כצמן מייצב את נורסטאר; אך בדרך מערער את שליטתו בחברה
נורסטאר נורסטאר 0.09% יוצאת להנפקה - המניה צונחת. נורסטאר של חיים כצמן מנפיקה כדי לחזק את ההון לפי מחיר למניה של 1,318 אגורות - הנחה של כ-22% על המחיר (לפני הפתיחה), בנוסף לאופציה למניית גי.סיטי (לכל שתי מניו של נורסטאר). זו הסיבה שהמניה נופלת כ-20%. האופציות הן למשך 18 חודשים לרכישת מניית ג'י סיטי במחיר של כ-1,400 אגורות - 3% בלבד מעל המחיר של ג'י סיטי.
במסגרת ההנפקה צפויה נורסטאר להנפיק בין 13.3 מיליון מניות ל-27.3 מיליון מניות למשך יומיים, עם אפשרות לחיתום יתר של כ-15%. האופציות שמשולבות בהנפקה הן סוג של סוכריה שמגבירה את סיכויי ההנפקה. למעשה, נורסטאר צפויה לתת אופציה לרכישה של בין 6.65 מיליון מניות ג'י סיטי (4% ממניות החברה) ל-15.7 מיליון מניות ג'י סיטי (9.4% ממניות החברה).
כצמן התחייב להזמין כ-90 מיליון שקלים בהנפקה, כלומר בערך 6.8 מיליון מניות לפי מחיר המינימום. ישראל קנדה התחייבו בזמנו, בעת המכירה של מניות כצמן שלא יעלו מעל אחזקה של כ-22.6%, ומכוון שהם לא יודעים כמה כסף יגויס בהנפקה הם במעין מלכוד קטן – כי אם הם מזמינים לפי הקצאה מקסימאלית ובסוף יש פחות מזמינים מכך הם נכנסים עוברים את הרף.
על כל פנים – בתרחיש הכי חיובי לנורסטאר ההנפקה תזרים לקופתה כ-400 מיליון שקלים, זאת אל מול חוב נוכחי של כ-750 מיליון שקלים לבעלי אגרות החוב של החברה. התשואה באגרות החוב של החבר צנחה עד לכ-12%, צמוד בסדרה הארוכה של החברה (סדרה י"ב) לה יש מח"מ של כ-2.51.
- סטאבהאב בדרך להנפקה לפי שווי של 9.3 מיליארד דולר
- ביקושים חזקים להנפקה של נאוויטס לקראת FID בפרויקט סי ליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
רכבת ההרים של כצמן
שנת 2022 הייתה שנה מטלטלת עבור חיים כצמן. בשנים עברו – המודל של להחזיק שליטה אפקטיבית (אבל לא מעל 50%) בנורסטאר, שמחזיקה בג'י סיטי, שמחזיקה בסיטיקון ודאז גם באטריום בשליטה לא מלאה – עבד יחסית בסדר. כל חברה הייתה ממונפת בפני עצמה, ובכך הוא הגדיל את היקף הנכסים עליהם הוא מחזיק בשליטה, ביחס לכל שקל השקעה בראש הפירימדה. הנדל"ן שכצמן החזיק באירופה אומנם לא הניב את עליות הערך והתשואות המצטברות שהניבו הנכסים בישראל, והפעילות בברזיל העיבה – אך בסך הכל הדברים עבדו. באופן אירוני – את הפירימדה שלו, הוא החל לשטח (עם רכישת אטריום) דווקא בשנה בה הריביות מזנקות, בשנה בה ההון הנדרש לשיטוח שכזה – הופך ליותר ויותר יקר. באופן כללי – פירמידות מתפקדות פחות טוב בשעת משבר, ועל כך הרחבנו בזמנו בכתבה. ולמרות הזמן שעבר כל פעם מחדש, מתברר שהמינוף לצד מבנה הפירמידה הוא סכנה גדולה.
בעקבות המשבר, אגרות החוב של נורסטאר צנחו עד לתשואה של 40%, צמודה למדד כמובן. גם אגרות החוב של ג'י סיטי, שנחשבת לבטוחה ביחס לנורסטאר בגלל היותה שלב תחתון יותר בפירמידה עלו עד לשיעור של קרוב ל-20%, עם הצמדה למדד. כצמן נכנס למלכוד – מצד שני ג'י סיטי פתחה במסע מימושים ביבשת אירופה, דבר העלול לאותת למשקיעים על צורך במיצוב יחס ההון למאזן של החברה – אך מאידך גיסא הוא המשיך ביתר שאת בחלוקת דיבידנד בהיקף שנתי של כ-216 מיליון שקלים, קרוב לחצי מיליארד שקלים.
הנימוק של החברה לכך היה "יש אנשים החיים על הדיבידנד הזה". הכל טוב ויפה, אך זה לא הופך את הדיבידנד לנכון, מוסרי, וככל הנראה לא חוקי. נזכיר שעל פי בדיקה שערכנו, הדיבידנד לא עומד במבחן הרווח הכולל. אבל בחזרה לעניינו – כצמן מתקשה לחלק דיבידנד מג'י סיטי בזמן שהתשואות על האג"ח מזנקות. זה לא נראה טוב וזה חושף את הדירקטוריון תיאורטית לתביעות עתידיות. מנגד, אי חלוקה של הדיבידנד משמע, פגיעה "באמא" של ג'י סיטי, הלא היא חברת נורסטאר.
- מטריקס חתמה על חוזה AI בעשרות מיליוני דולרים עם מדינה זרה
- ניתוח רבעוני: מה עשו חברות הנדל״ן המניב והאם השווי מצדיק את העליות?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- ״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
ולכן ההנפקה שמובלת על ידי החתמים: דיסקונט קפיטל, לידר הנפקות ומנורה מבטחים חיתום אמור להוביל את ההנפקה. כצמן כאמור התחייב להזמין כ-90 מיליון שקלים בהנפקה, זה ישמר לו את השליטה בנורסטאר.
אז הספינה של נורסטאר התייצבה, לפחות לעת עתה. וביחד עם מהלך החלפה מתוכנן שסדרה י"ב של החברה בסדרה חדשה עם מניות ג'י סיטי כבטוחות, מהלך שאת פרטיו המדויקים נדע ככל הנראה בקרוב, החברה תתייצב עוד יותר.
ככל והביקש להנפקה יהיה "מלא", ומניית ג'י סיטי אכן תעלה מעל למחיר הנקוב באופציית הרכישה – צפויה אחזקתה של נורסטאר בג'י סיטי לרדת עד לכ-42% בלבד, אם ננרמל את האחוזים שכצמן צפוי לקבל מהשקעתו, אז מדובר בכ-44% סך הכל. מדובר על ויתור השליטה המוחלטת בג'י סיטי – והישארות רק עם שליטה אפקטיבית, שככל וידרשו לג'י סיטי הנפקות נוספות, יתכן שלא תהפוך לשליטה בכלל. עם זאת, זה תלוי כאמור בהיקף ההנפקה (שיעור ההיענות).
הערך הנכסי של נורסטאר לפני ההנפקה עומד על כ-350 מיליון שקל - הנכס שלה: מניות ג'י.סיטי שוות 1.1 מיליארד שקל, והחוב כ-750 מיליון שקל. שווי השוק של נורסטאר לפני ההנפקה כ-560 מיליון שקל.
- 2.בהצלחה (ל"ת)23/01/2023 19:00הגב לתגובה זו
- 1.יובל 23/01/2023 18:48הגב לתגובה זובעת הגיוס כצמן התחייב להשתתף ב90 מ' ש"ח משמע הוא גם צפוי לקבל חבילת אופציות על ג'י סיטי במחיר מימוש של 14 ש"ח. בהנחה וג'י סיטי תהיה בכסף, כצמן יעמוד על שליטה של מינימום 46% בגזית וזה במקרה החיובי שנורסטאר גייסו 400 מיליון ש"ח. בעיניי הוא לא פחות מגאון.
- גאון וגם נוכל (ל"ת)tkui 23/01/2023 22:41הגב לתגובה זו
״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה
תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת
עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי
הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%
נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח
פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.
ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה
לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים .
המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה
- כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות.
"הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.
אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה
"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".
- עמיר שיווק: ההכנסות ירדו ב-3%; הרווח הנקי זינק ל-13.5 מיליון שקל
- עמיר שיווק: הרווח הנקי זינק כמעט פי 7 ל-10.6 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?
"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".
אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳
ג'ין טכנולוגיות: "זה ה'מאני-טיים' של ה-AI" - הנפקה בנאסד"ק? "על השולחן"
אחרי ההסכם עם חברת החשמל ב-2.3 מיליון שקל, מנכ"ל ג'ין טכנולוגיות עודד טהורי מדבר על צבר ההזמנות שהכפיל את עצמו, המגעים עם משרדי ממשלה נוספים, הפיילוט עם קבוצת אדאני בהודו והאפשרות להנפקה מעבר לים, האם יצטרכו לגייס הון בשביל הצמיחה? "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה - זה מספיק לנו לפחות לשנתיים"
ג'ין טכנולוגיות (Jeen.ai), חברת הבינה המלאכותית שהוקמה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה בבורסה במאי האחרון, מדווחת הבוקר על עסקה משמעותית עם חברת החשמל. במסגרת ההסכם, ג'ין תספק לחברת החשמל פתרונות AI בהיקף של כ-2.3 מיליון שקל לתקופה של שנתיים,
עם אופציה להארכה בשנתיים נוספות.
על פניו, הסכום לא גדול במיוחד - כ-1.1 מיליון שקל לשנה אבל העובדה שמדובר בחברת החשמל, אחד הגופים הציבוריים המרכזיים במשק, זה מה שנותן לעסקה משמעות הרבה יותר גדולה. מעבר להכנסות הישירות, ההתקשרות יכולה להיות שער לכניסה לעוד ארגונים ממשלתיים ולתקציבים נרחבים בהרבה בהמשך.
בשיחה עם מנכ"ל החברה, עודד טהורי, ניסינו להבין איך העסקה משתלבת באסטרטגיה של ג'ין טכנולוגיות 10.69% הצעירה, הזכרנו לו את החזון שנתן לנו בתחילת הדרך כשאמר - "החזון שלנו הוא להיות חברה גלובלית גדולה ומשמעותית ב-GenAI" וניסנו להבין מה המצב של צבר ההזמנות, והאם יש לחברה מספיק משאבים להמשך הצמיחה - "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה וזה יספיק לנו לפחות לשנתיים", הוא מרגיע. לגבי ההסכם החדש מוסיף טהורי: "אמנם זה POC, אבל התקציב יכול להיות ממומש גם בתוך שנה, כך שיש פוטנציאל להרחבה". לצד הפעילות מול חברת החשמל, לג'ין כבר יש דריסת רגל אצל לקוחות אסטרטגיים כמו מכבי שירותי בריאות והתעשייה האווירית, אבל העיניים מסתכלות גם החוצה - לשווקים הבינלאומיים, שם התחילה החברה פיילוט וחתמה בתחילת השנה על הסכם הפצה עם קבוצת אדאני ההודית, והפוטנציאל, לדבריו, גדול מאוד.
היום אתם מדווחים על חוזה עם חברת החשמל, מבחינת ההיקף זה נראה חוזה לא מאוד גדול שנתיים, 2.3 מיליון שקל יש כאן בסיס יותר רחב מזה?
- ג'ין טכנולוגיות: הקצאה פרטית בדיסקאונט של 31% בתמורה לכ-23 מיליון שקל
- ג'ין טכנולוגיות יוצאת לדרום אמריקה: הסכם הפצה עם שותף מקומי בברזיל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"נכון, מדובר בשלב א' של ההתקשרות. זו התחלת הדרך ולא סוף התהליך. זה שלב ראשון בהטמעת המערכת, לא פריסה מלאה לכלל החברה. המשמעות היא שההיקף יכול לגדול מאוד בהמשך".
אז בעצם מה זה כולל? זה סוג של POC או כבר הטמעה מלאה?
