תוצאות מאכזבות לרב בריח מיד אחרי הגיוס; מזכיר משהו?
תזרים שלילי של 10 מיליון שקל ברבעון, הפסד של כ-8 מיליון שקל. רבעון הבא כנראה קשה, אולי אפילו יותר, חובות שמצטברים למעל 400 מיליון שקל, הון עצמי של 236 מיליון שקל שמחזיק מאזן של 1.2 מיליארד שקל. זה היה המצב של רב בריח רב בריח -1.25% בעת הראיון עם שמואל דונרשטיין, הבעלים והמנכ"ל של החברה בתחילת חודש יולי.
רב בריח - המכירות "צמודות" להתחלות הבנייה
אז דונרשטיין הגיע לשינוי פרעונות החובות לבנקים ובעיקר העברת רובו לטווח ארוך, ועדיין רב בריח היתה צריכה כרית ביטחון ופנתה לציבור לגיוס אג"ח. רב בריח היא ספקית גדולה לקבלנים - בדלתות זה המותג המוכר ביותר, אבל מדובר במאות רבות של מוצרים משמעותיים נוספים שהיא מספקת. הירידה בהתחלות הבנייה בשוק פוגעת בה. אבל אם מדובר בדחייה בלבד והקבלנים יחזרו לבנות בקצב הרגיל, הרי שזה דיליי בהכנסות וברווח שיחזרו ואפילו יתעצמו בהמשך. דונרשטיין היה אופטימי ליום שאחרי המלחמה, אבל ביטא את הקושי שיהיה עד לסיום המלחמה והגעה לבנייה בקצב רגיל.
ביחס לרבעון השני שאלנו אז את דונרשטיין -אני מסתכל על הדוחות, אני רואה את התזרים השלילי, אני רואה את ההון החוזר השלילי, אני מבין כמובן את הרצון גם שלכם וגם של הבנקים להגיע להסדר. הולך להיות קשה ברבעונים הבאים והשאלה אם זה יספיק?
"אני לא אמרתי שהרבעון השני יהיה יותר קשה, אני לא יכול להתייחס, רק להגיד שאנחנו מתאימים ביום יום את הוצאת הסחורה ואת ההוצאות, ואנחנו מתייעלים כדי להציג תוצאות טובות עד כמה שניתן במצב הנוכחי. אני גם רוצה להזכיר לך שגמרנו לבנות מפעל חדש, שהיעילות והפריון שלו מתקדמים לכיוון המקום הנכון. מעבר לכך, אותו גיוס אג"ח הוא חלק מתוכניות נוספות וזה כרית ביטחון, אנחנו מוכנים פיננסית לתקופה קשה בהמשך".
בפועל הרבעון השני היה חלש מאוד. בתווך רב בריח גייסה אג"ח בסכום של 69 מיליון שקל שיעזור לה לעבור את התקופה הקשה. דוח חלש אחרי גיוס כבר היה בהנפקה הראשונה של רב בריח. האם זה סדרתי?
שמואל דונרשטיין, מנכ"ל רב בריח; קרדיט: תמר מצפי
תוצאות מאכזבות לרב בריח מיד אחרי הגיוס; מזכיר משהו?
ברבעון השני הסתכמו הכנסות החברה ב-159 מיליון שקל, בעוד שברבעון הראשון הן הסתכמו ב-163 מיליון שקל וברבעון המקביל ב-177 מיליון שקל. ההפסד התפעולי הסתכם ב-15 מיליון שקל, לעומת איזון ברבעון הקודם וברבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה החברה הפסידה ברבעון השני 20 מיליון שקל, לעומת כ-8 מיליון ברבעון הראשון וכ-5 מיליון ברבעון המקביל. הכי חשוב - החברה צרכה 16.4 מיליון שקל במזומן, לעומת כ-10 מיליון שקל ברבעון ראשון. זו מצוקה גדולה שמציפה שלוש שאלות - הראשונה היא עד מתי? וזה כמובן לא ידוע ותלוי במלחמה; והשנייה - האם לחברה יש יכולת להתמודד עם משבר מתמשך? וכאן נראה שאם המצב לא ישתפר עד סוף השנה, יש בעיה; והשלישית - האם הנהלת החברה באמת שולטת בהוצאות ויכולה להתאים אותן להכנסות? הרבעון השני מוכיח שהבעיה גדולה. אין יכולת לשלוט בתזרים מזומנים כשאתה כל כך גדול ויש לך הוצאות קבועות משמעותיות. הבנקים הם המפתח למצבה של רב בריח והבנקים נותנים חמצן לעסקים מאז המלחמה. זה גם ההנחיות של בנק ישראל, אבל זה מעבר לכך - זה גם האינטרס שלהם. אם הם סוגרים את הברז הם מכירים בהוצאות כבדות בגין הפסדי אשראי, מתיחה של ההלוואות משרתת אותם. הגיוס של האג"ח וכנראה תוכניות נוספות של רב בריח, צפויות לעזור לעבור רבעון-שניים, אולי יותר. אבל נראה שאם לא תהיה התאוששות עד סוף השנה, החברה תצטרך גיוס נוסף, השקעה נוספת, כדי לא להדרדר לאזור מסוכן. מנגד, התאוששות עשויה להביא דחיפה גדולה להכנסות ולרווחים. הכל תלוי בשוק המגורים שתלוי במלחמה.
- 9.הגיע הזמן לצאת במבצע 4 דלתות פנים כולל הכל ב6000 שקל (ל"ת)אחרת לא נשרוד 01/09/2024 22:06הגב לתגובה זו
- 8.אנונימי 01/09/2024 19:40הגב לתגובה זוהפיל בעבר את מזונייט הקנדית עם נגרית כרמיאל ואופן גלרי. יחזור על התרגיל עם רב בריח. טיפש מי שהשקיע.
- 7.חיים 01/09/2024 17:26הגב לתגובה זואני כבר מנסה לקבל את הדלתות שהזמנתי לפני כמה חודשים בירושלים . דינרשטיין בחיאתק - שים להם פלפל . לרשותך במסירות פרטים.
- 6.סיבובים סיבובים (ל"ת)כמה פעמים? 01/09/2024 15:42הגב לתגובה זו
- 5.גישון 01/09/2024 08:51הגב לתגובה זומניה בדיחה. נסחרת בשווי של חברה מעפנה ממוצעת מינוס בעלת חוב ענק בעלת תזרים שלילי משפחת בעל השליטה עושקת את קופת החברה על ימין ועל שמאל עשתה רכישות הזויות של חברות שאין להם קשר למהות הביזנס שיהיה למשקיעים בהצלחה...
- 4.אוהב את המוצרים שלה ,תחרות חזקה,גם שתחזור הבניה (ל"ת)צורי 30/08/2024 19:49הגב לתגובה זו
- עובד בחברה שמחפש קידום (ל"ת)רמז 01/09/2024 17:26הגב לתגובה זו
- 3.דונרשטיין 30/08/2024 18:53הגב לתגובה זורב בריח במצוקה והיא זקוקה לניהול חזק ואיכותי.בעלים שהפך למנכל ונהנה מאשל יומי של אלפי שח במצב כזה?מצטער, ככה לא מנהיגים ארגון בתקופות קשות.
- 2.מ. כהן 30/08/2024 18:10הגב לתגובה זועובד על כולם, פשוט מאוד, על המוסדיים, על המשקיעים הפרטיים, וכו'בן אדם שגוזר לעצמו הטבות שכר מפליגות, כולל אשל יומי של 1200 דולר, כשהחברה מדממת למוות.מה שנדרש זה שגוף מקצועי כמו קרן פימי, תיקח ליידה את המושכות תמורת הזרמת הון. ותהיה בעלת השליטה.
- מידע שלא מצוי במאמר. (ל"ת)חזי 01/09/2024 18:47הגב לתגובה זו
- 1.דן 30/08/2024 18:05הגב לתגובה זוYou fool me once shame on you . fool me twice - shame on me
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
