הרשות לניירות ערך האמריקאית (ה-SEC) הציעה השבוע שינויים באופן שבו מניות צריכות להיסחר, המייצגות את הטלטלה מרחיקת הלכת של הקרן של וול סטריט מזה עשרות שנים. ההצעות משקפות במידה רבה רעיונות פרובוקטיביים שהוצגו לפני שישה חודשים על ידי יו"ר ה-SEC, גארי גנסלר. הרעיונות שגלומים בכללים נועדו להגביר את התחרות ולהועיל לסוחרים קטנים, לא זכו לפופולריות בקרב חלק מהממסד המסחרי. אבל רוב הנציבים הדמוקרטים של גנסלר, שלושה מול שניים, יאמצו כנראה את ההצעות ויוציאו אותן לאור מה שעשוי להביא לסערה ציבורית.

למרות שהכללים החדשים אינם כוללים איסור על תשלומי זרימת הזמנות (המסבסדים את המסחר ללא עמלות בתעשייה), חלק מהכללים המוצעים עלולים לאיים על תפקיד המפתח שממלאים כעת חברות כמו בנק Citadel Securities ו-Virtu Financial VIRTU FINANCIALINC , בהשלמת העסקאות של משקיעים בודדים.

סוחרי מניות קמעונאיים כמו צ'רלס שוואב THE CHARLES SCHWAB ויחידת ה-E*Trade של מורגן סטנלי MORGAN STANLEY שולחים את רוב ההזמנות הקטנות לביצוע על ידי אותם עושי שוק "סיטונאי" ממוחשבים. אחת מחמש ההצעות של היום קוראת ליצירת תהליך מכירה פומבית חדש, שבו סוחרים יתחרו על ביצוע הזמנות של יחידים.

הכלל יחייב את סוחרי המניות ועושי השוק הסיטונאי להגיש פקודות מכירות פומביות שנשלחו על ידי אדם המבקש לקנות או למכור מניות בכל מחיר הנקוב כעת - מה שנקרא "פקודה סחירה" - כל עוד המסחר מסתכם בפחות יותר מ-200 אלף דולר והאדם קיבל בממוצע פחות מ-40 הזמנות ביום בששת החודשים הקודמים. רק אם המכרז לא ימצא התאמה, הסיטונאי ישלים את המסחר באופן פנימי, כפי שהוא עושה עם רוב העסקאות הקמעונאיות כיום.

• טראמפ: תפסיקו לדווח רבעונית
• ה-XRP מזנק ב-9%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גנסלר אמר כי המכרזים התחרותיים עשויים לחסוך לסוחרים קמעונאיים עד 1.5 מיליארד דולר בשנה על ידי כך שהם יתומחרו טוב יותר בעסקאותיהם. "אין שדה משחק שווה בין חלקים שונים בשווקים", אמר גנסלר. פורומים בתעשייה מתחו ביקורת על היתכנותם של מכירות פומביות לפי הזמנה, והזהירו שסוחרים קטנים יקבלו תוצאות גרועות יותר מאלה שמספק מבנה השוק של היום.

"במהלך 20 השנים האחרונות, תחרות, חדשנות ורגולציה מתחשבת חסכו למשקיעים קמעונאיים מיליארדי דולרים על ידי הגדלת הגישה והשקיפות והוזלה משמעותית של עלויות המסחר", אמר בנק Citadel Securities. "שוק המניות האמריקאי הוא קנאת העולם, וכל שינוי מוצע חייב לספק פתרונות מודגמים לבעיות אמיתיות תוך הימנעות מהשלכות לא רצויות שיפגעו במשקיעים אמריקאים".

כלל המכרזים של אתמול גררו גם ביקורת מצד הברוקר המוסדי Liquidnet, שאמר שה-SEC סיפקה מעט פרטים כדי לתמוך בטענתה שמכירות פומביות יכולות לחסוך 1.5 מיליארד דולר. "[למה] הפרטים היו כה מעטים?", שאל ראש מבנה השוק של Liquidnet, ג'ף אוקונור. "ומדוע המשתתפים בתעשייה מרגישים שהם לא נכללו כראוי בניתוח?"

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

כלל מוצע אחר יאפשר לבורסות לבצע עסקאות במרווחי מחירים הקטנים מהמהלכים של סנט אחד אליהם הן מוגבלות לפי הכללים הנוכחיים. לעושי שוק מחוץ לבורסה אין אילוצים כאלה, ואחת הסיבות שהם הרוויחו מעל 40% מנפחי ההזמנות היא החופש שלהם לבצע עסקאות במחירים טובים יותר בשברירי סנט ממחירי הבורסה.

עם העלייה הנוכחית של הסנט עבור כל המניות, השווקים בארה"ב פיגרו אחרי בורסות במקומות כמו אירופה שבהם תנועות מחירים יכולות להתאים באופן דינמי עם מחיר המניה כדי לאפשר מרווחים מצומצמים יותר. הכלל החדש של ה-SEC יאפשר לגודל האשראי להשתנות מ-1/10 מהסנט, ל-2/10, לחצי סנט וסנט אחד - כאשר המרווח הנקוב במניה מצטמצם או מתרחב.

אותו כלל מוצע ישנה את המוסכמות בנות 100 השנים של אמריקה לאגד מסחר במניות ב"מגרשים עגולים" של 100 מניות. אנשים פרטיים היום סוחרים במניות רבות ב"מגרשים מוזרים" של פחות מ-100 מניות, אך ההזמנות והעסקאות הללו לא באו לידי ביטוי במחירים הנקובים בארץ. הכלל יבטל את ההבחנות הישנות הללו, בלוח זמנים מואץ.

רעיון אחד שנתון לוויכוח שאינו חלק מההצעות של אתמול הוא איסור מוחלט על תשלומים של עושי שוק כדי לגרום לברוקרים לשלוח זרימת הזמנות קמעונאיות. במקום זאת, הסוכנות הציעה סטנדרטים ל"ביצוע הטוב ביותר" שברוקרים חייבים להקשיב להם. ברוקרים יצטרכו לחשוף כיצד הם מודדים ומשיגים את המחירים הטובים ביותר ועסקאות מהירות עבור הלקוחות שלהם, כדי להצדיק את קבלת התשלום של הברוקרים.