הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט
וול סטריט
צילום: iStock

דיווח: הפד' שוקל לבצע תוכנית רכישות נוספת

הדילמה של הפד' מסתבכת: בעוד השווקים בשיאים, הלחץ על המערכת הבנקאית החריף בצורה משמעותית בתקופה האחרונה. הבנק מחפש דרכים להגדיל את רזרבות הבנקים
עמית נעם טל | (5)
נושאים בכתבה הפד שער הדולר

זה נראה קצת אירוני. ביום שהמדדים המובילים בוול סטריט קובעים שיא כל הזמנים חדש, וזמן קצר לאחר שנתוני התמ"ג לרבעון הראשון הפתיעו בגדול, הקולות הקוראים לפד' להודיע על הורדת ריבית מתגברים. במקביל, מספר דיווחים מצביעים כי הפד' שוקל לבצע תוכנית רכישות חדשה. החלטת הריבית השבוע הופכה למעניינת במיוחד, כאשר הפד' צפוי לנסות לאזן בין 2 כוחות מנוגדים: הרצון למנוע התפרצות של בועת נכסים בשווקים מחד גיסא. מאידך גיסא, הרצון לשמור על המערכת הבנקאית יציבה.

בג'יי פי מורגן ובנורמה בנק העריכו בסופ"ש האחרון כי הורדת הריבית מצד הפד' קרובה מתמיד, כאשר בנורמה בנק מעריכים כי הפד' יודיע כבר השבוע על הורדת ריבית ה-IOER (הריבית שהבנק משלם לבנקים המסחריים על הרזרבות שהם מחזיקים בחשבונו), ובהמשך השנה הפד' יהיה חייב להוריד את הטווח הריביות (קרנות הפד' שעומדות היום על (2.5%-2.25%) ב-0.5 נק' בסיס. ברשת החדשות CNBC מדווחים הערב כי הפד' מחפש דרך לאפשר לבנקים להחליף אגרות חוב אמריקניות ברזרבות (במילים פשוטות: מדובר על תוכנית רכישות, שבו הפד' קונה את האג"ח מהבנקים ומזרים להם כסף).

כל האירועים האחרונים מגיעים כאשר שוקי המניות נמצאים בשיא, וכאשר המשק האמריקני נמצא בתעסוקה מלאה. במקביל, מדד התנאים הפיננסים בארה"ב של הפד' (Chicago Fed National Financial Conditions Index) נפל בעדכון האחרון שלו השבוע לרמה של 0.88- נק', והמשמעות היא שהתנאים הפיננסים הנוכחיים בארה"ב הם התנאים המקלים ביותר מאז 1994!

 

 

הורדת ריבית נוספת בתנאים הנוכחים נראית כמו שיגעון, ועשויה בקלות לנפח בועת נכסים בשווקים. עם זאת, כאשר מסתכלים על המערכת הפיננסית בעולם, נראה כי הפד' חייב להזרים כסף, ואחרת הוא מסתכן במשבר בנקאות.

כפי שדיווחנו בתקופה האחרונה ב-BIZPORTAL, שוקי הכסף ממשיכים לאותת על מצוקה חריפה. הריבית האפקטיבית בשוק (EFFR) עלתה לשיא של 2.44%, כ-4 נק' מעל ריבית ה-IOER (הריבית שהפד' משלם על הרזרבות של הבנקים המרכזיים. ריבית הבין בנקאית (OBFR) עלתה בימים האחרונים לרמה של 2.43%, וריבית ה-SOFR, אמצעי נוסף שיש לפד' לבדיקת הריביות בשוק, מצביעה כי עסקאות רבות נעשות ברמות גבוהות של עד 2.6%. במילים פשוטות: הפד' איבד שליטה על שוק הריביות בתקופה האחרונה.

למה הריביות מזנקות? בעיקר בגלל הדרישה של הבנקים לרזרבות. בעקבות המשבר של 2008 שריסק לחלוטין את המערכת הבנקאית, החליט הפד' כי הבנקים יצטרכו להחזיק רזרבות, בתקווה שהדבר ימנע התקפות ספקולטיביות עליהם. אחת הדרכים של הפד' להגדיל את הרזרבות הייתה השקה של מספר תוכניות רכישה במהלך העשור האחרון (רזרבות= התחייבויות שיש לפד' כלפי הבנקים). ב-2018 העריך הפד' כי הוא יכול לצמצם את מאזנו, ולמעשה להוריד את הרזרבות שהוא העניק לבנקים, ושהבנקים יסתדרו לבד. את התוצאות זוכרים בשווקים היטב: קריסה בשווקים המתעוררים בתחילת השנה, וקריסה בשוקי המניות ברבעון האחרון של 2018. הפד' הבין את טעותו בתחילת השנה הנוכחית, והוריד לגמרי את צפי העלאות הריבית לשנה הקרובה. כמו כן, הבנק הודיע כי תהליך צמצום המאזן יסתיים בספטמבר הקרוב (במקום "טייס אוטומטי", כפי שהיה בדצמבר).

הלחץ בשוק הריביות בתקופה האחרונה מוכיח כי הצפי לסיום בספטמבר עשוי רחוק מידי עבור בנקים מסוימים. בג'יי פי מורגן טענו בסופ"ש האחרון כי "השווקים מתקרבים במהירות לנק' שבה למספר בנקים יגמרו המזומנים". לנוכח כך, הסיכויים להקדמת הפסקת תהליך צמצום המאזן של הבנק גדולים במיוחד.

נזכיר כי במידה והפד' משאיר את תוכנית צמצום המאזן בקצב הנוכחי, עוד כ-170-160 מיליארד דולר צפויים לרדת מרזרבות הבנקים עד חודש ספטמבר, דבר שיקפיץ  עוד יותר את הריביות בשוק וילחץ על הבנקים.

הצפי הנוכחי לרזרבות הבנקים בארה"ב: 1.2 טריליון דולר בסוף ספטמבר הקרוב

כאשר מבינים את נק' המבט של הפד', הדיווחים על הרחבה מוניטרית נוספת מתקבלים בהבנה. בהסתכלות קצת יותר ארוכה, הפד' יהיה חייב לחזור ולרכוש בשנה הקרובה נכסים מהבנקים, וזאת על מנת למנוע סכנה של קריסה של בנקים מסוימים. "הטפטופים" על כוונת הפד' לבצע QE נוספת, עשויים בסיטואציה הזו להפוך ל"מבול" של דיווחים בתקופה הקרובה.

יהיה מעניין לראות כיצד הפד' יוצר את האיזון בין הרצון לשמור על מערכת הבנקאות יציבה (שהיא "גדולה מידי בשביל ליפול", ומנגד לא לנפח את השווקים בצורה חסרת תקדים.

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    party like its 1999 (ל"ת)
    טלי 30/04/2019 10:19
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    עמי 30/04/2019 07:57
    הגב לתגובה זו
    והדולר צולל
  • 3.
    האם גייפימורגן 29/04/2019 23:33
    הגב לתגובה זו
    הם הקימו הפד
  • 2.
    שיקנו כמה שרוצים..אמכור להם עד שיתקע להם בגרון (ל"ת)
    שווה עשרות מליארדים 29/04/2019 23:19
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מתבונן מהצד 29/04/2019 22:54
    הגב לתגובה זו
    אסור לו להתערב - מי שנופל - דינו ליפוך. אסור לו להוריד את הריבית ואסור לו לקנות אגח ממשלה. מי שייעלם שייעלם.

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע
שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.