העליות החדות, השיאים בנאסד"ק, הרתיחה בשוק ההנפקות - כל אלה מזכירים לרבים את תקופת בועת הדוט.קום. הזיכרון הוא לא חיובי - אחרי העליות הקיצוניות, הגיעה מפולת כואבת שלקח הרבה שנים להתאושש ממנה. החשש שמה שקורה כעת זה תרחיש חוזר של מה שקרה אז. שלומי כהן, מומחה למניות בוול סטריט ויועץ בעברו לקרנות שונות, לא סבור שנחזור לתרחיש של מפולת. אבל גם הוא סבור שצריך להיות מאוד זהיר בשווקים. 

כך או כך, יש דעות לשני הכיוונים. האופטימיים מנפנפים במהפכה טכנולוגית ענקית, בריבית אפסית, בכסף גדול שמחפש השקעה. הפסימיים מסתכלים על החברות ולא מבינים איך הן מתומחרות במכפילי רווח של 50, 60, 100 ויותר. אז נכון שאין נביאים, אבל כדאי וחשוב ללמוד ולהפנים מה שהיה בהיסטוריה - ההיסטוריה תמיד חוזרת (מבלי להתחייב על תאריך מדוייק)     

כשכל העולם ציפה בכיליון עיניים לבאג 2000 הידוע לשמצה והמאכזב באותה המידה, בדצמבר 1999, הוכנסה חברה אחת, יאהו שמה, למדד ה-S&P 500. אז, בימים שלפני שגוגל GOOGLE (GOOG) השתלטה על האינטרנט, יאהו היה מנוע החיפוש הפופולרי ביותר בעולם. מאז החברה התרסקה, נמכרה והפכה לפרטית. אז, החדשות על הכנסתה למדד, הקפיץ את המניה ב-64%.

בכלל, אמצע שנות ה-90 היה המקום להיות בשווקים הפיננסיים, בעיקר אם אתה משקיע במניות הייטק, שהיו הלחמניות החמות של השוק.  שוק ההנפקות שבר שיאים עם ביקושים שהקפיצו את מחירי המניות לשמיים, לעיתים גם אם החברות היו ללא הכנסות, ובטח שללא רווחים.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

זו הייתה תחילתה של תקופה שבה הסקטור החדש הזה נראה כמי שהולך לשבור את כל הכלכלה הישנה. כל מה שהריח ממחשבים, אוטומטית קפץ. ראשית תקופת האקזיטים ומכירות של חברות כמו ICQ הישראלית ב-400 מיליון דולר, DSP ב ב-1.6 מיליארד דולר  ואחר כך הגיע האקזיט הישראלי הגדול מכולם, זה שמסמן יותר מכל את בועת הטכנולוגיה - כרומטיס שנמכרה תמורת 4.8 מיליארד דולר למרות שהיתה חברה ש"חיה" רק שנתיים.  

מדד הנאסד"ק עלה בלמעלה מפי 5 בתקופה הבועתית -  מקצת פחות מ-1,000 ב-1995 ל-קצת יותר מ-5,000 נקודות בתחילת שנות האלפיים. ההתרסקות, כיאה לנפילה חופשית, הייתה הרבה, יותר מהירה אבל היא גם לקחה את הזמן שלה. כמו שמשחררים בלון פתוח והוא מתחיל להשתולל בחלל ובסוף קורס על הקרקע, אז ככה הגיבו השווקים להתרסקות. השוק איבד את זה.

באמצע מארס 2000 הנאסד"ק עמד על 5,048 נקודות, בסוף המשבר בתחילת אוקטובר 2002, הוא נפל בקרוב ל-77% ונעמד על 1,140 נקודות. עד סוף 2001, מרבית חברות הדוט.קום, אותם סטארטאפים שהרוויחו בלי סוף נמחקו לגמרי מהמסחר והעולם הגשמי. אבל גם מניות של ענקיות כמו אינטל INTEL CORPORATION (INTC) וסיסקו  CISCO SYSTEMS (CSCO) איבדו 80% מערכן. זו הייתה התחתית. משם המדד חזר להתאושש.

• איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו
• המשקיעים בוול-סטריט נערכים לתקופה תנודתית במיוחד
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

מה דומה ומה שונה בין היום לאז?

נחזור לימינו אנו. כמו יאהו אז, טסלה  TESLA INC (TSLA) נהנית מראלי שהקפיץ את שוויה מתחילת נובמבר ב-50% - רק בגלל שהיא נכנסת מחר למדד ה-S&P 500. המניה קפצה בלמעלה מ-600% מתחלת השנה. יחד עם שוק ה-SPAC הרותח – שלדים בורסאיים שמוקמים לצורך שילוב עסקים פרטיים בתוכן – שהכניס לשוק פלופים כמו חברת ניקולה המקרטעת, חברת airbnb (ABNB) הנפיקה ביום חמישי האחרון במחיר של 68 דולר למניה, קפצה בגבוה היומי ל-163 דולר למניה (140%) ונסגרה ביום שישי על קצת יותר מ-129 דולר למניה.

105% ביומיים זה לא רע בכלל ומזכיר לוותיקי השוק הנוכחי יותר מדי את הימים הרחוקים ההם. אגב, כמו במקרה של זום (ZM) לפניה, בעת ההנפקה מניית ABB, מניה של חברת תעשיה אירופאית גדולה, קפצה בשל טעות בזיהוי של לא מעט סוחרים שחשבו שהם קונים את המניה של אייר בי.אן.בי.

גם העליות הבלתי נפסקות מייצרות השוואות מתבקשות. לא משנה כמה מדדי ה-PMI גרועים או מספר המובטלים בארה"ב מאמיר, המדדים המובילים מנותקים ופורצים קדימה על צמד סוסי הפרא שנקראים ריבית אפסית והזרקות אשראי מהפד'; אלה שסוחבים מעלה את עגלת שווקי המניות. וככל שהעגלה עולה, כך גם השוויים – כמו בימים שלפני הדוט.קום.

אז מה בעצם מבדיל בין היום לאז? קודם כל השוק התבגר. המילה הייטק אמנם עדיין קוסמת, אבל זו לא אותה הילה. היום חברה בלי תוכנית עסקית משמעותית, יכולת לייצר הכנסות וסקיילינג – כלומר הגדלת פעילות למספרים הגדולים – לא תקבל את אמון המשקיעים. אז, תוכנית עסקית הייתה בגדר המלצה בלבד, היום בכלל לא מסתכלים עליך אם לא עברת שלושה סבבי גיוס ב-VC.

שנית, בניגוד לאז, שהרגולטורים נתנו לכוחות השוק לעשות את שלהם, היום השווקים הפיננסיים, במיוחד לאור המגפה, מווסתים. אפשר לומר שהם מווסתים יותר מכל תקופה אחרת בהיסטוריה. זה אמנם לא מבטיח שהרגולטורים לא יתנו לשוק ליפול בעתיד, כרגע, כשעוד מדברים על לפחות עוד סבב אחד של חילוצים בארה"ב לבדה, המשאבה שמנפחת את השווקים תמשיך לפמפם להם חמצן כלכלי בעתיד הנראה לעין.

בכל מקרה, עוד לפני שהחלה 2020 ותחלואיה, רבים בשוק ציפו לתיקון לאור הראלי שחווינו ב-2019. התיקון הזה הגיע במארס, אבל מהר מאוד תוקן חזרה למעלה. השווים ב-2019 נתפסו כיקרים מדי, עכשיו הם כבר יותר יקרים. בסוף, בסוף, צריך לזכור את החוק הפיזיקלי הפשוט, מה שעולה חייב לרדת. הבעיה היא שאף אחד לא יודע מתי זה יקרה.