האם יש משבר בתעשיית הטכנולוגיה? השבדי, שנתן לעולם את Spotify Technology (סימול:SPOT), Daniel Ek, התראיין השבוע ושם נתן את ההסבר הטוב ביותר (והנכון ביותר) למה שמכנה התקשורת "משבר ההיי-טק". "נסחפתי (בגלל החגיגה בבורסה ב-2021)", אמר EK, "והשקעתי יתר על המידה (בגיוסי עובדים וברכישת תכנים) ביחס לאי הוודאות שראינו שמתגבשת בשוק. אז אנחנו עוברים להתמקד בהפחתת ההוצאות שלנו והפיכתנו ליעילים יותר (מפטרים ומקצצים בהוצאות שעשו ללא חשבון)". זה הסיפור האמיתי, גם במקומותינו. המשבר הנורא, שמבטיחים 200 כלכלנים כאן ו-300 בארה"ב, לא יהיה כאן ולא בארה"ב, אבל פסק זמן לאיסוף מניות (טכנולוגיות בעיקר) בהחלט ניתן למשקיעים.  כתבנו מספר פעמים בחודשים האחרונים כי זה הזמן. מאז, הנאסד"ק הוסיף בחודשיים 17% בחודש ושבוע

ההתמזגות של הבינה המלאכותית לתעשייה ולחברה עולה שלב. כיצד להשקיע בתרומה הגדולה ביותר (בינתיים) של מהפכת הטכנולוגיה לחברה האנושית ולתעשייה? שמנו לב שמניית חברת C3.ai (סימול:AI), שהונפקה בדצמבר 2020 לפי 42 דולר למניה וששבועיים לאחר מכן התמקמה על 183.9 דולרים, איבדה, מאז ועד סוף 2022, 94.5 אחוזים מערכה כאשר נחתה, ב-28.12.2022, על 10.16 דולר. אלא שבמהלך ינואר 2023 עלתה המניה ביותר מ-80% ובמחזורים שהולכים וגדלים. C3.ai היא מניית חלום קלאסית שמשקפת חלום אדיר, אבל גם מלמדת שיעור בהשקעות למשקיע המתחיל של העשור האחרון.

התנהגות המניה מאז ההנפקה אינה צריכה להפתיע איש. העלייה של 338% בתוך שבועיים מההנפקה בדיוק כמו איבוד 94.5% שנתיים מאוחר יותר והעליה 80% בתוך חודש לאחר מכן, משקפים את שקורה בשוק ההון מאז התחילה ההתמזגות של מהפכת הטכנולוגיה עם כלכלת המיינסטרים. AI אולי הגזימה קצת בהתנהגותה אבל בהחלט משקפת מציאות של מה שמוגדר כ"השקעת חלום" שמשפיע על כל מה שקורה בשוק ההון בעשור האחרון.

מהפכת האינפורמציה, שאמורה הייתה להקטין את הזעזועים בשוק ההון "בגלל שהאינפורמציה תזרום בו זמנית ובשקיפות לכל משקיע", עושה אכן את שהובטח אבל הזעזועים רק הולכים וגדלים. הערכת חברה כמו C3.ai עולה ויורדת בפראות דווקא בגלל שהאינפורמציה עליה מתקבלת בזמן אמת ובו-זמנית לכל משקיע. אבל מניית חלום מוגדרת ככזו כי היא מייצגת חלום והפער הגדול בין החלום למימושו (אם בכלל ימומש) יוצר זעזועים שבתקופות של מומנטום בשוק ההון, אם למעלה או למטה, מדהימים ומפחידים ממש.

• ההמלצה למכור מניות בנקים - "מעריכים שנראה ירידה בתוצאות"
• דויטשה בנק מציב את טסלה בראש רשימת מניות הרכב ל-2026 - לא בגלל הרכבים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

זו הסיבה שאנחנו כותבים שמקומה של "מנית חלום" בפינה קטנה ומבודדת בתיק ההשקעות, שאם המשקיע מאמין בחלום, עוקב מקרוב אחרי ההתפתחויות ולא מגלה שום שינוי לרע בדרך למימוש, הוא אינו צריך להיבהל.  הוא צריך לצפות לכך ולנצל זאת ככל שיוכל. נודה ונתוודה ש-AI הייתה אחת ממניות החלום שכאשר הונפקה רצינו להכניסה לפינת החלומות שלנו והסיבות לכך היו תחום עיסוקה והאנשים המובילים אותה. C3.ai היא חברת תוכנה שעיסוקה בהנדסת בינה מלאכותית (AI engineering), נושא בעל פוטנציאל אדיר, שמנסה לקדם את מה שמכונה "בינה מלאכותית ארגונית (enterprise artificial intelligence). מייסד החברה הזו ושמוביל אותה הוא תומאס סייבל שנחשב כאחד ממובילי ההתקדמות הטכנולוגית בתחום ה-IT. רבים רואים בסייבל כחלוץ פיתוח התכנות שהובילו ליצירת פלטפורמות ה-CRM (ניהול קשרי לקוחות) וכדומה.

אנחנו, כפריקים של טכנולוגיות כאלו ושעוקבים אחרי האיש, האמנו ועדיין מאמינים שחלום המיזוג של הבינה המלאכותית לתעשייה ימומש. אלא שכמנהג מניות חלום שמונפקות בתקופת גאות אי אפשר היה להשיג מניות בהנפקה וכיוון שהמסחר נפתח בעליה של 130% הלימיט לא תפס והמניה נעלמה בחלל החיצון. נטשנו את הרעיון. אלא שמאז קרו 2 דברים:

1.התיקון הגדול לאורך 2022 החזיר שפיות כלכלית (כמעט) להערכות ו-2. התמזגות הבינה המלאכותית בתעשייה ובכלכלה מתקדמת בצעדי ענק. בשבוע שעבר הופיעה כתבה באתר ה-fool.com  תחת הכותרת "נאסד"ק עשוי לזנק בשנת 2023, לפני שהוא עושה זאת כדאי לקנות 5 מניות שירדו ב-57% עד 91%". כל החברות שמניותיהן מוזכרות בכתבה פועלות בתחום ה-AI ביניהן C3.ai, שאודותיה הוא כותב, "שעשויה להיות ההזדמנות הגדולה ביותר של החבורה, שכן היא שואפת לשלוט בבינה מלאכותית ארגונית, שהיא תעשייה שהיא עזרה ליצור..". יש לי ספקות בקשר ליכולת של C3.ai לשלוט בתעשיית הבינה המלאכותית הארגונית, אבל בהחלט כדאי ללמוד על החברה כיוון שאם זו תצליח השמיים הם הגבול.

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

ההודעה של מייקרוסופט על הגדלת השקעותיה בחברתOpenAI  ואפליקציית ה-chatbot (צ'אט בוט) המופלאה שלה ב-10 מיליארד דולרים "הדליקו", במהלך ינואר, את מניות החברות הקטנות שעוסקות בהנדסת בינה מלאכותית כי משקיעים רבים מאמינים שזה האיתות שהטכנולוגיה עלתה שלב. לא רק AI עלתה ב-80%. מניות כמו BZFD, SOUN או BBAI, כולן עברו את המסלול שעברה AI וכולן עלו בינואר במחזורי ענק והכול בגלל שהתיאבון לבינה המלאכותית חזר. כל החברות הנ"ל, מבחינת מדעי ההערכה המקובלים, לא היו מוערכות בחסר אפילו כשנחתו בתחתית סוף 2022 אבל כאשר מייקרוסופט מגדילה השקעות ב-10 מיליארד וללא שליטה בחברת חלום שבתחום זה מצביע על משהו, במיוחד כשרוב האנליסטים חוזרים ומתלהבים.

הנדסת בינה מלאכותית (AI engineering) היא התחום ההנדסי שמתמקד בפיתוח כלים, מערכות ותהליכים שיאפשרו את יישום הבינה המלאכותית בעולם האמיתי. על מנת שההנדסה תוכל להגיע לכך צריך היה להמתין להתפתחויות כמו עלייה בכוח המחשוב וביכולת לעבד ולאחסן מערכות נתונים מסיביים. ההתפתחויות האלו הובילו לפתוח של מודלים ואלגוריתמים חדשים הכוללים אלפי משתנים ומסוגלים לקבל החלטות מהירות ומשפיעות שבלעדיהם היישום בעולם האמיתי אינו אפשרי. ההתקדמות הטכנולוגית מאפשרת זאת וחלום השימוש בבינה הולך ומתממש במהירות.

דוגמאות? AI היא הגשר לנהיגה אוטונומית בטוחה. תקראו עד כמה טסלה בונה על AI ורובוטיקה על מנת להוביל את שוק הרכב האוטונומי העתידי. הבינה המלאכותית תהפוך את החינוך ליעיל יותר ועבור תעשיית התרופות יכולה הטכנולוגיה לעזור ליצור תרופות חדשות שמשפרות את חייהם של מיליארדים ולמעבר למניעה. עבור החקלאות תבצע הטכנולוגיה מהפך טוטלי וכמובן לא לשכוח את תרומותיה האינסופיות לכול הקשור עם תעשיות הביטחון. אין זה פלא לפיכך שכל חברות הענק, בכול התחומים, משקיעות הון בפתוח מחלקות ממוקדות AI והון גדול בהרבה לרכישת כל סטארטאפ מעניין בנושא.

הפעילות של מייקרוסופט (סימול:MSFT) בתחום הוא דוגמה מייצגת. תקצוב הפיתוח העצמאי של פלטפורמות בינה לצד השקעות הענק שלה בחברהOpenAI   ובאפליקציית ה-chatbot (צ'אט בוט) שלה והשקעות A&M נוספות עולים על ההשקעות שבוצעו בפתוח תוכנות הענן בחברה. בהתחשב עד כמה AI יכול להיות טרנספורמטיבי אז לפי חברת הייעוץ הגלובלית המובילה PwC (חברת פרייס-ווטרהאוז), תוביל התמזגות ה-AI להגדלת התמ"ג העולמי ב-14% עד סוף העשור וזאת, לדעת PwC רק ההתחלה, מה שגם אומר הרבה לגבי המיתון הנורא שמתקרב רחמנא ליצלן. גודל השוק העולמי של בינה מלאכותית, שנאמד ב-120 מיליארד דולר בשנת 2022, צפוי להגיע ל-1.6 טריליון דולר עד 2030 עם CAGR רשום של 38.1% בין 2022 ל-2030 ואלו ההנחות הכי נמוכות שמצאנו,

בקצה השני נמצא ברט ווינטון, העתידן הראשי של קבוצת ARK, שלדבריו המספרים יהיו גבוהים בהרבה והבינה המלאכותית היא הזרז החשוב ביותר לכך. אבל החדשנות היא רק חלק מתרומת הטכנולוגיה, הרחבת התחרות שהיא מייצרת לא פחות חשובה. גוגל (סימול:GOOG), החלוצה של חלק מהטכנולוגיה שסללה את הדרך לשורה של התפתחויות בתחום הבינה המלאכותית, מגלה לאחרונה שכמה חברות שמתמקדות בתחום הנדסת הבינה (רובם חברות סטארטאפ) פרסמו תוכנות מבוססות בינה מלאכותית שגוגל מנסה לעשות כבר שנים.

מנכ"ל גוגל, Sundar Pichai, קבע, עוד ב-2016, אסטרטגיה של "גוגל מספר אחד ב AI" וההודעות השונות של החברות החדשות לצד הכניסה המסיבית של מייקרוסופט ל- OpenAI , הפעילה אזעקה בגוגל כי הדרך היחידה כנראה להתחרות בצורה רצינית במנועי החיפוש של גוגל היא באמצעות הבינה והדבר האחרון בו גוגל מעוניינת זו תחרות מאיימת בתחום שבו היא מונופול למעשה. גוגל שולטת, נכון לסוף 2022, ב-84.1% מהתעשייה כולה (וב-95% מהחיפושים באמצעות הנייד) לעומת 8.95% של בינג ו-2.55% של Yahoo.

מנכ"ל מיקרוסופט, Satya Nadella, מקווה כנראה ש"בעזרת" הכניסה ל-OpenAI פלוס ההשקעות הגדולות של מייקרוסופט בתחום הנדסת הבינה, יצליח לשחזר ב-BING את שעשה בתוכנת הענן. הוא אמר בשבוע שעבר כי החברה מתכננת להחדיר לכל מוצריה כלי בינה מלאכותית והאנליסטים טוענים ש-Bing תהיה הנהנית, הכנסות מנועי החיפוש בארה"ב לבדה אגב גלגלו  167.02 מיליארד ב-2021 וצפויים לעבור את ה-348 מיליארד  ב-2028, אבל מדובר רק בשימוש ללא הכנסות מפרסום שם הסכומים גדולים בהרבה,

התחרות היא אחת מהסיבות שגורמות לחברות הענק בכול התחומים להשקיע ב-AI. תעשיית השבבים כדוגמה, שתהיה הנהנית הגדולה של התקדמות הבינה, עושה חישוב מסלול מחדש ומקדישה אחוז גדול מהשקעותיה לעתיד חכם מבוסס בינה מלאכותית. טאיוואן סמיקונדקטורס (סימול:TSM), אינטל, אנבידיה  (סימול:NVDA) וענקיות שבבים אחרות אמצו AI כאסטרטגיה ולדעתנו הסיבות שהובילו את NVDA לרכישת ARM ו-מלאנוקס קשורות בכך.

איך משקיעים? השאלה היא איזו חברות תהיינה הנהנות העיקריות מהתמזגות הבינה ולמידת המכונה או מי תהיה הטסלה של תעשיית ה-AI? לא דין תעשיית הבינה המלאכותית כדין תעשיית הרכב החשמלי או כל מוצר צרכני. תעשיית ה-AI כרגע היא "תעשייה תומכת" שמטרתה לייעל תהליכים, להוריד עלויות ולהגדיל משמעותית את יכולת התחרות. החברות שמובילות כרגע את הנושא הן ענקיות התעשייה השונות כמו מייקרוסופט, אמזון, IBM, גוגל, ג'ונסון אנד ג'ונסון, אנבידיה, טאיוואן סמיקונדוקטורס ושכמותן שמאמינות שמיזוג הבינה יעזור להן להמשיך ולהוביל בנישות בהן הן פועלות, להמשיך ולצמוח. המטרה העיקרית שלהן בהשקעות העתק שהן מבצעות בתחום היא (בשלב הנוכחי) עבור עצמן.

עם הזמן יתחילו להיווצר נישות חדשות כפי שנוצרו בכל תעשייה כתוצאה מהתקדמות טכנולוגית מאז ומעולם. השינויים שצופים שיוצרו כתוצאה ממיזוג הבינה לא יהיו פחותים לדעתנו מהשינויים שנוצרו כתוצאה מכניסת המחשב והתכנה לחיי היום-יום ויזמים מבינים זאת. ב 2020 לבדה למשל הושקעו למעלה מ 33 מיליארד דולרים בסטארטאפים שונים, שמנסים לפתח פלטפורמות שתתרומנה למימוש החלומות שמייצרת הבינה וזאת בארה"ב לבדה.

יש לא מעט סלים שמתמקדים בתחום, סלים כמו MAKX, WTAI, ROBT, KOMP, ARKK ועוד שכוללים גם חברות חלום כמו AI וגם חברות תמיכה כמו TSM הענקית. כל סלי המוליכים למחצה, SOXX, SMH ואחרים יהוו חלק חשוב מהצמיחה בתחום ולמשקיע הסולידי יתאימו סלי הטכנולוגיה הגדולים XLK, VGT או QQQ. הזעזועים, שללא ספק ימשיכו בשוק, אם בגלל פאוול או שי או פוטין, מהווים עיתוי נאות לאיסוף.

 * אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.