הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
גרף

נאווי צוללת 15% אחרי ביטול מדיניות הדיבידנד

יוסי פינק | (18)
נושאים בכתבה נאוי

השוק מעניש. אתמול בשעת ערב שיגרה חברת האשראי החוץ בנקאי האחים נאוי דיווח לבורסה לפיו דירקטוריון החברה החליט על ביטול מדיניות הדיבידנד החל מ-2018 וזאת "על מנת לשמר את איתנותה הפיננסית של החברה", כך נכתב בדיווח. 

ההודעה הקצרה גורמת למפולת של 15% במניית נאוי 1.94% היום במחזור של מעל 40 מיליון שקלים, המחזור הגדול כעת בבורסה ובאופן כללי המחזור הגדול אי פעם במניה שנופלת כעת לשפל של שנה וחצי. 

אמנם מדובר בנפילה דרמטית, אבל צריך להגיד שהמפולת במניית נאווי לא החלה היום (ראו גרף בתחתית הכתבה). בסוף מאי האחרון נגעה המניה בשיא וכמעט גירדה שווי שוק מדהים של מיליארד שקלים, אבל מאז החלה המניה לאבד גובה במהירות. זה התחיל עם פרסום הדו"חות לרבעון הראשון כאשר החברה הציגה ירידה של 10.2% ברווח הנקי, נמשך עם המכירה שביצעו האחים שאול ודורי נאוי מספר ימים לאחר מכן (מכרו 8.29% מהחברה תמורת 67.8 מיליון שקלים לפי 25 שקל למניה) והחריף עם פרסום הדו"חות לרבעון השני שכללו ירידה של 12.6% ברווח הנקי. גורמים בשוק אמרו היום ל-Bizportal כי ביטול מדיניות חלוקת הדיבידנד היא "המסמר האחרון" עבור לא מעט משקיעים.  

נציין כי האחים נאוי שהחזיקו בסוף 2015 במעל 50% מהחברה, הקטינו מאז באופן משמעותי את החזקתם לרמה של 43% בסוף 2016 ולרמה של 34.5% בלבד כיום. שווי השוק של החברה נופל כעת ל-590 מיליון שקלים. 

מה חושבים בשוק?

אנליסט בכיר איתו שוחחנו אומר היום כך: "המצב הוא שהחברה כאילו צומחת, אבל בפועל אנחנו רואים ששורת הרווח נשחקת חזק. הסיבה לכך היא שאם בעבר החברה התבססה על תחום ניכיון הצ'קים ששם מרווחי האשראי הם גבוהים, כיום החברה לוקחת נותנת יותר ויותר אשראי ישיר ששם התחרות היא מול המערכת הבנקאית ובהתאם המרווחים הם הרב היותר נמוכים. נוצר מצב שנאוי נסחרה במכפיל רווח של סביב 10, כלומר דומה מאוד למכפיל הרווח של הבנקים, ואתם מבין את ההבדל... פה יש חברה שכולה מתבססת על שני אנשים ואולי בפועל רק על דורי שהוא כיום מי שמנהלת את ההצגה, ואילו הבנקים אלו עסקים יציבים ומבוססים. אם נאוי הייתה מראה צמיחה חזקה, אז אולי אפשר לקבל את זה, אבל במצב שבו אין צמיחה ברווחים - איזו סיבה יש להשקיע בנאוי אל מול הבנקים? אני לא הייתה ממליץ לנצל את הירידות במניה. מבחינתי אין מה מה לגעת בנייר, ועוד לא דיברתי על זה שלא ברור בכלל אם האחים נאוי ישארו שם, ואנחנו רואים מה קורה בחברה שהבכירים שלה עוזבים - פועלים איביאי".

קובי שגב, מנהל קרנות הנאמנות של אילים, שהיה בשורט על נאוי, אומר היום כך: "המצב הוא שכשמניית נאוי הייתה בשער של 2,900, המחיר שיקף צמיחה בתיק האשראי של 25%-30% בשנה בשנים הקרובות. אמנם הצמיחה בתיק האשראי הייתה חזקה בשנים 2015-2016 אבל הפקק שהיה במערכת הבנקאית בכל הקשור למתן אשראי עסקי השתחרר בתחילת 2017, המערכת הבנקאית מאופיינת כיום בעודפי הון ולכן מגדילה את מתן האשראי. מחלקת הנחקר של אילים מעריכה שתיק האשראי של נאוי יצמח בשיעור של  5%-10%  ב-2017. אנחנו סגרנו היום את פוזיציית השורט במניית נאוי שכן מחיר השוק היום אינו מוגזם כפי שהיה"

אנליסט אחר איתו שוחחנו אמר כך: "המהלך של עצירת הדיבידנדים מעביר מסר לפיו מחיר המניה גילם צמיחה לא ריאלית לנוכח החרפת התחרות בתחום האשראי. באופן אישי אני גם יכול להגיד שדורי ושאול חיפשו מכור את החברה לגופים מוסדיים וזה נפל בגלל החשש מכך שנאוי של דואי ושאול ואם הם יוצאים אז אין כלום, אתם רואה מה קורה בפועלים איביאי. והם רוצים לצאת. אני לא אופתע אם שווי החברה יגיע להון העצמי שזה 422 מיליון שקלים, כי כל מספר מעבר לזה הוא למעשה תימחור של פעילות עתידית". 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מניית נאוי משנת 2015, והמפולת היום:

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    פועלים איי בי איי חברה טובה. לא מעניין שהנהלה עזבה. (ל"ת)
    דניאל 27/08/2018 21:26
    הגב לתגובה זו
  • 14.
    עזבו שטויות קנו פרוטרום אלונו חץ. זה הכל (ל"ת)
    מיכה 24/08/2017 06:56
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    גם פועלים טוב למרות היום הכי פרוטרום (ל"ת)
    ירון 24/08/2017 01:16
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    מורווח בפרוטרום מעולה לא הוגע בכלום חוץ ממנה ואלביט מער (ל"ת)
    ירון 24/08/2017 01:16
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    קובי 24/08/2017 01:15
    הגב לתגובה זו
    ראו דלק קידוחים מחלקת ורק יורדת לא לגעת בקבוצת רמאות תשובנ. הכל בלוף. ראיתם בסק מחלקת ויורדת. קנו רק פרוטרום ואלוני חץ דקס פי 3. על אחריותי הבלעדית. לא טועה לעולם
  • 10.
    אהרון 23/08/2017 18:10
    הגב לתגובה זו
    המנחה תרד ותרד עד לשובי של מאה מיליון זה השווי האמיתי שלה
  • הצחקתני, עיין בדוחות וראה הון עצמי ורווח על ההון. (ל"ת)
    יש ר א לי 23/08/2017 19:06
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    כלכלן 23/08/2017 18:09
    הגב לתגובה זו
    בהודעה שלאחר פרסום הדוחות לרבעון שעבר נאמר כי צ'קים של החברה הקבלנית גרי פלוס מכפר-סבא בסכום של 7.5 מליון ₪ חזרו באין כיסוי. מעניין מהו הסכום הכולל של החשיפה של נאוי לחברה הנ"ל במקביל פורסם שחב' גרי פילוס החזירה צ'קים בכמה מליונים גם לחב' פנינסולה
  • 8.
    meiri 23/08/2017 16:14
    הגב לתגובה זו
    אם האחים הקטינו חלקם בשנה וחצי מ - 50% ל - 34.5% זה נראה לכם כ"נפנוף" בעלי ידיים חלשות ?? ומי קנה כשישית מהחברה בתקופה זו ?? מוסדיים ?? מי הם אלו שחכמים יותר מהאחים בעלי השליטה ??
  • 7.
    אנונימי 23/08/2017 14:50
    הגב לתגובה זו
    אנליסטים חכמים אחרי מעשה , חבורה של קשקשנים , אם לי יש מכונית מתי אדע שילך לי מנוע או חלילה יקרה תאונה לא באשמתי , נביאים היו בעבר כול מי שחושב שהוא יודע בשוק ההון אחרי ידיעה צריך לחזור ללמוד בכיתה א .כול הכבוד לקרנות איילים, לפי הידוע לי הם קנו וממשיכים לקנות בחברת טבע כבר יותר משבועיים,הקרנות שלהם רווחיות וגם עשו שורט על נאווי , שאפו גדול , ככה עובדים חכמים בשוק ההון .
  • אתה עובד בקרנות איילים (ל"ת)
    נו באמת.. 23/08/2017 21:02
    הגב לתגובה זו
  • למר אנונימי 23/08/2017 15:21
    הגב לתגובה זו
    ואתה מבוגר וחכם.
  • 6.
    קרנות איילים סוגרים היום שורט על נאוי...לא נשמע ... (ל"ת)
    נשמע מוזר 23/08/2017 14:25
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    קוהלת 23/08/2017 14:00
    הגב לתגובה זו
    קחו גם בחשבון שקיימת גם אפשרות בכיוון הנגדי, לנפנף בעלי מניות חלשים ולרכוש בזול מניות שמציפות כעת את השוק.
  • 4.
    סיגנון בזק (ל"ת)
    שי 23/08/2017 13:21
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    יש ר א לי 23/08/2017 12:06
    הגב לתגובה זו
    ביטון המדיניות אינו בהכרח אי חלוקת דיבידנדים. כמו כן אם לא יחלקו רווח החברה רק יגדל, אינכם מבינים את גודל התשואה על ההון בחברה זו. המניה תתקן תוך ימים. נחיה ונראה.
  • 2.
    מאני מעייקער 23/08/2017 11:27
    הגב לתגובה זו
    גופים גדולים רוצים להיכנס {אולי לקנות את החברה } החלשים מוכרים ,חברה יציבה {מעניין מה באפט היה עושה ?}
  • 1.
    חחח 23/08/2017 11:12
    הגב לתגובה זו
    שישנסקי עשה לחברות אותו דבר מה שנאוי עשו למניה שלהם. לפיד הטמבל אמר אחרי שישנסקי על כיל. שכעת המדינה תקבל דיבדנדים ולא המשקיעים . המטומטמים שמחו כי אין שכל אין דאגות.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע. 

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע. 

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק. 

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן
ראסל אלוונגר מנכ״ל טאואר, צילום: מיכה בריקמןראסל אלוונגר מנכ״ל טאואר, צילום: מיכה בריקמן
דוחות

מנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"

יצרנית השבבים עקפה את תחזיות השוק עם רווח מתואם של 55 סנט למניה לעומת צפי של 54 סנט והכנסות של 395.7 מיליון דולר מול צפי ל- 394.9 מליון דולר;  מעלה תחזית לרבעון הרביעי ב-5% להכנסות של כ-440 מיליון דולר - המניה מגיבה בעליות - מה אמר  אלוונגר המנכ"ל בשיחת הועידה?
מנדי הניג |
נושאים בכתבה טאואר

טאואר סמיקונדקטור טאואר 13.62%   יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי ומציגה ביצועים חזקים בקצת מהציפיות, לצד תחזית שיא לרבעון הרביעי. הכנסות החברה רשמו גידול של 6%  ל-395.7 מיליון דולר ועלייה של כ-15% ברווח הנקי ל-54 מיליון דולר לעומת הרבעון הקודם. החברה מספקת תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר.

טאואר מייצרת שבבים שממירים אותות מהעולם הפיזי (כמו אור, קול או טמפרטורה) לאותות חשמליים שניתן לעבד דיגיטלית. היא פועלת כ-"foundry", כלומר מפעל שמייצר שבבים לפי תכנון של חברות אחרות, ולא מפתחת מוצרים סופיים בעצמה.

טאואר מתמחה בטכנולוגיות מתקדמות המשמשות מגוון תעשיות: שבבים לניהול הספק המשולבים במכשירים אלקטרוניים ומערכות רכב, חיישני תמונה למצלמות תעשייתיות, רפואיות וביטחוניות, שבבים לתקשורת אלחוטית ו־RF למכשירי מובייל, וכן רכיבים אופטיים מתקדמים מבוססי טכנולוגיות SiGe ו-SiPho המשמשים להעברת נתונים במהירות גבוהה במרכזי נתונים וברשתות תקשורת. לטאואר מפעלי ייצור בישראל, בארצות הברית וביפן, והיא מספקת ללקוחותיה שירותים מקיפים הכוללים פיתוח תהליכי ייצור, העברת טכנולוגיה ואופטימיזציה לייצור סדרתי. לקוחותיה העיקריים הם חברות שבבים, יצרניות רכיבים אלקטרוניים וחברות טכנולוגיה בתחומי התעשייה, הרכב, התקשורת, הרפואה והביטחון.

תוצאות הרבעון השלישי

ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-395.7 מיליון דולר, עלייה של 6% לעומת הרבעון הקודם ושל כ-7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. התוצאה מעט מעל תחזית השוק שעמדה על 394.98 מיליון דולר. הרווח הגולמי עלה ל-93 מיליון דולר לעומת 80 מיליון דולר ברבעון השני, והרווח הנקי הסתכם ב-54 מיליון דולר. הרווח המדולל למניה לפי כללי GAAP עמד על 0.47 דולר, בעוד שהרווח המתואם (Non-GAAP) עמד על 0.55 דולר - גבוה מהתחזית שעמדה על 0.54 דולר.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון עמד על 139 מיליון דולר, לעומת 123 מיליון דולר ברבעון הקודם, וההשקעות נטו ברכוש קבוע הסתכמו ב-103 מיליון דולר.

להמשך הכתבה לחץ כאן