יעד לרכישה: JMP סימן 10 חברות שאולי יבלעו את מלאנוקס, מי ברשימה?

ביום ה' האחרון זינקה מניית מלאנוקס ב-7.1% והוסיפה עוד 2.2% ביום שלמחרת. מאחורי הזינוק הדו-יומי עומדת ככל הנראה סקירה שהוציאו כלכלני JMP שעדכנו את המלצתם למניה ל"תשואת יתר" ואת מחיר היעד ל-70 דולר למניה. ביום ו' כבר סגרה המניה ברמה של 55.72 דולר. האם הגיע הזמן לאסוף את המניה והאם יש חברות שרואות בה מועמדת רצינית לרכישה - על כך מנסים לענות האנליסטים של JMP.

האנליסטים מעריכים כי המומנטום העסקי של מלאנוקס השתנה לטובה (היא 'עברה את הפינה'), זאת לאחר שבחנו את מצב השוק בשיחות שקיימו עם ספקיות מחשוב ענן, עם שותפות בהסכמי OEM בתחום השרתים ושוחחו עם יצרניות הקשורות לתוכנה וייצור שבבים - ולדבריהם קיבלו אינדיקציה כי מגמת הביקוש לפתרונות למרכזי מידע הולכת ומשתפרת. "בדיקותינו סיפקו אותנו והראו כי מלאנוקס צפויה להמשיך להציג ביצועים עודפים על פני מתחרותיה לפחות עד שנת 2015".

האנליסטים רואים במלאנוקס כאחת החברות האסטרטגיות ביותר בתחום חומרת הרשתות - המועמדות למיזוג או רכישה. ב-JP מורגן החליטו לבחון את פוטנציאל ההשפעה הפיננסית שתהיה לרכישה שכזו על 10 חברות מובילות בתחום, ביניהן: אורקל, סמסונג, ARM הולדינגס, IBM וגם אינטל.

בהתבסס על מחיר היעד של 70 דולר, המשקף למלאנוקס שווי של קצת מעל ל-3 מיליארד דולר, בוחנים האנליסטים איך תשפיע רכישתה של מלאנוקס על ידי אותן החברות בתמורה למזומן או למניות, כך שהשפעת הרכישה על החברות תותיר אותן עם רמות נזילות מספקות, תוך הקטנת פוטנציאל דילול הרווח שלהן.

רשימת המועמדות

המועמדת הראשונה: אורקל - החברה בעלת הסיכוי הגבוה ביותר להשתלט על החברה שייסד איל וולדמן ועדיין נסחרת בכמחצית ממחירה בשיא היא אורקל (סימול: ORCL). " יש לה יתרון מאחר והיא כבר מחזיקה כיום בכ-8% ממניות מלאנוקס. הנהלת אורקל בראשותו של לארי אליסון כבר הצהירה בעבר כי היא פתוחה ומעוניינת במיזוג ורטיקלי עם מלאנוקס". למרות שלדעת האנליסטים הביקוש לחומרה של אורקל לא שמר על הקצב והמומנטום כמו בתחומים אחרים וכן עולה אצלם השאלה האם אורקל תרכוש את החברה, כשהיא יכולה פשוט להמשיך לרכוש את הטכנולוגיה שלה.

המועמדת השניה: סמסונג - "לפי דברים שאמרו לנו מקורות בשוק, סמסונג מפתחת טכנולוגיית שרתים מבוססי ARM שימנפו את הטכנולוגיה שלה ויגדילו את יכולותיה בתחום ה-SSD. עדיין לא ברור לגמרי אם סמסונג מתכוונת להגיע לשוק עם מערכות למשתמשי הקצה, או באמצעות קבלני משנה, או שניהם.בעולם הסמארטפונים סאמסונג כבר הוכיחה כי היא יודעת לבצע אינטרציה אופקית שכזו, ולדעתינו לפחות בהתחלה היא עשויה לבצע מהלך כזה לפי שתי הגישות גם יחד".

המועמדת השלישית: ARM הולדינגס - ביחס אליה חושבים הכלכלנים כי אם תרכוש את מלאנוקס - תהיה זו בעיקר עסקת החלפת מניות עם היקף מזומנים שיסתכם רק ב150 מיליון דולר, מהלך שכזה יקפיץ את הרווח למניה של החברה בכ-27% ב-2013 וב-28% ב-2014. ARM הולדינגס, שפועלת מהמזרח הרחוק ממוצבת טוב יותר גיאוגרפית ביחס לחברות האחרות, מבחינת יכולתה להפעיל את הפעילות של מלאנוקס בישראל. אולם לכלכלנים לא ברור עדיין עד כמה תוכל החברה לאמץ את פרוטוקול האינטרנט (IP) של מלאנוקס במסגרת תוכניות הרישיונות שלה.

המועמדת הרביעית: IBM - עליה אומרים האנליסטים כי "זו החברה שיש את הסיכוי הרב ביותר שתחפש מיזוג גדול בתחום המיחשוב, בתגובה ליוזמה שמכינה סיסקו. ב-JMP מאמינים כי IBM מחפשת יותר טכנולוגיות תוכנה על פני פיתרונות חומרה, אולם פעילותה של מלאנוקס בתחום האית'רנט תשמור על האינטרסים האלו של IBM. בנוסף, טכלוגיית הנתבים של מלאנוקס יכולה למלא את הפער שקיים במוצרים בתחום זה אותן מציעה כיום IBM.

המועמדת החמישית: קוואלקום - "מתכוונת ברצינות לתפוס את מקומה של אינטל בתחום המיחשוב".

נציין כי מבין 5 החברות המובילות שעשויות להיות מעוניינות ברכישת מלאנוקס, 4 יכולות לקנות אותה במזומן ללא שהדבר יפגע מנזילותן אולם התרומה של הקנייה לרווחיותן מסתכמת בשיעורים זניחים של 0.5% עד 2% לרווח למניה. כאמור, החברה היחידה מבין החמש שעשויה להנות מהשפעה משמעותית על הרווח למניה שלה היא ARM הולדינגס - שאם תרכוש את מלאנוקס תעשה זאת בעיקר בעסקת החלפת מניות ורווחיה למניה צפויים לזנק עד 28%.

כלכלני JMP מסמנים בנוסף ל-5 המניות הנ"ל עוד 5 חברות נוספות שעשויות להיות מועמדות פוטנציאליות לרכישת מלאנוקס, ובהן הם מציינים את: אינטל(סימול: INTC) ברודקום (סימול: BRCM) מארוול (סימול: MRVL) סיסקו (סימול: CSCO) HP (סימול(HPQ)

אך לדעת האנליסטים - הסיכוי שחברות אלו יבצעו מהלך שכזה הוא נמוך יותר. על האפשרות שכל שאר החברות שציינו מהמקום השישי ומטה ירכשו את מלאנוקס הם אומרים "לא אפשרות סבירה אבל גם לא אפשרות משוגעת".

על אינטל שמאיימת להיכנס תוך שנתיים לתחרות משמעותית מול מלאנוקס בתחום האינפיניבנד אומרים הכלכלנים "לדעתנו אינטל לא תרכוש את מלאנוקס, למרות שיש לאינטל מספיק מזומנים על מנת לבצע רכישה שכזו. עסקאות בהיקף כזה אינן נפוצות בחברה זו, ואנו מאמינים שהחברה עדיין עסוקה בעיכולה של חברת מק'אפי. אינטל כבר רכשה את פעילות האינפיניבנד של קיולג'יק ב-125 מיליון דולר ב-2012 ואנו מאמינים כי החברה מספיק סבלנית על מנת לתת זמן לפעילות האית'רנט והנתבים להתפתח. לאחר שאמרנו את זה, יתכן שאינטל תראה בצעד שכזה מהלך דפנסיבי, שיעזור לה להתניע את פעילויותיה".