מנהל השקעות בכיר: "הורדת הדירוג לסקיילקס הזויה; השיטה - פשטה רגל"
"הורדת הדירוג הייתה נחפזת והתבססה על הצעת רכש של נושה. זה פשוט הזוי שסוכנות דירוג לא מחכה לכל האישורים הנחוצים של בעלי המניות ומחזיקי האג"ח לעסקה וגם לא לוקחת בחשבון את כל ההשלכות של הורדת דירוג שכזו", כך הגיב מנהל השקעות בכיר באחד מהגופים המוסדיים להורדת הדירוג לסקיילקס מצד S&P מעלות ומידרוג.
ירידות שערים חדות נרשמו במחירי אגרות החוב של סקיילקס ביום חמישי בהמשך להורדת דירוג לכל סדרות האג"ח של החברה מצד סוכנויות דירוג האשראי. התשואה השנתית לפדיון על הסדרות הקצרות (א',ב' וג') זינקה לרמה של עד 85%.
S&P מעלות הייתה הראשונה לחתוך את דירוג החוב של סקיילקס מ-BBB פלוס ל-CC עם תחזית שלילית כאשר היא מדגישה שהשיקול העיקרי לכך הוא הודעת החברה לגבי שינוי במבנה הבעלות ולגבי שינוי מתוכנן במבנה ההון אותו מחשיבה סוכנות הדירוג כ- "distressed exchange offer". סוכנות מידרוג גם לא המתינה הרבה וחתכה את דירוג החוב מ-Baa1 ל-Caa3 עם תחזית שלילית כאשר גם היא מציינת שהורדת דירוג נובעת מהתקשרות החברה בעסקה למכירת השליטה בסקיילקס לקבוצת האצ'יסון והצעת הרכש שע"פ המתודולוגיה של מידרוג מהווה כשל פירעון.
הורדות הדירוג, שנתמכו בנוסף בטענה לעלייה משמעותית בסיכון האשראי של החברה נוכח היחלשות תוצאותיה העסקיות של פרטנר ואי-הוודאות הגבוהה השוררת בשוק הסלולר המקומי, הובילו במיידית לחריגות במדיניות ההשקעות של עשרות קרנות נאמנות שאינן נושאות את אזהרת "סימן הקריאה" ובדיקת Bizportal העלתה כי הן יאלצו להיפטר מהשקעה
- 7.רועי 09/06/2012 20:44הגב לתגובה זולקחת החלטות השקעה גרועות,האזרחים ישלמו על הטעויות שלך ושל החברים שלך ובסוף אתה בא ומתלונן. במקום להוריד סימן קריאה, צריכים לשים סימן קריאה ליד שמות של מנהלי השקעה מאכזבים כמוך.
- 6.חיים 09/06/2012 19:55הגב לתגובה זומי שהזוי זה המוסדיים.
- 5.חכם בלילה-אם הוא נפגע אז השיטה לא טובה?!!!! (ל"ת)007 09/06/2012 18:20הגב לתגובה זו
- 4.חברות הדירוג כבר מזמן פשטו רגל!!!!!!!! (ל"ת)09/06/2012 14:31הגב לתגובה זו
- 3.dork 09/06/2012 10:46הגב לתגובה זו1. בן דוב ואולי גם האצ'יסון ישפרו את ההצעה והיא תעבור. 2. בנתיים סחורה נזרקת לשוק והיא תמכר במלואה בהצעת הרכש.
- 2.למה זה לא בכותרות??? 09/06/2012 10:19הגב לתגובה זוהם הכי עשירים במדינה ומתכחשיים לחוב של 100 מיליון שקל
- 1.lepxii 09/06/2012 10:03הגב לתגובה זומה שהזוי - שהדירוג עוד ישב על BBB במאי, כשהLTV עבר את ה100%, והיה ברור שהחברה חדלת פירעון. הדירוג היה צריך לרדת כבר במאי, ואולי אף יותר מוקדם. כשאג"חים נסחרים בתשואה דו-ספרתית לפדיון השוק מתמחר credit event. השוק קצת יותר חכם מחברות הדירוג (שיש להם אינטרס לא להוריד דירוג - החברות יכולות לפטר אותם). הדירוג היה חייב לרדת עם הdistressed debt exchange. אבל היה ברור שהצעה מעין זו (בין אם מול בעלי האג"ח או מול האציסון) בדרך, או שלחילופין לא יהיה מספיק כסף בקופה ב2013 ו2014. אז זה היה צריך לקרות קודם. זה שבכלל מסתמכים על חברות הדירוג לשם החלטות השקעה - זה הזוי.. היה רצוי שלא תהיה שום התייחסות לחברות אלה באף תקנה (בורסאית, אגף שוק ההון, פיקוח על הבנקים) - ושההתייחסות לחברות האלה תהיה בדיוק כמו אל flyer פירסומי אחר.
לקראת דוחות הבנקים - יש עוד לאן לעלות? ומה עם מניות הביטוח
תחזיות האנליסטים מצביעות על רווח נקי של עד 9 מיליארד שקל לרבעון השני ותשואות גבוהות על ההון; גם מניות הביטוח נהנות מהגאות בשווקים, אך כמה מהטוב כבר מגולם אחרי העליות מתחילת השנה?
הבנקים הגדולים בישראל צפויים לדווח בשבוע הבא, והמשקיעים מצפים לתוצאות חזקות לרבעון השני של 2025 כאשר התחזיות מדברות בעד עצמן: לפי הערכות בשוק, סך הרווח הנקי של חמשת הבנקים הגדולים (פועלים, לאומי, דיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי) ינוע סביב 8.5-9 מיליארד
שקל, עם שיפור בתשואה להון שתעמוד על 16%-17% בממוצע, המשך שיפור ביחס לרבעון הראשון.
מדובר בהמשך ישיר לתקופה חזקה עבור הבנקים, כאשר ברבעון הראשון הם הציגו יחד רווח נקי של כ-6.8 מיליארד שקלים ותשואה ממוצעת להון של כ-15.3%. לאומי ופועלים הובילו את
הטבלה עם רווחים של מעל 2.4 מיליארד שקלים כל אחד, בעוד מרבית הבנקים הציגו תשואות מרשימות להון של מעל 15.5%.
ריבית גבוהה וכלכלה יציבה תומכות בשורת הרווח
ברקע התחזיות החיוביות עומדת סביבה כלכלית שעדיין תומכת ברווחיות הבנקים. המדיניות המוניטרית של בנק ישראל לא השתנתה מאז ינואר 2024, והריבית נותרה גבוהה, בשיעור של 4.5%, ולמרות הציפיות להורדות עתידיות הבנקים ממשיכים ליהנות ממרווחי ריבית גבוהים. יתרת העו"ש של הציבור עדיין גבוהה יחסית שם הריבית אפסית מה שמאפשר לבנקים גמישות פיננסית, ומנגד הצרכנים והעסקים ממשיכים לקחת הלוואות, מה שתורם להכנסות מריבית.
- הבנקים יקרים? IBI סבורים שיש עוד 22% אפסייד
- המדריך להבנת דוח אפס - ולמה הוא חשוב לכל מי שקונה דירה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גם הכלכלה הישראלית, על אף האתגרים הביטחוניים והפוליטיים, מראה סימני צמיחה. נתוני הצריכה הפרטית ממשיכים להיות חיוביים, התעסוקה בשיא, והאינפלציה אמנם מעט טווח היעד אך נותרת יציבה. אלו מעניקים רוח גבית לפעילות הבנקאית הקמעונאית והמסחרית. בנוסף, ברבעון השני חל גידול בפעילות שוק ההון, כולל עליות במדדים ומחזורי מסחר גבוהים, מה שצפוי להתבטא גם בהכנסות מעמלות ופעילות ניירות ערך בבנקים.
איומי תחרות ורגולציה
מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת
המשקיעים לא תמיד רואים את התמונה הגדולה, במיוחד בטווח הקצר, אבל לפעמים, מי שמחזיק ומאמין מתוגמל בענק; המקרה של גילת הוא דוגמא שלפעמים הסבלנות משתלמת הרבה יותר מכל ניסיון לתזמן את השוק
השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים".
השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 5.88% , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר.
אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.
למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?
זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.
- מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות
- שוק האג"ח רותח, רואים סימנים של בועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה
