נתחיל דווקא בתשובה, כדי שלא תישארו ב"מתח" - שלא תחשבו שקמצנית זה רע. סולאראדג' צודקת. היא מספקת לעובדים יציבות וביטחון ומעט הטבות דרך האופציות, אבל עובדה - העובדים מרוצים, עובדים מחכים בתור כדי להגיע לראיונות אצלה. יציבות שווה יותר מאופציות. 

חברת סולאראדג' שמעסיקה קרוב ל-5,000 עובדים נסחרת בוול סטריט מעל שווי של 16 מיליארד דולר. החברה נהנית מגידול עצום במכירות ממירי האנרגיה שלה שזה בעצם המוח שעומד מאחורי קליטה וניצול אנרגית השמש דרך הפאנלים. בעוד שהפאנל הוא סוג של קומודיטיז, הממירים של החברה מבטאים את התרגום האידיאלי-היעיל של השמש לאנרגיה חשמלית. 

ובהינתן שהעולם הולך לשם, סולאראדג' בגאות גדולה. יש חריקות פה ושם, בארה"ב יש תחרות לא קטנה עם אנפייז שמחזיקה בנתח דומה לזה של סולאראדג' והחשש שתיכנס תחרות נוספות. מעל כל זה, יש האטה בשוק האמריקאי כשקליפורניה שהיתה מנוע צמיחה משמעותי, צפויה דווקא על רקע הרגולציה לרדת בפעילות הסולארית. באירופה סולאראדג' צומחת בשיעור דו ספרתי גבוה למרות תחרות מול הסינים ויצרניות נוספות. 

סולאראדג' היא חברה טכנולוגית כשהטכנולוגיה שלה מיועדת לשיפור וייעול תהליכי הייצור שלה עצמה וכן לפיתוח מערכות-מוצרים חדשים ויש כאלו לא מעט - תחום הסוללות הופך להיות מאוד משמעותי בדוחות האחרונים והנתח של הסוללות יילך ויגדל.

• אסרטרגיית קאברד קול ליצירת תשואה דו ספרתית בסיכון נמוך יחסית
• לייצר הכנסה שוטפת מאחזקת מניות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

היה אפשר להעריך שבהינתן החשיבות של הטכנולוגיה, העובדים של סולאראדג' יתפנקו בחבילות אופציות נדיבות. מסתבר שממש לא. העובדים לא קיבלו אופציות חדשות ב-2022. העובדים מימשו בשנה האחרונה אופציות שגילמו הטבה ממוצעת לעובד של 14.2 אלף דולר. זה לא קצת, אבל זה כלום לעומת מעל 300 אלף דולר לעובד במאנדיי, ובכלל - זה נמוך ביחס לחברות הטכנולוגיה הישראליות הבולטות.

יתרה מכך - שווי האופציות נכון לסוף 2022 מבטא הטבה כוללת של 75 מיליון דולר, מדובר על 15 אלף דולר לעובד.  במאנדיי זה פי 10.  

גם בהקצאת מניות בהנחה (RSU) סולאראדג' יחסית קמצנית. מדובר נזכיר בתוכניות של רכישת מניות בהנחה של 15% בסכום של 15% מהשכר. חישבנו ומצאנו שמדובר על הטבה כוללת של עשרות מיליוני דולרים לעובדים, נמוך ביחס לחברות טכנולוגיה גדולות.

• מניית Plug Power מזנקת 60% בשמונה ימים: האם מדובר בשורט סקוויז קלאסי?
• ריי דאליו: "הסדר המוניטרי העולמי בסכנה - ארה"ב נקלעה למלכודת חוב של 37.5 טריליון דולר"
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

 סולאראדג' הקצאת אופציות

 סולאראדג RSU

אז סולאראדג' קמצנית באופציות לעובדים - מאנדיי נדיבה; מי צודקת ומה זה בעצם אומר? האמת שהתשובה אולי תפתיע - זה אומר שסולאראדג' לא צריכה "לשחד" את העובדים כדי להגיע. היא מספקת להם יותר ביטחון, מאשר חברות טכנולוגיה תזזיתיות  שמאנדיי נתפסת אחת מהן. היא הרבה יותר יציבה, לא ישלחו את העובדים מחר בבוקר הביתה. העובדים מקבלים את העובדה שהחבילת אופציות-הטבות שלהם קטנה יותר, אבל היא בטוחה יותר - יש הרבה חברות טכנולוגיה שהעניקו אופציות כמו משוגעות, אבל האופציות קרסו לאפס - קלטורה, ריסקיפייד, פאגאיה, וויקס (בשנתיים האחרונות), פייבר ונוספות. מאנדיי היא דוגמה קיצונית להצלחה, אבל רוב ההייטק שונה - שם העובדים קיבלו סכומים זעומים אם בכלל ממימוש האופציות (אלא אם מדובר בוותיקים שקיבלו את האופציות במחירי אפס).

על ביטחון ויציבות משלמים ומכאן נובע ההבדל. יתרון נוסף הוא גם ביציבות המענקים. זה לא בהכרח נשלט כי תלוי במחיר המניה, אבל ברגע שהחלוקה קטנה והפעילות בטוחה (שזה לא סותר כמובן את הצמיחה בחברות האלו) אז לא סביר שיהיה מצב שעובד מקבל הטבה של מיליונים וזה שהגיע חצי שנה אחריו שווה אפס. אין את האפליה הלא הוגנת הזו בין העובדים כפי שקורה ברוב החברות בגלל השינויים במחיר המניות. במאנדיי יש עובדים שהפכו למיליונרים אבל העובדים החדשים שווים אפס באופציות. זה לא נעים לשבת בחברה כזו ולהבין שאכלת אותה כי הגעת חצי שנה מאוחר מדי.

אז מי צודקת בהקצאת האופציות? הגישה של סולאראדג' יותר מאוזנת ומחביאה בעצם יתרון לעובדים - יציבות. היום כשמפטרים בלי הרף, זה כנראה הכי חשוב לעובדים. הגישה של מאנדיי ושל רוב חברות הטכנולוגיה נועדה בעיקר להביא ולשמר עובדים, כבר לא צריך את זה. זה הפך לשוק של מעסיקים ולא לשוק של עובדים. הנדיבות באופציות בסופו של דבר היא על חשבון המשקיעים - הם מדוללים, ולכן כל עוד לא צריך לתת חבילות ענק כדי לשמר עובדים - סולאאדג' בגישה בריאה יותר, גם מבחינת המשקיעים.

דוחות טובים לסולאראדג'

ברבעון האחרון סיפקה סולאראדג' 330 אלף ממירים ו-6.4 מיליון רכיבי אופטימייזר, עם קיבולת הפקת חשמל כוללת של 3.6 גיגה וואט. בנוסף, מכרה החברה סוללות לאגירת חשמל בקיבולת של 221 מגה וואט לשעה, עליה ביחס לרבעון הקודם, וכפול מהיקף מכירות הסוללות של אנפייז המתחרה. תמהיל מכירות גיאוגרפי - כ-64% ממכירות הסולאר הגיעו מאירופה, עם צמיחה מרשימה בקצב רבעוני של 22% ושנתי של 102%, כאשר מכירות מוצרי הסולאר בארה"ב היו חלשות בהתאם למצב הכללי, עם ירידה רבעונית של 16%, והיוו נתח של 28% מסך מכירות הסולאר. בתמהיל המכירות גדל נתח המגזר המסחרי commercial  שהיה אחראי על כ-58% מסך האספקות, וחיפה על החולשה במגזר המגורים.

באופנהיימר צופים בשנת 2023 הכנסות של 4.1 מיליארד דולר עם רווח Non-GAAP של 10.97 דולר למניה (תחזית ההכנסות של אופנהיימר דומה לקונצנזוס האנליסטים ותחזית הרווח למניה גבוה יותר מהצפי ל-9.06), ובשנת 2024 – הכנסות של 5 מיליארד דולר עם רווח Non-GAAP של 13.31 דולר למניה (גם כאן צפי ההכנסות של אופנהיימר דומה לקונצנזוס והצפי ברווח למניה גבוה יותר, כשהשוק צופה 11.8 דולר למניה). מכפיל הרווח של אופנהיימר עומד על כ-24 לשנה הבאה.

בתחזית לרבעון השני 2023 צופה הנהלת סולאראדג' הכנסות של 970-1.010 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 990 מיליון דולר, כולל מכירות מוצרי סולאר (כולל סוללות) בטווח של 930-980 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי non-GAAP ברבעון הבא צפוי לעלות ל-32%-35% בכלל המוצרים ולטווח של 34%-37% במוצרי הסולאר, המשך מגמת השיפור של שני הרבעונים האחרונים.