הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אסף בנאי ושלומי אלברג פרופיט
צילום: יחצ פרופיט

הצעת הרכש נפלה - פרופיט לא תרכוש את מגדלור; מה צפוי בהמשך?

ניסיון הרכישה של מגדלור כשל לאחר שבמור לא הסכימו להצעה 
אדיר בן עמי | (5)
נושאים בכתבה הצעת רכש מגדלור

בתחילת החודש, הודיעו אסף בנאי ושלומי אלברג שמחזיקים בכ-40% ממגדלור על כוונתם למחוק את מגדלור מהבורסה, כאשר בית הסוכן הגדול פרופיט שבבעלותם המלאה הציעה לרכוש 60% ממגדלור או כ-72,350,000 מניות בתמורה לכ-30 מיליון שקל. מדובר על 42.5 אגורות למניה. כעת, הצעת הרכש נפלה לאחר שלא נענו להצעה יותר מ-5% מבעלי המניות ומור התנגדה. ולטר טים הגישה גם היא הצעה ואמרה כי היא מוכנה לרכוש מניות ב-46 אגורות, פרמיה של 8% על המחיר בהצעת הרכש.

> מה זה בית סוכן ואיך זה שהבית תמיד מרוויח?

מגדלור הינו בית השקעות אלטרנטיבי שהצליח לגייס 63 מיליון שקל בשווי פנומנלי של 313 מיליון שקל אחרי הכסף. השווי הזה לא היה קשור למצבו הפיננסי ולהיקף הנכסים שניהל. בית ההשקעות עבר להפסד כשבמקביל גילו המשקיעים שהשקעות אלטרנטיבות מסוכנות ויכולות להיות הפסדיות. 

על רקע תשואות חלשות בקרנות הציבוריות ומשקיעים ממורמרים - גם במגדלור עצמה שנפלה ב-90% וגם בקרנות ההשקעה, ובהינתן החשיפה של מגדלור לתביעות, ניסו אסף בנאי ושלומי אלברג למחוק את מגדלור מהמסחר. לפי העסקה, במידה והמהלך היה יוצא לפועל, מגדלור הייתה נרכשת בשווי נמוך ב-85% משווי החברה בהנפקה. מדור על שווי פעילות אפס, כאשר שווי הפעילות של מגדלור בהנפקה עמד על 230 מיליון שקל בערך. מגדלור גייסה לפני שנתיים כ-63 מיליון שקל תמורת 25% ממניותיה ובפרופיט רצו להשתמש ב-30 מיליון על מנת לקנות 60% ממגדלור.

מור שהחזיקה ב-7% ממגדלור ואלטשולר שחם שהחזיקה 4%  רכשו את המניות מאז ההנפקה והן היו אלו שבעצם אמורים לקבוע אם ההנפקה תצליח או לא. למור יש שיתוף פעולה עם מגדלור מה שהפך את ההחלטה למורכבת יותר. יומיים לפני ההחלטה על ההצבעה חברת ולטר טים שיגרה דרך עורך הדין ליאור להב מכתב להנהלת מור. כשלפי המכתב החברה הייתה מוכנה לרכוש מניות ב-46 אגורות, פרמיה של 8% על המחיר בהצעת הרכש. ולטר טים ועו"ד להב ניסו למנוע את מחיקתה של מגדלור מהמסחר כדי שיהיה ניתן לתבוע את הנהלת החברה במסגרת תביעה נגזרת. משמעות מחיקת מגדלור הייתה בסבירות גבוהה מחיקת התביעה. 

מור לא היתה יכולה להתעלם מההצעה הזו. התעלמות ממנה ובחירה למכור את המניות משמעותה פגיעה בעמיתים שלה שגם כך מופסדים כבר 84% על ההשקעה הכושלת. היו למור שלוש אופציות פעולה, וההיא בחרה באופציה הנכונה לעמיתים. אגב, ייתן מאוד שהצעת הרכש  כעת תעלה כלפי מעלה, אם כי, במקביל ולטר טים עצמה יכולה בכדי לסכל את הנסיונות למחיקה להעלות גם את מחיר ההצעה למור. 

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    נחשון בר נור 17/12/2023 19:54
    הגב לתגובה זו
    נתנו הלוואה של עשרות מיליונים לשני נוכלים ישראלים שמתגוררים בארה"ב - תוך כדי כך הפילו עשרות משפחות - הכסף הלך - אבל מה איכפת להם כי הכסף שנתנו הלוואה הם של עמיתים - ואחר כך - נתנו לאופה מבגדד 40 מיליון שקל שהתאדו ונשאר מהם בורקס - עבדו עליהם בעיניים - השמידו 85 אחוז ממחיר ההנפקה - עכשו התחילו בשלב הביזיון
  • 4.
    סוכן נוסע 17/12/2023 15:39
    הגב לתגובה זו
    כי הלקוחות שלהם רוצים לקנות את הסחורה. לכל סיר יש מכסה.
  • 3.
    מישקה 15/12/2023 10:06
    הגב לתגובה זו
    לא נזיל כמעט ואין רגולציה התשואות לא מצדיקות את הסיכון לא שקוף בחלק די ניכר מהמקרים
  • 2.
    בהצלחה לשימור של מור.. (ל"ת)
    14/12/2023 23:08
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    נוכלים ברשיון (ל"ת)
    שי 14/12/2023 19:24
    הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן