"So far so good", אומרים האמריקאים ואכן, אם ניקח את כול הגורמים השליליים שלוחצים על המניות אז מצב המניות עד כה דווקא מפתיע לטובה. תצרפו את כל הדברים שלוחצים את המניות ושאמורים היו לייצר תיקון עז: הערכות שיא למניות, המלחמה באוקרינה שעלולה להתפשט והסכנה שסין, אירן וצפון קוריאה עלולות ללכת, לאור חולשת התגובה האמריקאית, בעקבות פוטין באזורים שלהן (השתלטות סינית על טאיוואן, אירן על הנפט הסעודי והשמנמן מפיונגפן על הכלכלה הקוריאנית), מחירי הנפט, חומרי הגלם, המזון והסחורות מרקיעים שחקים מה שמלבה האינפלציה ומבטיח האטה כלכלית גדולה.

שכחנו משהו? כן, הפד' יעלה כנראה הריבית החודש ואולי יחליטו שם להגביר הספיגה. בקיצור, השם ירחם. ובכול זאת, אחרי יום ד' אנחנו עדיין בתיקונצ'יק בלבד. ה-S&P500 ירד משיא כול הזמנים רק ב-9% (נכון ל-2.3 ותזכרו מאיזה ערכים מטורפים). כלומר, המשקיעים עדיין אופטימיים וכפי שאנחנו חוזרים וכותבים, עדיין מאמינים, זה יכול לקרות Only in America!!

אבל כל מי שמנסה לחזות משהו כרגע חייב באשפוז ולכן הבאנו היום את המניה הכי רגועה בעולם, עם המנהלים הכי אופטימיים בעולם ושמוכיחה שהאיכות כן קובעת והשפיות הכלכלית מנצחת.

האיכות הכלכלית היא שבסוף קובעת – ברקשאייר האת'אוויי  BERKSHIRE HATHAWAY A כהוכחה: בתחילת 1995 ובעקבות ההתעוררות של הסקטור הטכנולוגי, "גילתה" וול סטריט את הנאסד"ק (אז בן 29 שנה) שהתחיל לנוע מעלה ועד לפברואר 2000 עלה ב-535% סוחף בדרכו גם את 2 המדדים המובילים האחרים, ה-S&P והדאו.

• ברקשייר חוזרת להיות ברקשייר - השקעה לסבלניים בלבד
• המניה המועדפת על באפט ולמה הוא הפסיק לקנות אותה ברבעון האחרון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מניית BRK-A השתתפה גם היא בחלק מאותה חגיגת ענק אבל רק עד יוני 1998 אז הפכה כיוון ועד לפברואר אבדה 65% מערכה וזאת 21 חודשים לפני התרסקות הבועה  במרץ 2000. מדד הדאו ג'ונס, שבמהלך אותה גאות היה כולו, בדומה ל-BRK.A, על טהרת הכלכלה הישנה (מלבד מייקרוסופט שצורפה ב-1999), השתתף בחגיגות העליות עד סוף 1999 ואז התחיל בנפילה, שנה וחצי לאחר ש-BRK.A התחילה לרדת ו-3 חודשים לפני התרסקות מדד הנאסד"ק.

>>> כללי ההשקעה של וורן באפט - ככה משיגים תשואה עודפת

מדוע נפלה BRK.A שנה וחצי לפני הדאו? גם בשל "התגלית" על החסר שלה בתחום הטכנולוגי אבל בעיקר בגלל שה"ה באפט ומונגר, היו"ר וסגנו, הצטרפו בעצמה לאזהרותיו של נגיד הבנק המרכזי דאז, גרינשפאן שמאז 1996 הזהיר מהתפתחות בועה טכנולוגית אפילו יצא למסע אזהרות ברחבי ארה"ב בנידון. "האורקל איבד זאת..." טענו המומחים וההצטרפות העוצמתית של שני אלו, שכבר אז היו המשקיעים המוערכים  ביותר בוול סטריט, היא שפגעה במניה הרבה קודם למשבר.

• אינטל מתממשת, פדקס מזנקת - המניות הבולטות היום בוול סטריט
• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?

כבר באותם ימים, להזכירכם, היה ווארן באפט ידוע בכינוי "האורקל מאומהה" וזאת לאחר שמניית BRK.A הניבה, מאז "פיזר" אותה באפט, בין 1962 ל-1964, למשקיעים בעיר מולדתו אומהה שבמדינת נברסקה, ב-11.5 דולרים למניה ועד לנפילתה ביוני 1998, 1774% (המניה נרשמה בבורסה של ניו יורק בתחילת 1980 לפי 300 דולרים). אבל בסוף 2007 הגיעה המניה ל-142000 דולר, 61% מעל מחיר השיא שלה ערב נפילתה ביוני 1998.

במהלך 2008, במשבר הנדל"ן הגדול, נפלה המניה ב-49% וזאת למרות שהחברה לא נפגעה כלל ואפילו הצילה כמה חברות ענק (שהבולטות ביניהן היו GE וגולדמן סאקס) מפשיטות רגל באמצעות הזרמות כספים (העבירה למעלה מ 10 מיליארד דולרים לשתי החברות תמורת מניות בכורה שלאחר מכן נמכרו ברווח של קרוב ל 20 מיליארד כולל "בונוס הכרת טובה" של 500 מיליון שקיבלה מגולדמן). באפט, כך הסתבר, לא איבד דבר מיכולתו, מאז סוף משבר 2008 הניבה המניה (נכון ל 1.3.2022) 830% לעומת 249 ו- 209 אחוזים שהניבו הדאו וה-S&P.

התוצאות העסקיות של החברה בשנת 2021, כפי שמתבטאת בדו"חות הכספיים, הן הטובות ביותר בהיסטוריה שלה ועדיין רק אחת מעשרת האחזקות הגדולות של ברקשאייאר, APPLE היא מכוכבות הטכנולוגיה. ברקשאייאר מחזיקה ב-887.1 מיליון מניות (האחזקה המובילה). בעשירייה המובילה יש עוד 2 חברות סמי טכנולוגיות, חברת התקשורת המובילה בארה"ב ווארייזון (סימול:V) וחברת הפיננסים הדיגיטאלית מברזיל Nu Holdings (סימול NU). שמונת האחזקות הגדולות הנוספות בעשירייה המובילה הן BAC, KO, KHC,AXP, USB, BK ורשת המרכולים KR. את NU רכש באפט ברבעון האחרון של 2021 ובאותו רבעון רכש 15 מיליון מניות של Activision Blizzard  (סימול:ATVI) כחודשיים לפני שמייקרוסופט הודיעה על רכישת החברה (נציין שכיוון שבאפט הוא שותפו של ביל גייטס בפרויקטים חברתיים רבים עולה הטענה שהיה לו מידע פנים. באפט מכחיש בתוקף והדבר נבדק ע"י הרשויות שלא מצאו שום הוכחה לכך).

החברה גם השקיעה (עוד ב-2008) בתחום הרכב החשמלי בחברת המכוניות הסינית BYD ובהמשך נצלול לכול נכסיה של ברקשאייאר ולמקורות ההכנסה של החברה. "כוכבת הכלכלה הישנה של המאה ה 20", אמר פרשן הבורסה של רשת CNBC בחיוך, "לא תוותר על התואר גם בכלכלת המאה ה-21 החדשה". באחד מהראיונות שנתן מונגר נשאל על הכניסה המסיבית של החברה, ב-2016 ובאמצעות AAPL, להשקעה בסקטור הטכנולוגי ששנים הוא ושותפו נמנעו מלהשקיע בו. מונגר תמה על השאלה, "לא נכנסנו למה שאתה מכנה סקטור טכנולוגי. ההשקעה באפל נעשתה בדיוק לפי אותם שיקולים שנעשו לפני ההשקעות בקוקה קולה או באמריקן אקספרס" ונגיע לשיקולים בהמשך.

נוסיף שלאורך כול תקופת הגאות במניות מאז 2009 שואלת וול סטריט, "כיצד ייתכן שבאפט ומאנגר לא השקיעו בכמה מכוכבות התחום הטכנולוגי מעבר לאפל?". אבל התשובה הייתה תמיד, "כשנגלה הזדמנות שמתאימה לשיקולי קבלת ההחלטות של החברה לא נהסס לעשות זאת". בינתיים, לפחות לפי סקרי משקיעים, מספר המתלוננים על ביצועי המניה שואף לאפס וחשוב להזכיר שמדובר במניה שזמן האחזקה בה, פר משקיע, הוא הגבוה מכול  מניות ה-S&P. נציין גם שהחברה מעולם לא רכשה מניה "בזול" (כלומר, במשברים או תיקונים גדולים בעקבות ירידה חדה במחיר מניה זו או אחרת), ההפך הוא הנכון. כול האחזקות הגדולות שהזכרנו נרכשו ללא קשר למחיר המניות בזמן הרכישה ומשתנה "החלום" שמוביל את העליות, בתחום הטכנולוגי במיוחד מאז 2009, לא נכלל בפלטפורמת קבלת ההחלטות של באפט ומונגר.

"איני בוחן מניות אלא חברות", אומר באפט. הקריטריונים החשובים אצלם הם תחום העיסוק של החברה (חייב להיות "עורק מוביל בכלכלת ארה"ב"), מעמדה של החברה בתחום, הצמיחה ופוטנציאל הצמיחה העתידי של התחום בתוך הכלכלה, יציבות החברה לאורך זמן והחשוב מכול הוא ההנהלה ומועצת המנהלים (שזה תחום המעורבות הישירה היחיד של באפט ומונגר בחברות בהם השקיעו).

מקורות ההכנסה של החברה והמכתב השנתי: הכנסות החברה מגיעות מתחומי הביטוח (ההכנסה המובילה), הובלה ברכבות, שירותים שונים, תעשייה (בעיקר בתחום הבניה) ומחברות שיווק. בנוסף להכנסות מחזיקה החברה בתיק השקעות גדול של מניות וניגזרות שהשפעתו גדולה על הביצועים הפיננסיים של החברה. את 2021 סיימה החברה עם הכנסות של 354.6 מיליארד דולרים (% 27 מהביטוח ו-25% ממוצרי תעשייה. תיק ההשקעות מהווה כ-8% בלבד מההכנסות), עלייה של 26.5% לעומת 2020 ורווח נקי של 90 מיליארד עלייה של 106.8%. הרווח למניה A הגיע ל-59,460 דולרים עלייה של 123%.

בקופת החברה למעלה מ 528 מיליארד דולרים וזאת מול התחייבויות של 129 מיליארד בתחומי הביטוח והתעשייה. ללא ספק דוחות כספיים יוצאי דופן. עם פרסום הדוחות השנתיים מוציאה החברה את מכתבו השנתי של באפט לבעלי המניות מכתב שהפך לאחד המסמכים הנקראים ביותר בוול סטריט, שתמיד פותח במשפט, "שותפי מזה שנים ואני מועסקים על ידכם בניהול חלק מחסכונותיכם. כבוד הוא לנו שאתם נותנים בנו אמון".

לצד המכתב הוציא באפט השנה גם "המלצה" לבעלי המניות שלו. "כידוע לכם", הוא כותב, "איני ממליץ על מניות. אבל יש לי שתי מחשבות שנוגעות להשקעות שלכם ושיחסכו לכם כסף אמיתי. אני מציע שתשתמשו בשירותים של שתי חברות בת שלנו, חברת הביטוח GEICO וחברת המתנות והתכשיטים Borsheim. לגבי הראשונה 40% מכול הנהגים בארה"ב חוסכים באמצעות הביטוח עם GEICO והסיבה שלא 100% מהנהגים נהנים מכך קשורה בשוני בשיקולי החיתום בין המבטחים. יש כאלו שמעדיפים נהגים שגרים באזורים מסוימים ושעובדים במקצועות מסוימים מה ש-GEICO אינה עושה.

לגבי Borsheim אז תוכלו לרכוש תכשיטי איכות ומתנות משובחות, כמעט ללא ספק ברשת. בדקתי את הנתונים בכול המתחרות הציבוריות בתחום והפער מבהיל ממש... תקראו, זה האיש. במכתב השנתי שיצא בשבוע שעבר מסביר באפט שמאז התחיל עם המכתבים הוא מנסה להעביר לקורא את מה שהוא עצמו היה רוצה לשמוע כמשקיע. הוא מסביר במה בעל המניות מושקע, "דברים שאנשים אינם מודעים להם", הוא כותב למשל שהחברה שולטת ומפעילה יותר נכסי תשתיות של ארה"ב מכול חברה אמריקאית אחרת, "עליונות זו מעולם לא הייתה המטרה אבל נותרה כעובדה מהמדיניות".

דעתי היא שכול משקיע רציני חייב לקרוא המכתב שבו מסביר באפט את המדיניות, ההיסטוריה של החברה, המבנה של החברה, היחסים עם הממשל ואפילו תשלומי המיסים. הוא  כותב על "ארבעת ענקי החברה", ארבעת המקורות המובילים להכנסותיה שלדבריו הציבור אינו מודע להם "כי חושבים שאנחנו חברה שמחזיקה בקולקציה של מניות": ענק ההכנסות המוביל הוא חברת הביטוח GEICO. הענק החדש היא AAPL ("אנחנו מחזיקים רק ב % 5.55 מהחברה אבל התרומה לדוחות ברקשאייאר אדירה"). "הענק השלישי" הוא ענקית ההובלה ברכבות, BNSF (המובילה בצפון אמריקה שמומלץ להכירה, חברה מעניינת, והענק הרביעי זו חברת BHE, Berkshire Hathaway Energy, שהיא החברה המובילה לשינוע ואחסון גז בארה"ב וגם שולטת באוקסידנטל פטרוליום (סימול:OXY) שמחפשת ומפיקה נפט וגז ברחבי העולם. "הסוד" של BHE שהיא החברה המובילה גם באנרגיה נקייה, ראו הכתבה של בילי דוברשין מאתר ה-FOOLS. את כול ההשקעות תוכלו לראות במכתב. לבסוף, "צ'רלי ואני החלטנו שלעולם לא נחזיק פחות מ 30 מיליארד דולר במזומן בחברה, רוצים שהחברה שלכם תהיה איתנה ובלתי תלויה". אבל לא ציפה לסכום בו מחזיקה החברה כעת ולמעשה, מכיוון שלא מצאו עדיין השקעה רצינית כדאית (לפי הקריטריונים שלהם ושזה תתרום משמעותית לשווי המניות) החליטו שההשקעה הטובה כרגע היא במניות ברקשאייאר. יש לחברה 2 סוגי מניות BRK-A המניה המקורית ו BRK-B שהונפקה לציבור ב 1996. מבחינת המשקיע אין כמעט הבדלים (מלבד המחיר כמובן) למי שמעוניין לקרוא אז בבקשה.