בין תוכנית העבודה של הבנק לבין מודל השווי מגלם פער של 143 מיליון שקל ברווח הנקי.
כמו כן, מדובר בהוצאות תפעוליות – "בשנת 2007 ייכנס הבנק למהלך מקיף של שליטה ובקרה על ההוצאות", כתבו בפועלים בתוכנית השנתית. בפריזמה אומרים, כי השפעת השינוי במודל מוצאת ביטוי בגידול של 22 מיליון שקל בתחזית הרווח שלהם לבנק לשנת 2007.
נושא נוסף הוא, לדעת אנשי פריזמה - תחזיות פיחות השקל בשנת 2007 – כאן הם מעריכים, כי היקף השפעת ההבדל בין הנחות שלהם לבין אלה של הבנק, על שורת הרווח הנקי, מוערכת על ידיהם בכ-172 מיליון שקל. בפריזמה אמרו כי הם לא מצאו סיבות לשינוי הנחות הפיחות בשע"ח לשנת 2007.
על פי מודל הערכת השווי המעודכן, הרווח הנקי הצפוי בשנת 2007 לבנק הפועלים על פי פריזמה, מסתכם ב-3.55 מיליארד שקל וכולל רווח חד פעמי של 1.02 מיליארד שקל הצפוי ממכירת קופות הגמל ו-4.2% ממניות כלל ביטוח.
הרווח מפעולות רגילות אשר צפוי להסתכם ב-2.53 מיליארד שקל, לדעתם ומשקף תשואה של 14% על ההון, בהשוואה לתשואה צפויה על ההון של 15.1% בשנת 2006. לאור האמור לעיל, מותירים בפריזמה את המלצת תשואת שוק למנייה, מחיר יעד 22.8 שקל.
מניית פועלים נסחרת כיום במכפיל הון של 1.43. מאחר שהערכת פריזמה היא שהבנק צפוי להציג ירידה בתשואה להון מפעולות רגילות בשנת 2007, מתקשים בבית ההשקעות להצדיק תמחור גבוה יותר.
