ירידות בורסה
צילום: דאלי אי

תוצאות בהתאם לתחזית לא יספיקו - איך וול סטריט תתייחס לעונת הדוחות?

אחרי זינוק של 22% במדד ה-S&P 500, המשקיעים בוול סטריט ירצו לראות תוצאות טובות מהצפוי. יהיו גם מקרים של תוצאות טובות מהתחזית שלא יספקו את המשקיעים והמניות ירדו; וגם - מה מכפיל הרווח של ה-S&P והאם הוא יקר?
אביחי טדסה | (2)

על פי תחזיות של האנליסטים, החברות במדד S&P 500 צפויות להציג עלייה של 4.1% ברווח למניה בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, עם הכנסות שצפויות לצמוח ב-4.7%.  בראש הצומחות מניות הטכנולוגיה.

העלייה הזו מתאימה לשיעור הצמיחה הנמוך יחסית של הכלכלה האמריקאית, שנמצאת במגמת התמתנות יחד עם ירידת האינפלציה. הוצאות הייצור אומנם לא עלו בצורה משמעותית, אבל הוצאות כמו שכר לעובדים ממשיכות לטפס, מה שמונע שיפור ניכר בשולי הרווח של החברות. אנחנו צפויים לראות את זה בדוחות הכספיים הקרובים. ההשפעה של נתוני המאקרו על הענפים השונים משתנה מענף לענף.  

 

הטכנולוגיה בראש לעומת הפיננסים והתעשייה

בעוד שסקטור הטכנולוגיה הוא תחום שצומח במהירות, ובמיוחד בחברות כמו אנבידיה, מיקרוסופט ומטא שמשתמשות בטכנולוגיות בינה מלאכותית כדי להגדיל רווחים. ישנם ענפים רגישים יותר לכלכלה כמו הפיננסים, מוצרי צריכה ותעשייה שצפויים להציג תוצאות פושרות ברקע המצב הכלכלי.

התוצאות הפושרות לצד עלייה משמעותית במדד מתחילת השנה, מעלות שאלה חשובה לגבי כיוון מדד ה-S&P 500 בהמשך. המניות במדד ה-S&P 500 עלו מתחילת השנה ב-22%, ונראה שהפעם על רקע העלייה, תוצאות שהם רק בטווח היעד, לא ילהיבו את המשקיעים. גם אם החברות יכו את התחזיות, הדבר לא עשוי להשפיע בצורה משמעותית.

התמחור של ה-S&P 500

מכפיל הרווח של ה-S&P לאורך זמן בהתייחס לרווחים בשנה הבאה הוא סדר גודל של 19-20. כעת הוא מעט גבוה יותר. ה-S&P 500 נסחר במכפיל רווח של 22 על הרווח בשנה הבאה. מכפיל הרווח של שבע המופלאות הוא קרוב ל-30. ה-S&P 500 שווה ערך נסחר זול יותר. מכפיל הרווח שלו הוא סביב 18 לשנה הבאה.

אלו לא מכפילי רווח מנופחים, אבל הם כן מבטאים מחיר מלא. הסיבה העיקרית שיכולה להניע אותם למעלה היא המשך התייעלות כתוצאה מבינה מלאכותית, וזה כבר קורה בלא מעט ענפים. מצד שני, החשש שלאחר העליות בשנת הבחירות, יהיה תרחיש של ירידות לאחר הבחירות, זה כבר קרה בעבר מספר פעמים, ולצד כלכלה בהאטה, ותמחורים יחסית גבוהים, זה לא מופרך.

  

נפילה במניות דווקא אחרי שהריבית החלה לרדת

בשנתיים האחרונות ואפילו יותר, הכלכלנים מדברים על מיתון. אלא שזה לא מגיע. גלישה למיתון יכולה לקחת זמן ולהגיע בדיליי. כשבוחנים את העבר מגלים שהשווקים נפלו דווקא אחרי שהריבית החלה לרדת. בשלב עליית הריבית לא נפגעו השווקים למרות התיאוריה שאומרת שהמניות פחות אטרקטיביות מאג"ח ככל שריבית האג"ח עולה, ומנגד דווקא כשהריביות ירדו, השווקים ירדו. ההסבר האפשרי הוא הדיליי בהאטה הכלכלית שהגיע רק לאחר שהבנק המרכזי כבר הוריד את הריבית. ההאטה הזו הובילה לירידה ברווחי החברות ובירידה בציפיות ובהתאמה בירידה ואפילו נפילה בשווקים.

קיראו עוד ב"גלובל"

התקופות הקשות ביותר לשווקים האמריקאיים - המשבר ב-2020-2021 ו-2008-2009 היו לאחר הורדת ריבית, כלומר במצב שעקום התשואות ההפוך חזר להיות רגיל.

 

עקום תשואה הפוך שמתחיל לחזור למצב הנורמלי - איתות מסוכן לשוק המניות

עקום תשואות הפוך שבו התשואות לטווח הקצר עולות על התשואות לטווח הארוך הוא נדיר וקורה לרוב כאשר יש ציפיות להפחתת ריבית. זה המצב בשנה האחרונה, כאשר בהדרגה הפער בין התשואות באג"ח הקצר לשנתיים לעומת האג"ח ל-10 שנים מתכווץ ואף חוזר לכיוון הטבעי. לפני שנה וחודשיים הפער היה 1.1% לטובת האג"ח הקצר. כעת האג"ח הקצר בתשואה של 3.98% והאג"ח ל-10 שנים בתשואה של 4.1%.

זה המצב הסביר, אבל תהליך של היפוך עקום התשואה בחזרה למצבו הטבעי, הוא איתות לשוק מניות מסוכן והאטה ואפילו מיתון כלכלי. ההיפוך הקודם בעקום, בין 2019 ל-2020, התרחש זמן קצר לפני מיתון הקורונה, וכעת, עם כלכלות העולם המתמודדות עם השפעות אינפלציה ואי-ודאות, השוק נותר דרוך בנוגע לסיכוי למיתון נוסף. ההיפוכים הקודמים היו רגע לפני נפילה בשווקים. האם זה יקרה גם הפעם?

האם ההיפוך בעקום התשואה לצד הורדת הריבית מבטאים ירידה בשווקים? ברור שזו לא עובדה, ולא עניין של שחור ולבן. יש בזה אומנם הגיון מסוים, כי היפוך תשואה מגיע בהמשך לריבית מאוד גבוהה שפגעה בעסקים ובאנשים. הפגיעה בהם מגיעה בדיליי ולכן במקרים רבים דווקא כאשר הריבית בכיוון מטה, הכלכלה בדעיכה והמניות יורדות. אבל זה רחוק מלהיות אינדיקטור מחייב. 

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    רק מניח את זה כאן 14/10/2024 23:20
    הגב לתגובה זו
    מכפילי forward זה חשוב.
  • מעניין 15/10/2024 14:13
    הגב לתגובה זו
    זה אומר שתהיה עליה של 35% ברווח. בשנה.
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקאתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוק
TOP 10

לא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם

דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה

הדס ברטל |
נושאים בכתבה תוצר לנפש

הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף  לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.

1 # סינגפור

סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.


עובדים
 בחברת טכנולוגיה בסינגפור קרדיט: גרוק
עובדים בחברת טכנולוגיה בסינגפור - קרדיט: גרוק


2 # לוקסמבורג

מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.

3 # איחוד האמירויות הערביות 

לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.

דונלד טראמפ; קרדיט: טוויטרדונלד טראמפ; קרדיט: טוויטר

"טראמפ הבטיח להגן עלינו מפני התקפות ספקולטיביות בשוק המט"ח"

ויקטור אורבן, ראש ממשלת הונגריה אמר את הדברים אחרי פגישה עם טראמפ; ממה הוא חושש ומה זאת התקפה בשוק המט"ח? 

מנדי הניג |

ראש ממשלת הונגריה, ויקטור אורבן, הפתיע עם הצהרה דרמטית לאחר פגישתו עם דונלד טראמפ בבית הלבן: לדבריו, הנשיא האמריקאי הבטיח להגן על הונגריה מפני מתקפות ספקולטיביות, כולל התקפות על המטבע המקומי או הורדת דירוג אשראי.

מה זה בעצם התקפה או ספקולציה בשוק המט"ח? מדובר בפעילות של הזרמת כספים, השקעה גדולה בשוק המט"ח שבה משקיעים, בעיקר קרנות גידור גדולות או בנקים בינלאומיים, מהמרים על תנודות מחירים קצרות טווח בשווקים הפיננסיים, במטרה להשיג רווחים מהירים. בניגוד להשקעה ארוכת טווח, הספקולציה כוללת לעיתים קרובות מכירות בחסר (שורט) של נכסים כמו מטבעות, אג"ח או מניות, כאשר הספקולנטים מצפים לירידת ערך.

בהקשר של מדינה, "מתקפת ספקולציה" או "התקפה פיננסית" מתייחסת למצב שבו קבוצת משקיעים גדולה תוקפת את המטבע או את חוב המדינה באמצעות מכירה המונית, מה שיוצר לחץ על הבנק המרכזי להגן עליו. זה עלול להוביל למשבר מטבע, כמו שחוותה תאילנד ב-1997 או בריטניה ב-1992 ("יום חמישי השחור"), שבו סוחרים כמו ג'ורג' סורוס הרוויחו מיליארדים על ידי הימור נגד הלירה סטרלינג, והכריחו את בריטניה לצאת ממנגנון שער החליפין האירופי. במקרה כזה, הבנק המרכזי נאלץ למכור את רזרבות המט"ח שלו כדי לתמוך במטבע, או להעלות ריבית דרמטית - מה שפוגע בכלכלה, מגביר אבטלה, מפחית השקעות ומעלה מחירים.

אורבן חושש כבר שנים רבות מסורוס ומאשים אותו בפעילות בשוק המט"ח המקומי. סורוס הוא אחד ממתנגדיו הגדולים של אורבן. בהצהרה, סיפר אורבן כי סיכם עם טראמפ על הקמת "חומת מגן פיננסית" שתספק תמיכה אמריקאית במקרה שמערכת הכספים של הונגריה תיקלע לסכנה חיצונית. לדבריו, "אם מישהו ינסה לתקוף את המטבע ההונגרי או לחנוק את הונגריה מהצד הפיננסי, יש לנו פתרון - האמריקאים הבטיחו להגן על היציבות שלנו".

הרקע הפוליטי: בידול מהאיחוד האירופי לקראת בחירות

האמירה של אורבן מגיעה בתקופה רגישה במיוחד עבורו. באפריל הקרוב יתקיימו בחירות פרלמנטריות בהונגריה, והוא שואף לחזק את מעמדו על רקע ביקורת פנימית הולכת וגוברת. בתוך כך, האיחוד האירופי הקפיא מימון של למעלה מ-20 מיליארד דולר למדינה, בטענה להפרות עקרונות של שלטון החוק ושחיתות שלטונית.