הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
רוני צארום
צילום: איליה מלניקוב

רוני צארום נכשל בפעם השלישית: גם דהוקי לא יקנה את אספן גרופ

דהוקי מחזיק ב-5% ממניות אספן שהיו אמורות לעבור לצארום באם העסקה תתפוצץ; השאלה מי אשם בפיצוץ העסקה וגם - אספן ודהוקי מחזיקים בשותפות בפאי סיאם והסכסוך עלול לחבל בפעילות השוטפת

דור עצמון | (2)
נושאים בכתבה אספן גרופ רוני צארום

אחרי שני ניסיונות כושלים, רוני צארום בעל השליטה באספן גרופ אספן גרופ 0%  המחזיק ב-46% ממניותיה, בישל עסקת מכירה עם שלמה דהוקי תמורת כ-440 מיליון שקל. העיסקה שיקפה לחברה שווי של כמיליארד שקל. דהוקי ואספן שותפים מזה כשנתיים בחברת המלונאות פאי סיאם, שאספן מחזיקה ב-50% ממניותיה ועל רקע ההיכרות ביניהם וההיכרות של דהוקי עם עסקי אספן, נראה היה שהפעם הסיכויים לעסקה גדולים מהפעמיים הקודמות. מעבר לכך, בפעם הזו גם נחתם הסכם, להבדיל ממזכר הבנות בפעמים קודמות.

אבל, גם עסקה זו התפוצצה. הבעיה שדהוקי עדיין שותף של צארום, כשפאי סיאם היא חלק משמעותי מפעילות אספן ואיבה וסכסוך, אם קיימים בין השותפים עלולים לפגוע בפעילות השוטפת של פאי סיאם ואספן. בינתיים יש מחלוקות - צארום דורש פיצוי, ודהוקי טוען כי לא הוא זה שפוצץ את העסקה, אלא שהוא היה ביקש הארכת זמן למימוש העסקה. לזכות דהוקי תעמוד ההרעה בשווקים ובתנאי המימון והוא ינסה לטעון כי גיוס המימון הפך להיות קשה יותר.

צארום ודהוקי לא הגיעו להסכמות לגבי הארכת מועד השלמתה של העסקה וברגע שהתאריך הקודם חלף, העסקה בפועל התפוצצה.  במתווה הבסיסי של העסקה נקבע שדהוקי שמחזיק ב־5% באספן, יעביר מניותיו לצארום אם הוא לא יעמוד בהסכם. השאלה מה זה לעמוד בהסכם? דהוקי כאמור טוען שהוא עמד בהסכם רק היה צריך הארכת זמן.

העסקה היתה אמורה להיות לפי שווי של קרוב למיליארד שקל, בעוד שוויה של אספן בשוק כ-440 מיליון שקל. מחיר בהחלט גבוה, אך נראה שלדהוקי היה עניין בעסקה גם מכיוון שאם הוא לא ישתלט על אספן יגיע אחר וזה עלול להקשות עליו בשליטה ובניהול על פאי סיאם בה הוא ואספן מחזיקים ב-50%. 

הקשר העסקי בין דהוקי וצארום החל ב-2020. אז רכשה אספן 50% בפאי סיאם בהשקעה של 405 מיליון שקל לפי שווי של 810 מיליון שקל. במקביל, רכש דהוקי 5% ממניות אספן תמורת 36 מיליון שקל - פרמיה של 80% על מחיר השוק אז. כיום שוות המניות כ-22 מיליון שקל.  

פאי סיאם פועלת בתחום המלונאות. היא יוזמת הקמת בתי מלון ובהמשך מתפעלת אותם. החברה צופה כי היקף החדרים הפעילים שברשותה יעלה ממעל 400 כיום לקרוב ל-1,400 חדרים תוך שנתיים. 

אספן עוסקת בשלושה תחומים: נדל"ן מניב בחו"ל, נדל"ן מניב בישראל ומלונאות בישראל. הנדל"ן המניב בארץ מסתכם בכ-650 מיליון שקל, בחו"ל לחברה יש פעילות של נדל"ן מניב בהולנד עם היקף נכסים של 1.2 מיליארד שקל. התשואה על הנכסים המניבים בארץ ובחו"ל מסתכמת בכ-6.5%. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ה-FFO של החברה (עבור בעלי מניותיה) ברבעון הראשון של השנה הסתכם ב-13.1 מיליון שקל, כשבשנה שעברה הוא עמד על כ-45 מיליון שקל 

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    אפי 13/07/2023 14:20
    הגב לתגובה זו
    ובדרך יביא את המחיר קרוב יותר לערך הריאלי
  • 1.
    מבין 03/07/2023 11:14
    הגב לתגובה זו
    אין פשרות רק מילחמות!!!
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 0%  ב-2.4% כשמנגד קמטק 0%  ו נובה 0%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן