מניית אנבידיה  NVIDIA CORP נפלה אתמול ב-10% והשלימה צניחה של 16% ללא סיבה ספציפית. האנליסטים אהבו את הדוחות מהשבוע שעבר והעלו את מחייר היעד והתחזית קדימה. אנבידיה נסחרת ב-108 דולר, המבטא שווי של 2.65 טריליון דולר. הרווח בשנה הבאה צפוי להערכת האנליסטים להגיע ל-3.65 דולר למניה, ומכאן שהיא במכפיל רווח של כ-30. ביחס לשבע המופלאות היא בתמחור לכאורה נמוך. בנוסף, משרד המשפטים האמריקאי התחיל לרחרח סביב החברה מתוך חשד שהחברה מתנהלת כמונופול בתחום שבבי ה-AI.

למה המניה יורדת?

כל זה כשברקע ההבנה שענקיות הטק מנסות לפתח שבבים בעצמם ושמדובר בשוק בתולי. מצד אחד, הוא יגדל, מצד שני, אנחנו לא יודעים איך הוא יראה בעבר ואנחנו לא יודעים האם הענקיות מצטיידות בשבבים כדי להבטיח את עצמם להמשך וקונות בעצם יותר מהצריכה שלהן. 

רווחיות גולמית גבוהה לא יכולה להחזיק הרבה זמן

• אוקראינים תובעים את אינטל, AMD וברקשייר: "שבבים אמריקאיים הגיעו לנשק רוסי"
• כל המתחרות של אנבידיה: תמונת מצב בשוק החם ביותר ואיך זה ישפיע על השווקים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

וזה מוביל משקיעים לממש. אבל צריך לזכור את חצי הכוס המלאה, תחזית ההכנסות ממשיכה לעלות, הרווחיות גם אם תישחק עדיין גבוהה והרווחים האבסולטיים יעלו. מכפיל רווח של 30 לחברה צומחת בקצבים של אנבידיה הוא לא יקר בעיניים של וול סטריט. כך שאם אנביידה תצליח לשכנע שהיא כאן כדי להישאר לעוד שנים והיא תמשיך לעלות בהכנסות ובתחזיות, אזי למרות הירידה העתידית ברווחיות, היא תספק רווח מרשים ותעניין את המשקיעים.

"פשוט קחו את הכסף"

"למרות שדוחות אנבידיה היו טובים, אני כאן כדי לומר לכם שהערכת השווי שלה יצאה משליטה", כותב ניק מג'יולי, מנכ"ל קרן רית'הולץ., מג'יולי ציין כי לפני המכירה המאסיבית ביום שלישי, המכפיל של מניית אנבידיה על ההכנסות הצפויות לה השנה - העומד כעת על כ-24 - עלה על זה של מיקרוסופט  MICROSOFT בשיא בועת הדוט-קום. "אז אם אתם מחזיקים הרבה מניות אנבידיה, אומר לכם את אותו הדבר שאמרתי לבעלי מניות טסלה בתחילת 2021 - פשוט קחו את הכסף שלכם", כתב מג'יולי.

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג; קרדיט: טוויטר

עם זאת, יש הטוענים שלא נכון לשפוט את אנבידיה לפי מכפיל הכנסות. אם נשפוט לפי מכפיל הרווח, אנבידיה כאמור נסחרת במכפיל של 30 על הרווחים הצפויים לה בשנה הבאה, הרבה מתחת לשיא בועת הדוט-קום של מיקרוסופט שנסחרה במכפיל רווח עתידי של 60-70. למעשה, לאחר המכירה המאסיבית ביום שלישי, ניתן לטעון כי אנבידיה לא יקרה באופן משמעותי יותר ממיקרוסופט או אפל  APPLE על בסיס מכפיל רווח עתידי (מיקרוסופט נסחרת גם כן במכפיל 30, אפל ב-33) כשהיא זולה מיתר המופלאות - אמזון, מטא וטסלה.

המשקיעים לטווח קצר מנדנדים את המניה

מג'יולי שוחה נגד הזרם בוול סטריט, כאשר 93% מהאנליסטים מעניקים למניית אנבידיה דירוג קנייה או ניטרלי ואף אחד לא מעניק לה דירוג מכירה. מחיר היעד הממוצע למניה הוא 149.27 דולר, אפסייד של 38% על המחיר הנוכחי.

עם זאת, התנודתיות של אנבידיה כן מספקת לנו מידע לגבי כמה "כסף חם" (השקעות קצרות טווח הנעשות במטרה לרווח מהיר) זורם פנימה והחוצה מהמניה. לדוגמה, GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF (סימבול: NVDL) היא הקרן הממונפת הגדולה ביותר על מניית אנבידיה בארה"ב, ובפער גדול, עם סך נכסים של 4.57 מיליארד דולר. כל עוד המשקיעים באנביידה מורכבים מהרבה כאלו לזמן קצר, ניתן לצפות להמשך תנודיות בשוק.

מה הסיכונים במניית אנבידיה?

ברבעון השני אנבידיה רשמה רווח למניה של 68 סנט, על הכנסות של 30.04 מיליארד דולר. בוול-סטריט ציפו שהחברה תדווח על רווח של 64 סנט למניה ברבעון לצד הכנסות של 28.65 מיליארד דולר.אלה מספרים מעולים לאנבידיה שהיו כ-5% מעל לצפי האנליסטים, אלא שהעניין הוא שבששת הרבעונים עקפה אנבידיה בממוצע את צפי האנליסטים ב-12%, כלומר המשקיעים ציפו ליותר. במקביל גם העלאת התחזית קדימה היתה בשיעור צנוע יחסית לפעמים קודמות. 

הסיכונים העיקריים שעומדים בפני אנבידיה הם תחרות והאטה בתחום ה-AI. בנושא ההאטה בתחום ה-AI, החברות הגדולות כמו מיקרוסופט, גוגל  GOOGLE ואחרות שרוכשות שבבים מאנבידיה ומחברות אחרות עשויות להאט את הרכישות שלהן ככל שהן יראו שהן לא משתלמות בטווח הקצר או הבינוני. בינתיים אין מסרים כאלו, אבל כן יש מסרים של פיתוח עצמי. 

מבחינת התחרות, המתחרה העיקרית של אנבידיה היא כאמור AMD ADVANCED MICRO DEVICES . חברת השבבים דיווחה על רווח של 69 סנט למניה ברבעון השני, סנט אחד מעל לצפי האנליסטים. ההכנסות הסתכמו ב-5.8 מיליארד דולר לעומת צפי ל-5.7 מיליארד דולר. ברבעון המקביל דיווחה החברה על רווח של 0.58 דולר למניה על הכנסות של 5.4 מיליארד דולר. 

המתחרה העיקרית של אנבידיה, AMD; קרדיט: טוויטר

מכירות מרכזי הנתונים של AMD הסתכמו ב-2.8 מיליארד דולר לעומת צפי ל-2.75 מיליארד דולר, זינוק של 115% לעומת הרבעון המקביל. פעילות מרכזי הנתונים של אנבידיה לעומת זאת הכניסה 26.3 מיליארד דולר ברבעון לעומת הצפי בוול סטריט להכנסות של 25 מיליארד דולר, ובהשוואה לרק 10.3 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד.

משרד המשפטים מתחיל לרחרח

בנוסף, נראה שהחברה עלתה על הרדאר של משרד המשפטים האמריקאי - משרד המשפטים שלח לאנבידיה וחברות נוספות בתחום בקשה לקבלת מידע נוסף בגין חשדות נגד אנבידיה על כך שנקטה במהלכים שמגבילים את התחרות.

גורמי אכיפת החוק מאשימים את אנבידיה בהתנהלות כמונופול בכך שהיא מקשה על לקוחות לעבור לספקים מתחרים ומענישה את אלה שאינם משתמשים אך ורק בשבבי הבינה המלאכותית שלה. הבדיקה של משרד המשפטים כוללת גם את הרכישה המתוכננת של RunAI הישראלית על ידי אנבידיה, המייצרת תוכנה לניהול חישובים של בינה מלאכותית, בטענה שהרכישה תגדיל את כוחה של אנבידיה ותתרום למעמדה כמונופול.

האם צריך להתרגש מהירידות האחרונות?

לגבי ההאטה בהשקעה בתחום הבינה המלאכותית של ענקיות הטכנולוגיה -  כרגע אין באמת סימנים ממשיים להאטה ואפילו להפך - החברות הגדולות מחפשות דרכים להתייעל וצמצם פעילויות אחרות בכדי שיוכלו להשקיע אפילו יותר ב-AI.

בנוסף, אחד הדברים היותר מעודדים לגבי אנבידיה הוא השבבים החדשים הצפויים לצאת לקראת סוף השנה, השבבים מסדרת Blackwell שצפויים להציג ביצועים טובים יותר מהסדרה הנוכחית. לפי ההערכות, השבבים החדשים צפויים להכניס לתרום לחברה 3 מיליארד דולר ברבעון הרביעי, שהם 9% מסך ההכנסות של 34.5 מיליארד דולר שהאנליסטים צופים לחברה ברבעון. השבב הזה אמור לספק יתרון טכנולוגי עוד יותר גדול, אבל כל החברות נמצאות עכשיו במירוץ גדול. השאלה החשובה כאמור היא בכמה יישחקו הרווחים בעתיד במקביל לצמצום נתח השוק של החברה.

מניית אנבידיה נסחרת לפי שווי של 2.65 מיליארד דולר אחרי זינוק של 118% מתחילת השנה ושל 123% ב-12 החודשים האחרונים.