פרוטוקולי הפד: מהם ארבעת הדברים שיתפסו את תשומת לב המשקיעים?
בפגישה האחרונה של בכירי הבנק המרכזי של ארצות הברית, הפדרל רזרב, הוחלט להעלות את הריבית ב-0.5% לראשונה מאז שנת 2000, ובכך לשדר לשוק שהם נחושים להילחם באינפלציה באגרסיביות. מאז התפרסמו גם לא מעט התבטאויות של בכירי הפד שרומזים שהעלאה דומה צפויה גם במפגש הבא שיערך ביוני, וכלכלנים רבים בוול סטריט סבורים שכך יקרה גם ביולי. יחד עם זאת, ככל שמדובר בתאריך רחוק יותר אי הוודאות עולה, שכן כל העת מתרחשים שינויים במישור המקרו כלכלי
כנהוג, לאחר כמה שבועות מתפרסמים הפרוטקולים של ישיבת הפד, בהם מפורטים הדיונים והסיבות להחלטה, ונותנים למשקיעים פרספקטיבה רחבה יותר על מדיניות הפד, השקפת הכלכלנים הבכירים על מצב הכלכלה, ואולי גם רמזים על הצעדים הצפויים בהמשך.
למה כדאי לשים לב?
התנאים הפיננסים - הערות לגבי מצב שוק אגרות החוב והמניות. מדיניות הפד משפיעה ישירות על שוק המניות ועל שוק אגרות החוב, ומשם עוברת ההשפעה גם לכלכלה הריאלית. הפד בוחן כל העת את השפעתו על השווקים הללו כדי להבין כיצד מחלחלת המדיניות שלו ומשפיעה על מצב הכלכלה.
מאז פגישת הפד האחרונה התנאים הפיננסים התהדקו מאד, והמשקיעים ירצו לדעת כמה סבלני הפד ביחס לנתונים הללו. הכלכלנים של דויטשה בנק הבחינו כי במסיבת העיתונאים האחרונה הזכיר יו"ר הפד ג'רום פאואל 16 פעמים את הביטוי "תנאים פיננסים". לצערם של המשקיעים, כנראה שהפד דווקא מעוניין בהמשך הידוק התנאים הפיננסים כחלק מהמאמצים לקרר את האינפלציה.
- המדינה הראשונה שקובעת יעד אינפלציה רשמי ומה קרה היום לפני 24 שנה
- לקראת החלטת ריבית דרמטית כשהפד' מפולג מאי פעם ו"עיוור" ללא נתונים עדכניים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אינפלציה - למרות התהדקות התנאים הפיננסים, האינפלציה ממשיכה להיות גבוהה במיוחד, באזורי השיא של ארבעת העשורים האחרונים. באפריל הצביע מדד המחירים לצרכן על עליה שנתית של 8.3% לעומת צפי הכלכלנים לעליה של 8.1%. למרות שישנם סימנים ראשונים להתקררות האינפלציה והציפיות לאינפלציה בשבועות האחרונים, זו עדיין גבוהה מדי ומשפיעה לרעה על כוח הקניה של הצרכן בארצות הברית, ומתחילה לשנות את ההתנהגות שלו, כפי שהשתקף מהדוחות האחרונים של ענקיות הקמעונאות.
מבחינה מסוימת ההאטה בצריכה היא חלק מהמטרה של הפד. עליית הריבית המצטרפת לעליית המחירים מגבילה את יכולת הצריכה באמצעות אשראי וגורמת לירידה בביקוש ובכך לירידה באינפלציה. לכן, המדיניות של הפד צפויה להמשיך באותו כיוון, למרות הכאב שמרגיש הצרכן האמריקאי בכיס. הפד מסמן כעת את האינפלציה כאויב הראשי, ומוכן להקריב קורבנות במאבק בה.
בנאום שנשא באמצע חודש מאי אמר פאואל כי הוא רוצה "ראיה ברורה ומשכנעת" שהאינפלציה מאטה לפני שהוא יאט את קצב העלאת הריבית. כל אמירה בפרוטקולים לגבי מהלך האינפלציה והציפיות לאינפליציה יבחנו בשבע עיניים על ידי המשקיעים.
- מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה
- השקעה בחו"ל: חמישה יעדים אטרקטיביים לרכישת דירה – עד מיליון שקל
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...
האטה בצמיחה ו"נחיתה רכה" - הפד בעצם פוגע בכוונה מבחינה מסוימת בצמיחה כדי לעצור את האינפלציה. העלאת הריבית נועדה להחליש את הביקושים וכך להוריד את המחירים. הסכנה היא שהמהלך הזה יכול להוביל למצב של "הניתוח הצליח אבל החולה מת", כלומר פגיעה חמורה מדי בכלכלה שתוביל למיתון. לכן הפד חוזר שוב ושוב על תקוותו ל"נחיתה רכה", כלומר האטה באינפלציה מבלי לפגוע יותר מדי בכלכלה באופן שימנע גלישה למיתון. פאואל חוזר כל העת על טענתו שהפד מסוגל לכך.
יחד עם זאת, ההתבטאויות הללו העלו ספקולציות בשוק שהביטוי הזה מלמד שהפד לא יהיה קשוח מדי במאבקו באינפלציה. לאחרונה הטרמינולוגיה של יושב הראש השתנתה מעט. במקום המילה soft (רכה) הוא משתמש במילה softish (גם רכה, אבל קצת פחות), ובהתבטאות נוספת הוא השתמש במילה bumpy (קופצני) ביחס לנחיתה המקווה, והוסיף ש"יכול להיות קצת כאב". חשוב להבין שבחירת המילים של ראשי הפד מאד מדוקדקת בדיוק בגלל שכל מילה שלהם נבחנת, ולכן לא מדובר בפליטות פה אקראיות. שינוי הטרמינולוגיה משדר שהפד נחוש יותר ממה שחשבו ומוכן לסבול פגיעה חזקה יותר בצמיחה לצורך המאבק באינפלציה. בפרוטוקלים הצפויים להתפרסם כל מילה בהקשר הזה תיבחן תחת זכוכית מגדלת.
הכלכלה האמריקאית התכווצה באופן מפתיע ברבעון הראשון אך בהצהרת הפד במאי הודגש שהוצאות משקי הבית והשקעות העסקים נותרו חזקים. מאז התפרסמו דוחות הקמעונאיות שהראו שזה לא כל כך מדויק, והצריכה האמריקאית, שאחראית על 70% מהתמ"ג, נפגעה.
יחד עם זאת, שוק העבודה עדיין מאד חזק, והכלכלנים צופים שהוא ימשיך להתהדק גם בחודש הנוכחי. יו"ר הפד ג'רום פאואל מדגיש שוב ושוב בנאומיו את מצב התעסוקה כתבחין מרכזי בפגיעה אפשרית במשק, וכאחד הנתונים שחשוב לו מאד שלא יפגעו במהלך ההידוק המוניטרי, ככל הנראה, אפילו יותר מהצריכה. בנוסף, שוק עבודה חזק עם מחסור בעובדים מעודד את המשך הלחץ לעליית משכורות, שבתורו תורם לאינפלציה, האויבת הראשית כאמור.
הנקודה השלישית, אם כן, שתמקד את תשומת הלב היא נושא ההאטה בצמיחה, ההאטה בצריכה ושוק העבודה - כמה רכה או קופצנית תהיה הנחיתה?.
אינטל 18A (X)אנבידיה מתחרטת - לא רוצה את אינטל כשותפה בתהליך הייצור
מניית אינטל יורדת על רקע הערכות ששיתוף הפעולה בין השתיים בתהליך הייצור יופסק
מה גרם לאנבידיה לעצור את השת"פ בתהליך הייצור עם אינטל? אין הודעה רשמית, אבל בתקשורת האמריקאית מדווחים כי אנבידיה עצרה את התקדמות התוכניות לשימוש בתהליך היצור 18A של אינטל. מניית אינטל יורדת מעל 3% בעקבות הדיווח. החשש שתהליך הייצור הזה לא מצליח להתרומם. נזכיר שלאינטל יש בעיה קשה בגיוס לקוחות משמעותיים, והבעיה הזו למרות השקעת הממשל, אנבידיה וגופים נוספים לא נפתרה.
הדיווחים האלו מגיעים בזמן רגיש לאינטל, שמנסה לשכנע את השוק כי תוכנית המפעלים שלה, הכוללת ייצור שבבים ללקוחות חיצוניים, מתחילה להפוך מסיפור השקעות יקר לסיפור הכנסות. אבל זה יהיה תהליך ארוך. אינטל מפסידה בתחום הייצור כמה מיליארדים בשנה וזה לא צפוי להשתפר דרמטית בשנה הקרובה.
מה באמת קרה עם אנבידיה ו-18A?
הדיווח מציין שאנבידיה בחנה לאחרונה את האפשרות לייצר שבבים באמצעות תהליך היצור המתקדם 18A של אינטל, אך כעת לא ממשיכה קדימה. חשוב לציין שמדובר בשלב ניסיי ולא בחוזה מסחרי, אך העצירה מספיקה כדי להשפיע על המניה של אינטל ועל הערכות השוק, במיוחד לאחר שהשם אנבידיה בהקשר של 18A סיפק רוח גבית למניה בחודשים האחרונים.
עבור אינטל, בדיקה מצד שחקן גדול כמו אנבידיה היא סוג של חותמת איכות פוטנציאלית ליכולת להתחרות בשוק היצור המתקדם, שבו חברות כמו טאיוואן סמיקונדקטור וסמסונג שולטות כבר שנים. עצירת הבדיקה מעלה סימני שאלה בנוגע לקצב אימוץ, התאמה, ביצועים, זמינות ועלויות. משהו לא עובד טוב בתהליך הייצור הזה.
- אינטל עלתה יותר מ-80% - אך המבחן האמיתי עוד לפניה
- מנכ"ל אינטל, ליפ-בו טאן, קידם עסקאות שתרמו להונו האישי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תהליך 18A הוא חלק מרכזי בניסיון של אינטל לחזור לחזית הטכנולוגית בייצור שבבים ולהקים פעילות ייצור שבבים ללקוחות חיצוניים. יש פער בין בדיקת התאמה לבין התחייבות לייצור מסחרי בנפחים גדולים, כך שמלכתחילה הציפיות כנראה היו גבוהות מדי, אבל זה גם בגלל הלקוח - אנבידיה היא לקוח חלומות בגלל היקף היצור והדרישות הגבוהות, וצריך לזכור שלאנביידה יש אינטרס אחרי השת"פ במסגרתו גם השקיעה באינטל. העצירה של הפרויקט, הוא איתות ורמז לכך שהדרך של אינטל עוד ארוכה.
מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה
האינפלציה במצרים 12.3%, הריבית על הלוואות כ-20%
הבנק המרכזי של מצרים הודיע על הפחתת ריבית חמישית בשנת 2025, לאחר שהאינפלציה הפתיעה כלפי מטה ואפשרה למעשה מדיניות מוניטרית מקלה יותר. הריבית על פיקדונות ירדה ב-100 נקודות בסיס לרמה של 18%, והריבית על הלוואות ירדה באותו שיעור ל-21%.
המהלך, של הבנק המרכזי שיצר הפתעה בקרב חלק מהכלכלנים, משקף את ניסיונה של קהיר לאזן בין הורדת עלויות המימון של המדינה והמערכת הבנקאית לבין שמירה על יציבות מחירים. למרות שהאינפלציה עדיין נמצאת ברמה דו-ספרתית, ההאטה האחרונה בקצב עליית המחירים מאפשרת לבנק המרכזי להמשיך בהדרגתיות במסלול ההורדות.
אינפלציה נמוכה מהצפוי
הגורם המרכזי שהביא להורדת הריבית הנוספת הוא ירידת האינפלציה הכללית ל-12.3% בנובמבר, נתון מפתיע לנוכח קיצוץ בסובסידיות הדלק שנעשה כחלק מרפורמות בתמיכת קרן המטבע. הבנק המרכזי ציין כי עדיין קיים לחץ מתמשך באינפלציה שאינה מזון, כמו עלויות שירותים וסחורות שאינן בסיסיות, וכן מתיחות גיאופוליטית עולמית כגורמי סיכון. המסר הוא שהקיצוץ מהווה התאמה זהירה לנתונים ולא שינוי מהותי במדיניות.
נזכיר כי בתחילת 2024, מצרים העלתה את הריבית לשיא והפחיתה את ערך המטבע בכ-40%. צעדים אלו היו חלק מתיקון רחב שנועד לייצב את שוק המטבע, לצמצם עיוותים ולאפשר כניסת מימון חיצוני. במקביל, מצרים קיבלה חבילת תמיכה גלובלית בהיקף של כ-57 מיליארד דולר כדי להתמודד עם לחצים חריפים כמו מחסור במטבע זר ותשלומי ריבית כבדים על התקציב. כל שינוי בריבית נבחן גם דרך הפריזמה של שירות החוב: ריבית גבוהה מדי מכבידה על המדינה, אך ריבית נמוכה מדי עלולה לפגוע ביכולת למשוך הון זר.
- טראמפ: אם השווקים חזקים יו״ר הפד צריך להוריד ריבית
- זהב וכסף שוברים שיאים כשהמתיחות בעולם והציפיות להורדות ריבית ברקע
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המטרה: אטרקטיביות למשקיעים זרים
מאז תחילת 2025, מצרים מבצעת הורדה הדרגתית בריבית תוך שמירה על פער מספיק גדול כדי להישאר אטרקטיבית למשקיעים זרים באפיקי חוב מקומיים. זהו איזון מורכב: הורדת הריבית מקלה על התקציב ועל פעילות עסקית, אך אם היא מהירה מדי, עלולה להתחדש לחץ על המטבע ועל האינפלציה.
