1. מכירות - מכירות אפל ירדו ב-1% ברבעון האחרון ביחס לרבעון מקביל ומעט מתחת לתחזית האנליסטים. מכירות אפל צפויות להיות דומות ברבעון הבא עם רמיזה (בשיחת ועידה) לירידה של כ-1% במכירות שזה מתחת לציפיות בוול סטריט. מכירות אפל בשנה כולה יהיו פושרות במקרה הטוב ומאכזבות מעט במקרה הרע. 

  טים קוק והמעריצים;  תמונה מטוויטר

אפל היא מפלצת של מוצרים ושירותים. ההכנסות ברבעון השני הסתכמו ב-81.8 מיליארד דולר כשמכירות האייפון הסתכמו ב-39.7 מיליארד דולר - ירידה של 2.4% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד, וכ-2% מתחת להערכות האנליסטים. מכירות מוצרי MAC היו 6.8 מיליארד דולר, מעל הערכות של 6.6 מיליארד דולר, אך ירידה של 7.3% לעומת התקופה המקבילה. מכירות האייפד הסתכמו ב-5.8 מיליארד דולר, נפילה גדולה לעומת הערכות האנליסטים למחזור של 6.5 מיליארד דולר, וירידה של 20% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

מול המכירות של המוצרים שהיו פושרות ואפילו מאכזבות, תחום השירותים בולט לטובה. הכנסות משירותים הסתכמו ב-21.2 מיליארד דולר, מעל הערכת הקונצנזוס של 20.8 מיליארד דולר, ועלייה של 8.2% לעומת שנה שעברה. לאפל יש יותר ממיליארד מנויים בתשלום לשירותים השונים שלה - מוסיקה, משחקים ושורה ארוכה של סוגי מנוי נוספים. זה התחום שמחזיק ומחזק אותה מול החשש מהירידות באייפון ובמוצרים הנוספים.  

• הענקית ששינתה את חיי כולנו יוצאת להנפקה ומה קרה היום לפני 10 שנים
• חנות המחשבים הראשונה נפתחת לקהל הרחב ומה קרה היום לפני 15 שנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

2. רווחים - אפל הרוויחה יותר מציפיות האנליסטים. השוק ציפה לרווח למניה של 1.19 דולר למניה ובפועל הרווח המתואם למניה הסתכם ב-1.26 דולר. איך היא הצליחה לעשות זאת למרות האכזבה המסוימת משורת ההכנסות? 

כמה סיבות - תמהיל המכירות הראה כאמור שיפור בשירותים וירידה במוצרים כאשר השירותים מספקים רווחיות גבוהה יותר. זו הסיבה העיקרית, ומעבר לכך החברה עם קופת מזומנים של 57 מיליארד דולר נטו הציגה הכנסות מימון שהוסיפו לה לרווח למניה מעט יותר ממה שציפו בשוק ובמקביל היא רכשה מניות בסכום של 18 מיליארד דולר שתרם במעט לרווח למניה (מספר המניות קטן והחלוקה של הרווח במספר המניות סיפקה רווח למניה גבוה יותר). 

בסכום אבסולוטי אפל הרוויחה קרוב ל-20 מיליארד דולר ברבעון. הרווח השנתי שלה צפוי להגיע ל-94 מיליארד דולר (רבעון אחרון עונתית חזק) ובשנה הבאה על פי הערכות האנליסטים ל-103 מיליארד דולר. בשפה של וול סטריט מדובר ברווח למניה שנתי של 6 דולר ובשנה הבאה כ-6.6 דולר למניה.

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

3. שווי ומכפיל רווח - מניית אפל נסחרת קרוב לשיא אחרי עלייה של 52% מתחילת השנה. מחיר המניה 191.1 דולר מבטא שווי של מעט מעל 3 טריליון דולר. החברה הגדולה בעולם, הראשונה מעולם שהגיעה לשווי כזה. מפלצת, גורילה - תבחרו את הביטוי שנראה לכם מתאים לענקית המדהימה הזו, אבל האם עלייה של 52% מוצדקת בזמן שהרווחים עולים יחסית בצניעות וההכנסות די קפואות?

מכפיל הרווח על פי הרווח הצפוי השנה הוא כ-32 ומכפיל הרווח בהתבסס על הרווחים בשנה הבאה כ-29. מכפיל 29 מבטא תשואה שנתית למשקיע של 3.4%. משקיעים לא רוכשים את אפל בשביל תשואה כזו, הם יכולים לקבל באג"ח ממשלתי מעל 4%. הם קנו את אפל בשביל הצמיחה כי כשיש צמיחה אז הם מרוויחים אומנם 3.4% השנה אבל יותר בכל שנה בהמשך. תוך כמה שנים הם כבר מרוויחים 4.5%-5% ומשאירים אבק לאג"ח. 

אלא שהחששות שהתעוררו כבר בעבר לגבי הצמיחה מתחזקים עם הדוח האחרון והתחזית קדימה. זה יכול היה להיות דרמטי עבור המניה אם היו בוחנים את אפל רק לפי הכלכלה-הפונדמנטלס. אבל אפל כנראה לא תיכנע לחוקי הכלכלה. ייתכן מאוד שהשוק יקבל את התחזית ברוגע יחסי. אולי ירידה, אבל צנועה.

ראשית, השוק בחודשים האחרונים מתעלם מהודעות פושרות-חלשות ומתגמל על הודעות חיוביות. זה כאילו שאין לו מצב רוח להערכות פסימיות, והוא מחפש רק כיוון למעלה. הבעיה עם  תקופות כאלו שהן מתחלפות ברגע. ושנית - אפל היא "פחות" מניה שקונים ומוכרים על סמך ביצועים ו"יותר" מניה שקונים ומוכרים לפי מצב השווקים-יצירות ופדיונות של כספים ממכשירי ההשקעה. אפל נמצאת בכל המדדים ובשיעור גבוה. חלק מרכזי מההשקעות של הציבור נעשה דרך מדדים. כשאנשים קונים מדדים הם קונים את אפל, כשאנשים מוכרים מדדים הם מוכרים את אפל. עכשיו אנשים קונים מדדים. אפל עלתה ב-52% מתחילת השנה לא בשל ביצועים, אלא בשל הנהירה לשוק ובעיקר למכשירים פאסיביים עוקבי מדדים. היא המרוויחה הגדולה מהמכשירים האלו, אבל נזכיר לכם שהכסף שם הוא - "כסף טיפש" וההתנהגות שם היא "טיפשה". אין בהם ניתוח כלכלי, אין ניתוח מניות, אין ניתוח דוחות. יש קנייה ומכירה של מניות בהתאם למשקל שלהן במדד.