איזו מניה ירדה ב-35% למרות שלא נפגעה, ומדוע היא מעניינת

הימים הטרופים האחרונים, בשוק ההון הישראלי והאמריקאי מתאפיינים בשינוי תחזיות או בשמן המאיים – "אזהרות רווח". ירידות חדות במחירי המניות המזהירות, במקרים רבים, דוחף גם לירידתן של חברות נוספות בשל מכירות רוחביות שמבצעים פעילים בשוק.   בזמן שמשקיעים פרטיים רבים שואלים את עצמם האם כדאי להצטרף למוכרים, המשקיעים הנבונים מחפשים הזדמנויות. הזדמנויות כאלו יכולות להופיע בדמותן של חברות עם עסקים יציבים, אשר פעילותן לא צפויה להשתנות, אך מחירי מניותיהן ירדו.   אחת המניות שעונות לדעתנו לקריטריון זה היא ש.ב.א, שירותי בנק אוטומטיים שירותי בנק אוטו 0% , שנסחרת בבורסה בתל אביב בשווי של 727 מיליון שקל ומנייתה צנחה בלא פחות מ 35% מתחילת השנה. ספוילר - עסקיה צומחים בקצב משביע רצון ואף צפויים לעשות כן בשנים הבאות.   כולם מכירים את ש.ב.א, למרות ששם החברה לא בדיוק מוכר. החברה עוסקת בתחום הסליקה, היא מתפעלת מערכת תקשורת, התומכת בעסקאות בכרטיסי אשראי, בעת ביצוע עסקה בבית עסק. בשורה התחתונה, תפקידה של המערכת של ש.ב.א, לאשר עסקת אשראי בזמן אמת. רבים נתקלים בה בעת "גיהוץ" של כרטיס אשראי, אז לרוב יופיע על המסוף המשפט "מתקשר לש.ב.א.", לצורך אישור העסקה, כמובן.  בנוסף, מבצעת החברה גם תקשורת במכשירי הכספומטים בישראל, כדי שלקוח של בנק א', יוכל למשוך כסף בכספומט של בנק ב', יש צורך במערכת שתאשר את המשיכה.   השימוש בשירות שש.ב.א מביאה, הוא חלק אינטגרלי במערכת סליקת כרטיסי אשראי של כל בית עסק. המערכת יודעת לתקשר תוך שניות, ובכך, מערכת הסליקה של בית העסק, מקבלת אישור ומבטיחה לעצמה את התשלום מחברת כרטיסי האשראי.

שוק כרטיסי האשראי

שוק כרטיסי האשראי הוא תחום די סבוך. הוא כולל שחקנים המשמשים בשני כובעים, פעם כסולק ופעם כמנפיק. היחסים בין השחקנים כוללים התחשבנויות פנימיות, מי מחזיר למי כסף ועל מה, כמו עמלה צולבת.   ש.ב.א. היא מונופול בתחומה. בעבר הייתה שייכת לבנקים, עד הנפקתה בבורסה בת"א, במאי 2019. עד היום, בנקים וגורמים נוספים מתחום הסליקה, מחזיקים יחד כ-60% ממנה.   מדוע ש.ב.א מעניינת? מה שאנחנו אוהבים בש.ב.א, זה שהיא מאוד פשוטה להבנה. ההכנסות החברה הן אגורות בודדות לכל עסקה לפי הפירוט הבא: כל עסקה שמבוצעת באשראי משלמת לש.ב.א עמלה צנועה של 1.2 אגורות על האישור. עמלה נוספת של אגורה בודדת בעבור הסליקה ולסיום, כ 0.7 אגורות עבור איסוף העסקאות. בנוסף, כל בתי העסק בישראל עובדים עם ש.ב.א. כל בית עסק משלם 15 שקל בחודש עבור כל מסוף אשראי שמוצב בתחומו. בנוסף, נגבים עוד 4 שקלים בחודש, עבור כל PINPAD (להקשת הקוד הסודי). זה נשמע מעט, ממש מעט, עד שמסתכלים על מספר המסופים בבתי העסק בארץ ועל מספר הגיהוצים - התנועות בכרטיס אשראי בישראל.

• סלע נדל״ן: רווח נקי תפעולי של 62 מיליון שקל - החברה הכריזה על דיבידנד
• מחירי הדלק יישארו ללא שינוי בחודש אוקטובר - למרות התחזקות הדולר

כאשר מסתכלים על השחקנים בתחום הסליקה, לדעתנו ש.ב.א. היא אי של שקט. מנפיקי הכרטיסים, לוקחים על עצמם את הסיכון שהלקוח לא ישלם. הם צריכים להשקיע מיליונים במיתוג הכרטיס ולהסביר לנו למה ההטבות שלהם עדיפות על המתחרים. חברות הסליקה צריכות להתחרות בינן ובין עצמן על לב בית העסק, שיבחר בהם ולא בחברת סליקה מתחרה וכל זה בשביל אחוז מהמחזור, שחלקו מועבר בעמלה צולבת ישירות לכיס של המתחרה. ש.ב.א. לעומתן, לא משקיעה בפרסום, היא מונופול בתחומה עם היתר לפעול מרשות התחרות (רשות ההגבלים העסקיים לשעבר), ש.ב.א. חפה מסיכוני אשראי של לקוחות והכנסותיה נגזרות ממספר העסקאות באשראי בניגוד לחברות כרטיסי האשראי שהכנסותיהן נשענות על היקף המחזור הכספי בכרטיסי האשראי.   אנחנו רואים הזדמנות עבור ש.ב.א, בשל הכניסה של אפל פיי, גוגל פיי, וכל תחום הקונטקטלס, אלו מאופיינים בגידול במספר העסקאות, שכן מקובל שכל עסקה גם בשקלים בודדים תתבצע בהצמדת הטלפון או השעון החכם,  גם בעסקאות אלו ש.ב.א נכנסת לפעולה וגובה את האגורות שלה, בכל עסקה. ככל שיותר ויותר אנשים, יסתובבו ללא ארנק, נצפה שכמות העסקאות הקטנות תגדל, פשוט כי אנשים יטו לוותר על המזומן שבכיס.   רגולטורית, המדינה שנלחמת בהון השחור, מעוניינת להגביל ואף להעלים את השימוש במזומן. חוק לצמצום השימוש במזומן עבר בישראל כבר ב-2018. אמנם אנחנו לא רואים באמת באופק את ביטול המזומן, אבל בהחלט מזהים תהליך בו אנשים מתוך בחירה ונוחות, משאירים את הארנק בבית.   כל חברה צריכה להתמודד עם סיכונים עסקיים. בש.ב.א ניתן להגיד, שמערכת תשלומים כמו פייבוקס יכולה להוות אלטרנטיבה לתשלום שלא מצריך את שירותיה. בנוסף, ככל שיהיו בעתיד תשלומים באמצעות קריפטו, זה יבוא כמובן על חשבון תשלום בכרטיס אשראי.   לסיכום, נאמר שכיום, עבור בתי עסק, עסקה בכרטיס אשראי שמאושרת באמצעות ש.ב.א. היא הדרך הבטוחה ביותר לקבלת תשלומים, ניתן לראות זאת בעיקר בחו"ל שם עסקים רבים, בעיקר בתחום הקמעונאות, מאמצים מודל הנקרא cashless , עסק שלא מקבל מזומנים, הסיבות הן רבות, ועיקרן, הגנה מפני ניסיונות שוד והפסקת ההתעסקות עם מזומנים ועודף.   מנוף תפעולי הכנסות החברה כאמור פשוטות, אך כך גם הרכב ההוצאות שלה. ש.ב.א. מעסיקה כ 100 עובדים והיא לא צריכה להתרחב כדי למכור יותר. כאמור, מעט בתי עסק יפתחו את שעריהם, ללא אפשרות לכבד כרטיסי אשראי ולכן חבילת השירותים של ש.ב.א הכרחית. מדינת ישראל צומחת ולכן אנו צופים המשך גידול של מספר המסופים, שהוצבו בבתי עסק וכמובן, המשך גידול במספר העסקאות. סך הוצאות השכר כ 35-40 מיליון שקל בשנה, צפויות להתאים גם לכמות מסופים ועסקאות מוגדלת הצפויה בשנים הבאות.

  מודל ניתוח החברה מאוד פשוט גם הוא. כדי לאמוד את ההכנסות ממסופים, פשוט מכפילים את מספר המסופים ב 15 שקל בחודש ועוד 4 שקל לPINPAD. ההכנסות מתנועות הן כ 2-3 אגורות לכל תנועה ואילו בכספומטים, להערכתנו, לא יחול שינוי בהיקף ההכנסות.

החברה אינה ממונפת, להפך, היא מחזיקה מזומנים בהיקף של כ-140 מיליון בקופתה אחרי שחילקה באפריל דיבידנד של 22 מיליון שקל.   בשורה התחתונה ש.ב.א היא דוגמא לחברה שעסקיה לא נפגעו וגם לא צפויים להיפגע בטווח הנראה לעין. גל הירידות שפקד אותנו בשבועות האחרונים, מאפשר למשקיעים שפספסו את החברה להיכנס מחדש ב-35% הנחה. מאחר שאנחנו צופים שאוכלוסיית ישראל תגדל, יחד עם הכלכלה כולה, הרי שש.ב.א תהיה שם כדי ליהנות מהתהליך. מאחר שהחברה היא מונופול, היא לא יכולה, לדוגמא, ליקר את העמלה מ-3 אגורות ל-5 אגורות, למרות שאיש מאיתנו לא ירגיש בשינוי. מצד שני, כשחברה מרוויחה כל כך מעט ופרוסה כל-כך טוב, קשה לראות מתחרים נכנסים לעסק הזה.

• איך זה שהיה חודש מצוין בבורסה ומה צפוי היום?
• מדד ת"א נדל"ן: ירידה של 5.5% מתחילת השנה, האם זו רק ההתחלה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

קובי שגב, שותף מנהל, אקורד בית השקעות

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.