תכירו את וודי דורסי, נשיא חברת Market Semiotics, חברה המנתחת ברמה הפסיכולוגית את מצב הרוח של שוק המניות בין מצבי המאניה והדיפרסיה שלו. החברה ממוקמת אי-שם בעיירה הציורית קאסטלטון שבניו-אינגלנד, מרחק 243 מייל מקומות המסחר הרותחות של וול סטריט.

במובנים רבים, דורסי הוא 'פסיכולוג' שוק. הוא מנתח את קו המחשבה של השוק לאורך סבבי העליות והירידות. המטרה שלו היא להבין האם השוק נמצא במצב רוח טוב שמשמעותו יציבות או האם מצב הרוח מתחיל לנטות לעצבנות שיכולה להצביע על התמוטטות מתקרבת.

היעילות שלו באה לידי ביטוי בדיוק בתקופות מהסוג שאנו חווים כעת. מצב שבו השוק נסחר במשך 17 מתוך 18 ימי המסחר האחרונים בתנודתיות של מעל 100 נק' במדד הדאו ג'ונס. כך לדוגמה, יום שישי השוק נפל 106 נקודות.

לדבריו של דורסי, הקומבינציה של שוק רותח וגידול בכמות של מאמינים בראלי, זה מתכון לצרות. בנוסף, דורסי מציין את המומנטום שהולך ונחלש מאז הודעתו של יו"ר ה'פד' על האפשרות של צמצום תוכנית התמריצים בשילוב עם העצבנות הגוברת בשוקי יפן ווול סטריט - כל אלו הינם סימנים שעלולים להעיד כי הגרף העולה מתקרב לרגע השבירה.

• ברננקי ב-2018: "הכלכלה האמריקנית תקרוס ב-2020", מקריות?
• תמלילי הפד' נחשפים: "ההקלות הכמותיות מעוותות את השוק"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השורה התחתונה מבחינת דורסי: "השוק נמצא בשלב מאוחר של תקופת ה'מאניה'. ייתכן שעוד נראה עליות לפרק זמן נוסף, אבל התוצאה תהיה מימוש אגרסיבי מאוד ואני חושב שזה יקרה תוך חודשים ספורים".

אז מהם הסימנים המדאיגים של דורסי?

עלילות השוק השורי. דורסי מניח שלאורך תקופה ארוכה במיוחד של שוק שורי, השוק נתמך ב"תירוצים" שמצדיקים את המשך העליות. השוק ניזון בין היתר מהצהרות שנותנות למשקיעים ביטחון, כמו אלו שראינו מהבנקים המרכזיים שהתחייבו ש"נעשה כל מה שיידרש" כדי שמשבר דומה לזה של 2008 לא ישוב. באמירה כזו בדיוק השתמש ביולי 2012 יו"ר הבנק המרכזי של גוש האירו, מאריו דראגי, והרגיע את המשקיעים מאפשרות של התפרקות הגוש.

טרנד נוסף שדורסי מצביע עליו נשען על העובדה שעקב שיעורי הריבית הנמוכים והתשואות על הכסף והאג"ח למשיקיעים 'לא הייתה אלטרנטיבה' סבירה כלשהי להשקעה סבירה חוץ מ... שוק המניות. השוק משתמש בתירוצי ה'אין ברירה' כדי להצדיק את מהלכי העליות. מעבר לכך, דורסי מציין את תופעת ה-FOMO, קיצור ל-Fear Of Missing Out - כלומר החשש של מנהלי ההשקעות לפספס מהלך של עליות.

• השווקים סוגרים שנה בעליות - מה קורה באסיה ובחוזים והאם האופוריה מוצדקת?
• מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

דורסי סבור שאלה הדברים שמובילים למקרי הקיצון ושהחשיבה כיום היא דומה מאור לחשיבה בתקופה של בועת ההייטק בשנת 2000 או בתקופה של 2007.

החשיבה הדיכוטומית היא זו שיוצרת מצבי קיצון שבהם קשה לחזות את התנהגות השוק. הבעיה היא שזה מה שיוצר עליה קיצונית במחירים שמעלים משמעותית את הסיכון. במילים אחרות "אנשים מסוגלים לראות רק צד אחד של המשוואה."

מדוע השינוי מתקרב

מהלכים היסטוריים. מהלכים היסטוריים נגרמים כתוצאה ממצבים חריגים בשוק. המצב הנוכחי בשוק שבו הבנקים המרכזיים הפחיתו 515 פעמים את שיעורי הריבית במשך שש השנים האחרונות (ע"פ בנק מריל לינץ'), הוא מצב מאוד חריג. התוצאה היא פתיחת השנה הטובה ביותר בשוק המניות ב-25 השנים האחרונות - השוק עלה מתחילת השנה ב-15%.

בהשוואה לתקופות מקבילות דומות: דורסי אינו מנבא התרסקות, אלא תמחור מחדש ע"י מימושים כבדים מאוד. הפתיחה הנוכחית דומה למה שראינו בשנת 1987 שלאחריה הגיעה גם ההתרסקות. אז, רשמו האג"חים לטווח של 10 שנים עלייה של 7% בתחילת השנה שטיפסו בהמשך כם ל-9% ולאחר ההתרסקות של שוק המניות באוקטובר, ראינו צניחה של 10% באג"חים האלו.

כעת המשקיעים חוששים שוב, הפעם מכיוון הודעת ה'פד' על צמצום תוכנית התמריצים שעלולה לגרום לעליה ניכרת בתשואות האג"ח.רק בחודש שעבר עלו התשואות ל-2.2% - שיא של 14 חודשים.