מרכיב החלום בתיק המניות - איך לבחור את המניה?

איך אחרת אפשר להסביר את התיאוריה שהשתלטה על התקשורת, לפיה כותרות שליליות מושכות תשומת לב ומעלות רייטינג. סוף-סוף מתמלאים המאגרי המים בישראל ועל מה מדווחים כל ערוצי החדשות? על הנזקים. מילא זה, אבל איך יסבירו הפרשנים את רצונו של אובמה, "האנטי ישראלי", למנות את מר יעקב יוסף ליו, היהודי אורתודוקסי, החבר של שרנסקי ונתניהו מימי העלייה מרוסיה, חביב חב"ד ויהדות התורה, לתפקיד שר האוצר האמריקני? הרי הוא האיש שמתייעץ עם הרב שלו על השאלה האם הוא יכול, במקרי חרום ולבקשת הנשיא, לעבוד בשבת. רייטינג או לא, הגשמים היו ברכה גדולה, ולארה"ב יהיה (אם המינוי יאושר) שר אוצר שהוא תותח-על. תחום ה-IT עדיין מנוע הצמיחה המוביל

לדעתנו, תעשיית ה-IT, לצד תעשיות הנדל"ן והבריאות, תהיה מנוע צמיחה מוביל גם ב-2013. היא מהווה כ-19.8% מכל תעשיית הטכנולוגיה, אחרי תעשיית המוליכים למחצה עם 24.15% ולפני תעשיית התוכנה עם 17%, ותמשיך להוביל את תעשיית הטכנולוגיה כולה כפי שעשתה זאת מאז חילצה את כלכלת העולם משפל 2008. תעשיית ה-IT היא תעשייה ייחודית - זה המגזר התעשייתי היחיד שמתקדם, בו-זמנית, בשלושה מישורים - צמיחה, התייעלות והתמזגות יוצרת חדשנות לתוך מגזרים אחרים. לכן השפעתו על הכלכלה הגלובלית הולכת וגדלה.

רוב המומחים מאמינים ש"שני הסוסים" שיובילו את ה-IT השנה, יהיו סקטור האפליקציות לתמיכה בהעברה מהירה ו"נקייה" יותר וסקטור המוצרים שיאבטחו את התנועה והמידע. לבחור חברות בודדות "מנצחות" בתחום, קשה לא פחות מלבחור חברות חלום. יותר מכך, אפילו אם הצלחתם לעלות על "הסוס הנכון" ב-2012 אתם עלולים למצוא עצמכם על חמור ב-2013, למרות שמבחינת עסקי החברה והתוצאות שהיא מציגה שום דבר לא השתנה בין השנה הקודמת לזו הנוכחית.

הסיבות לכך נעוצות בעיקר בפער הציפיות השונה בין שוק ההון לשוק הריאלי (וול סטריט למיין סטריט). ראינו זאת במגוון גדול של חברות, ממיקרוסופט (סימול: MSFT) ועד לאלוט (סימול: ALLT). בשני המקרים, מצבן העסקי של החברות השתפר במהלך 2012, אבל המניות בירידה. תופעות כאלו הולכות ומתרבות. אם תוסיפו לתנודות הללו את העוצמה בה הן מתבצעות (ירידות ועליות מוכות תזזית), המסקנה היא בדיוק כמו בבריאות ובנדל"ן - להתרכז בסלים ובקרנות. בחרנו בשני סלים שאנחנו מכירים היטב ומייצגים את התעשייה הזו בנאמנות.

הראשון הואVanguard Information Technology (סימול: VGT) למשקיעים הסולידיים. הסל השני הואPowerShares S&P SmallCap Info Tech (סימול: PSCT) למשקיעים שמוכנים להסתכן מעט יותר, לא בהרבה. שני הסלים, מאז הונפקו לפני כחמש שנים, מכים את מדד ה-P&S. ואנגארד נמצא בקטגוריית "סלי השקעה גדולים" - הוא מנהל למעלה מ-2.7 מיליארד.PSCT , שמוגדר כ"סל השקעה קטן", מנהל 87 מיליון. מבחינת המשקיעVGT מייצג 2 "בעיות". הראשונה, חמש ההחזקות המובילות אצלה (מתוך 415 חברות שבסל), AAPL, IBM, MSFT,GOOG ו-ORCL "שוקלות" כמחצית ממשקל הסל.AAPL לבדה "שוקלת" היום, אפילו אחרי הירידות שלה, 20.5% מהסל כולו. יש הטוענים לפיכך שהסל אינו משקף נכונה את המגזר בשל משקלן של ההחזקות המובילות.

ה"בעיה" השנייה קשורה בהרכב. למקפידים, הסל אינוIT נטו. חברות רבות שכלולות בו פרושות גם במגזרי טכנולוגיה אחרים (ORCL, MSFT). אבל זה לא נכון עובדתית - עשר החברות שמובילות את הסל ושמשקלן בו כ-61%, מייצגות למעלה ממחצית הפעילות העולמית בתחום ה-IT. אם בודקים את הגרפים השונים של מרכיבי מדד ה-500 P&S, רואים שמניות ה-IT היו המנוע המוביל במשיכת המדד מעלה מאז היציאה ממשבר 2008. נראה שזה מה שיקרה גם ב-2013. סל ה-PSCT ממוקד יותר ב-IT. הוא כולל 128 חברות "קטנות" (בהגדרה האמריקנית ששווי השוק שלהן מתחת ל-5 מיליארד), כאשר חברת COMMVAULT SYSTEMS (סימול: CVLT) היא ההחזקה המובילה עם 2.94% מהתיק. החברה מניו ג'רסי, שנוסדה ב-1996, עוסקת בכל הקשור לתנועת אינפורמציה, כולל אבטחה ושיקום מערכות, ומתחרה בשלוש הענקיות CA,EMC ו-SYMC, שכולן כלולות בסל ה-VGT. מלבדה רק 4 חברות נוספות "שוקלות" מעל ל-2%. בין השאר תמצאו בסל חברות מוכרות כמו EFII, HLIT, CEVA ו-DDD.

פינת החלומות של 2013

הפינה שמיועדת להשקעות חלום בתיק מניות אמריקני ממוצע מגיעה למקסימום 10% מערך התיק, ברוב המקרים פחות. השקעות חלום הן האדרנלין של הבורסה, "התבלינים של התבשיל". מבחינת העניין שהשקעות מהסוג הזה תופסות (לא מעט בשל התפשטות ה-IT), הוא הולך וגדל בדיספרופורציה מוחלטת למשקלן בתיק. כיוון שברוב המקרים מסתיימות השקעות החלום בחלום בלהות, אובדן רוב ההשקעה או חלקה הגדול. ההמלצה היא לנסות ולבחור מספר מניות שמייצגות חברות חלומיות בתחומים שונים, ולקוות שאחת או שתיים מהן יצליחו. אנחנו אמנם מאמינים שהשקעות בסלים ובקרנות מסירות את הצורך ברוב השקעות החלום, כי חלק גדול מהחברות החלומיות כלולות בסלים או בקרנות. אבל יש משקיעים שמעדיפים השקעה ישירה בחברת חלום - ויש כמה תחומים חלומיים שאינם מיוצגים כראוי בסלים או קרנות. חשוב להבין - עדיין לא נולד המשקיע שיודע בוודאות איך להבטיח הצלחה בבחירת השקעת חלום. זו הסיבה שבגללה מומלץ להפנות רק חלק קטן מהתיק להשקעות חלום. השורה התחתונה היא שהמזל הוא המשתנה החשוב ביותר למערכת הזיהוי של השקעת החלום. מן הצד השני, כאמור, תיק השקעות ללא פינת חלומות בכלל זה כמו אוכל פולני, מזין מאוד אבל ללא טעם וריח. "השקעות חלום" אינן בהכרח השקעות בתחומי הטכנולוגיה והרפואה, אבל החלומות הגדולים שהתגשמו בדורות האחרונים, מקוואלקום (סימול: QCOM) דרך אמג'ן (סימול: AMGN) ועד אפל (סימול: AAPL) היו, כמעט כולם, טכנולוגיים, בעיקר במגזרי ה-IT והביו-טכנולוגיה. לפני שבוחרים חברה ספציפית, צריך לנסות לפענח נכונה שלושה משתנים: תחום העיסוק, המוצר וההנהלה. הסיכוי לפענח את השלישייה הזו, מבחינת אחוזי ההצלחה של ההשקעה, כמעט ובלתי אפשרי. בשבוע שעבר הזכרנו תחומים שהמומחים חושבים שהם בעלי פוטנציאל הצמיחה הגדול במגזר הבריאות. תחומים כמו מחלות מרכז העצבים, תאי גזע או העברת תרופות. האם יש מישהו שבאמת יודע איזה מהתחומים הללו "יפרוץ" ב-2013? האם מישהו באמת יודע איזו חברה תפרוץ? האם מישהו יכול להעריך הנהלה שתהיה מסוגלת להוביל ל"הצלחה"? או מסוגל לנבא מה יעשו הסוחרים מחר בבוקר? מה יחליטו "מנהיגי דעת המשקיעים"? האם מישהו האמין לפני 4 חודשים ש-MLNX תיסחר היום מתחת ל-50 דולר? או שפרוטליקס (סימול: PLX) תסחר במחירה הנוכחי שנתיים מאוחר יותר? יש יותר מדי משתנים שמקשים על סיכויי ההצלחה של ההשקעה בחלום.

מנהלי ההשקעות המובילים והמנוסים מודעים למציאות, וכך גם בתי ההשקעה שבונים את הסלים. הרי אם היו מאמינים שכן אפשר לבחור, אפילו באחוז קטן של סיכויי הצלחה, מניות חלום מנצחות ל-2013 - הייתם רואים בשטח עשרות סלי השקעה של מניות חלום בפרט ובתחומים שונים בכלל - אבל אין כאלו. תבדקו אצל "מרכיבי הסלים המובילים" מדוע אין סל ETF של תאי גזע נטו? של הפרעות אכילה נטו? התשובה שלהם כי "בסלי הביו וה-IT כלולות גם חברות חלום רבות", ומבחינתם הם צודקים. בנייה של סל חלומות אישי

מי שבכל זאת רוצה לנסות, יכול לבנות לעצמו ETF לפי טעמו האישי. נניח שהמשקיע החליט שחברות החלום בעלות הפוטנציאל הגבוה ביותר נמצאות בתחומי תאי הגזע ברפואה, מרכז העצבים ותמיכה ב-IT. הבעיה הראשונה, היא הבחירה עצמה - ישנן עשרות חברות חלום פוטנציאליות בכל אחד משלושת התחומים שהזכרנו. מבחינת סיכויי ההצלחה - כולן שוות. בתחום תאי הגזע, כדוגמא מייצגת, פועלות (ומן הסתם גם מובילות) חברות מבוססות ומובילות. חברות כמו טבע (סימול: TEVA), נובארטיס (סימול: NVS), רוש (סימול: RHHBY), פייזר (סימול: PFE), סאנופי (סימול: SNY) ועוד. משקיע חלום טיפוסי לא ישקיע ב-SNY, אפילו שזו רכשה את גנזים שנמצאת בקדמת המירוץ. המשקיע הטיפוסי יחטט ב-40-50 החברות הקטנות שנסחרות. יבדוק חברות כמו פלוריסטם (סימול: PSTI), אדוונס סל טכנולוג'יס (סימול: ACTC), בריינסטורם (סימול: BCLI) או Neuralstem (סימול: CUR) שעל כולן כתבנו, יבחר 3 או 10 מתוכן (רובן נסחרות בסנטים כך שהוא יכול לפזר ההשקעה) וזהו - הוא בחלום תאי הגזע.

בתחום מרכז העצבים התרגיל חוזר על עצמו. יש הענקיות ויש לפחות 100 חברות חלום (מה שמכנים Early stage co). רוצה הפרעות אכילה? יש אתVVUS או ARNA. רוצה פרקינסון, אלצהיימר וטרשת יש את בריינסווי (ברכתנו על קבלת האישור),ALKS ועוד, ובחלומות ה-IT המספר והגיוון גדולים אפילו יותר. המשקיע יכול לבנות תיק של "חלומות שנשברו ובעלי פוטנציאל לחזור, אולי" כמו ORCT,ALVR ואפילו ALU,NOK ו-RIMM - ברוך השם, אין מחסור. כל אחד והטעם שלו, כדאי שתתייעצו עם הברוקר שלכם כי לבטח יש לו מה להגיד. מה שהכי חשוב כשבונים סל חלומות, אלה הסבלנות והיציבות של המשקיע - אסור להיבהל ואסור לרדוף. אין הבדל מבחינת סיכויי "ההצלחה" אם קנית 10,000 ACTC ב-15 סנט או ב-5 סנט. ההוכחה שאסור לרדוף בזעזועי המחירים במניות הללו. כל מה שאנחנו אומרים, שחשוב להקדיש פינה לחלומות בתיק, אז כדאי לעשות זאת - זה שווה רק בשביל הסיכוי שאולי אחת מההשקעות האלו תהפוך להצלחה.

אנחנו הכרנו אנשים שאספו לפינת החלומות AAPL ב-3 דולר אחרי שג'ובס עזב, כי טענו ש"יש פוטנציאל ואולי יחזירו את ג'ובס". או אנשים שקנו ב-6 דולר כשחזר, "כי האיש יממש הפוטנציאל". הכרנו רבים שקנו TEVA ב-60 סנט (בערך של היום) בגלל "למה לא, אולי הגנריקה באמת תצליח ואולי הורוביץ יוביל נכון, בשביל ישראל". הכרנו אנשים שקנו 1000 מניות QCOM בהנפקה בהשקעה של 15 אלף דולרים (כהשקעת חלום נטו כי איש לא הבין מה הם עושים) ב-1991 והיום זה 2 מיליון. מאידך, הכרנו אנשים שקנו אלסינט, סייטקס לוז וסייפאן ונשארו עם טפטים. כן, לפעמים החלום עובד, אבל ברוב המקרים הוא לא!

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.