הירשמו
  1. ראשי
  2. אג"ח
ניתוח

הגופים הגדולים מסתערים: 5 אג"חים שנפלו השבוע יותר מדי - צפו ברשימה

מדדי הקונצרני מזנקים כעת עד 1.4%. הציבור עדיין מוכר באופן מאסיבי אבל יש מי שמנצל את הפאניקה ואוסף סחורה
תומר קורנפלד | (2)
נושאים בכתבה איגרות חוב

הציבור מול המשקיעים המתוחכמים. פדיונות כבדים בקרנות הנאמנות אתמול הביאו את השוק הקונצרני לרשום את הירידה היומית החדה ביותר מאז 2011. הפדיונות הכבדים אמנם נמשכים גם היום, אבל מדדי האג"ח דווקא מזנקים, בגלל שיש מי שקונה מכל הבא ליד - הסוחרים המתוחכמים ובעיקר גופי הפנסיה והגמל (שניגוד לקרנות הנאמנות, לא סובלים מפאניקה מצד הציבור). במילים אחרות, הציבור נכנס לפאניקה ומוכר (כנראה באופן מוגזם), ומנגד, המשקיעים הגדולים סבורים שהירידה מוגזמת ולכן הם קונים.

מדד תל בונד 60 צלל אתמול 1.5% והיום מתקן מעלה בעליות שלמעל 1%. אתר Bizportal בעזרת מומחים בשוק ההון הרכיב רשימה של אג"חים שייתכן שחטפו יותר מידי, וכעת הם מעניינים לקניה. באופן כללי נציין כי נראה שעיקר הקניות היום הן דרך מדדי התל בונדים, אולי בשל סחירותם הרבה, ולא אג"חים ספציפים. אבל למי שמעדיף בפינצטה, הנה רשימה:

1. דה לסר אג"ח ד'

בשבועות האחרונים הייתה הסתערות ענקית של החברות האמריקניות על הבורסה. הנפקות של ספנסר, לייטסטון ואול-יר הניבו למשקיעים הפסדים משמעותיים. חברת דה-לסר גם היא חברת נדל"ן זרה אך לה יש היסטוריה חיובית מול המשקיעים ועד כה שילמה את כל חובותיה וללא תקלות או הסדרי חוב.

איגרת החוב של החברה מסדרה ד' דה לסר אגח ד חטפו חזק יחד עם כל האפיק הקונצרני וכיום נסחרות בתשואה לפידיון של 6.5% בתוספת הצמדה למדד המחירים לצרכן. גורמים בשוק ציינו שהמרווח שבו נסחרות איגרות החוב מעל האפיק הממשלתי (כ-6.3%) הוא קיצוני עבור חברה אשר כמעט ואינה ממונפת.

2. אפריל נדל"ן אג"ח א'

איגרות החוב אפריל נדלן אגח א הונפקו במסגרת הסדר החוב של יצחק תשובה בדלק נדל"ן. כחלק מן ההסדר העניק יצחק תשובה למשקיעים ביטחונות חזקים וגם ערבות אישית - שזה דבר חזק לכשעצמו. לכן - המשקיעים בשוק ההון מעריכים כי האג"ח אמנם צלל 2% תוך כשבוע - אבל הסיכון שבהחזקה אינו גבוה. האג"ח נושא מח"מ של 2.8 שנים ומספק למשקיעים תשואה שקלית ברוטו של 5.1%.

3. כלכלית ירושלים - איגרות חוב קצרות

המשבר בשווקים ברוסיה פגע קשות באיגרות החוב הארוכות של כלכלית ירושלים. עם זאת, בינתיים, בחברה ממשיכים לרכוש בשוק את איגרות החוב הקצרות - כלכלית ים אגח ה וכלכלית ים אגח ז. מדובר באיגרות חוב במח"מ של 0.45 ו-0.7 בהתאמה.

גם אם המשבר ברוסיה יחריף, גורמים בשוק ההון מעריכים כי כלכלית לא תתקשה לשלם את החוב של איגרות חוב אלו. תשואות האג"ח המגולמות במחיר הנוכחי בשוק עומדות על 7.9% ו-7.2% בהתאמה בתוספת הצמדה למדד המחירים לצרכן. איגרות חוב אלו חטפו הרבה פחות מהשאר ולכן כנראה שמדובר בהזדמנות - בייחוד עם אליעזר פישמן קונה. אגב, מאותו הנימוק ניתן לשקול לרכוש את מבני תעש אגח יג שנסחרת במח"מ של 0.5 ומספקת תשואה שקלית של 5.95%.

קיראו עוד ב"אג"ח"

4. אלמוגים - אגח ב'

שוק הנדל"ן למגורים הצליח להפיל לא מעט איגרות חוב של חברות יציבות וטובות לטריטוריה של אג"ח זבל - בשל המינוף הגבוה. חברה קטנה אך פחות מוכרת למשקיעים היא אלמוגים, שלה איגרות חוב אלמוגים אגח ב שנסחרות בתשואה של 8.5% בתוספת הצמדה למדד על מ"מ קצר של 2.2 שנים.

כנגד האג"ח ישנם שעבודים על עודפי פרוייקטי נדל"ן של החברה בעפולה ובאילת . כמו כן, ישנם שעבודים נוספים של מספר נכסים קטנים. אחד הפרוייקטים שאמור לשרת את החוב למחזיקי האג"ח הוא פרוייקט מגורים בנשר שעתיד לכלול 250 יחידות דיור. במסגרת שלב טרום מכירה מכרה החברה 100 הרשמות בהיקף של 96 מיליון שקל - דבר המעיד על ביקוש רב. השלמת המכירות והפרוייקט - ייאפשרו לחברה להחזיר את הכסף לנושים בהסתברות גבוהה.

5. אלבר אג"ח י'

המכה שחטף שוק האג"ח פגעה גם באיגרות חוב של חברות יציבות, רווחיות ותזרימיות. אחת מהן היא אלבר, שלה סדרות אג"ח רבות. אחת מהסדרות היא אלבר אגח י שנושאת מח"מ של 0.65 שנים ונסחרת בתשואה ברוטו של 3.88% (בתוספת הצמדה למדד המחירים לצרכן). למחזיקי האג"ח יש גם שעבודים על ציי רכב של החברה כך שהסיכון שהאג"ח לא ישולם הוא נמוך. קרן האג"ח נפרעת בשישה תשלומים רבעוניים עד מרץ 2016 - כך שהמשקיעים נפגשים עם החוב לחברה בצורה רציפה.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    כשהעדר שועט שום דבר לא יכול לעמוד בדרכו (ל"ת)
    זקן 18/12/2014 12:16
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    לא ניתן היה להשיג את דה לסר בזול ,כסף על הריצפה (ל"ת)
    משקיעון 17/12/2014 20:22
    הגב לתגובה זו
אייל ויסבלום, מגדל שוקי הון, צילום: אייל טואגאייל ויסבלום, מגדל שוקי הון, צילום: אייל טואג

העוצמה של הבורסה ב-2025 הורגשה גם באג"ח - מה הצפי קדימה?

אחרי עליות שנתיות שהגיעו עד לכ-11% באפיק הממשלתי ועליות בטווח של כ-5%-7% באפיקי האג"ח הקונצרניים המרכזיים, הצפי הוא לשנה חיובית גם ב-2026

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אג"ח אייל ויסבלום

שנת 2025 תיזכר כשנת שיאים בשוק המניות המקומי, אבל בזמן שמדדי המניות כיכבו בכותרות, גם שוק החוב רשם מהלך חיובי. האג"ח הממשלתיות והקונצרניות בתל אביב הניבו למשקיעים תשואות חיוביות, בחלק מהמקרים גבוהות מהצפוי, והדגישו שהחוזקה של הבורסה המקומית באה לידי ביטוי לא רק באפיק המנייתי אלא גם באפיק הסולידי.

לקראת סיום השנה, ובהתאם לשינוי בסביבת הריבית ולציפיות להמשך הפחתות במהלך 2026, השאלה היא מה התמהיל הנכון כרגע. אייל ויסבלום, מנהל השקעות במגדל שוקי הון, מסכם את 2025 באפיק האג"ח המקומי, מנתח את הגורמים שהשפיעו על הביצועים, ומשרטט את נקודות המפתח וההחזקה המועדפות לקראת השנה הקרובה.

עליה דו-ספרתית באג"ח הממשלתיות הארוכות

בסיכום שנתי, סדרות האג"ח הממשלתיות השקליות לטווח ארוך (10-30 שנה) בלטו בעליות בטווח של כ-8%-11%, המסתכמות בכ-5% בטווחים הקצרים-בינוניים (2-5 שנים), בעוד השקעה באפיק הממשלתי צמוד המדד הניבה תשואה שנתית ממוצעת בטווח של כ-3%-5% ואילו המדדים העיקריים באפיק הקונצרני (מדדי התל-בונד המרכזיים) מסכמים את השנה בעליות של כ-5%-7%. 

במבט קדימה, הורדות הריבית של בנק ישראל הניצבות על הפרק בשנה הקרובה צפויות לספק תמיכה לשוק האג"ח המקומי, בדומה לצפי בקשר לשוק המנייתי, כך שהמגמה ב-2026 באפיק האג"ח הממשלתי והקונצרני צפויה להמשיך את הכיוון החיובי של שנה הנוכחית, גם אם לא באותן עוצמות. 

שנת 2025 בשוק האג"ח בתל-אביב נפתחה ברגל שמאל, עם המשך עליית תשואות מ-2024 והפסדים נוכח התארכות המלחמה, הורדת הדירוג של ישראל על-ידי סוכנויות הדירוג הזרות ועליית פרמיית הסיכון של ישראל. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
תחזיות אתר polymarketתחזיות אתר polymarket

שוקי החיזוי: הפרצה המסויית שהופכת הימורי ספורט לחוזים פיננסיים

רווחים משוקי התחזיות ממוסים בשיעור נמוך יותר מהימורים; מה הממשעות?

רן קידר |
נושאים בכתבה Kalshi תחזיות אנליסטים

הפער במיסוי: למה חוזי חיזוי משתלמים יותר

הפער במס יכול להיות משמעותי: בהימור ספורט סטנדרטי, ה-IRS מתייחס לזכיות כהכנסה רגילה, מה שאומר שמי שנמצא במדרגת מס גבוהה ישלם בהתאם. לעומת זאת, בשוקי החיזוי, חוזי האירוע נתפסים כסוג של חוזים פיננסיים. במנגנון המיסוי המשולב בארצות הברית, 60% מהרווח ממוסה כרווח הון לטווח ארוך, ו-40% כרווח הון לטווח קצר, מה שמוביל לשיעור מס אפקטיבי נמוך יותר. מומחי מס בארצות הברית מדברים על סוג של פרצה, אך יש לזכור שה-IRS יכול להחליט שהמהות הכלכלית קובעת, ולהגדיר את הפעילות כהימור.

במקביל, חוק התקציב הגדול של הרפובליקנים שעבר ב-2025 שינה את כללי הקיזוז של הפסדי הימורים. בעבר ניתן היה לקזז 100% מהפסדים מול זכיות, אך כעת ניתן לקזז רק 90%. לדוגמה, אם שחקן זכה 100,000 דולר והפסיד 100,000 דולר, הוא יישאר עם הכנסה חייבת של 10,000 דולר. במקרה של חוזים בשוקי החיזוי, אם הם ממוסים כמו נגזרים, זה יכול להשפיע גם על מנגנוני הקיזוז והדיווח. עדיין, הכל תלוי בסיווג הסופי של ה-IRS.

המאבק הרגולטורי: מי יקבע את הכללים

השאלה מי יקבע אם חוזי ספורט הם הימורים מורכבת. חוזים עתידיים נמצאים תחת פיקוח ה-CFTC, בעוד שהימורים נמצאים תחת רגולציה מדינתית. ה-CFTC טרם נתן עמדה חותכת, ובינתיים מתנהלים הליכים משפטיים שיכולים להגיע עד בית המשפט העליון. זה מעכב החלטות רגולטוריות ומאפשר לשוק לצמוח במהירות. נתונים מ-Dune מראים שביום שיא אחד בקלשי, כ-97% מהמחזור הגיע מחוזי ספורט, מה שמדגים את היקף המגמה. אם בתי המשפט יקבעו שחוזי ספורט הם הימורים, זה יכול להעביר את המרכז הכובד למדינות, אך ה-IRS יכול להגדיר את ההימור באופן עצמאי.

הבעיה המעשית היא טיימינג: חוזי ספורט זמינים רק מ-2025 ואין כללי מס מסודרים. ייתכן שהנחיה תגיע רק אחרי מועד הגשת הדוחות, מה שיביא לצורך בתיקון דוחות מס. מומחי מס ממליצים לעבוד עם איש מקצוע ולשמור תיעוד מפורט של כל עסקה. ההיסטוריה מראה שה-IRS נוטה לנוע לאט מול חדשנות פיננסית, כמו במקרה של נכסים דיגיטליים, כך שהבהירות לגבי חוזי ספורט עשויה להגיע רק ב-2028.

בסיכומו של דבר, חוזי ספורט בשוקי חיזוי נראים כמו הימורים, אך כרגע מקבלים טיפול מס של נגזרים, מה שיוצר תמריץ להעביר את הפעילות לפלטפורמות חיזוי. עם זאת, יש סיכון רגולטורי ומסי, כולל אפשרות לשינוי כללים בדיעבד. זה יכול להפוך את השוק לאטרקטיבי במיוחד לעומת חברות כמו דראפטקינגס ופאנדואל של פלאטר, אך ככל הנראה זה יהיה זמני.