שוקי המניות בעולם ממשיכים את מסעם למעלה, ובמיוחד בארה"ב שם נשברים שיאים חדשים במדד S&P500 ובנאסד"ק כמעט מדי יום בזמן האחרון. העליות מלוות בהתרחבות מכפילים כאשר מכפיל הרווח של מדד S&P 500 כבר עבר את רף ה-24, בהחלט גבוה בכל קנה מידה. מסיבה זו, ובהתחשב בכך שלא ראינו תיקון של ממש בשוק האמריקאי כבר מאז תחילת שנת 2016, לא מעט משקיעים חוששים מתיקון שיצנן מעט את ההתלהבות.

ישנן מספר דרכים להכין את תיק ההשקעות אם גם אתם חוששים מתיקון עמוק. אפשר להסיט חלק גדול יותר מתיק ההשקעות ממניות לאג"ח, לעבור למזומן, או לקנות הגנות – אופציות PUT או מכירת חוזים עתידיים על המדד. בעוד שאין דרך אחת להגן על תיק ההשקעות שמתאימה לכולם באותה מידה, כיום יש דרך נוספת המשלבת בין הדרכים שהזכרנו. תכירו את קרן הסל TAIL.

"TAIL", קרן סל חדשה שהשיקה חברת הקרנות קמבריה לפני כ-6 חודשים, היא קרן אקטיבית (כלומר היא אינה עוקבת אחר מדד מסוים) ומסווגת בקטגוריה של קרנות סל טקטיות. כלומר, מדובר בכלי להגנה מפני אירועי קיצון בשווקים, כאלה שלא ניתן לצפות מראש ולרוב גם יפתיעו את המשקיעים בעוצמתם. תחשבו על הפיחות המפתיע שעשתה ממשלת סין ביואן ב-2015, על הברקזיט באמצע 2016 ואפילו על מגה-אירועים כמו קריסת ליהמן ב-2008 – מפני כל אלה אמורה קרן הסל הזו להגן על התיק שלכם. אגב, מכאן מגיע שם הקרן – הכינוי לאירועי קיצון כאלה באנגלית הוא "Tail Risk" (או "סיכון זנב" אם תרצו), כלומר אירוע שההשפעה שלו נופלת מחוץ לעקומת ההתפלגות הנורמלית ולכן המודלים הקלאסים לניהול סיכונים אינם לוקחים אותם בחשבון.

שילוב של הגנה והתקפה

האסטרטגיה של TAIL מורכבת מאג"ח ממשלתי ואופציות PUT. הקרן מחזיקה כיום 95% מנכסיה באג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים, אולי הנכס שנחשב לבטוח ביותר בזמני פניקה בשווקים, ובשאר הכסף קונה מספר אופציות PUT (אופציות מכר) על מדד S&P 500 עמוק מחוץ לכסף. כך לדוגמא, נכון לכתיבת שורות אלו הקרן מחזיקה באופציות על המדד במחירי מימוש (סטרייקים) של בין 2,125 ל-2,300, זאת, כאשר המדד נמצא כיום ברמה של 2,581 נקודות.

• חברות טכנולוגיה מאיצות את הבשלת האופציות - כדי לזכות בעובדים טובים
• דוחות אורקל: 3 אסטרטגיות אופציות שוריות (מתונה עד אגרסיבית) לניצול התנודתיות הגבוהה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרעיון הוא כזה – בזמני עליות בשווקים ותנודתיות נמוכה, מחירי האופציות המוחזקות על ידי הקרן נשחקים, אך הפסד זה מקוזז בחלקו בריבית המתקבלת מאגרות החוב הממשלתיות. כך נמנעת השחיקה שמתרחשת במוצרים דומים המבססים על קניית נגזרים – במוצרים אלו, כמו קרן הסל VXX למשל, השחיקה המתמשכת במחירי האופציות גורעת מתשואת הקרן בטווח הארוך, ולכן היא אינה מיועדת להחזקה לטווחים של יותר מימים ספורים. עם זאת, מנהלי הקרן מציינים באופן בולט כי ברוב השנים בהן השוק יעלה או יתנהל בתנודתיות נמוכה יחסית הם מצפים שהקרן תציג תשואה שלילית. מנגד, בזמן אירוע קיצון, המתבטא בירידה חדה במדדי המניות ובעלייה בסטיות התקן הגלומות במחירי האופציות, מנהלי הקרן מצפים שמחיר אגרות החוב הממשלתיות יעלה, יחד עם עלייה חדה בערכן של האופציות המוחזקות בקרן.

האסטרטגיה הזו מתאימה למשקיעים מהשורה, שאינם רוצים להתעסק עם קניית נגזרים בעצמם ומעדיפים להשתמש בקרנות סל טקטיות במקום. מידת ההגנה של קרן זו תלויה כמובן בשיעור בה היא מוחזקת בתיק ההשקעות. אם משקיע מחזיק 100 אלף דולר במניות וחושש מירידה של 5%-10% מערכן בטווח הקצר, הוא יכול להקצות ל-TAIL בין 5% ל-10% מערך התיק. חשוב לציין כי לא מדובר בהגנה מושלמת שתמנע הפסדים באופן גורף, אך יש להניח שבמקרה קיצון העלייה ב-TAIL תקזז לפחות חלק מהירידה במדד, ובמקרה שהשווקים ממשיכים לעלות ההפסד שינבע משחיקת הקרן לא יפגע באופן משמעותי בתשואת תיק ההשקעות.

***הכותב הוא מנהל מחקר מדדים באינדקס מחקר ופיתוח מדדים בע"מ, המתמחה במחקר ופיתוח, חישוב ועריכת מדדי ניירות ערך למגוון צרכי השקעה. לכותב המאמר אין עניין אישי בניירות המוזכרים במאמר, והוא אינו מתכוון לפעול בניירות אלה בקרוב. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.

• רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס