כיל צללה 3.6%: מה צופים האנליסטים לקראת הדו"חות מחר?

כשבועיים לאחר נסיגת פוטאש הקנדית מרכישת כיל, חברת הדשנים הישראלית צפויה לפרסם מחר (ב') את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של 2012. המשקיעים צפויים להתמקד במגזר האשלג שמהווה את עיקר הכנסותיה של כיל, כמו גם התייחסות כלשהי לנושא הסיכון הרגולטורי שמעיב לאחרונה על ביצועי מניית החברה שבשליטת החברה לישראל.

מניית כיל נסחרת בתקופה האחרונה תחת לחץ, והשילה 12% בשלושת החודשים האחרונים, זאת בצל חשש המשקיעים כי המדינה תעלה את שיעור התמלוגים שמשלמת כיל למדינה במסגרת הוועדה לבחינת התמלוגים על משאבי הטבע שצפויה להתכנס בקרוב. בנוסף, המשקיעים חוששים כי פוטאש הקנדית, שמחזיקה ב-14% ממניות כיל, תמכור את מניות חברת הדשנים בבורסה לאחר שנסוגה מכוונתה לרכוש את השליטה בכיל.

ראוי לציין שהסנטימנט השלילי בכיל בולט על רקע המגמה החיובית שנרשמת במניות סקטור הדשנים בארה"ב שרשמו עליות שערים על רקע רמות שיא כל הזמנים בהן נסחרים מדדי וול סטריט. כך, מניית פוטאש הוסיפה 3% בשלושת החודשים האחרונים ומוזאיק (סימול: MOS) עלתה ב-3.5%.

לידר: "אי ודאות רגולטורית מעיבה על מניית כיל"

האנליסטיות מיכל אלשיך וסבינה פודבל מבית ההשקעות לידר חוששות מהחמרה בנושא התשלומים במדינה. לדבריהן, "כיום שוררת אי ודאות בנוגע למדיניות שתנקוט הממשלה, אולם אנו מניחים סבירות גבוהה לאפשרות שהסכם התמלוגים ייפתח מחדש".

אלשיך ופודבל מעריכות שכיל תרשום מכירות בהיקף של 1.55 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2012, במקביל לרווח נקי של 289 מיליון דולר, או 0.23 דולר למניה. בנוסף, אלשיך ופודבל מעריכות כי מכירות האשלג צפויות להסתכם בכ-460 מיליון דולר, עלייה של כ-18% ביחס לאשתקד, כאשר הכמות והמחיר הצפויים הינם כ-1.1 טון ומחיר של 418 דולר לטון.

באשר להשלכות הרגולציה, אלשיך ופודבל מתריעות "מהחמרה בשיעורי מס חברות ככלל, כמו גם האפשרות שיבוטלו הטבות המס שניתנו לכיל בגין השקעות שבוצעו עד תום 2012". לפי אלשיך ופודבל, ההחמרה עשויה להיות בטווח של עשרות מיליוני דולרים ואף יותר, ובהתאם לכך "מחירי המניה כלולים להגיע לטווח מחירים של 39-40 שקל".

סוגיה נוספת שעומדת למבחן היא המשך הכריה בשדה בריר, שהינה המשמעותית ביותר למגזר ולהמשך פעילותה העתידית של כיל בתחום הפוספט בישראל. כך, בחודשים הקרובים מנכ"ל כיל סטפן בורגס צפוי להודיע על תוכנית אסטרטגית חדשה אשר תכלול התייחסות לנושא זה..

בשורה התחתונה, ובשל הסיכון הרגולטורי, כמו גם בהתחשב בשחיקת המחירים בשוק האשלג, אלשיך ופודבל ממליצות על כיל ב"תשואת שוק" ובמחיר יעד של 46 שקל, אפסייד של 8% על מחיר הבסיס של המניה בבורסה.

IBI: "עליות המחירים בשוק האשלג, לא לפני חודש יוני"

האנליסט גיל בשן מבית ההשקעות IBI חושש גם הוא מפני השלכות הרגולציה ומחירי האשלג הנמוכים, כאשר להערכתו המוקד עובר לחוזי המחצית השנייה בסין. להערכת בשן, "עליית מחירים בחוזים גדולים בסין לא יהיו לפני תום החוזה החצי שנתי ביוני, כשבינתיים מחירי הספוט בשוק הסיני נחלשים ולכן עד לחתימת חוזה חדש צפויות הצהרות והודעות שיש לקחת אותן באופן מוגבל"

בשן צופה כי כיל תרשום הכנסות של 1.567 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2013, במקביל לרווח נקי של 270 מיליון דולר, או 0.21 דולר למניה. להעערכת בשן, הרבעון הראשון צפוי להציג שיפור ניכר בעמות משלוחי האשלג לעומת רבעון קודם, כאשר השיפור בכמויות קיזז את ירידת המחירים והחולשה המתמשכת ביתר מגזרי הפעילות של החברה. בשן צופה מכירה של 1.08 טון במחיר ממוצע של 415 דולר לטון.

באשר להלכות הרגולציה, בשן מציין כי "קשה מאוד להעריך את טווח הפגיעה האפשרי בשלב זה ברווחי החברה, אולם זה עלול להיות מהותי". בסן משווה את הרפורמות הרגולטוריות האחרונות שנעשו בשוק התקשורת והגז שהלכה למעשה הוכחיו שאין לזלזל באותו סיכון רגולטורי. בשורה התחתונה, בשן נותר עם המלצת "נייטרלי" ובמקביל מוריד מחיר יעד מ-53 שקל ל-46 שקל.