גוזלן: "האתגר של פישר - להפסיק את ההדפסות האדירות בלי לזעזע את השוק"

הכלכלן הראשי של IBI: "לפישר יש את הידע והנסיון להוביל את אסטרטגיית היציאה מה-QE3 באופן שקול, אבל בתהליך מאוד עדין וחסר תקדים - פישר יצטרך גם לא מעט מזל"
יעל גרונטמן | (5)

בסוף השבוע האחרון הודיע הנשיא האמריקני, אובמה, על בחירתו של פרופ' סטנלי פישר לתפקיד סגן יו"ר הפדרל ריזרב. בשיחה של Bizportal עם רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות IBI הוא מתייחס לתפקיד החדש והמאתגר שנפל בחיקו של מי ששימש עד לפני חצי שנה במשך 8 שנים כנגיד בנק ישראל, וגם נותן דוגמא איך זה יכול לעזור לבנק ישראל. לדברי גוזלן, "אין ספק שפרופ' פישר הוא בהחלט דמות מובילה ובולטת בעולם והתפקיד אליו מונה בהחלט הולם אותו, וגם מעבר לזה. האתגר הגדול של ה'פד', ופה פישר לוקח על עצמו מתלה רצינית, זה להצליח לצאת ממנגנון הדפסת הכספים האדיר שנעשה על ידי ה'פד' בשנים האחרונות, ובעיקר בשנה וחצי האחרונות, במסגרת תוכנית ההקלה הכמותית השלישית, ה-QE3". "ה'פד' עשה ניסוי מוניטרי חסר תקדים והאתגר לצאת ממנו מבלי לזעזע את השווקים הוא מאוד גדול. אין לי ספק שפישר מבין לאן הוא נכנס. השווקים צריכים לקוות שהוא יצליח באסטרטגיית היציאה, שבכלל לא טריויאלי שתצליח לעבור בלי זעזועים". איך יצא ה'פד' מה-QE3? "בפרוטוקול האחרון של ה'פד' ניתן היה לראות שיש הרבה בלבול בקרב חברי ועדת השוק הפתוח ושיש קולות שמושכים לכל מיני כיוונים. השונות הגבוהה מאוד בין הדעות ממחישה את התקופה המיוחדת שעימה יצטרך להתמודד ה'פד', שיצטרך לדעת איך לצאת מהירושה הלא פשוטה שהשאיר אחריו ברננקי". "למרות שלא פשוט לנהל את השווקים והציפיות בהם בצורה נכונה ויעילה, אני חושב שלפישר יש את הידע והנסיון להוביל את אסטרטגיית היציאה מה-QE3 באופן שקול, אבל אין ספק שמאחר ומדובר בתהליך מאוד עדין וחסר תקדים - פישר יצטרך גם לא מעט מזל". "אני חושב שה'פד' ופישר יצטרכו להמשיך בקו הזה שהתחילו בו בהחלטה האחרונה - כלומר בקו של צימצום רכישות האג"ח. לדעתי יש ברכישות האלה יותר נזק מאשר תועלת. החשש מתמחור סיכונים לא נכון בהחלט עלה מדרגה בעקבות תוכנית הרכישות האחרונה ומוטב שיסתיים כמה שיותר מהר". "הרכישות יצומצו בעוד 10 מיליארד דולר כבר בהחלטה הקרובה" ביום שישי האחרון פורסם נתון שהפתיע לרעה משוק התעסוקה האמריקני שאליו הצטרפו רק 74 אלף משרות לעומת צפי לתוספת של כ-200 אלף משרות, מה שהוביל לזינוק במחירי האג"ח של ממשלת ארה"ב ולנפילה בתשואות עליהן חזרה לרמה של 2.85%. על ההשפעה של דו"ח התעסוקה על המדיניות העתידית של ה'פד' אמר גוזלן, "צריך לזכור שזה רק נתון אחד ועל מה שצריך לשים לב זה למגמה הכוללת. במיוחד כשמדובר בנתונים שעוברים רוויזיה (עדכון לאחור) משמעותית. לכן צריך להיזהר במתן משקל יתר לנתון בודד שגם הושפע ממזג האוויר הקשה. עם זאת, אנו נמצאים בתקופה לא רגילה. "אין ספק שאם הנתונים יתחזקו, זה יתן קריאה ברורה לצמצום תהליך הרכישות. בזהירות יש לומר שגם ה'פד' לא ממש יודע איך להתקדם בתהליך שהתחילו בו רק לאחר הישיבה האחרונה. אני מניח שהתהליך יתקדם בצורה זהירה". "בשלב הראשון, אני מניח שלמרות הנתון החלש שיצא בסופ"ש האחרון, כבר בסוף החודש הקרוב ימשיך הפד לצמצם בעוד 10 מיליארד דולר את תוכנית הרכישות. אבל במידה והנתונים לא יספקו את הסחורה, אז הסבירות להמשך צימצום הרכישות תרד מאוד ולדעתי ה'פד' יעצור על מנת לעשות חושבים". הקשרים עוזרים לסיום התייחס גוזלן גם להשפעה שיכולה להיות למינוי של פישר לתפקיד כה בכיר בפדרל ריזרב על המדיניות של בנק ישראל והעומדת בראשו בהמלצת פרופ' פישר, נגידת בנק ישראל, ד"ר קרנית פלוג, "הדבר הכי חשוב זה שהתמקמותו של פישר בתפקיד כל כך חשוב יסייע לבנק ישראל בהבנת התהליכים המתרחשים בארה"ב ממקור ראשון. אלו תהליכים שמקרינים באופן ישיר על המדיניות וההחלטות שתעשה הנגידה בישראל ולכן הקשר וההכרות הקרובה ביניהם סביר להניח שיעזרו בשיפור תהליך קבלת ההחלטות בישראל. דוגמא לחשיבות של קשרים כאלה ניתן ללמוד מפישר עצמו, מאחר ופישר היה כל כך מקורב ל'פד' ול-IMF בעת שהיה נגיד בנק ישראל - זה בהחלט עזר להכיר ולהבין מקרוב את הארועים הדרמטיים שאיתם התמודדו גופים אלה במהלך המשבר הפיננסי העולמי ואת תהליכי קבלת ההחלטות שלהם אז. גם זה מה שעזר לישראל לעבור את המשבר באופן טוב יותר ממדינות אחרות".

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    שלא יעבדו עליכם 12/01/2014 18:35
    הגב לתגובה זו
    מה שהוביל אותו להחלטות פזיזות בעיתוי ובכמות .הוא לא באמת הפנים את מבנה המשק והפליטיקה הישראלית. ישראל לא נכנסה למשבר ב2008 בגלל הרפורמה בבנקים ללאור המשבר 2003 . מדיניותו של פישר פגעה בישראל מאחר וטישטשה את הבעיות המבניות במשק הישראלי ,בכך שיצרה בועות נכסים בשוקי הנדלן והאגח. סטו. ההסטוריה תשפוט אותו בחומרה .
  • 3.
    כלכלן 12/01/2014 17:06
    הגב לתגובה זו
    ארה"ב
  • 2.
    גק 12/01/2014 14:39
    הגב לתגובה זו
    גוזלן: "האתגר של פישר - להפסיק את ההדפסות האדירות בלי לזעזע את השוק"
  • 1.
    קצת התבלבלתם? 12/01/2014 14:29
    הגב לתגובה זו
    שירי הלל לכישלון ואבי בועת הנדלן זה קצת פתאטי לא? מספיק לראות את הפסדי פישרן בקניית דולרים זה יוטל על הצבור כל הגירעון הזה לכן בנק ישראל קנה מניות בארהב שנה שעברה והשנה גם ימשיך לקנות בגרמניה כדי למזער את נזקיו האיש הרס פה את המדינה ואתם מהללים אותו?
  • ג'ינט ילין זקנה מטומטמת מה היא מבינה? (ל"ת)
    יופיטר שוקי הון 12/01/2014 15:05
    הגב לתגובה זו
מכסים שבביםמכסים שבבים

מתקפת המכסים נמשכת: 100% על שבבים למי שלא מעביר ייצור לארצות הברית

נושא המכסים לא יורד מהכותרות והפעם ייצור השבבים על המוקד עם מכסים של 100% על ייבוא שבבים לחברות שלא יעבירו ייצור לארצות הברית; החוזים העתידיים מסרבים להתרגש

גיא טל |

מכסים נוספים הגיעו

סאגת המכסים טרם הסתיימה. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכס של כ-100% על מוליכים למחצה  ושבבי מחשב המיובאים לארה"ב, אלא אם כן החברות נמצאות בתהליך של העברת ייצור לארצות הברית. כך אכן עושה אפל, שזינקה במסחר היום (ומוסיפה לטפס במסחר המאוחר) עקב ההסכמות שהשיגה עם הנשיא. טראמפ אכן הבהיר בהצהרתו כי חברות טכנולוגיה כמו אפל, המשקיעות בייצור אמריקאי, יזכו לפטור מהמכס החדש. "אנחנו נטיל מכסים של בערך 100% על שבבים ומוליכים למחצה". במידה והחברות יתחייבו לייצר בארצות הברית אך לא חעשן זאת לבסוף, המכסים יצטברו - "תצטרך לשלם את זה מאוחר יותר" אמר טראמפ. ההכרזה מגיעה ימים ספורים לפני תום המועד האחרון שהציב טראמפ להחלטות בנושאי מכסים, שיחול ביום חמישי השבוע. טראמפ לא ציין את תאריך החלת המכסים החדשים. חברת אפל הודיעה על התחייבות להשקעה נוספת בסך 100 מיליארד דולר בארה"ב, בנוסף להתחייבות קודמת של 500 מיליארד דולר. במסיבת עיתונאים בבית הלבן, עם מנכ"ל אפל טים קוק, שיבח טראמפ את ההשקעה החדשה וכינה אותה צעד משמעותי. "הם חוזרים הביתה", אמר טראמפ בהתייחסו לענקית הטכנולוגיה.

כיום, רוב מוחלט של השבבים מיוצר מחוץ לארצות הברית. כמה חברות כבר הודיעו על השקעה בהקמת מפעלים בארצות הברית, אך עד להשלמת הבנייה יקח עוד שנים ארוכות. בינתיים טראמפ צובר התחייבות להשקעות בארצות הברית בטריליונים. החוזים העתידיים לא מתרגשים מהמכסים החדשים ומטפסים בכ-0.2% במדדים המרכזיים לאחר העליות הנאות ביום המסחר האחרון. נראה שהשוק נהיה פשוט אדיש להודעות המכסים השונות שמשתנות חדשות לבקרים, בנוסף לכך שבינתיים לא נראית השפעה ממשית של המכסים שכבר הוטלו על ביצועי רוב החברות כשיותר מ-80% מחברות ה-SP500 שדיווחו עד כה היכו את התחזיות. מניות השבבים נסחרות בעליות קלות, מניית אנבידיה מטפסת בכ-0.6% ו-AMD מתקנת בכמעט אחוז את הירידות שלאחר הדוחות, ואינטל עולה ביותר מאחוז. 


במקביל, טראמפ קיים את איומיו והטיל מכסי ענישה על הודו בגין רכישת נפט מרוסיה. הוא הודיע כי על יבוא מהודו יוטל מכס נוסף בשיעור של 25%, בנוסף למכס הקיים, ובכך יגיע סך המכסים על יבוא הודי ל-50%. המאמצים הדיפלומטיים סביב המלחמה באוקראינה נמשכים, כאשר שליחו המיוחד של טראמפ, סטיב ויטקוף, נפגש במוסקבה עם הנשיא פוטין. טראמפ הבהיר כי על רוסיה להגיע להסכם שלום עם אוקראינה בהקדם, אחרת היא תסתכן בסנקציות כלכליות חמורות. נראה שהוא מרים את הרף האיומים וגם עובר למעשים. 


בתוך כך, מזכיר המדינה מרקו רוביו נפגש עם נשיאת שוויץ, קארין קלר-סאטר, שהגיעה במיוחד לוושינגטון בניסיון למנוע מכס של 39% שצפוי להיות מוטל על ארצה. קלר-סאטר אמרה לכתבים כי הפגישה הייתה "טובה מאוד" אך סירבה למסור פרטים נוספים.


בנוסף, סוכנות הידיעות היפנית קיודו דיווחה בשם פקידים אנונימיים בבית הלבן על כוונה להטלת מכסי תגמול נוספים בשיעור 15% על היבוא מיפן, בנוסף למכסים הקיימים. לידיעה הזו אין אישור ממקור מוסמך, אך היא צוטטה במספר אתרים מרכזיים כמו בלומברג ואחרים. 



וול סטריט מסחר בורסה
צילום: רוי שיינמן
סקירה

נעילה מעורבת בוול-סטריט; קרוקס צנחה ב-29%, אינטל ירדה ב-3%

צוות גלובל |
נושאים בכתבה מיקרוסופט מטא


הראלי בשוק המניות האמריקאי נבלם, לאחר שמדד S&P 500 – שטיפס בכמעט 30% מאז השפל שנרשם באפריל – נסוג מרמות השיא על רקע חששות מהערכת יתר של מניות רבות. הדאו ירד ב-0.5%, בעוד הנאסד״ק סיים בעליות של 0.3%. שילוב של תמחור גבוה ועיתוי עונתי בעייתי מגביר את זהירות המשקיעים, במיוחד כאשר אוגוסט וספטמבר נחשבים היסטורית לחודשים החלשים ביותר בשוק. גופים פיננסיים מרכזיים החלו להתריע מפני תיקון אפשרי, תוך הדגשת הרגישות המוגברת לכותרות ולסיכונים חיצוניים.


בקרב המניות הבולטות נרשמו ירידות חדות באינטל, שאיבדה 3.5% לאחר שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ קרא למנכ"ל החברה להתפטר בשל ניגוד עניינים, ובאלי לילי, שצנחה ב-14% בעקבות נתונים מאכזבים על כדור ההרזיה החדש שלה. מנגד, מניית אפל המשיכה להתחזק, והשלימה עלייה מצטברת של 8% ביומיים. מדד יצרניות השבבים עלה, למרות הלחץ באינטל.


גם שוק האג"ח האמריקאי הפגין חולשה, כאשר מכירת אג"ח ל-30 שנה בהיקף של 25 מיליארד דולר הסתיימה בתשואה של 4.81% – גבוהה מהצפי, מה שמעיד על ירידה בתיאבון המשקיעים לאג"ח ארוכות טווח. תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה לשיעור של 4.24%, כשברקע גם מכרזים חלשים לאגרות חוב לטווחים קצרים יותר שנערכו השבוע.



בנוסף, נשיא ארצות הברית, דונלד טראמפ, הודיע על מינויו של סטיבן מירן, יושב ראש מועצת היועצים הכלכליים, לתפקיד נגיד הפדרל ריזרב. מירן יחליף את הנגידה אדריאנה קוגלר עד תום כהונתה בינואר הקרוב, כאשר המינוי כפוף לאישור הסנאט האמריקאי. טראמפ ציין: "הוא איתי מאז תחילת הקדנציה השנייה, והמומחיות שלו בעולם הכלכלה – ללא תחרות." המינוי מעורר שאלות באשר לכיוון המדיניות המוניטרית העתידית, שכן מירן ידוע כביקורתי כלפי הבנק המרכזי. במאמר שפרסם במרץ 2024 יחד עם דן כץ, המשמש כיום כראש הסגל במשרד האוצר, טען מירן כי שגיאות במדיניות הפדרל ריזרב נובעות מ"חשיבה קבוצתית". השניים הציעו רפורמה מבנית, הכוללת הפרדה בין קבלת החלטות מוניטריות לבין הפיקוח על הבנקים.


מניית פאלו אלטו Palo Alto Networks צנחה ב-19% מאז רכישת סייברארק – האם זו הזדמנות? הירידה במניית פאלו אלטו בעקבות רכישת סייברארק משקפת בעיקר חששות מדילול, אך בוול-סטריט טוענים כי הפוטנציאל העסקי ארוך הטווח והסינרגיות הצפויות עשויים להפוך את העסקה למנוע צמיחה – ולהפוך את הירידה להזדמנות.