מניית אסם אחרי הדו"חות - האם היא שווה קניה?
אתמול פרסמה חברת אסםאת דו"חותיה הכספיים לרבעון השני של 2015. בשורה התחתונה – הרווח הנקי של החברה צנח בכ-10%. לאחר פרסום הדו"חות נסחרת המניה תחת לחץ מכירות.
כפי שניתן לראות בדו"חות, חברת אסם עומדת בפני אתגרים לא פשוטים, כאשר הצרכן הישראלי משנה לאחרונה את דפוסי הצריכה שלו, ופונה יותר ויותר למותגים פרטיים ולמוצרים מיבוא מקביל - כשהוא מסתכל לרוב על השורה התחתונה - מחיר המוצר. בנוסף לכך, קיים חשש כבד של האטה במשק, דבר שצפוי לפגוע במכירות של אסם גם כן.
מנגד, אולי דווקא לקראת תקופה של טלטלה בשוקי המניות, מניה כמו אסם, העונה על הגדרת ה'דפנסיביות' תהווה מקלט למשקיעים. (בשנת 2008, במשבר הקודם, הציגה המניה את הביצועים הטובים ביותר במדד ת"א 100 כשירדה 2.2% בלבד במהלך השנה - כשמדד ת"א 100 צלל 51%).
לכתבה על המניות הטובות בזמן משבר 2008 - לחץ כאן.
להמלצות האנליסט אייל דבי על מניות דפנסיביות - לחץ כאן.
Bizportal פנה לשני אנליסטים המסקרים את המניה, ושאל לדעתם על הדו"חות, ועל עתיד המניה:
דורין פלס מ-IBI מסרה כי "עבור אסם, המכירות בחו"ל הן מנוע צמיחה, והחברה שמה דגש עליהן בשנים האחרונות, בפעילות בארה"ב ובאירופה – אבל מהדו"חות רואים שהתוצאות שם לא היו טובות, עם ירידה בהכנסות, וכן הפסד תפעולי (זהו רבעון ראשון שהיא מציגה הפסד תפעולי בתחום הבינלאומי). הסיבות להפסד הן הפעילות באירופה שנחלשה, ומהלך של החדרת מוצר חדש בארה"ב – מהלך יקר מבחינה כלכלית".
- עוד עליית מחירים: קרטון חלב יעלה יותר מ-7 שקל; מה יקרה למחיר הדלק
- רעידת אדמה: בהסתדרות מבקשים הבהרות ממכירת הקנין הרוחני של אסם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מבחינת הפעילות בארץ, אומרת פלס כי "כמעט כל נגזרי הפעילות חוו ירידה בהכנסות, אבל מנגד, גם שיפור ברווחיות. השורה התחתונה עבורה היא שהחברה 'יציבה': "הדוחות לפי הצפי בשוק המקומי, וחלשים בחו"ל".
לשאלה לאן הולכת אסם עם כל האתגרים שצויינו מעלה, ענתה פלס כי "מבחינת החברה, כיצרנית, היא עומדת בפני תקופה לא פשוטה: הצרכן הישראלי נבון יותר, הרשתות מפתחות את המותג הפרטי יותר מבעבר, כאשר כרגע המותג הפרטי מהווה בממוצע רק 6% מהשוק, כך שיש לו המון לעלות (שיעורו העולמי הוא 20%) עלייה כזאת, אם תהיה, תבוא על חשבון אסם מן הסתם".
"איום נוסף על אסם הוא האיום הרגולטורי, כמו חוק הקורנפלקס, שיביא מותגים עולמיים שיתחרו בחברה, וכן היבוא המקביל. הנקודות החיוביות עבור החברה הן מנוע הצמיחה בחו"ל, וירידת מחירי הסחורות: החברה תוכל לקזז את הפגיעה בה דרך שיעור הרווחיות, בעיקר הודות לירידת מחירי חומרי הגלם".
- קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
- טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
לפי פלס, המניה נסחרת סביב מחיר היעד שלה, 75 שקלים למניה.
גיל דטנר, מלאומי שוקי הון: "עבור אסם, השוק המקומי ממשיך להיות חלש. במחצית הם מדווחים שבניקוי כל ההשפעות של חוק המזון יש צמיחה של 1.3%, שזה אמנם יותר טוב מהשוק לדבריהם, אבל במבט היסטורי זה נתון חלש. יש תחרות אגרסיבית במחירים וגם ביקוש חלש יותר (של הצרכן)".
דטנר טוען כי "מבחינת המכירות בחו"ל - גם שם הצמיחה ממשיכה לאכזב. מצד אחד, תקופה רבה מחכים לבשורה מהפעילות שם, והקימו חטיבה ייעודית לזה, אבל בפועל לא רואים את הפעילות תופסת. כהרגלה, החברה מתפקדת בצורה מאוד יעילה, מצליחה לשמר את הרווחיות התפעולית ומצליחה אפילו לשפר קצת".
דטנר אומר שהו רואה דאונסייד במניה. "יש המשך מגמה מאוד חזקה, בה תקופה ארוכה החברה לא ייצרה צמיחה של ממש ,ואני לא רואה שזה ישתנה בזמן הקרוב. מבחינת הביקוש למוצרים, הצרכן הישראלי יותר זהיר, ומבחינת ההיצע, יש 'פייט' רציני של היבוא המקביל והמותג הפרט - וזו מגמה שרק הולכת וגדלה".
- 1.צרכן 31/08/2015 10:08הגב לתגובה זומתחילה לפגוע להם בעסקים. הציבור כבר לא פראיר של אף אחד.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
