החלטת הריבית אתמול, יותר משהפתיעה, חשפה שוב את תהליך אובדן האמינות ממנו סובל הבנק המרכזי כבר שנתיים וזה מסוכן.

ההחלטה להעלות את ריבית בנק ישראל ל-0.25% (לכתבה המלאה), לראשונה מזה שלוש וחצי שנים, הפתיעה את מי שרצה להיות מופתע. אם נבחן זאת כלכלית, ניתן למצוא סיבות רבות מדוע היה צריך להעלות ריבית כבר אתמול וסיבות רבות לא פחות מדוע צריך היה להמתין. אבל האופן בו התקבלה ההחלטה ומה שליווה אותה מהווים בעיני נורת אזהרה, שמהבהבת כבר למעלה משנתיים ומטילה עננה כבדה על תהליכי קבלת ההחלטות בבנק ישראל ועל אמינותו.

הכישלון של פלוג ומשבר האמינות של בנק ישראל

הנגידה לשעבר קרנית פלוג תיזכר בעיקר בגלל שני דברים - העלאת רמת האיבה בין האוצר ובנק ישראל לשיאים חסרי תקדים והאנמיות המוחלטת בתהליכי קבלת ההחלטות של הבנק, תוך שהנגידה מובלת למעשה על ידי מחלקת המחקר שלה שדאגה לאורך כל הדרך להתעלם מהמציאות, לעוות נתונים עד כדי סילופם ובסופו של דבר לפעול בניגוד למדיניות המוצהרת של בנק ישראל תוך פגיעה קשה באמינותו.

ממשרד האוצר ובעיקר משר האוצר אין לי הרבה ציפיות. זהו גוף פוליטי יותר משהוא ציבורי ועל כן האינטרס שלו לעיתים צר ולא רואה את טובת המשק כראשונה במעלה. מבנק ישראל הציפיות שונות. קשה לי להעלות על הדעת את פישר, קליין או פרנקל מגיעים לשפל כה עמוק במערכת היחסים בין שני הגופים שאמורים לנווט את כלכלת ישראל. לצער כולנו האנמיות של פלוג הביאה למצב הלא בריא ששורר היום ואת זה יצטרך הפרופסור אמיר ירון לתקן.

מה שחמור יותר בעיני היא מערכת קבלת ההחלטות בבנק בשנתיים האחרונות, מערכת שלוותה בהחלטות מנוגדות להצהרות הבנק ולעיתים באי מעש, מערכת שהגיעה לשיא השפל אתמול במה שליווה את תהליך החלטת הריבית. עד עכשיו אני מתקשה להאמין שהנגיד החדש לא היה מעורב בהחלטת הריבית ונודע לו עליה מהתקשורת. זה לכל הפחות מה שפורסם אתמול. עולה על דעתכם דבר שכזה? האם יש כאן ניסיון של הדרג הניהולי להראות למנהל הנכנס מי בעל הבית כאן? תהא אשר תהא הסיבה, בעיני הדבר הזוי ולא ראוי.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל מדוע אינני מופתע? היות ואני מלווה בפורומים שונים את תהליכי קבלת ההחלטות בבנק, בעיקר בנושא שער החליפין. הייתי שותף לדיונים בוועדת הכספים של הכנסת ושמעתי את טיעוניהם של בכירי הבנק שהוטעו על ידי מחלקת המחקר שלהם שלא צריך להיות מומחה גדול על מנת להבין שלדעתם אין צורך בהתערבות ושוק המט"ח הוא שוק חופשי. לא מעניינות העובדות. לא משנה שבמשך למעלה ממאה ימי מסחר בשנת 2017 השוק המקומי היה נתון למניפולציה פרועה. יש מטרה וכל האמצעים כשרים.

בשנתיים הראשונות לכהונתה עוד נהנתה הנגידה מהקרדיט שהעניקו השווקים לקודמה בתפקיד אולם מה שקרה בשוק המט"ח (וכמובן שאפשר להזכיר גם את ה"טיפול" בבנקים) הביא לאובדן האמינות, שרק הלך והחמיר עד לשיא אתמול.

הדרך להחלטת הריבית

בנק ישראל, בניגוד להצהרותיו, לא טיפל בכשלי השוק למרות שכשלים אלו בלטו במיוחד והעידו על מסחר לא תקין, מה שגרם לשקל להגיע לשיא כל הזמנים בשנתיים האחרונות. בנק ישראל הבטיח שיש לו כלים חדשים לזיהוי הכשלים אולם משום מה הוא כמעט ולא התערב בשוק, מה שתרם להתחזקות חסרת פרופורציות של השקל ולסנדול הבנק בכול הקשור למועד העלאת הריבית.

• רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

וכשתוצאות המדיניות הרופסת החלו לבוא לידי ביטוי ברבעון השני השנה (ידוע שהשפעת שערי החליפין על הצמיחה מגיעה באיחור של 12-18 חודשים) שוב הזדרזו אנשי מחלקת המחקר להצהיר שמדובר בתופעה חד פעמית ושהאינדיקטורים מראים שהצמיחה חוזרת לתוואי הרצוי ברבעון השלישי - כבר אז צחקתי בעצב. הנתונים שפורסמו בשבוע שעבר הוכיחו את ההיפך.

ולא סתם עולה חמתם של חלק מהכלכלנים והאנליסטים בכל הקשור להחלטת הריבית - מה היה שונה לפני חודש? לטענת הבנק המרכזי הם רצו לראות שהאינפלציה מתבססת בתוך היעד. האם היא מתבססת? אחרי ירידות של 25% במחירי הנפט וטירוף המחירים במבצעי סוף השנה שהחלו בבלאק פריידי יש למישהו ספק מה יהיו המדדים הקרובים?

אם אכן נכון מה שפורסם אתמול והנגיד החדש לא היה מעורב בקבלת ההחלטה בעניין הריבית הרי שמצפה לו עבודה רבה עם כניסתו לתפקיד. בראש ובראשונה עליו לשקם את אמינות הבנק בעיני אנשי המקצוע והציבור. לאחר מכן עליו לשקם במהרה את מערכת היחסים עם האוצר על מנת להחזיר את המשק לתוואי צמיחה רצוי. כולנו מאחלים לו בהצלחה.

הכותב הוא יוסי פרנק- יועץ פיננסי ומנכ"ל אנרג'י פייננס לניהול סיכונים