חברת מועצת הנגידים של הפד, ליסה קוק, אמרה בהרצאה באוניברסיטת הרווארד כי המשקל של הסיכונים לאינפלציה גבוהה מדי והתרופפות שוק העבודה הופכים למאוזנים יותר בעיני הפד, מה שמרמז כי הריבית עשויה לרדת בקרוב.

לפי קוק, עדיין לא הגיעה העת להוריד את הריבית, אך האיזון בין האינפלציה ליעדי התעסוקה של הפד מאוזן יותר. קוק חברה מצביעה בוועדת השוק הפתוח הפדרלית, זרוע המדיניות של הפד מאז מאי 2022.

"בעקבות תקופה של אינפלציה גבוהה בצורה יוצאת דופן והידוק מהיר של המדיניות המוניטרית, האינפלציה ירדה במידה ניכרת בזמן ששוק העבודה נשאר חזק", אמרה קוק. "כתוצאה מההתפתחויות המבורכות הללו, הסיכונים להשגת יעדי התעסוקה והאינפלציה שלנו מאוזנים בצורה טובה יותר. עם זאת, שיקום מלא של יציבות המחירים עלול לדרוש גישה זהירה יותר בהקלה במדיניות המוניטרית לאורך זמן". 

• הפד' המפולג: הורדת ריבית בצל דרמה פוליטית, ואיך יגיב שוק המניות?
• האם הפד יוריד את הריבית ב-0.5% ומה יקבע את הכיוון של וול סטריט?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

דבריה של קוק תואמים את הצהרות בכירי הפד מאז תחילת השנה. היא רומזת כי המהלך הבא בריבית יהיה הורדה, אבל לא מספקת את העיתוי המדויק להורדה. באופן דומה לדברי יו"ר הפד, ג'רום פאוול, היא נקטה בגישה של "נחכה ונראה" בכל הקשור להורדת הריבית השנה, כאשר היא מתנה את זה בשיתוף פעולה מנתוני הכלכלה והאינפלציה.

למרות נתוני אינפלציה חמים מהצפוי בינואר ופברואר, הושגה התקדמות - הן הודות לפעולות הפד והן בעקבות שינויים אחרים בעולם ובכלכלה. "צווארי הבקבוק בהיצע הוקלו, היצע העבודה התאושש בצורה חזקה, והביקוש המצרפי נחלש בעקבות ריביות גבוהות יותר וסיום התמיכה הפיסקלית של תקופת הקורונה", אמרה קוק.

האינפלציה לא צריכה להגיע ליעד בשביל הורדות ריבית

מדד מחירי הליבה לצריכה אישית (PCEׂ), הנחשב למדד האינפלציה המועדף על הפד - עלה ב-2.8% עד חודש ינואר, כמחצית מהשיעור השנתי שלו בתחילת 2022. זה עדיין לא ביעד האינפלציה השנתי של הפד של 2%, אבל כמעט שם. קוק ציינה גם כי הציפיות לאינפלציה ארוכת טווח לא עלו בצורה משמעותית. 

• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• לא רק AI: הנישה החדשה והצומחת שמתפתחת במקביל לתחום הלוהט
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

הפד לא מחפש בהכרח שהאינפלציה תגיע ל-2% על מנת להתחיל להוריד את הריבית, אבל הוא כן צריך להיות משוכנע שהאינפלציה נמצאת בכיוון להגיע לשם. "מכיוון שהמדיניות המוניטרית משפיעה על הכלכלה הריאלית, או על החלק של הכלכלה הכרוך בייצור סחורות ושירותים, באיחור ומשפיעה על האינפלציה באיחור ארוך עוד יותר, המדיניות המוניטרית חייבת להיות צופה פני עתיד", אמרה קוק. 

בינתיים, שוק העבודה בארה"ב נותר הדוק, אבל הרבה פחות ממה שהיה לפני כשנה. חברת הפד הצביעה על האטה בצמיחת השכר כאינדיקציה לכך, למרות שהיא עדיין מעל 4% בשנה, בנוסף לפער בין משרות שלא אוישו והעובדים הזמינים. הפער ירד ל-2.4 מיליון בפברואר משיא של 6 מיליון במרץ 2022. זאת בהשוואה לפער בממוצע בין המשרות לעובדים ב-2019 של 1.1 מיליון.

"הסיכון בהקלת המדיניות המוניטרית יותר מדי או מוקדם מדי הוא זה שעלול לאפשר לאינפלציה להתבסס מעל היעד ולעצור את ההתקדמות שהשגנו עד כה", אמרה קוק. "זה ידרוש בסופו של דבר מדיניות מוניטרית מגבילה יותר על מנת לסחוט את האינפלציה מחוץ לכלכלה, במחיר פוטנציאלי גבוה לתעסוקה. עם זאת, הקלות בשלב מאוחר מדי עלולות לגרום גם הן לנזק מיותר על ידי עצירת הכלכלה ומניעת הזדמנויות כלכליות מאנשים". 

בפגישתו האחרונה השאיר הפד פעם נוספת את הריבית בטווח של 5.25%-5.5%, כאשר החוזים העתידיים על הריבית מרמזים על הורדה של רבע נקודה בפגישת הפד בחודש יוני, בדרך להורדה כוללת של 0.75 נקודות אחוז בשנת 2024 כולה. 

דברי פאוול במסיבת העיתונאים

במהלך השנה האחרונה, אמר פאוול, צמיחת המחירים "הוקלה בצורה ניכרת", אם כי הוא הודה כי האינפלציה הכוללת נותרה גבוהה מדי. עוד אמר הנגיד כי פקידי הפד ממשיכים לזכור מה עלולות להיות ההשלכות במידה והאינפלציה לא תרד. פאוול ממשיך להאמין כי הריבית הנוכחית עוזרת להחזיר את האינפלציה ליעד ה-2%. "העמדה המגבילה שלנו במדיניות המוניטרית הפעילה לחץ עלפי מטה על הפעילות הכלכלית והאינפלציה", אמר.

צמצום המדיניות, או הורדת הריבית מהר מדי, עלולה לגרום להיפוך בהתקדמות שארה"ב ראתה עד כה בהפחתת האינפלציה, אמר. הדבר עשוי "בסופו של דבר לדרוש מדיניות הדוקה עוד יותר על מנת להצליח להוריד את האינפלציה ל-2%", הזהיר פאוול.

בנוגע לנתוני האינפלציה הגבוהים יותר, אמר פאוול כי נתוני האינפלציה שהגיעו "קצת יותר גבוהים, הם עניין נפרד", מהמגמה ארוכת הטווח. עוד אמר הנגיד כי הנתונים בינואר ופברואר ככל הנראה גרמו לחברי הוועדה לשנות את התחזיות שלהם לאינפלציה. "למרות זאת, אנו ממשיכים להתקדם היטב בהורדת האינפלציה, הוסיף פאוול.