הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

לאחר הדוחות: לאומי בהמלצת מכירה על תדיראן: דאונסייד של 17%

דוחות החברה אמנם טובים, אך בלאומי סבורים כי מחיר המניה גבוה מדי: "מעריכים כי על אף מנועי הצמיחה והשיפור הצפוי בתוצאות החברה בשנים הבאות מחיר השוק של המניה גבוה, מגלם את הצמיחה העתידית, ואף מעבר לכך"
נתנאל אריאל | (2)
נושאים בכתבה לאומי פרטנרס מניות מומלצות תדיראן

בעקבות פרסום הדוחות הטובים של תדיראן הולדינגס, ולאחר החשש שהעלנו הבוקר בביזפורטל בנוגע למחיר המניה, בלאומי פרטנרס סבורים כי המניה עלתה גבוה מדי ונותנים לה המלצת מכירה עם דאונסייד של 17%. בלאומי מציבים למניה מחיר יעד של 280 שקל, לעומת שער הבסיס הבוקר שעמד על 350 שקל.

לדברי מרב פישר-שרוני, אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס "החברה הציגה גידול של כ-15.9% בהכנסות בשנת 2020. העלייה בהכנסות נבעה מגידול כמותי וכספי במכירות המזגנים, במיוחד בחודשי הקיץ, בהם נרשמו שיאים בהיקפי הצריכה במשק, במיוחד בתחום מוצרי החשמל הביתיים. בשנה החולפת, תחת משבר הקורונה, זמן השהייה בבתים עלה באופן משמעותי, מה שהביא, לשימוש מוגבר במכשירי החשמל הביתיים, לרבות מיזוג האוויר, אשר הושפע גם ממזג האוויר, והביא לעלייה בבלאי וכתוצאה מכך לעלייה בהיקף ההחלפות והשדרוגים של מוצרים אלו. ברבעון הרביעי, בשל השפעות עונתיות, ראינו התמתנות במגמה זו למול הרבעונים הקודמים אך עלייה של מעל 20% למול הרבעון המקביל. העלייה בהכנסות הביאה לשיפור גם במדדי הרווחיות של החברה, למול השנה המקבילה".

לכאורה אם כן בלאומי היו צריכים להיות שוריים על המניה. אלא שהם מסבירים: "אנו מניחים ששנת 2021 תתאפיין גם היא בצמיחה גבוהה יותר מזו שראינו בשנים קודמות, בשל המשך השימוש המוגבר במיזוג אויר ועלייה בבלאי, וכן כתוצאה מעליית מחירים, אך להערכתנו הצמיחה תהיה מתונה יותר."

 

בשורה התחתונה מציינת פישר-שרוני כי "תדיראן היא חברה יציבה, עם מוניטין ארוך שנים ומותג חזק, אשר הציגה שיפור לא מבוטל בשנים האחרונות מבחינת נתח השוק וחוזק המותג. ניכר כי לחברה יש מנועי צמיחה גם לשנים הבאות, עם כניסה לתחומים חדשים וצומחים ולטריטוריות חדשות. יחד עם זאת, אנו מעריכים כי על אף מנועי הצמיחה והשיפור הצפוי בתוצאות החברה בשנים הבאות מחיר השוק של המניה גבוה, מגלם את הצמיחה העתידית, ואף מעבר לכך. בשל כך אנו מורידים את המלצת ההשקעה במניה ל-SELL, במחיר יעד של 280 שקל למניה, נמוך בכ-17% משווי השוק היום (לפני חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-5.86 שקל למניה)".

דוחות טובים לחברה עם צמיחה של 47% ב-EBITDA

למרות חולשה עונתית ברווח הנקי לרבעון הרביעי בעקבות ניכויים עונתיים, ה-EBITDA צמח ב-38% ברבעון וב-47% בשנה כולה. אבל מניית החברה, שזינקה ב-12 החודשים האחרונים בכ-160%, ובכ-11.4% מתחילת החודש, נסחרת במכפיל גבוה של 28.5, ובמחיר של 350 שקל למניה.

הרווח הנקי לרבעון הרביעי לשנת 2020 עמד על כ-15.9 מיליון שקל, לעומת כ-20 מיליון שקל ברבעון המקביל בשנת 2019, כלומר ירידה של כ-20% ברווח הרבעוני. עם זאת, החברה מסכמת את שנת 2020 עם זינוק של כ-42.6% ברווח השנתי, שהסתכם בכ-100.6 מיליון שקל, לעומת כ-70.5 מיליון שקל בשנת 2019.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

החברה מודיעה על הקדמת הצפי של כ-2 מיליארד הכנסות בשנתיים לשנת 2023 לעומת המועד המקורי שדווח - שנת 2025. בנוסף, דירקטוריון החברה החליט על חלוקת דיבידנד לבעלי המניות החברה בסך של כ-50 מיליון שקל, כלומר כ-5.9 למניה, שישולם ב-22 במרץ. השנה חילקה החברה דיבידנד של כ-73.5 מיליון שקך, המהווה כ-73% מהרווח הנקי של החברה בשנת 2020.

ה-EBITDA ברבעון הרביעי לשנת 2020 צמח בכ-37.7% והסתכם בכ-31.6 מיליון שקל, לעומת כ-22.9 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. ה-EBITDA בשנת 2020 צמח בכ-46.8% והסתכם בכ-160.9 מיליון שקל, לעומת כ-109.6 מיליון שקל בשנת 2019. 

הכנסות החברה בשנת 2020 הסתכמו בכ-989.5 מיליון שקל, לעומת סך של כ-853.6 מיליון שקל אשתקד, כלומר גידול של 15.9%. הגידול בהכנסות הקבוצה נבע בעיקר מגידול כמותי וכספי במכירות המזגנים. בשנת 2020 שיא כמותי וכספי במכירות במגזר המזגנים בהשוואה לתקופות מקבילות. מחזור המכירות ברבעון הרביעי של שנת 2020 צמח בכ-23% והסתכם לסך של כ-199.4 מיליון שקל לעומת סך של כ-162.1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. על פי החברה "זהו רבעון שיא כמותי וכספי במכירת מזגנים בהשוואה לרבעונים מקבילים".

גרף המניה:

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    פשוט רוצים לקנות בזול. המניה תמריא. (ל"ת)
    כלכלן 08/03/2021 17:12
    הגב לתגובה זו
  • אהוד 09/03/2021 02:17
    הגב לתגובה זו
    במבט חטוף בדוחות, לתדיראן יש 300 מליון שח במאזן, ההתחיבויות יחסית לנכסים נמוכות, ורווח שנתי של 100 מליון.בהשוואה לדוחות של שאר המניות בתל אביב 125, היא אחת המוצלחות!דוחות חא משקרים.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 1.05%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0.76%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
סקופ; קרדיט: רשתות חברתיותסקופ; קרדיט: רשתות חברתיות
דוחות

סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות

הכנסות סקופ מתכות ברבעון השלישי עלו ל-535 מיליון שקל והרווח הנקי הסתכם ב-43 מיליון שקל; פעילות החברות בארה"ב בלטה עם גידול של 13%; בקופה - 340 מיליון שקל לאחר חלוקת דיבידנד של 33 מיליון שקל באוגוסט - מה המכפיל שלה?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה סקופ גיל חבר

קבוצת סקופ מתכות, סקופ 0.06%  ממפיצות חומרי הגלם הגדולות בישראל, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי. החברה עוסקת ביבוא, שיווק והפצה של מוצרים חצי מוגמרים ומוגמרים ממתכת ופלסטיקה הנדסית לתעשיות מגוונות - ממזון ותרופות ועד תעשיות ביטחוניות ותעופה. בשנה האחרונה הורגש גידול בביקושים מצד התעשייה הביטחונית, מגמה שהשפיעה לחיוב על פעילות הקבוצה בארץ ובחו"ל.

סקופ מתכות נסחרת לפי שווי של כ-2.08 מיליארד שקל. בחודש האחרון עלתה המניה ב-0.3%, מתחילת השנה כ-9.9%, וב-12 החודשים האחרונים בכ-35.7%. הרווח הנקי של החברה ברבעון השלישי עמד על 43 מיליון שקל ואפשר להנח שהוא מייצג: גם ברבעון הראשון והשני של השנה הקצב נשמר סביב 39 מיליון שקל לרבעון, לעומת הרבעון הרביעי של 2024 שבו נרשמה צניחה ברווח ל-28 מיליון שקל, שגררה גם ירידה במחיר המניה. מאז נרשמה התאוששות הדרגתית, והחברה נסחרת כיום במכפיל רווח של כ-11, מכפיל שגם תואם מבחינה ענפית.

תוצאות הרבעון השלישי

ההכנסות ברבעון עלו ל-535.4 מיליון שקל לעומת 472.6 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי נשאר כמעט ללא שינוי ועמד על 166.3 מיליון שקל, אם כי ניתן לראות כי סקופ מצליחים להתייעל תפעולית מה שהקפיץ את הרווח התפעולי בכ-8.7% ל-63.7 מיליון שקל לעומת 58.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. את הרווחיות הזאת חברת המתכות מצליחה לגלגל גם לשורה התחותנה כשהרווח הנקי ברבעון עלה בכ-7.6% ל-43.5 מיליון שקל לעומת 40.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.השיפור התזרימי מקבל ביטוי גם בקופה כשיתרת המזומנים של החברה עלתה ל-340 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, בהקשר הזה נזכיר כי ביולי האחרון בהמשך לתוצאות הרבעון השני הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 33.1 מיליון שקל - כ-2.5 שקל למניה. הדיבידנד שולם לבעלי המניות ב-4 באוגוסט.

בהסתכלות על 9 החודשים המגמה גם היא חיובית. מינואר עד ספטמבר 2025 הסתכמו הכנסות סקופ בכ-1.57 מיליארד שקל - עלייה של כ-16% לעומת 1.35 מיליארד שקל בתקופה המקבילה ב-2024. הרווח הגולמי צמח ל-491.4 מיליון שקל לעומת 460.9 מיליון שקל, והרווח התפעולי עלה ל-183.7 מיליון שקל לעומת 163.4 מיליון שקל. הרווח הנקי לתקופה עלה ל-122.4 מיליון שקל לעומת 114.3 מיליון שקל - עלייה של כ-7%.

סקופ מתכות - דוחות מאוחדים על הרווח והפסד לרבעון השלישי

פילוח מגזרי פעילות

הכנסות החברות הבנות בארה"ב, כולל חברת הבת בקוריאה, צמחו בתקופה המדווחת ל-837 מיליון שקל (כ-237.9 מיליון דולר), לעומת 738 מיליון שקל (199.5 מיליון דולר) בתקופה המקבילה - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי של החברות בארה"ב עלה ל-260 מיליון שקל לעומת 248 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

להמשך הכתבה לחץ כאן