מניית שיכון ובינוי נפלה ב-21% בחודש האחרון - האם היא הזדמנות?
מניית שיכון ובינוי שיכון ובינוי 0% נפלה ב-21% בחודש האחרון והשלימה צניחה של 42% מתחילת השנה. הנפילה בחודש האחרון - הנפקת זכויות בהיקף של מעל 300 מיליון שקל שמרתיעה את המשקיעים מכיוון שהיא נעשית במחירים נמוכים ממחיר השוק. השוק גם חושש מהמינוף הגדול בחברה. אבל, בפעם הקודמת הנפקת הזכויות התבררה כהזדמנות.
בסוף חודש יוני ביצעה החברה הנפקת זכויות שהפילה את המנייה. לאחר אותה נפילה, זינקה מניית החברה ב-21% בתוך שבוע אחד בלבד וב-31% בחודשיים. להלן גרף המנייה מתחילת השנה:
הנפקת זכויות היא הנפקה שמיועדת לבעלי המניות הקיימים של החברה. כל בעל מניות יכול להשתתף וכך הוא למעשה לא מדולל. כדי לפתות אותו לקנות, החברה המנפיקה נותנת הנחה. הנחה שבעקיפין גורמת לירידה כי המשקיעים מעדיפים לקנות במחיר המופחת. איך עושים את זה בפועל? משקיעים רבים שמושקעים במניות מעדיפים למכור בשוק ואז לקנות בחזרה דרך הזכויות שלהם. ככה בעצם הם מורידים את המחיר בשוק.
- מה זה הנפקת זכויות, המקרה של חלל תקשורת
- מאחורי הזינוק בחלל תקשורת: מה החזיר ערך למניה שנחשבה אבודה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הנפקה כזו אומנם נחשבת שוויונית, היא מאפשרת לכל בעלי המניות לשמור על חלקם, אבל החיסרון שבגרימת ירידת מחיר, הופך אותה במקרים רבים לפחות מועדפת על ידי בעלי השליטה. הנפקה כזו אגב, גם מאפשרת לבעלי השליטה לשמור על חלקם ואף להגדיל - במידה והם ירכשו זכויות בשוק. רגע לפני הגיוס עצמו, יש מסחר בזכויות להשתתף בגיוס. ביום הזה, יש לרוב מסחר ער, וכך ניתן לרכוש כמות גדולה של זכויות ובהתאמה כמות גדולה של מניות בחברה. אם בעלי המניות לא רוצים להשתתף בהנפקה הם כמובן יכולים למכור את הזכויות בשוק ומי שרוכש את הזכות יכול לרכוש את המניות בהתאם לתנאי ההנפקה.
להמחשה - נניח שיש חברה שמנפיקה על כל 3 מניות קיימות מניה אחת. נניח שהמחיר בשוק הוא 15 שקל והמניה החדשה מוצעת בהנפקת זכויות ב-10 שקלים. כלומר, משקיע שמחזיק ב-3 מניות שערכן 45 שקל, מקבל בתמורה ל-10 שקלים עוד מניה כך שיחזיק בסוף 4 מניות.
החשבון פשוט - ההשקעה הכוללת היא 55 שקל ויש בסוף התהליך למשקיע- 4 מניות, כלומר כל מניה שווה 13.75 שקל. הירידה הזאת היא טכנית, היא מבטאת את השפעת הזכויות החדשות מיד אחרי ההנפקה. אבל היא לא הכל - כאמור ברגע שהמשקיע יודע שהזכות הזאת בהנחה, הוא מלכתחילה מייצר לחץ למכור ואז המחיר יורד.
- סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
בהנפקת זכויות הקודמת, משפחת סיידוף בעלת השליטה בשיכון ובינוי שמרה על חלקה, אך לא הגדילה אותו. נתי סיידוף אגב, היה מורווח פי 4 על הרכישה עד לפני כשנה, אך הירידות בשנה האחרונה הביאו את הרווח לפי שניים בלבד.
הבעיה בהנפקת זכויות היא כפולה - ראשית, כל הנפקה היא בעצם מכירה של מניות לציבור ומכירה היא אמירה שהמחיר בעיני המוכר הוא מחיר טוב. בהנפקת זכויות זה פחות "חזק" מהנפקה רגילה, ועדיין - החברה מעדיפה להיות בצד המוכר ולא בצד הקונה (במהלך של רכישה עצמית). במקרה של שיכון ובינוי זה בגלל מינוף גבוה, אי וודאות בשווקים הפיננסיים וצורך בהשקעות רבות למימוש הפרויקטים בארץ ובחו"ל. שיכון ובינוי בשליטה של סיידוף עברה להתמקד בפרוייקטי תשתית גדולים בארה"ב, מקום פועלו של סיידוף. השוק חושש מהמצב שם ומהרווחיות בפועל. לצד זה, עלויות המימון כמובן עולות במקביל לעלייה בריבית.
בעיה נוספת בהנפקה כזו - הנפקת זכויות נעשית לרוב תחת תנאים כאלו שהמימוש הוא וודאי, אך לצורך כך ניתנת סוג של מתנה - הנחה במחיר. זאת לא באמת הנחה, לא נוצר כסף מכלום, לא נוצר רווח. אבל מחיר המימוש של הזכות נמוך ממחיר המניה וזה לוחץ את המניה כלפי מטה. זאת ועוד - בהנפקת זכויות, בעצם מדללים את מי שלא משתתף.
מניית שיכון ובינוי ירדה כאמור ב-42% מתחילת השנה למחיר של 11.3 שקל המבטא שווי חברה של 5.12 מיליארד שקל. החברה דיווחה ברבעון השלישי על זינוק בהכנסות ל-1.93 מיליארד שקל, אך הרווח התפעולי נשחק ב-22% ל-200 מיליון. הרווח של החברה בתשעת החודשים הראשונים השנה הסתכם ב-196 מיליון שקל על הכנסות של 5.23 מיליארד שקל. לשיכון ובינוי הון עצמי של 4.7 מיליארד שקל.
- 5.מחזיק כמות קטנה כמה חודשים ולא נשלחה אפשרות לזכויות . (ל"ת)דני 17/12/2022 12:33הגב לתגובה זו
- כן שלחו מצאתי בשווי של 8 אחוז מההחזקה עלוב. (ל"ת)דני 17/12/2022 13:36הגב לתגובה זו
- 4.שי וולף 15/12/2022 11:14הגב לתגובה זואתם חושבים שהיא תצליח לשלם את החוב?
- גגג 15/12/2022 12:50הגב לתגובה זואף חברה לא תשרת את החוב מהיום להיום הכל בנוי על גלגול חובות ככה הכלכלה המודרנית עובדת מדינות חברות משקי בית הכל אותו סיפור
- 3.שוב ניתוח חובבני (ל"ת)אסולין 15/12/2022 10:26הגב לתגובה זו
- 2.גגג 15/12/2022 10:11הגב לתגובה זוכל המניות בבורסה בחיסול זה הזמן להתחיל לקנות במנות - הרי אין תחליף למניות בטח עדיף לקנות המניה עכשיו ולא ב-2000
- 1.שחר 15/12/2022 09:55הגב לתגובה זובין יוני לאוגוסט כל השוק, בכל הסקטורים, בכל העולם - קפץ בגלל סימנים (מוקדמים מדי) של התקררות האינפלציה. ניתוח רציני היה בודק בכמה *שונה* הגיבה המניה המדוברת. בקיצור - מקרה קלאסי של הפיל והעכבר.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
סקופ; קרדיט: רשתות חברתיותסקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות
הכנסות סקופ מתכות ברבעון השלישי עלו ל-535 מיליון שקל והרווח הנקי הסתכם ב-43 מיליון שקל; פעילות החברות בארה"ב בלטה עם גידול של 13%; בקופה - 340 מיליון שקל לאחר חלוקת דיבידנד של 33 מיליון שקל באוגוסט
סקופ קבוצת סקופ מתכות, סקופ 0% ממפיצות חומרי הגלם הגדולות בישראל, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי. החברה עוסקת ביבוא, שיווק והפצה של מוצרים חצי מוגמרים ומוגמרים ממתכת ופלסטיקה הנדסית לתעשיות מגוונות - ממזון ותרופות ועד תעשיות ביטחוניות ותעופה. בשנה האחרונה הורגש גידול בביקושים מצד התעשייה הביטחונית, מגמה שהשפיעה לחיוב על פעילות הקבוצה בארץ ובחו"ל.
סקופ מתכות נסחרת לפי שווי של כ-2.08 מיליארד שקל. במהלך החודש האחרון עלתה המניה ב-0.3%, מתחילת השנה כ-9.9%, וב-12 החודשים האחרונים בכ-35.7%.
תוצאות הרבעון השלישי
ההכנסות ברבעון עלו ל-535.4 מיליון שקל לעומת 472.6 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי נשאר כמעט ללא שינוי ועמד על 166.3 מיליון שקל, אם כי ניתן לראות כי סקופ מצליחים להתייעל תפעולית מה שהקפיץ את הרווח התפעולי בכ-8.7% ל-63.7 מיליון שקל לעומת 58.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. את הרווחיות הזאת חברת המתכות מצליחה לגלגל גם לשורה התחותנה כשהרווח הנקי ברבעון עלה בכ-7.6% ל-43.5 מיליון שקל לעומת 40.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.השיפור התזרימי מקבל ביטוי גם בקופה כשיתרת המזומנים של החברה עלתה ל-340 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, בהקשר הזה נזכיר כי ביולי האחרון בהמשך לתוצאות הרבעון השני הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 33.1 מיליון שקל - כ-2.5 שקל למניה. הדיבידנד שולם לבעלי המניות ב-4 באוגוסט.
בהסתכלות על 9 החודשים המגמה גם היא חיובית. מינואר עד ספטמבר 2025 הסתכמו הכנסות סקופ בכ-1.57 מיליארד שקל - עלייה של כ-16% לעומת 1.35 מיליארד שקל בתקופה המקבילה ב-2024. הרווח הגולמי צמח ל-491.4 מיליון שקל לעומת 460.9 מיליון שקל, והרווח התפעולי עלה ל-183.7 מיליון שקל לעומת 163.4 מיליון שקל. הרווח הנקי לתקופה עלה ל-122.4 מיליון שקל לעומת 114.3 מיליון שקל - עלייה של כ-7%.
- דוחות סקופ - האם החברה שווה 2 מיליארד שקל?
- סקופ מגייסת 150 מיליון שקל ממשקיעים מוסדיים - האם היא מעניינת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סקופ מתכות - דוחות מאוחדים על הרווח והפסד לרבעון השלישי
פילוח מגזרי פעילות
הכנסות החברות הבנות בארה"ב, כולל חברת הבת בקוריאה, צמחו בתקופה המדווחת ל-837 מיליון שקל (כ-237.9 מיליון דולר), לעומת 738 מיליון שקל (199.5 מיליון דולר) בתקופה המקבילה - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי של החברות בארה"ב עלה ל-260 מיליון שקל לעומת 248 מיליון שקל בתקופה המקבילה.
