בפעם הרביעית בהיסטוריה: וול סטריט בדרך לשנתיים רצופות של עליות של יותר מ-20%
מדד ה-S&P 500 צפוי לזנק ב-26% השנה אחרי עלייה של 24% ב-2023; בנק אוף אמריקה אופטימי למרות שבעבר תקופות דומות הסתיימו במשברים כמו השפל הגדול ובועת הדוט-קום
שוק המניות האמריקאי מתקרב לסיום שנה שנייה ברציפות של תשואות מרשימות, כשמדד ה-S&P 500 צפוי לרשום עלייה של כ-26% ב-2024, לאחר תשואה של 24% ב-2023. נתון זה מעורר עניין בוול-סטריט, במיוחד לאור העובדה שזוהי תופעה נדירה בהיסטוריה של השוק.
לפי מחקר של בנק אוף אמריקה, זו תהיה רק הפעם הרביעית במאה השנים האחרונות שהמדד מציג תשואות של מעל 20% בשנתיים רצופות. עובדה זו מעלה שאלות מהותיות לגבי הכיוון הצפוי בשנת 2025, כאשר ההיסטוריה מספקת תובנות מעורבות.
ההיסטוריה מציגה תמונה מורכבת
בחינת המקרים ההיסטוריים חושפת תמונה מורכבת. בשנות ה-20 של המאה הקודמת, לאחר עליות חדות ב-1927 ו-1928, הגיע "יום שני השחור" ב-1929, שסימן את תחילת השפל הגדול. המפולת של 13% באותו יום היוותה את תחילתה של אחת התקופות הקשות בהיסטוריה הכלכלית האמריקאית.
סיפור דומה התרחש בשנות ה-30, כאשר לאחר שנתיים של תשואות גבוהות ב-1935 ו-1936, חווה השוק נסיגה משמעותית ב-1937. זאת למרות שתוכנית "הניו דיל" נראתה כמבשרת התאוששות כלכלית, אך בפועל המשק האמריקאי שקע במיתון עמוק שנמשך עד מלחמת העולם השנייה.
- אחרי זינוק של 537% בשנה - סנדיסק תצטרף ל-S&P 500
- S&P משיקה מדד חדש שמשלב קריפטו ומניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תקופה שלישית של תשואות כפולות התרחשה באמצע שנות ה-50, כאשר לאחר עליות משמעותיות ב-1954 ו-1955, הסתפק המדד בעלייה מתונה של 3% בלבד ב-1956. תקופה זו סימנה את סופו של שוק השוורים הארוך שהחל ביוני 1949. המקרה הרביעי והאחרון התרחש בשנות ה-90 המאוחרות, כאשר המדד המשיך במגמת העלייה גם בשנה השלישית והרביעית, עד שנת 2000. אז החלה תקופה של שלוש שנות ירידות רצופות, שסימנה את התפוצצות בועת הדוט-קום.
בנק אוף אמריקה עם תחזית אופטימית
בנק אוף אמריקה מציג תחזית אופטימית לגבי המשך הראלי הנוכחי, ומצביע על הירידה בתשואות האג"ח כגורם מפתח. הבנק משווה את המצב הנוכחי לתקופת אמצע שנות ה-90, וצופה המשך עליות משמעותיות במדד ב-2025.
הפדרל ריזרב החל בהורדת ריבית בספטמבר האחרון, על רקע התקרבות האינפלציה ליעד של 2%. פרוטוקול הישיבה האחרונה של הבנק המרכזי רמז על המשך מגמת הורדת הריבית בהדרגה. עם זאת, קיימים גורמי סיכון משמעותיים. שתיים מתוך ארבע התקופות ההיסטוריות של תשואות כפולות התרחשו במהלך בועות שוק היסטוריות. גם בתקופת שנות ה-90, למרות העליות הנמשכות עד 1999, בסופו של דבר התרחשה התפוצצות בועת הדוט-קום.
- ניצחון למאסק: בית המשפט העליון החזיר את חבילת השכר ההיסטורית של טסלה
- נייקי דורכת במקום: המכסים מכבידים וסין ממשיכה להיחלש
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...
רמות השווי הנוכחיות של השוק מעוררות דאגה. מדד S&P 500 נסחר כיום במכפיל רווח מתואם מחזורית של כ-38, נמוך אמנם משיא 1999 של מעל 43, אך גבוה מכל תקופה אחרת בהיסטוריה ודומה לרמות של סוף 1998.
חברות השקעות מובילות כמו גולדמן זאקס וונגארד כבר מזהירות את המשקיעים מפני תשואות נמוכות בשנים הקרובות. הערכות אלו מבוססות על רמות השווי הגבוהות הנוכחיות והדמיון לתקופות היסטוריות קודמות.
"אין סיבה למהר בהורדת הריבית"
יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, העביר לאחרונה מסר ברור למשקיעים בנאומו בלשכת המסחר של דאלס: הכלכלה האמריקאית חזקה מדי מכדי להצדיק הורדת ריבית מהירה. "הכלכלה אינה משדרת סימנים שעלינו למהר להוריד את הריבית," הדגיש פאוול, בניגוד לציפיות השוק שמעריך בסבירות של יותר מ-63% הורדת ריבית בישיבת דצמבר הקרובה.
הנתונים הכלכליים תמכו בגישה הזהירה של הפד. הצמיחה בתמ"ג הריאלי הגיעה ל-3% בשנה החולפת, והתחזית ל-2024 עומדת על 2.5%. פאוול הדגיש כי אלו "הביצועים הטובים ביותר בקרב הכלכלות הגדולות בעולם", כשהצרכנים ממשיכים להוציא בקצב מוגבר, נתמכים בעליית שכר ומאזנים חזקים של משקי הבית.
למרות שהאינפלציה מתקרבת ליעד של 2%, פאוול הבהיר כי המלאכה טרם הושלמה. מדד המחירים לצרכן לאוקטובר אמנם הראה עלייה מתונה של 0.2% חודשית ו-2.6% שנתית, אך עלויות הדיור עדיין מהוות מקור לדאגה, כשהן אחראיות ליותר ממחצית מהעלייה במדד הכללי. "אנחנו מחויבים להשלים את המשימה," הצהיר פאוול.
מדד הליבה של ה-PCE, אשר מנטרל את השפעות מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש אוקטובר – בהתאם לציפיות השוק ולקריאה של חודש ספטמבר. ברמה השנתית, מדד זה עלה ב-2.8%, גם כן בהתאם לציפיות, אך מעט מעל העלייה השנתית של 2.7% שנרשמה בספטמבר. לעומת זאת, המדד הכללי של ה-PCE רשם עלייה שנתית של 2.3%, לעומת 2.1% בלבד בחודש הקודם.
שוק העבודה הציג סימני התמתנות מסוימים, עם שיעור אבטלה של 4.1% באוקטובר - עלייה מהשפל של 3.4% בשנה שעברה. עם זאת, הנתון עדיין נמוך מבחינה היסטורית, והיחס בין משרות פנויות למובטלים נותר מעל 1, מה שמעיד על שוק עבודה הדוק.
- 2.הכל טוב ויפה אבל נעשה מסוכן.גלגל חוזר בעולם (ל"ת)שלמה 02/12/2024 20:43הגב לתגובה זו
- 1.מעולה! הפעם זה אחרת! (ל"ת)סטנלי פישר 02/12/2024 19:59הגב לתגובה זו
- בעל נסיון 02/12/2024 21:36הגב לתגובה זו2025 יגיע משבר משום מקום
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
אילון מאסק טסלהניצחון למאסק: בית המשפט העליון החזיר את חבילת השכר ההיסטורית של טסלה
פסק דין תקדימי בדלאוור מבטל החלטה קודמת ומחזיר לתוקף את חבילת התגמול של אילון מאסק מ-2018, במהלך שמחזק את כוחו בטסלה ומסמן גבול חדש להתערבות משפטית בהחלטות בעלי מניות
בית המשפט העליון של מדינת דלאוור קיבל בסוף השבוע את ערעורו של אילון מאסק והחזיר לתוקף את חבילת השכר שאושרה לו בטסלה Tesla -0.45% בשנת 2018, לאחר שערכת בית משפט נמוכה יותר ביטל אותה לפני כשנתיים. אותה החלטה קודמת, שניתנה
לאחר משפט מתוקשר, קבעה כי הליך האישור של החבילה היה פגום, כי דירקטוריון טסלה פעל תחת השפעתו של מאסק, וכי בעלי המניות לא קיבלו את מלוא המידע הדרוש. השופטת אף הגדירה אז את היקף התגמול ככזה כחריג, שהיקפו בלתי נתפס.
כעת קבע בית המשפט העליון כי עצם
ביטול החבילה היה מהלך בלתי הוגן כלפי מאסק, שכן הוא הותיר אותו ללא כל תגמול עבור שש שנות עבודה שבהן הוביל את טסלה לצמיחה דרמטית. בפסק הדין נכתב כי הסעד שנבחר בערכאה הקודמת, ביטול מוחלט של ההסכם, חרג מהאיזון הראוי בין פיקוח שיפוטי לבין רצון בעלי המניות.
המשמעות האופרטיבית של החבילה
חבילת התגמול מ־2018 נבנתה כתוכנית חריגה בהיקפה, שהתבססה כולה על יעדים שאפתניים במיוחד. היא כללה 12 "מנות" של אופציות, שהיו אמורות להבשיל רק אם טסלה תעמוד ביעדי שווי שוק ותפעול שנראו אז דמיוניים בעיני רבים. בפועל, החברה
עמדה ביעדים הללו, אך מאסק לא מימש את האופציות בשל ההליך המשפטי שהתנהל במקביל. מאז, מניית טסלה זינקה משמעותית, וכיום מוערך שווי החבילה בכ-139 מיליארד דולר.
עם זאת, עבור מאסק, האיש העשיר ביותר בעולם, הכסף אינו בהכרח בראש מעייניו בהקשר הזה. הסיפור
מבחינתו הוא שליטה. מימוש האופציות צפוי להעלות את חלקו בטסלה מכ-12.4% לכ-18.1% מבסיס מניות מורחב, ובכך לחזק את כוח ההצבעה שלו ואת יכולתו להשפיע על עתיד החברה. מאסק חזר והבהיר בשנים האחרונות כי שליטה היא תנאי מרכזי עבורו להמשך מחויבות עמוקה לטסלה, במיוחד על
רקע מעורבותו במיזמים נוספים כמו SpaceX, חברת הבינה המלאכותית xAI ופלטפורמת X.
ההשלכות על טסלה ועל שוק ההון
הפסיקה מהווה סיום אפשרי לאחד המאבקים התאגידיים הבולטים של השנים האחרונות, אך גם פותחת דיון רחב יותר על גבולות השכר והכוח של מנכ"לים
בחברות ציבוריות. מצד אחד, עורכי הדין שהובילו את התביעה נגד מאסק טענו כי מדובר בניצחון עקרוני שכבר הושג בערכאה הראשונה, כאשר הדירקטוריון ובעל השליטה הועמדו לביקורת על הפרת חובות אמון. מצד שני, העליון שידר מסר ברור שלפיו בתי המשפט צריכים להיזהר מלהתערב בהחלטות
שאושרו ברוב גדול על ידי בעלי המניות עצמם.
