אסטרטגיה מס' 38: אסטרטגיית M
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.
כיצד ליצור את הפוזיציה? 1. יש למכור שוקת במחיר מימוש רחק מהכסף (מחיר מימוש A,B) ולקנות אוכף בכסף ביחס נמוך מ-1:1 2. יש לקנות מרווח עולה ומרווח יורד ממחיר מימוש בכסף (מחירי מימוש A,C ו-B,C) ולאחר מכן למכור שוקת מחוץ לכסף במחירי מימוש A,B - מחירי מימוש של המרווח. 3. למכור פרפר בכסף ולמכור שוקת במחירי מימוש של הפרפר. 4. יש לבצע מרווחי יחס מהכסף החוצה ביחס גבוה של 1:3, 1:4 .
סוג המשקיע: - משקיע המעוניין לכתוב את סטיית התקן הגלומה ומשתמש באסטרטגיית האוכף הקטום (=שוקת), מעוניין למתן מעט את אפקט הגאמא / ווגא כמו גם את התנודתיות והרווחיות של השוקת שכתב. - משקיע מתוחכם אשר מניח כי האופציות מחוץ לכסף (בסביבות דלתא 25%) יקרות יחסית לסטייה בכסף בגין לחץ גדול של קוני שוקת או הגנות.
ספקולנטים רבים וגופים גדולים קונים אופציות קטנות, ומאמנים בתנודה חדה מאוד עקב צפי לשינויים משמעותיים בסביבה העסקית, כלומר השוק ערוך ומתמחר אי ודאות גדולה - ניתן למעקב לפי היחס של סטיית התקן הגלומה של האופציות בדלתא 25 לבין זו בדלתא 50%.
- המשקיע המאמין כי מחירי האופציות יקרות, במיוחד אלו מחוץ לכסף ומעוניין למכור את סטיית התקן וליהנות ממחיר הכסף הזול יחסית.
- משקיע המנהל דינמית את תיק האופציות שכתב, מעוניין להוריד לזמן מה את האגרסיביות של השוקת והיווניות ולחזור לכתיבה מלאה מאוחר יתר.
- עושה שוק ידני או ממוחשב המעוניין לגדר את החזקותיו בדלתא ווגא אפס.
נגזרים: דלתא: שואפת לאפס, ווגא: בד"כ שלילית - תלוי בעוצמת M, גאמא: בד"כ שלילית, טטה - בד"כ חיובית, תלוי בעוצמת ה-M.
אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים: כעיקרון אסטרטגיה זו הינה סוג של שוקת. לכן מקסימום הרווח הינו הפרמיה המתקבלת, בנוסף לתקבול בין מחיר המימוש הקנוי לבין אלו המכורים. לעומת את, ההפסד הנו תיאורטית אין סופי. ככל שנקנו יותר אופציות באזור הכסף, כך יתמתנו היווניות בטווח הקצר. במונחי פקיעה פונקצית הרווח תהא דומה לאות M סביב כסף.
דיון:
הדיון מתחיל באסטרטגיית האוכף הקטום, בו כותב המשקיע את השוקת סביב הכסף, מאמין בשוק יציב ונחשף לחשיפת גאמא ו-ווגא כנגד תנודות גדולות בשוק (ראה אסטרטגיית מכירת אוכף ומכירת סטיית תקן). כאשר המשקיע מנהל את האסטרטגיה בצורה דינמית ורוצה למתן, הן את היווניות וחשיפת הפוזיציה לכיוון ותנודתיות בטווח הקצר והן את הסיכון /סיכוי במונחי פקיעה - הוא קונה את האוכף שבכסף ביחס נמוך מהאופציות הכתובות. בדרך זו הוא ממתן את האוכף שבכסף ומאט את שינוי היווניות.
בדוגמאות ישנן 100 שוקתות כתובות מול כמות משתנה נמוכה יותר של אופציות קניות בכסף. במצב אגרסיבי ימתן האוכף הקנוי את היווניות בטווח הקצר' ויהפוך למרווח יחס בעלות אפסית בו יחס האופציות נקבע ע"פ הפרמיה שלהם.
גם בגרף 2 ניתן לראות התמתנות באסטרטגיית השוקת עד מצב בו האסטרטגיה עולה כסף, אך כאן אין שינוי ביחס בין האופציות הקנויות לאלו המכורות.
בגרף 3 ניתן לראות כי לא חייבים לקנות את האוכף בכסף מול השוקת המכורה אלא ניתן לקנות שוקת אחרת, קרובה יותר לכסף ואגרסיבית יותר ביווניות מול זו המכורה הרחוקה יותר מהכסף. בצורה זו הוא יכול לשנות את השקתות ככל שדעתו משתנה לגבי התנודתיות הצפויה במחיר נכס הסיס, והאגרסיביות של האסטרטגיה אותה הוא מבקש.
בגרף 4 ניתן לראות משקיע אופטימי המאמין בעליות תוך תנודתיות נמוכה וקנה אופציית call בחצי הכמות מהשוקת הכתובה, וכן משקיע פסימי שקנה רק אופציית PUT בחצי הכמות מהשוקת הכתובה. יש לציין כי האופציות נקנות בכסף מול השוקת המכורה באזור דלתא 25%.
בנקודה זו אזכיר כי גם עושי השוק הידניים והממוחשבים משתמשים באסטרטגיה זו כשהם מספקי נזילות בשוק באופציות. למעשה הן באסטרטגיה זו והן באסטרטגיית המרווח ניתן להחליף את האופציות ביחס של ווגא אפס, ולאחר מכן לאפס את הדלתא בחוזים עתידיים או סינטטיים. התוצאה הינה מרווח או M בדלתא ווגא אפס.
*כל הזכויות שמורות
**
- 9.אבי כ 15/05/2013 14:43הגב לתגובה זופרוייקט מבורך
- 8.ז.פ 13/05/2013 10:20הגב לתגובה זו7 - ראשית ההסברים כאן הם כלליים, הנך אמור להיכנס לעומק בין בקורס ובין לבד...שנית ולגולפו של עיניין - ראה אסטרטגיה קניה/מכירה של סטייה בדלתא אפס...הכללים שם נכונים גם לשאר האסטרטגיות העוצמה תלויה ביחסים שבין היווניות להון העצמי...בהצלחה.
- 7.פניני מדוע אתה לא מסביר איך לנהל את הדלתא? (ל"ת)מאיר 13/05/2013 06:22הגב לתגובה זו
- 6.אסף לוי 12/05/2013 18:20הגב לתגובה זו"עושה שוק ידני או ממוחשב המעוניין לגדר את החזקותיו בדלתא ווגא אפס" - מה הכוונה במשפט? תודה.
- ז.פ 12/05/2013 21:03הגב לתגובה זו"בנקודה זו אזכיר כי גם עושי השוק הידניים והממוחשבים משתמשים באסטרטגיה זו כשהם מספקי נזילות בשוק באופציות. למעשה הן באסטרטגיה זו והן באסטרטגיית המרווח ניתן להחליף את האופציות ביחס של ווגא אפס, ולאחר מכן לאפס את הדלתא בחוזים עתידיים או סינטטיים. התוצאה הינה מרווח או M בדלתא ווגא אפס."
- 5.כמה אסטרטגיות כאלה יש? והאם יש מקום ללמוד אותם לעומק? (ל"ת)דני 12/05/2013 14:03הגב לתגובה זו
- ז.פ 12/05/2013 21:05הגב לתגובה זואסטרטגיות יש הרבה...כאן יפורסמו כ 40 משפחות של אסטרטגיות..., ו..ברור!!!
- 4.אבי כ 12/05/2013 13:36הגב לתגובה זולמרות שלאחרונה מפחיד להמשיך אותה עם כול הסטיות הנמוכות האלה.
- 3.האסטרטג 12/05/2013 13:16הגב לתגובה זולמה אתה לא מוציא ספר עם כל האסטרטגיות? אין ספר מקצועי בעברית
- ז.פ 12/05/2013 21:06הגב לתגובה זוראשית יש ...ושנית דווקא מתפרסם ספר כזה...
- 2.סוחריקו 12/05/2013 13:02הגב לתגובה זומקובל מאוד לקאו לאסט' בשפת העם : חזייה אפשר לבחור מידה A,B,C,D או הכי טוב double D
- 1.אמיר וייס 12/05/2013 12:54הגב לתגובה זולחכות שבוע שהסטייה עולה ולבצע לחודש הרחוק - 99% הצלחה!