האם אנבידיה  NVIDIA CORP בדרך לשיא חדש? חברת השבבים המצליחה שמובילה את מהפכת ה-AI נסחרת בשווי פנומנלי של 3.43 טריליון דולר, אחרי זינוק של 180% מתחילת השנה. בחמש השנים האחרונות המניה זינקה ב-2600%, וזו לא טעות. מדובר בזינוק של פי 27. המשקיעים התעשרו, עובדי החברה הפכו למיליונרים.

לחברה מעל 32 אלף עובדים, רובם כבר עשירים. בארץ יש לחברה מעל 3,600 עובדים, רובם הגדול מחזיק באופציות ובמניות שהרווח עליהן הוא בממוצע כ-750-850 אלף דולר. יש מאות רבות שהרוויחו מיליוני דולרים רבים, ויש לא מעט שאצלם הרווח הוא בסכומים של עשרות מיליוני דולרים. (כאן תראו את החישוב לתחילת השנה, מאז אנבידיה הוסיפה 80%).

מניית אנבידיה ב-5 השנים האחרונות

 

האם עליית הערך תימשך?

ג'ון הארדי, אסטרטג בכיר בבנק Saxo, טוען שהביקוש הגובר לשבבי הבינה המלאכותית Blackwell יכול להפוך את אנבידיה לחברה הרווחית ביותר בעולם, עם רווחים של מעל 105 מיליארד דולר בשנה הקרובה. להערכתו הרווח שלה יעקוף את זה של אפל שמחזיקה כיום בשיא הרווחים ובמקביל גם שוויה יזנק למעל שוויה של אפל. אפל  APPLE נסחרת ב-3.66 טריליון, כ-8% מעל שוויה של אנבידיה. אבל הארדי סבור שזה ישתנה במהרה. 

• המסחר ננעל במגמה מעורבת; ג'יי פרוג טסה 27%, טסלה ירדה 3.5%
• ג'יפרוג טסה 22%, אפירם עולה 11%; המגמה השלילית נמשכת בחוזים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

להערכתו, שווי השוק של אנבידיה עשוי לזנק בכ-80% בשנה הקרובה למעל 6 טריליון דולר - "הביקוש האינסופי לשבבים המתקדמים ביותר של אנבידיה יהפוך את החברה לא רק למובילה בשוק הטכנולוגיה, אלא גם לחברה שתכתיב את כללי המשחק החדשים", טוען הארדי שמפרט את היכולות של בלקוול השבב החדש  שלתפיסתו מהווה שדרוג משמעותי של השבב הקיים ופותח פער גדול עם התעשייה  שגם כך, מפגרת מאחורי אנבידיה.

 

יש גם סיכונים

למרות התחזיות האופטימיות של אנליסטים שמונעים גם מהערכות של הנהלת החברה, מניית אנבידיה נבלמה לאחרונה על רקע חששות שקצב הצמיחה מעט יורד ולאור החדירה של השבבים החדשים שאמורים בשלב הראשון להוביל לירידה ברווחיות (שיעורי הרווח) של החברה, כשבהמשך הרווחיות צפויה לעלות.

מעבר לכך, אף אחד לא באמת יודע מה יקרה בתחום המתפתח, האם הביקושים העצומים ימשכו, או שיהיה מעבר לתפיסות אחרות של עיבוד נתונים ומידע. כיום הגופים השונים "מאמנים" את ה-AI על מסדי נתונים ענקיים ולכן צריכים כוח חישובי ענק שמספקים השבבים של אנבידיה, אבל יש הערכות של גורמים בתעשייה שהפתרון לעיבוד יעיל יכול להיות דווקא לעבד פחות חומר באופן רחב ועמוק יותר, ובמקביל לוותר מעט על המהירות. אז הכוח החישובי יכול להיות נמוך דרמטית לעומת מה שנדרש היום. 

• "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
• מכה בכנף למונית האווירית: ארצ'ר אוויאיישן צנחה לאחר הפסד רבעוני
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

איום נוסף הוא מהתפתחות טכנולוגית של המתחרות הקיימות - AMD ואינטל לצד שורה ארוכה מאוד של סטארטאפים שפועלים בתחום. האיום הכי גדול הוא האיום מהבלתי נודע.

 

קונסנזוס התחזיות - מחיר יעד של 170 דולר

התחזית הממוצעת של האנליסטים בוול סטריט היא למחיר יעד של מעל מעל 170 דולר, לעומת מחיר שוק של 140 דולר - מדובר על פרמיה של מעל 20%. בבנק אוף אמריקה סיפקו מחיר יעד של 190 דולר לאחרונה האנליסטים של בנק אוף אמריקה סבורים שקצב הצמיחה ימשיך להיות מרשים ומסמנים לאנבידיה שווי פוטנציאלי של 5 טריליון דולר.  

להערכתם קיים ביקוש חזק למעבדי בלקוול: "המעבדים החדשים צפויים להישאר מבוקשים מעל ההיצע במשך מספר רבעונים, כהמוצר החדש יעקוף את Hopper במכירות כבר ב-2025".

 בבנק מסבירים שיחס PEG של  אנבידיה אטרקטיבי: "מניית אנבידיה נסחרת לפי מכפיל רווח על הצמיחה (PEG) של 0.6 בלבד, נמוך בהרבה מממוצע המתחרים הגדולים ("Magnificent Seven")".

למרות האופטימיות בבנק מסמנים גם סיכונים -עלייה בהוצאות התפעוליות ומגבלות באספקה, שעלולות לפגוע ביכולת לעמוד בביקוש.

 

ג'נסן הואנג מספק את הסחורה - הביצועים של אנבידיה ברבעון האחרון

התוצאות של אנבידיה שפורסמו לפני כשבועיים היו הרבה מעל התחזיות המוקדמות, אבל התחזית קדימה היתה יחסית פושרת. שיחת הוועידה היתה אופטימית. ג'נסן הואנג, המייסד והמנכ"ל של ענקית שבבי ה-AI ששידר ביטחון רב לגבי ההמשך, שיכנע את האנליסטים שהעתיד ורוד, אם כי, השאלות שלהם הצביעו על חשש בעיקר מהחלפת דור השבבים.  

ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה; קרדיט: טוויטר

ברבעון האחרון הרוויחה אנבידיה 81 סנט למניה, בהשוואה להערכות מוקדמות שעמדו על 75 סנט. ההכנסות הסתכמו ב-35.1 מיליארד דולר, הרבה מעל התחזית של 33.2 מיליארד דולר. תחזית ההכנסות לרבעון הבא -  37.5 מיליארד דולר, כאשר התחזית הזו נמצאת מעל הקונצנזוס של 37.1 מיליארד דולר, אבל בשבועות האחרונים היו גם אנליסטים שדיברו על קרוב ל-40 מיליארד דולר ברבעון הבא.

בשיחת הוועידה נשאל הואנג על המוצרים החדשים -  היו דיווחים על בעיות חימום הקשורות למוצרים האחרונים. איך NVIDIA מתמודדת עם האתגרים הללו? והאם ישנן מגבלות באספקה שמשפיעות על התהליך?"

"הייצור של Blackwell מתקדם במלוא הקצב. ברבעון הנוכחי נספק יותר יחידות ממה שתכננו. הצוות שלנו עובד בשיתוף פעולה עם כל השותפים בשרשרת האספקה כדי לעמוד בביקוש הגדול. זה שלב נוסף בתחילת מהפכת ה-AI. מדובר בשדרוג טכנולוגי נרחב המשלב יכולות מתקדמות במרכזי נתונים ברחבי העולם. אנו מבצעים אינטגרציה הנדסית מורכבת, ומתקדמים בלוח הזמנים".

"מהי התחזית למעבר בין Hopper ל-Blackwell? האם אנו צפויים לראות לחץ על הרווחיות בתקופה זו?"

קולט קרס, סמנכ"לית כספים: "בשלבים הראשונים של ההשקה, נתרכז בשיפור חוויית הלקוח ובשדרוג המערכות, מה שיגרום לרווחיות נמוכה יותר בטווח הקצר. אנו צופים שיפור משמעותי בהמשך".

הואנג: "הביקוש ל-Hopper ימשיך גם בשנה הבאה, ואנו מתחילים להרחיב את האספקה של Blackwell. השוק עובר שדרוג מערכות בקנה מידה עצום, ואנו בתחילת מגמה שתימשך לשנים רבות".

"קולט, מהי ההגדרה שלך ל'רווחיות נמוכה'? והאם Hopper צפוי להראות ירידה ברבעון הבא?"

"כשאני אומרת רווחיות נמוכה, אני מתכוונת לטווח של 71%-72%. הרווחיות תשתפר ככל שנמכור יותר ונייעל את התהליכים שלנו. באשר ל-Hopper, הביקוש נותר חזק, ואנו מצפים להמשך המכירות גם ברבעון הבא. עם זאת, במקביל ישנה עלייה בביקוש ל-Blackwell, ואנו מנהלים את המעבר הזה בזהירות".

"מה הצפי לצמיחה רבעונית בעקבות השקת Blackwell? והאם ישנן דאגות הנוגעות לשוק בסין תחת הממשל החדש בארה"ב?"

"אנו צופים המשך צמיחה חזקה ברבעונים הקרובים בעקבות Blackwell. לגבי סין, אנו תמיד נתאים את עצמנו לכל רגולציה שתהיה ונמשיך לתמוך בלקוחות שלנו תוך עמידה מלאה בתקנות".

"מהי התחזית שלכם לשילוב בין Hopper ל-Blackwell בשנים הקרובות?"

"Blackwell יהיה המוביל בתעשייה בתוך מספר רבעונים, אך Hopper ימשיך לשרת תשתיות קיימות לאורך זמן. מדובר בשילוב אידיאלי המבטיח כיסוי רחב לשוק".

"קולט, ראינו שינויים קלים בשולי הרווח ברבעון הנוכחי. האם את יכולה להסביר איך Blackwell משפיע על שולי הרווח, ומה התחזית לשנה הקרובה?"

"שולי הרווח מושפעים מהעלויות הראשוניות של ההשקה ומהייצור ההדרגתי של Blackwell. בשלב זה, אנו רואים שולי רווח באזור ה-71%-72%, אך עם שיפור תהליכי הייצור והגדלת היקף המשלוחים, אנו מצפים להגיע לרמות של אמצע ה-70 לקראת סוף השנה הבאה".

"בהינתן היחסים המורכבים בין ארה"ב לסין, איך NVIDIA מנהלת את האתגרים בשוק הסיני, במיוחד בתחום טכנולוגיות AI מתקדמות?"

"השוק הסיני הוא שוק חשוב, אך אנחנו מתנהלים בו בזהירות רבה לאור הרגולציות וההגבלות הקיימות. אנו ממשיכים לתמוך בלקוחות הסינים שלנו במסגרת החוקים הבינלאומיים ומייצרים פתרונות מותאמים לשוק המקומי, תוך שמירה על קשר עם הספקים והשותפים המקומיים שלנו".

היו גם דיווחים על בעיות חימום ובעיות אחרות במוצרים שלכם. איך אתם מתמודדים עם הבעיות האלו, והאם הן משפיעות על האמון של הלקוחות?"

"בעיות טכניות הן חלק בלתי נפרד מתהליך פיתוח טכנולוגיות חדשות. אנחנו מודעים לדיווחים ומטפלים בכך באופן יסודי מול הצוותים הטכניים שלנו והלקוחות. תקלות כאלה מדגישות את החשיבות של שיתוף פעולה הדוק עם השותפים שלנו, ואנחנו עובדים ללא הרף לשפר את המוצרים ולוודא שהם עומדים בסטנדרטים הגבוהים ביותר".

"אתם מדברים על ביקוש אדיר למוצרי ה-AI שלכם, אך חלק מהאנליסטים חוששים מתקופת 'עיכול' שבה הלקוחות יאטו את הרכישות. האם אתם רואים סיכון כזה בשנים הקרובות?"

"אני מבין את החשש, אך חשוב לזכור שאנחנו עדיין בתחילת מהפכת ה-AI. השוק ממשיך לצמוח במהירות, ואנו רואים ביקוש רחב מלקוחות חדשים וקיימים. עם זאת, אנו שומרים על גישה פרואקטיבית כדי לוודא שהביקוש ממשיך לעלות ושאנו מספקים ערך אמיתי ללקוחות".

"הזכרתם בעבר שאתם עובדים על שיפור הרווחיות, אבל עם מעבר ל-Blackwell, ציינתם שהמרווחים יהיו נמוכים יותר בהתחלה. איך זה מתיישב עם הציפיות של המשקיעים להמשך שיפור בשולי הרווח?"

"זו שאלה מצוינת. כשאנחנו משיקים טכנולוגיות חדשות כמו Blackwell, יש תקופה ראשונית של עלויות גבוהות יותר, בעיקר בגלל המורכבות של הפיתוח והייצור. עם זאת, אנו בטוחים שהשיפור בפרודוקטיביות וביעילות לאורך זמן יוביל להעלאת שולי הרווח חזרה לרמות גבוהות יותר, כפי שעשינו בעבר עם מוצרים כמו Hopper".