אקזיט שהתפספס - מכרו ב-775 מיליון, והיום ראדא שווה 2.2 מיליארד דולר

בשקט יחסי ובלי הרבה כותרות, אחד האקזיט מהשנים האחרונות נתן תשואה חלומית לסבלניים. המשקיעים של ראדא הישראלית, שמתמחה בפיתוח מכ"מים טקטיים מתקדמים והתמזגה בסוף 2022 עם חברת Leonardo DRS, רושמים היום רווחים משמעותיים. המהלך, שהתבצע בעסקת החלפת מניות, עבר מתחת לרדאר, הוא התקבל בזמנו באדישות מסוימת ואף בפסימיות, על רקע ירידת המניה לאחר השלמת העסקה. אלא שמאז המשקיעים כבר לא מסתכלים לאחור: מניית DRS, הסימול החדש של החברה המאוחדת, נסחרת כיום במחיר של יותר מ־41.6 דולר, זינוק של מאות אחוזים מאז השלמת המיזוג. זהו סיפור מעניין לא רק של מניה שפרצה קדימה, אלא גם של התחום הביטחוני שזוכה לעדנה עולמית והמשקיעים הסבלניים שקטפו את הפירות.

ליאונדרו האיטלקית שנסחרת בוול סטריט  Leonardo DRS 0.49%   נסחרה אחרי המיזוג גם בארץ, אבל מהר מאוד החליטה שאין מה לחפש בבורסה הישראלית ומניותיה נמחקו מהמסחר. 

מאז ועד היום

ביוני 2022 הודיעו ראדא וליאונרדו DRS על מיזוג מלא, במסגרתו קיבלו בעלי המניות של ראדא כ-19.5% ממניות החברה המאוחדת. העסקה הושלמה בנובמבר אותה שנה, ונראתה למשקיעים רבים כמו פספוס פוטנציאל: חברה ישראלית קטנה שנטמעת בתוך ענק אמריקאי, עם חשש ברור מדילול והאטת קצב הצמיחה. מניית ראדא, שנסחרה סביב 15 דולר לפני ההכרזה, ירדה ל-11.5 דולר ביום שאחרי המיזוג, ואף הידרדרה עד ל-7.5 דולר בשפל. ועדיין זה היה מיזוג שנראה טוב לבעלי המניות שראו את המניה מזנקת מרמה של 1-2 רק 3-4 שנים קודם לכן.  למעשה, משקיעים של 5-7 שנים הרוויחו יותר מפי 10. 

• עד סוף השנה: לאונרדו תימחק מהבורסה בת"א
• לאונרדו-ראדא בעסקה של מיליוני שקלים בודדים מול משרד הביטחון

התפנית הגיעה בשנת 2023 הייתה השנה בה המציאות הביטחונית הגלובלית השתנתה: מלחמות באוקראינה ובעזה, מתקפות רחפנים ואיומים טכנולוגיים חדשים הגדילו דרמטית את הביקוש למערכות גילוי וניטור טקטיות. הפעילות הישראלית של ראדא, שנקראת כיום DRS RADA Technologies, מצאה את עצמה לפתע בחזית המערכה הטכנולוגית. החברה הפכה למובילה עולמית באספקת מכ"מים טקטיים לטווח קצר, מערכות הגנה אקטיביות, הגנת שיירות צבאיות ומערכות C-RAM, וצברה הזמנות משמעותיות במסגרת פרויקטים אמריקאיים כמו מערכת ההגנה IM-SHORAD, לצד עסקאות באירופה ובמזרח אירופה, כולל אוקראינה.

הצמיחה הביטחונית מתורגמת לתוצאות

השנה האחרונה הייתה שנת שיא עבור ליאונרדו DRS. את 2024 סיימה החברה עם הכנסות של 3.23 מיליארד דולר, עלייה של 14.4%, ועם רווח נקי של 213 מיליון דולר, זינוק של 27%. הצבר הגיע לשיא של 8.5 מיליארד דולר, עלייה של כמעט 10% לעומת השנה הקודמת, וההזמנות החדשות צמחו ב-16% ל-4.07 מיליארד דולר. נזכיר כי לחברה הממוזגת היו הכנסות של כ-2.7 מיליארד דולר ורווח EBITDA מתואם של 305 מיליון דולר בשנת 2021 (פרופורמה), והצמיחה בפועל עלתה על התחזיות השמרניות של האנליסטים והחברה כאחד.

• מי המניה החדשה שמצטרפת ל-SP500 שמזנקת ומי המאוכזבת?
• אולי זו לא בועה? למה העליות בטכנולוגיה הפעם נראות אחרת
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

יותר מ-79% מהכנסות החברה מגיעות ממשרד ההגנה האמריקאי, כשעיקר ההזמנות הן מצד הצי הימי והצבא. בין התחומים שבלטו במיוחד: חיישנים מתקדמים, מערכות הנעה חשמליות לצוללות, והגנת הכוח היבשתי, שלושה תחומים שפעילותה של ראדא משחקת בהם תפקיד מפתח.

ראדא כמנוע צמיחה

ראדא לא רק השתלבה היטב בתוך Leonardo DRS, היא גם הפכה לאחד ממנועי הצמיחה המשמעותיים ביותר של החברה המאוחדת. בשנת 2024 רשמה חטיבת Advanced Sensing and Computing – הכוללת את פעילות ראדא, צמיחה של 15.7%, עם הכנסות של 2.12 מיליארד דולר ורווח תפעולי שהזניק את השורה התחתונה ב-34.6% ל-183 מיליון דולר.

הזמנות חדשות בחטיבה הסתכמו ב־2.6 מיליארד דולר, עלייה של 13.1% עם יחס Book-to-Bill של 1.2, נתון שמדגיש את המשך הביקושים הגבוהים. מגמה זו נמשכה אל תוך 2025, כאשר הכנסות החטיבה זינקו ברבעון הראשון ב-18% ל-511 מיליון דולר, שוב בזכות ביקושים חזקים לרדארים הטקטיים שמקורם בפעילות ראדא.

לאחר פתיחה חלשה במיוחד בימי המיזוג, החל מאמצע 2023 וככל שהפעילות הביטחונית בעולם זכתה לתנופה תקשורתית, המניה החלה לטפס במהירות, במיוחד אחרי דוחות חזקים וצבר הזמנות מרשים. כיום נסחרת מניית DRS מעל 41.6 דולר, זינוק של יותר מ־450% מהשפל ויותר מ־300% מאז השלמת המיזוג. החברה אף חילקה השנה דיבידנד ראשון במרץ, וצפויה לחלק דיבידנד נוסף בסוף מאי, לראשונה מאז הפכה לחברה מאוחדת. עבור המשקיעים שהחזיקו במניית ראדא והמשיכו להחזיק אחרי המיזוג, מדובר בתשואה פנומנלית.

בשורה התחתונה

ההצלחה של מניית DRS מדגימה כיצד מהלך שנראה בתחילה כמיזוג של חברה ישראלית קטנה לתאגיד ענק יכול, במציאות, להפוך במקרה הנכון למנוע צמיחה חסר תקדים. המשקיעים שלא נבהלו מהירידות הראשוניות וראו את הפוטנציאל זכו לתשואה של מאות אחוזים, תוך שנים בודדות.

המקרה של ראדא מוכיח שחברה עם יתרון טכנולוגי ממוקד יכולה לפרוץ קדימה כשהיא מוצאת שותפה עם גב מסחרי, תקציבי ומדינתי רחב ולמשקיעים זה לקח שלא כל מיזוג הוא סוף הסיפור. לפעמים, דווקא כשהפוקוס עובר מהכותרות אל הביצועים, מגיעה ההזדמנות האמיתית.