יובל בן זאב: "הערך החבוי באלרוב נדל"ן הולך ונחשף, תזנק ב-30%"

בעדכון המדדים הקרוב תיכנס מניית אלרוב נדלן למדד ת"א 100. בית ההשקעות כלל פיננסים מפרסם היום (ד') עדכון לחברה בהמלצת קניה ומחיר יעד של 10 שקל, כ-30% מעל מחיר המניה הבוקר.

יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות, אומר כי נראה הצפת ערך של 200 מיליון שקל במלונות החברה בירושלים. "פתיחת המלון החדש בממילא נהנית מתנופת השיא בתיירות לישראל המהווה קרקע פוריה לפתיחתו של מלון יוקרה. בעוד שני המלונות מצודת דוד וממילא צפויים לתרום עודף תפעולי של 75 מיליון שקל ב- 2010, אנו מעריכים כי בשנה הבאה נהיה עדים לזינוק בתרומת המלונות לרמה של 110-120 מיליון שקל. שווי הספרים של שני המלונות הללו עומד כיום על כ- 1.15 מיליארד שקל. לא נופתע אם במהלך הרבעונים הבאים נהיה עדים לשערוך משמעותי כלפי מעלה בשווי המלונות".

בן זאב אף צופה ערך גלום של 210 מיליון שקל במתחם המסחרי ממילא. "בהתאם להערכת החברה שכר הדירה השנתי הצפוי מהמרכז הוא כ- 44 מיליון שקל, לא כולל תרומת שכר דירה הנובע מאחוזים בפדיון. שווי הספרים של המרכז המסחרי עומד על 355 מיליון שקל, כך שהוא מגלם תשואה של כ- 12.4%. להערכתנו, שווי הוגן למרכז המסחרי ממילא צריך להיות כ- 570 מיליון שקל לפחות (היוון ב 7.75%), כך שגלום בו ערך עודף של כ- 210 מיליון שקל לפחות. גם כאן, לא נופתע אם במהלך הרבעונים הבאים נהיה עדים לשערוך כלפי מעלה בשווי".

בן זאב מוסיף כי הרווח ממכירת דירות היוקרה בממילא הסתכם בכ- 50 מיליון שקל וכי שווי הספרים של הדירות שנותרו עומד על כ- 120 מיליון שקל. "תחת הנחת רווחיות גלומה של 30%, נמוך מהרווחיות עד כה, אנו מעריכים את הערך החבוי בכ- 50 מיליון שקל נוספים".

בבית ההשקעות מציינים כי יתרת המסים הנדחים במאזן החברה מסתכמים בכ- 600 מיליון שקל, כאשר הגידול נובע ממבנה עסקת הרכישה של מלון לוטסיה בפאריז. "להערכתנו, החבות האמיתית הגלומה בסעיף זה נמוכה במאות מיליוני שקלים כך שגם כאן חבוי ערך עודף משמעותי לחברה".

עוד אומר בן זאב כי פעילות החברה בנדל"ן מניב בשוויץ ובצרפת מניבים תזרים חופשי של כ- 20-25 מיליון דולר לשנה וכי המימון מחדש שביצעה החברה בנכסים הביא להגדלת התזרים החופשי. לדבריו, פתיחת מלונות היוקרה באמסטרדם, לונדון ופריז צפוייה ליצור ערך משמעותי.