וול סטריט
צילום: Ahmer Kalam, Unsplash

האם מדד S&P 500 יקר? תלוי את מי שואלים ואיך מודדים

השם של המדד נותר S&P 500 כבר כמה עשורים אבל הוא שונה מאוד מהמדד של 1990 למשל. אז הוא הכיל הרבה פחות מניות הייטק ויותר מניות מתעשיות מסורתיות, פיננסים, שירותים ועוד; מה מכפיל הרווח של המדד ומה ההבדל בין מכפיל נוכחי לעתידי?
קובי ישעיהו | (2)

האם מדד S&P 500 יקר? תלוי את מי שואלים ואיך מודדים. כיום המכפיל ההיסטורי של המדד עומד על 26-27 שנחשב גבוה יחסית בראייה היסטורית אבל המכפיל העתידי נמוך יותר - כ-23 עוד שנה ובסביבות 20-21 בסוף 2025. מכפיל הרווח הנוכחי מתייחס  לרווחים בשנה האחרונה ומכפיל הרווח העתידי מתייחס לרווחים בהמשך כשלרוב מקובל להתייחס למכפיל הרווח בשנה הבאה.

מכפיל רווח של 23 לשנה הבאה הוא בהחלט סביר גם בראייה היסטורית. כשמתרגמים זאת לתשואה מדובר על תשואה מגולמת של 4.35% בשנה, אך התשואה הזו בהינתן שהרווחים עולים על פני השנים, תלך ותגדל.  

ה-S&P 500 עמד על כ-4,100 נקודות בסוף אוקטובר ומאז יצא למהלך עלייה מאוד מרשים של כ-26%. המהלך הרים את מדד הבנצ'מרק גבוה מעל הממוצע לטווח ארוך, כך שמשקיעים רבים חוששים מ"תיקון" וחזרה למטה (reverting to the mean) לרמה של מכפילים נוכחיים "נורמליים" יותר (15-20 לערך). 

יש כמה בעיות עם מדידות מהסוג הזה. אחת מהן היא שהשם של המדד נותר S&P 500 כבר כמה עשורים אבל הוא שונה מאוד מהמדד של 1990 למשל. אז הוא הכיל הרבה פחות מניות הייטק ויותר מניות מתעשיות מסורתיות, פיננסים, שירותים ועוד. ומניות צמיחה ממגזרי ההייטק מקבלות מכפילים יותר גבוהים, ובצדק.  

מקובל גם להשוות את המכפיל של המניות לתשואת האג"ח של המימשל האמריקאי ל-10 שנים. האחרונה עלתה מ-3.88% בתחילת פברואר עד ל-4.36% כיום, במקביל לעליית המדד. אז כיום האג"ח ל-10 שנים, שנחשבות נכס עם סיכון מזערי לטווח ארוך, נסחרות במכפיל של כ-23, נמוך יותר מה-S&P 500, מצב שלכאורה נראה לא סביר (מכפיל האג"ח כמעט תמיד יותר נמוך ממכפילי המניות). 

מנגד, העוצמה של הראלי האחרון מגדילה ככל הנראה את הסבירות שהוא יימשך השנה. זה כמובן תלוי בדוחות הכספיים של החברות ובנתוני המאקרו. בינתיים, גם העוצמה של הכלכלה האמריקאית וגם הדוחות שהפתיעו לטובה ברבעון האחרון, תמכו במדד. עם זאת, אנחנו מתקרבים לסופה של ה"עונה" שנחשבת מסורתית לחזקה ביותר בשווקים (נובמבר עד אפריל) כך שהתנודתיות בשווקים צפויה להתגבר בחודשים הקרובים. זה כמובן לא אומר שהמדד יהיה נמוך באוקטובר מרמתו היום, אבל בדרך צפויה תנודתיות גבוהה יותר. אין אף נכס שעולה ברציפות בלי לבצע בדרך תיקונים למטה, ולהיפך.

על רקע הראלי האחרון "נאלצו" גם האסטרטגים של בתי ההשקעות והבנקים לתקן את הערכותיהם. כלכלני בנק ברקליס, למשל, הקפיצו לאחרונה את מחיר היעד למדד מ-4800 נק' ל-5,300 נק' עד סוף השנה, והעלו את הערכתם לרווח הממוצע למניה לשנה ל-235 דולר לעומת הערכה קודמת של 233. ההעלאה נעשית במיוחד על רקע הדוחות הטובים של ענקיות ההייטק. לדברי כלכלני הבנק, היעד החדש "מבטא את השקפתנו שהאינפלציה תמשיך לחזור לנורמליות בעוד הכלכלה תמשיך להתאושש, ושענקיות ההייטק ישמרו על ההובלה בצמיחה ברווחים".

קיראו עוד ב"גלובל"

בעוד תוצאות חזקות של חברות ההייטק יכולות, לדבריהם, להביא את ה-S&P-500 ל-6050, אכזבה יכולה להוריד אותו ל-4500 נק'. יחד עם זאת הם בכל זאת נוטים לתרחיש החיובי: "אנחנו מאמינים שיחס הסיכוי-סיכון נוטה לכיוון הטיעון השורי, כפי שמראים נתוני המאקרו, שכן הסיכוי להאצה מחודשת של הכלכלה גובר על הסיכון למיתון, אפילו מיתון קל".

ה-S&P הוא ללא ספק המדד החשוב ביותר בשוק המניות העולמי. הוא מהווה את הבנצ'מרק (כלומר נקודת הייחוס להשוואה) של השקעה במניות. עד כמה הוא מרכזי בעולם ההשקעות? שלושת תעודות הסל הגדולות בעולם מבחינת היקף נכסים  - SPY, IVV ו-VOO עוקבות אחריו. שלושת תעודת הסל האלו מנהלות כיום יותר מטריליון דולר. גם שתיים מחמש הקרנות המחקות הגדולות בעולם עוקבות אחר המדד הזה עם נכסים מנוהלים של יותר מטריליון דולר. סך הכל ישנם נכסים ביותר מ-10 טריליון דולר העוקבים אחר המדד. אין ספק שמדובר בכלי ההשקעה הדומיננטי ביותר בעולם ההשקעות כולו.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    אורן 07/04/2024 10:53
    הגב לתגובה זו
    "השם של המדד נותר S&P 500 כבר כמה עשורים אבל הוא שונה מאוד מהמדד של 1990 למשל"- השם של המדד הוא על שם הארגון סטנדרד אנד פורז והוא מכיל את 500 החברות הגודלות ביותר בארה"ב. הוא לא השתנה במאום.
  • 1.
    מנהל מיליארדים 06/04/2024 09:42
    הגב לתגובה זו
    ההשוואה של התשואה הגלומה של האס אנד פי 500 לתשואת אג"ח ממשלתי דולרי ארוך בעייתית שכן מקובל להוסיף לתשואת המניות את האינפלציה העתידית הצפויה. הרי מה זאת אינפלציה, עליה במחירי המוצרים, מי מוכר את המוצרים? החברות. האינפלציה העתידית האמיתית צפויה להיות גבוהה גם מהדיווחים הרשמיים, שכן ארה"ב עם חוב שלא ניתן להחזיר ולכן צריך לשחוק אותו. אז נניח לצורך הדוגמה שהאינפלציה העתידית האמיתית תהיה 4% בממוצע בשנה לפחות, וזה כבר מכפיל את התשואה הגלומה הנומינלית במניות עוד לפני שהתחשבו בצמיחה עתידית של החברות שיכולה להוסיף עוד 3% בשנה בקלות. וככה הגענו מתשואה גלומה של כ4% לתשואה גלומה של כ11%, במכפילים הנוכחיים. כמובן, מדובר על תשואה נומינלית ולא ריאלית אמיתית, אבל אם משווים לאג"ח ממשלתי חשוב להשוות תפוזים לתפוזים. ההשוואה היותר נורמלית היא להשוות תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ארוך צמוד מדד לתשואה הגלומה במניות, למרות שגם זאת השוואה בעייתית. מדוע? מכיוון שמוסיפים לאג"ח זה את האינפלציה הרשמית, ולרוב היא נמוכה מהאמיתית בכ1%-3% בשנה. בנוסף, זה לא מתחשב בצמיחת רווחי החברות. אגב, מיתון כן צפוי בסוף. רק סבלנות....
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקאתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוק
TOP 10

לא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם

דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה

הדס ברטל |
נושאים בכתבה תוצר לנפש

הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף  לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.

1 # סינגפור

סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.


עובדים
 בחברת טכנולוגיה בסינגפור קרדיט: גרוק
עובדים בחברת טכנולוגיה בסינגפור - קרדיט: גרוק


2 # לוקסמבורג

מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.

3 # איחוד האמירויות הערביות 

לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.

נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)

הכלכלה של קזחסטן - המדינה שהצטרפה להסכמי אברהם

עוזי גרסטמן |
נושאים בכתבה קזחסטן

קזחסטן מצטרפת להסכמי אברהם. בפועל יש כבר עשרות שנים הסכמים עם קזחסטן, צפוי שההצטרפות תרחיב את שיתופי הפעולה בכמה מישורים. אבל מיהי בעצם קזחסטן? ועל מה מבוססת הכלכלה שלה?

קזחסטן היא אחת הכלכלות הצומחות באירואסיה, עם מיקום גאוגרפי שממצב אותה כגשר בין סין לאירופה ובין רוסיה למזרח התיכון. שטחה הוא כ- 2.72 מיליון קמ"ר, והיא התשיעית בגודלה בעולם. אין לה מוצא לים פתוח\ יש לה גבולות ארוכים שהופכים אותה לצומת דרכים חשוב בסחר העולמי. 

היקף. אוכלוסייה 20.6 מיליון תושבים. זו מדינה עם אוכלוסייה צעירה יחסית שמספקת כוח עבודה זול ואיכותי. הנשיא הוא קאסים-ז'ומארט טוקאייב זה שש שנים. קזחסטן היא רפובליקה נשיאותית: ראש המדינה הוא נשיא הנבחר ולו סמכויות רבות, לרבות כמפקד עליון של הכוחות המזוינים. קיים ריכוז של כוח בידי הנשיא וההנהגה. 

התמ"ג הנומינלי מתקרב ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, בעוד במונחי PPP הוא חוצה את ה-900 מיליארד. התמ"ג לנפש במונחי PPP עומד על כ-36,000 דולר, רמה דומה לטורקיה, אך נמוכה במקצת מרוסיה. המעבר ממשק מבוסס מחצבים בלבד למשק מגוון יותר נמצא בעיצומו, עם דגש על לוגיסטיקה, דיגיטל ותעשייה קלה.

צמיחה של 6% 

כלכלת המדינה מבוססת על נפט. ברבעונים הראשונים של השנה נרשמה צמיחה שנתית של 6.1%-6.3%, כאשר התחזיות השנתיות נעות בין 5.5% מהבנק העולמי ל-5.9% מקרן המטבע. הגורם המרכזי: הרחבת שדה טנגיז, שהושקה רשמית בינואר 2025 והוסיפה 260 אלף חביות ליום בתפוקה מלאה. תפוקת הנפט הכוללת עברה את ה-100 מיליון טון בשנה, שיא היסטורי עם 75.7 מיליון טון בינואר-ספטמבר ו-8 מיליון טון באוקטובר לבדו. טנגיז לבדו תורם כשליש, עם תפוקה יומית שהגיעה ל-953 אלף חביות ביוני.