אחרי הדו"חות: הנה מה שהאנליסטים חושבים על מניית לאומי
בנק לאומי פרסם הבוקר (ג') את תוצאותיו הכספיות והציג עלייה של 14% ברווח הנקי ברבעון השלישי של השנה ושיעור של 11.2% בתשואה להון. הנה מה שחושבים האנליסטים על לאומי ומחיר היעד למניית החברה. מיכה גולדברג מנהל מחלקת המחקר ואנליסט הבנקים של אקסלנס ברוקראז': "לאומי ממשיך להתייעל ולהשתפר ונכון להיום הרווחיות המייצגת של הבנק עומדת על כ-10%, כאשר עלייה בריבית בנק ישראל צפויה לאפשר לבנק לשפר את הרווחיות המייצגת עוד בקצת בשנים הקרובות. "מנגד, אנו מעריכים שמכירת לאומי קארד לא צפויה להשפיע באופן מהותי על רווחי 2019, מאחר ורווחי המימוש צפויים לקזז את אובדן הרווח ואת הירידה הצפויה בעמלות צולבות. בשנת 2020, אנחנו מעריכים פגיעה ברווחיות, אבל מניחים שעליית הריבית יכולה לפצות מעל ומעבר". "כמו כן, להערכתנו, נמשיך לראות שיפורים נוספים גם בשנים הקרובות, כאשר ביחד עם הרווחיות הנאה, גם תשואת הדיבידנד תגדל. אנחנו מעלים את תחזית הרווח שלנו לשנים הקרובות בכ-4%, שומרים על המלצת הקנייה שלנו ומעלים מחיר היעד שלנו ל-26.5 שקל (לעומת 25.5 שקל) המשקפים תשואה כוללת של יותר מ-14% למשקיעים" אלון גלזר, סמנכ"ל בלידר שוקי הון: "אין ספק שאפשר לראות את השינויים החיוביים בתוצאות הבנק, אם כי חשוב להדגיש כי ההכנסות שאינן מריבית (מימושי המניות ורווחי הנגזרים) מטות את התוצאות מעט למעלה. בשורה התחתונה, אנו מניחים שנמשיך לראות תוצאות טובות מלאומי, כאשר אנו צופים את המשך השפעת מהלכי ההתייעלות, וגם מעט יותר צמיחה), ונראה שכל עוד לא נראה הרעה בסביבת המאקרו לאומי צפוי להציג תשואה על ההון הקרובה ל- 10%". "יש לציין כי ההרעה בשוק ההון עלולה להשפיע לשלילה על לאומי, הן בכל הקשור למימושי מניות והן בתיק הנוסטרו. תשומת לבכם שההון בלאומי גדל ברבעון בסכום נמוך מהרווח הנקי (גם אם מנטרלים את הרכישות העצמיות), בין היתר בשל השפעת השינויים בתיק הנוסטרו. "בנק לאומי ממשיך ליהנות מהמהלכים הנכונים של הנהלת הבנק. הבנק סגר מזמן את החקירה בארה"ב (וכל רבעון שעובר אנחנו רק לומדים כמה ההחלטה היתה חכמה), מכר במחיר מצוין את לאומי קארד, וממשיך לקטוף את פירות מהלכי ההתיעילות וצמצום הפעילויות בחו"ל. בנוסף, חלק גדול מהלחצים המסחריים מאחורינו כאשר המדינה ההשלימה את מכירת מניותיה בבנק, ובנוסף, הבנק צפוי להערכתנו להמשיך לרכוש מניות (בינתיים לא דווח על בקשה להגדלת תכנית הרכישה). "אנו חושבים שבנק לאומי נהנה מניהול מצוין, והוא ימשיך לקטוף את פירות המהלכים שבוצעו בשנים האחרונות, אולם מאידך לדעתנו הבנק לא אמור להיסחר בפער משמעותי מעל ההון העצמי (עדיין התשואה המייצגת על ההון לא גבוהה מ- 10%), וכמו כן יש לזכור את החשיפה הגדולה יחסית לשוק ההון. לאור האמור אנו מותירים ההמלצה על הבנק בתשואת שוק עם מחיר יעד של ל- 26 שקל". דורין פלאס מנהלת מחלקת מחקר אי.בי.אי. בית השקעות: "דוח טוב מאוד ללאומי אבל לא מייצג: מצד אחד, הרווחים ממימוש החזקות נחשבים חד פעמיים. מנגד, גם סעיף ההוצאות בגין הפסדי אשראי נחשב חריג. בנרמול תוצאות 9 החודשים הראשונים של השנה נצפה לצמיחה של מעל 4.5% בתיק האשראי ב-2018. הבנק נסחר במכפיל הון של 1.04 נכון לכתיבת שורות אלו, כאשר בהנחת תשואה להון מייצגת של 9.5% הבנק צריך להיסחר סביב מחיר של 26 שקל למניה".
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
