מדד המעו"ף עלה מתחילת השנה בכ-2% בלבד, ועם ריבית נמוכה של 1.25% ומחירי דירות בשמיים צריך לחפש היטב מציאות. מניות היתר פחות מסוקרות בתקשורת, אך עשויות להניב למשקיעים תשואה גבוהה למרות הסיכון הרב בגלל הסחירות הנמוכה. Bizportal מציג מי הן המניות הקטנות שהאנליסטים ממליצים עליהן? בבורסה יש כיום 521 חברות-מניות, 108 חברות-אג"ח ו-32 מנפיקות של תעודות סל, תעודות פיקדון ואג"ח מובנות. בסך הכול 661 חברות לעומת 815 חברות בשנת 2007. אלא ש"טבע הבורסה" הוא שמניות טבע, כיל וחברות נוספות במדד המעו"ף מרכזות את מרבית נפח המסחר בבורסה. לעומת זאת, ב-255 חברות יש מחזור מסחר ממוצע של פחות מ-50 אלף שקל ליום. כלומר חצי מהמניות בת"א הן במצב של מוות קליני מבחינת מסחר. ב-155 חברות יש מחזור יומי ממוצע של פחות מ-10 אלף שקל (מנתוני 12 החודשים האחרונים). מה קורה אם כן בחצר האחורית של הבורסה? ירון דייגי, מנכ"ל פסגות קרנות נאמנות, ממליץ על מניות Mid Cap ירון דייגי, מנכ"ל פסגות קרנות נאמנות, מסביר ששוק המניות מחולק לשלוש קבוצות: הראשונה - (Large Cap) מניות בת"א 25 המושפעות גם מפעילות בנגזרים. מדובר לרוב בחברות בשווי שוק של מעל 5 מיליארד שקל. השלישית - (Small Cap) מניות בשווי של מתחת ל-150 מיליון שקל. יש בערך 400 חברות כאלה עם סחירות נמוכה. דייגי: "חלק מהחברות האלה בכלל לא היו צריכות להיות ציבוריות. הן מאופיינות בסחירות נמוכה והיכולת של המשקיעים, ודאי מוסדיים, כמעט ולא קיימת. גם אי נרוויח, קשה לצאת כי למי תמכור? לכן המוסדיים לא סוחרים בהן". הקבוצה השניייה - (Mid Cap) באמצע היא המעניינית ביותר. חברות בשווי של 150 מיליון שקל עד 5 מיליארד שקל. "אלו מניות עם סחירות סבירה בהיקפים שמוסדיים יכולים להסתכל עליהם. החברות מספיק גדולות ויציבות בשביל לשרוד משברים לעומת חברות קטנות שיכולות להיעלם במשברים", מעריך דייגי. מהן הנקודות המעניינות להשקעה בחברות הנסחרות ביתר? דייגי: "ראשית - יכולת הצמיחה של רוב החברות ביתר גבוהה כיוון שהן לא החברות הכי גדולות בענף שבו הן פועלות. שנית - הסביבה העסקית יציבה יותר מאשר אצל חברות גדולות, שנמצאות בפוקוס של הרגולציה. שלישית - חברות רבות נסחרות במכפילי רווח נמוכים מאשר חברות במדד המעוף, שם זה מעל 15". מניית היתר הראשונה המומלצת על ידי דייגי היא של חברת ביג, הבונה מרכזי קניות מחוץ לערים. דייגי מסביר שהמקבילה שלהם זאת חברת עזריאלי שמקימה קניונים. "אם עזריאלי רוצה לקנות קניון היא צריכה אישור של רשות להגבלים עסקיים, אבל אם ביג תרצה לקרנות מעזריאלי היא לא צריכה אישור ואף אחד לא יגביל אותה. כלומר לעזריאלי הרבה יותר קשה לצמוח ולו בגלל המגבלה הרגולטורית", מעריך דייגי. החברה נסחרת במכפיל רווח 7 ותשואה על ההון 14% ונסחרת פחות מההון העצמי שלה. דייגי מסביר שביג נמצאת בסיטואציה טובה לצמיחה קדימה - עיקר פוטנציאל הצמיחה הוא להתרחב בישראל ולהיכנס לשווקים חדדשים. בכל העולם מניות Mid Cap עושות לאורך זמן תשואות גדולות יותר מאשר מניות ה-Large Cap. מדוע זה קורה? דייגי: "אלו חברות שנמצאות מתחת לרדאר לרוב בלי סקירות אנליסטים. כמה קראת על ביג לעומת עזריאלי? זה פחות בכותרות. בנוסף, אין להן משקל גבוה במדדים כי מדובר בחברות עם שווי שוק נמוך. הסחירות נמוכה ולכן משקיעים חוששים להשקיע כי אם יהיה משבר תהיה תנודתיות מאוד גבוהה". מניות היתר שעונות לקריטריונים של השקעה: בבחינה של מספר פרמטרים בולטים כמו שווי שוק, מכפיל רווח, מכפיל הון, תשואת דיבידנד ותשואה על ההון יש מספר חברות שעולות בחכה: ביג, דלתא, ספאנטק, סקופ, אגוד, פוקס, גולף, על בד, דנאל כא, ספקטרוניקס ו- גן שמואל. מניות היתר הקטנות שעלו בשיעור החד ביותר מתחילת השנה הן: שפע ימים עם זינוק של 206%, מזור רובוטיקה - 186%, בי קומיוניקיישנס - 175%, אינוונטק - 157%, אנלייט אנרגיה - 142%, טיאראף קפיטל - 132% ועוד. שי זמיר ראש תחום מניות באקסלנס קרנות נאמנות ממליץ על 'מעברות' שי זמיר מאקסלנס מסביר על היתרונות של ההשקעה במניות היתר: "בחלק מהחברות ביתר יש סחירות ואפילו יפה. בשנה האחרוה יש דיפרנציאציה גבוהה שלא הייתה פה הרבה זמן. אומרים שהסחירות בבורסה נמוכה, אבל מתחילת השנה מדד היתר עלה ב-25% ויתר 50 ב-28%. יש תשואות מצוינות אפילו בהשוואה לארה"ב אם מדברים על נהירת משקיעים לשם". זמיר מסביר שבמדד המעו"ף יש היום בעיות עם החברות הבולטות שם ביותר כיל וטבע. "נכון שחברות המעו"ף יותר גדולות וסחירות וזה עוגן בכל תיק השקעות מקומי, אבל חלק מתיק השקעות צריך להכיל גם מניות יתר. העניין היום הוא במניות היתר והמצב לא הולך להשתנות בקרוב". זמיר מציין שסקטור הביומד מרכז עניין רב, אך מזהיר שהסיכון שם מאוד גבוה. "הרבה יותר קשה לקנות מניה של חברת יתר, אבל זה קורה. זה לא העוגן אצל המוסדיים, אך ללא ספק יש גידול בהשקעה שם וזה תהליך נכון", מסביר זמיר. מניות יתר רבות עלו בשיעור חד מתחילת השנה. האם עוד יש אפסייד? זמיר: "נכון שהרבה חברות עשו מהלכים מאוד אגרסיבים ולכן הסלקטיביות מאוד גבוהה וצריך לאסוף עם פינצטה את החברות. את זה אנוחנו עושים בקרנות על ידי מחלקת מחקר שתומכת בחברות יתר וחברות ת"א 75. יש ביתר חברות עם סביבה עסקית תומכת ומצב עסקי מצוין". על אלו חברות ביתר אתה ממליץ? זמיר: "אפשר לציין את חברת מעברות שיש לה שותפות עם אוסם בחברת מטרנה. למעברות יש אופציית פוט למכור אחזקותיה (49%) לאוסם ובחישוב השווים מגיעים לשיעורי דיסקאונט נאים". חברה נוספת עליה ממליץ זמיר היא ביטוח ישיר שרוב הפעילות שלה היא אחזקה באדגר השקעות ובחברת הביטוח ישיר איידיאיי. "יש דיסקאונט יפה", אומר זמיר. זמיר ממליץ גם על חברה מתחום הנדל"ן - דניה סיבוס מקבוצת אפריקה ישראל, המחזיקה בחברת אפריקה מגורים. "דניה סיבוס נמצאת נמצאת בתהליך חיובי של קבלת פרויקטים בארץ ובחול", מציין זמיר. המניה של חברת ההנדסה ברן מועדפת גם כן על ידי זמיר שמסביר כי "ברן מצליחה לצמוח בארץ ובחו"ל ומגדילה את שולי הרווח שלה לאורך זמן עם תזרים יפה. יש לה פרויקטים רווחיים ששיעורי הרווח שם הולכים וגדלים". גם יצרנית המטליות הלחות על בד מקיבוץ משואות יצחק זוכה למחמאות מזמיר: "החברה עוברת תהליך של התייעלות, שינוי אסטרטגיה וחדירה לשווקים נוספים כמו ארה"ב במקביל לחיזוק המכירות בגרמניה. בראיה קדימה הצפי הוא להמשך צמיחה ושיפור ברווחיות". יניב אהרון מתמיר-פישמן: "להשקיע דרך קרנות מתמחות ולא במדדים" יניב אהרון מתמיר-פישמן מסביר שמדד היתר הניב תשואה של למעלה מ-50% ב-12 החודשים האחרונים, כך שהציבור נמצא שם להערכתו יותר משנדמה: "במקביל לעליית מחירים במניות היתר בהמון חברות, יש גם עלייה במחזורים ובפעילות. מתחילת השנה השקעה במניות היתר זה אחד מאפיקי ההשקעה שמרכז יותר עניין, בזמן שהמעו"ף די עמד במקום באותה תקופה. אם בוחנים היטב את החברות, אז רואים שכמעט לכל חברה במעו"ף יש בעיה, אז אנשים מחפשים דברים יותר מעניינים והם מוצאים את זה ביתר". אם משקיעים רבים נהרו ליתר, האם הכדאיות נשארה גבוהה? אהרון: "השקעה במניות היתר היום יותר מסוכנת מאשר מלפני שנה - אז היו מכפילים חד-ספרתיים נמוכים. גם היום הערכת השווי עדיין לא יקרה, במיוחד בחברות תעשייה עם ביזנס אמיתי. טווח של מכפיל רווח 8-12 זה לא יקר כך שיש לא מעט הזדמנויות. איך כדאי להשקיע במניות היתר? אהרון: "אחרי כזאת ריצה של המדד צריך לעשות סטוק פיקינג ישירות או דרך קרנות מתמחות. לא כדאי להשקיע דרך המדדים, כי הם מורכבים מלא מעט חברות ביוטכנולוגיה ששם מחיר הטעות או היעדר הצלחה בניסויים קליניים יכול להשפיע דרמטית על השערים. יש גם לא מעט חברות ביתר שכבר לא מעניינות להשקעה ולכן צריך לברור את המוץ מהתבן וזה תחום למקצוענים ולא לאינדיאנים". אלו חברות מעניינות להשקעה יש היום ביתר? אהרון: "מישורים, דור אלון, קליל, קמטק, סקופ, חמת, וואן טכנולוגיות ו-סאפיינס.