"החזון שלנו לגדול אורגנית בהכנסות ב-5%-10% ולהגדיל במקביל את הרווחיות"
אייזק דבח הבעלים ומנכ"ל דלתא גליל שנסחרת ב-2.3 מיליארד שקל, בראיון על הדוחות הטובים - "מלחמת הסחר היא הזדמנות מבחינתנו. בזמן הקצר היא עלולה לפגוע בנו, אבל בהמשך היא הזדמנות"; דלתא בדוח טוב ומספקת תחזית אופטימית להמשך; המניה מזנקת ב-8%
תוצאות טובות לחברת דלתא ברבעון השלישי - עליה של כ-20% במכירות ושל כ-46% ברווח הנקי לעומת הרבעון המקביל אשתקד. החברה עדכנה את תחזיותיה לשנת 2019 כלפי מעלה ודירקטוריון החברה החליט על חלוקת דיבידנד של 3.5 מיליון דולר.
הכנסותיה של דלתא הסתכמו ברבעון השלישי בכ-446.1 מיליון דולר לעומת 370.8 מיליון דולר ברבעון המקביל של 2018. הרווח התפעולי של החברה עלה ב-57% והסתכם ב-26.7 מיליון דולר לעומת כ-17 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.
בשורה התחתונה, הרווח הנקי של החברה הסתכם בכ-14 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2019, לעומת 9.6 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2018. הרווח המדולל למניה עלה ב-45% והסתכם ב-55 סנט לעומת 38 סנט ברבעון המקביל אשתקד.
לאור התוצאות החברה עדכנה את תחזיותיה ומעריכה כעת כי מכירותיה בשנת 2019 יסתכמו לכ-1.65 עד 1.69 מיליארד דולר המהווים גידול של 10% עד 13% לעומת 1.49 מיליארד דולר בשנת 2018. החברה מעריכה כי הרווח הנקי בשנת 2019 יסתכם לכדי 60 עד 62 מיליון דולר, גידול של עד 3% לעומת 60 מיליון דולר בשנת 2018. המשמעות היא רווח של 35 מיליון דולר ומעלה ברבעון האחרון (שהוא עונתית חזק).
- דלתא גליל רוכשת מותג אמריקאי ב-65 מיליון דולר - כמה זה עשוי לתרום לתוצאות?
- דלתא מורידה תחזיות - הרווח יקטן ב-18%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההכנסות בשנים הבאות צפויות לעלות אורגנית ב-5%-10% בשנה ובמקביל האבידה והרווחים צפויות לעלות. החברה לא מתכוונת לרכוש חברה אחרי רכישת בוגארט שהיתה הסיבה העיקרית לעלייה בהכנסות וברווח, אך היא ממשיכה לבחון הזדמנויות בשווקים.
"אנחנו רוצים שהרווחים יעלו בין 5% ל-10% בשנה"
לאור הדוחות הטובים של החברה, ראיינו את המנכ"ל והבעלים של דלתא, אייזק דבח, וסמנכ"ל הכספים, אסף אלפרוביץ', שהציגו חזון אופטימי, בייחוד על רקע רכישת חברת הלבשה התחתונה, בוגארט.
למה רכשתם את בוגארט והאם הריכשה כבר הוטמעה?
"קנינו את החברה בגלל הטכנולוגיה, המוצרים והידע. הלקוח הכי גדול שלהם זה ויקטוריה סיקרט, הלקוח הכי גדול בתחום הזה בעולם. זה מגוון לנו את המוצרים. נוכל ללמוד ולמנף את כל הדברים האלה ללקוחות שלנו".
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
אז איך הרכישה בעצם כן השפיעה עליכם?
"שיעור הרווח בירידה בגלל בוגארט, אבל מדובר באחוזים בודדים. בוגארט היא חברה יצרנית והרווחיות שלה נמוכה מהממוצע שלנו, אבל ברווחיות התפעולית זה לא אמור להשפיע לרעה. אנחנו מאמינים שהסינרגיה בעיקר במוצרים ופחות בעלויות, תתבטא ב-2020 ונגיע לסינרגיה מלאה ב-2021".
בשנה שעברה 43% מהמכירות היו ברבעון האחרון, ובחברה מצפים שהרווחים ימשיכו את המגמה גם ברבעון הנוכחי. עבור דלתא, בשל הקריסמיס, נחשב הרבעון הרביעי לחזק באופן מסורתי גם בהכנסות וגם ברווחיות. כשבשנים האחרונות הרווחיות יותר גדולה בשל העלייה במכירות המקוונות. דלתא אמנם תפרסם את הגיידנס רק בפברואר 2020, אבל בחברה צופים שהגדלת הרווחים תמשכנה.
הייתם מגדירים את דלתא כחברה מבוססת רכישות?
"אנחנו לא בנויים על רכישות. יש פער של 5 שנים בין בוגארט לרכישה שקדמה לה. קנינו את בוגארט כי זו הייתה הזדמנות חד פעמית בשוק. קנינו חברה בקשיים והיה לנו מאוד קשה לרכוש אותה עשינו הסדרים עם 8 בנקים. אנחנו קונים רק חברות שהן אסטרטגיות ויכולות להביא לנו ערך, כך שלא מדובר בעיתוי אלא בהזדמנויות ובערך".
יש הזדמנויות נוספות?
כן אבל כרגע אנחנו לא קונים. קודם כל אנחנו רוצים להטמיע את בוגארט בצורה טובה. אם נקנה, אז רק משהו קטן על הדרך.
איך מלחמת הסחר משפיעה עליכם אם בכלל?
"המכסים משפיעים. אנחנו רואים את זה גם ברבעון האחרון וגם ברבעון הבא. זה פגע מעט ברווחיות. אנחנו מעריכים שהאפקט של המכסים והאפקט של ההחזרות מוולמארט מגיע ביחד לעד 4 מיליון דולר".
"אבל חשוב לנו לציין שדווקא המכסים הם הזדמנות מצוינת בשבילנו. הרבה מפעלים רוצים לצאת היום מסין ולנו יש שני מפעלים גדולים מאוד, אחד בוויטנאם ואחד במצרים. זו הזדמנות משמעותית עבורנו. אנחנו מוכרים מסין באופן ישיר, אז אנחנו סופגים חלק מהעלות, אבל בטווח הבינוני, אנחנו רואים מגמה של יציאה מסין, אז זה בהחלט יכול להביא לנו פרוגרמות רבות ועוד עסקים".
מה האיום הכי גדול על דלתא?
"אין איום אחד משמעותי בעתיד הנראה לעין. החברה מאוד מגוונת. זו החוזקה שלנו. אין לנו אפילו לקוח אחד שמהווה יותר מ-10% מההכנסות שלנו. בכלל, אם ניקח לדוגמה את הרכישה של בוגארט, הגדלנו עוד יותר הגיוון שאנחנו מציעים, גם מבחינת לקוחות וגם מבחינת ביזור גיאוגרפי".
איפה אתם רואים את עצמכם עוד 3 שנים?
"אנחנו תמיד שואפים ל-10% EBIT. אנחנו כרגע ב-7%. 12.5% ב-EBITDA. זו השאיפה שלנו. ברווחיות אנחנו רוצים לגדול בין 5% ל-10%".
- 5.גידול בהכנסות אינו חזון (ל"ת)שרון 14/11/2019 20:20הגב לתגובה זו
- 4.בתור עובדת כיף לעבוד בחברה הזו (ל"ת)מירי 14/11/2019 16:10הגב לתגובה זו
- 3.אבי3 14/11/2019 16:06הגב לתגובה זואני לא יודע מה כוונת המראוייין אבל הרכישה האחרונה הייתה לפני 5 שנים?הרכישה הקודמת של דלתא הייתה החברה הצרפתית ב2018 ולפניה חברת הפרמיום האמריקאית ב2016 כך שהיו שלוש רכישות ב4 שנים
- 2.חברה טובה, הנהלה טובה מאוד (ל"ת)מיכאל 14/11/2019 13:35הגב לתגובה זו
- 1.חכו לדוח של פוקס היא תזנק 8 אחוז. (ל"ת)עמית 14/11/2019 11:12הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
