אופנהיימר: טאואר – שמירה על המלצת Outperform; אפסייד של 31%
חברת המוליכים למחצה הישראלית טאואר 1.44% כבר הייתה בדרך להיות חלק מאינטל, וזה היה יכול להיות מעניין מאוד לבעלי המניות - מספר ימים לפני ההודעה על ביטול העסקה, מחיר המניה של טאואר עמד על 34.3 דולר, והשלמת העסקה הייתה מציבה לה מחיר של 53 דולר למניה - אחלה רווח של 54.5%. אבל הסינים הרסו את העסקה. בנוסף לזה, דוחות הרבעון השלישי לא היו מרשימים במיוחד והתחזית הייתה אפילו מאכזבת, אבל בבית ההשקעות אופנהיימר בכל זאת אופטימיים ומשאירים את המלצת הקניה שלהם עם מחיר יעד של 35 דולר - אפסייד של 31%.
"טאואר סמיקונדקטור, יצרנית שבבים אנלוגיים הפועלת במודל foundry, פרסמה תוצאות בהתאם לצפי וסיפקה תחזית נמוכה במעט מהקונצנזוס. החברה מצליחה להתגבר על מגמות החלשות בשוק השבבים האנלוגיים, ולהציג רווח ותזרים מזומנים גבוה גם בשיעורי ניצולת נמוכים של מפעליה", נכתב בדוח של אופנהיימר. "הנהלת טאואר סיפקה תחזית ארוכת טווח - הכנסות של 2.65 מיליארד דולר ורווח נקי של 0.5 מיליארד דולר, בהנחת השלמת תכניות השקעה ושיפור בשוקי היעד, תחזית שמעידה על פוטנציאל ניכר לצמיחה עתידית. פוטנציאל זה אינו מגולם בתמחורה הנוכחי הנמוך של המנייה הנסחרת במכפיל רווח של 11 לתחזית 2024 ומכפיל EBITDA של 3.5, דיסקאונט עמוק לענף השבבים. מניית טאואר מהווה לדעתנו הזדמנות "ערך" יוצאת דופן, מדורגת בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 35 דולר, ונמנית על רשימת המומלצות "ישראליסט"."
"ברבעון השלישי 2023 הציגה טאואר הכנסות של 358 מיליון דולר, מעט נמוך מהקונצנזוס של 359 מיליון דולר, עם רווח non-GAAP של 0.54 דולר למניה, מעל הקונצנזוס של 0.50 דולר ומעל תחזיתנו של 0.47 דולר. שיעור הרווח הגולמי עמד על 24.3%, בהתאם לצפי, כאשר הרווח התפעולי זינק ל-362 מיליון דולר, הודות לקבלת פיצוי מאינטל בגין ביטול עסקת הרכישה (בנטרול סכום זה הציגה החברה רווח תפעולי non-GAAP של 57 מיליון דולר, מעל תחזיתנו של 53 מיליון דולר). החברה ייצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 402 מיליון דולר (כולל התשלום מאינטל), וסיימה את הרבעון עם קופת מזומנים של 1.23 מיליארד דולר, כנגד חוב בגין אג"ח להמרה של 228 מיליון דולר, מזומנים נטו של כמיליארד דולר, כ-9 דולר למניה או כ-35% משווי השוק הכולל".
- האם לבנקים בוול סטריט יש אפסייד של עשרות אחוזים?
- "הבינה המלאכותית משנה את מפת הסייבר"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"תמהיל ההכנסות: בתמהיל הכנסות הרבעון חלה התאוששות במכירות שבבי RF למכשירי הסלולר (26% מהכנסות), כאשר מכירות שבבי RF לתשתיות הענן נותרו חלשות (10% ממכירות), אך צפויות להשתפר בהתאם לירידת המלאים בשוק. נתח מכירות שבבי ניהול מתח Power ירדו ל-21%, בהתאם למגמות החלשות בשוקי הרכב והתעשיה, כאשר נתח מכירות הסנסורים ורכיבי discretes נותרו דומים לרבעונים הקודמים, 18% ו-17% בהתאמה. מבחינת שיעורי ניצול קובלת מפעלים, מרבית מפעלי יצור של טאואר שמרו על שיעורי ניצולת של 60%-65%, כאשר Fab2 הישראלי עמד על ניצולת של 75%, ואילו Fab3 בארה"ב, המתמחה בייצור שבבי RF SiGe לשוק תשתיות הענן הציג ניצולת נמוכה של 40%".
"תחזית: הנהלת טאואר צופה ברבעון הבא ירידה בהכנסות לרמה של כ-350 מיליון דולר, בהתאם למגמות ענף השבבים. יחד עם זאת, החברה צופה התאוששות בשוק השבבים החל מ-2024, ובמקביל ממשיכה בתכניות התרחבות, תוך שימוש במצבת מזומניה הגדולה. במודל ארוך הטווח ובשיעורי ניצולת אופטימליים של 85%, צופה הנהלת טאואר הגעה למחזור הכנסות של 2.65 מיליארד דולר, גבוה ב-90% מהרמה הנוכחית, תווך מנוף רווחיות, עם צפי לרווח גולמי של 740 מיליון דולר (שיעור של 28%), רווח תפעולי של 560 מיליון דולר ורווח נקי של 500 מיליון דולר".
- 3.דמיקולו פיזדמטה 15/11/2023 13:55הגב לתגובה זוירדתם כבר ל-20, נראה שעברתם את התקף הלב, תרגיעו חמודים.
- 2.אנונימי 15/11/2023 12:01הגב לתגובה זוניתן לה כמה ימים.סטופ מנטלי 5.5% הפסד...יעדים אזור 20%....ימים יגידו בהצלחה לא המלצה לשום פעולה רק דעה
- לא עדיף לקנות נרח חנוכה ? (ל"ת)מ. כהן 15/11/2023 14:46הגב לתגובה זו
- 1.אני מפנה לכתובת היחידה שקובעת את שער המניה ...ארה"ב (ל"ת)דירותא 15/11/2023 11:38הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
