אחרי שנים בהן נהנו מעניין גובר, מניות האנרגיה המתחדשת סבלו בשנה האחרונה מירידה משמעותית בשווין, בין היתר על רקע שיעורי הריבית הגבוהים והלחצים הרגולטורים. עם זאת, כעת אנו ממליצים על השקעה במניות בתחום האנרגיה המתחדשת, הפועלות במיוחד באירופה ובישראל, בהשוואה לשוק האמריקאי. 

בארה"ב ההסכמים בתחום האנרגיה המתחדשת נחתמים בעיקר מול חברות פרטיות, דבר היוצר אי-ודאות בנוגע לתזרים המזומנים בעוד שהממשל ביטל סובסידיות בתחום. כמו כן, הריבית הגבוהה מיקרת את הקמת הפרויקטים ואת התזרים ופוגעת ברווחיות. מנגד, באירופה ובישראל הריבית במגמת ירידה יותר מובהקת, והחוזים נחתמים מול חברות ממשלתיות לטווח ארוך, ולכן הרווחיות והכדאיות גבוהה יותר. כמו כן נזכיר כי באירופה ישנו יעד שאפתני של לפחות 30% אנרגיה מתחדשת עד שנת 2030 – כל זאת זמן לא רב אחרי שאירופה חוותה מכה קשה בעקבות התלות בגז הרוסי אשר גרמה לזעזועים קשים.

בנוסף, השוק חווה ירידה חדה בעלויות ההקמה בשל הצפת השוק בפאנלים סולאריים זולים מסין. כיום, מחיר הפאנל עצמו זניח ביחס לעלות ההקמה הכוללת, דבר המאפשר הקמה של פרויקטים בעלויות נמוכות יותר.

אקונרג'י – חברה בינונית מחוץ לרדאר

אקונרג'י פועלת באירופה בלבד, עם שווי שוק של 1.4 מיליארד שקל. החברה מחזיקה צבר פרויקטים רחבי היקף של 2.1 ג'יגה-וואט שנמצאים בתהליכי הקמה ותכנון, מתוכם כ- 300 מגה מחוברים או מוכנים לחיבור, 370 מגה נמצאים כעת בשלב ההקמה ולמעלה מחצי ג'יגה מוכנים להקמה ובתהליך רישוי מתקדמים דבר המעיד על פוטנציאל צמיחה משמעותי לשנים הבאות.

• משרד האנרגיה בוחן ייצור אנרגיה לישראל בים
• מה התשואה שתרוויחו מפאנל סולארי על הגג?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

למרות זאת, השווי הנוכחי של החברה אינו משקף באופן מלא את הפוטנציאל הגלום בה. לדוגמה, החברה מכרה פרויקט פוטו וולטאי המצוי בשלב לקראת הקמה בהיקף של 215 מגה ברומניה ברווחיות גבוהה מאוד – בעלות הקמה של כ- 3 מיליון אירו בלבד היא הצליחה לייצר רווח ייזום של 24-28  מיליון אירו. הצפי לשנת 2026 הוא גידול בתזרים לכ-30 מיליון אירו בשנה, לעומת מספר מיליוני אירו בלבד כיום.

לאחרונה, חברת הפניקס הגדילה את השקעותיה באקונרג'י ב-75 מיליון אירו ויתווסף שלסך השקעה של 225 מיליון אירו, בנוסף, חברת הביטוח מגדל הגדילה השקעות במניית החברה בכ-35 מיליון שקל מה שמעיד על אמון גבוה של משקיעים בחברה ובפוטנציאל לטווח הארוך.

נציין כי חברות הביטוח הגדולות הגדילו את אחזקותיהן בחברות נדל"ן למגורים במיוחד בשנת 2024 תוך איתות על מחיר תחתית ומתוך אמונה בצמיחת השוק, כך אנו רואים כיום מהלכים דומים גם בתחום האנרגיה המתחדשת. כבר במהלך שנת 2025 אקונרג'י יותר מתכפיל את קצב ההכנסות והתזרים שלה, ובמהלך השנה שנתיים הקרובות אנו צופים הכפלה ואף יותר מכך בשווי החברה.

• הנפקת הענק של מדליין הלהיבה את השוק: המניה זינקה ב-41% ביום המסחר הראשון
• מיקרון בדוח טוב - האם זה יעצור את הירידות בשבבים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

פריים אנרג'י – "האחות הקטנה והסקסית"

פריים אנרג'י עברה שינוי מהותי במהלך השנה האחרונה. לפני כשנתיים הובחנה ע"י השוק בקשיים תזרימיים, ואגרות החוב שלה נסחרו במחיר של מתחת ל 50 אג' מה שמשקף לה תשואת אג"ח זבל (תשואות דו ספרתיות גבוהות) בעיקר בשל עיכובי אישורים והקמה של פרויקטים על ידי המדינה וזאת איימה בחילוט כספי החברה. העיכובים גרמו למצוקה תזרימית חמורה, חוסר עמידה בלוחות זמנים ופגיעה באמון המשקיעים, מה שהתבטא בהתרסקות המניה ובעלייה חדה בתשואות האג"ח שלה לשיעורים דו-ספרתיים.

עם זאת, לאחר שהמדינה הסירה את החסמים המשפטיים והרגולטוריים, החברה יצאה לדרך חדשה וכיום היא אחת המניות המצליחות ביותר בבורסה, עם תשואה של 570% בשנת 2024. כחלק מהשיפור במצבה, הנהלת החברה הבינה כי היא זקוקה לגב כלכלי חזק יותר ולהגדלת הוודאות והכניסה את להב כשותפה שווה לכ- 100 מגה פרויקט לאנרגיה דו שימושית בישראל (מיתוך 450 מגה רישיונות קיימים). קבוצת להב אשר נחשבת לקבוצה פיננסית חזקה ואיכותית זיהתה את הפוטנציאל הגדול בחברה ונכנסה שמשקיעה בכ 30%. בימים אלו החברות להב ופריים נמצאות במו"מ מתקדם למיזוג בן פעילות האנרגיה של להב לבן פריים כך שפריים תהפוך לשחקנית משמעותית בשוק עם גב כלכלי וצבר פרויקטים לשנים הבאות כך שלא ניתן יהיה להתעלם מכך.

הכנסות החברה כיום אינן מהותיות, אך בתוך כשנתיים הן צפויות לעמוד על מעל 300 מיליון שקל. החברה כבר חתמה על חוזים ארוכי טווח של 20 שנה עם חברות ענק, כמו בזק ואלקטרה פאואר, מה שמעניק לה עוגן פיננסי משמעותי. כך שבמהלך שנת 206-2027 תרשום החברה קצב EBITDA שנתי של כ 160 מיליון ₪, כלומר פי 16 מהמצב היום וזאת רק מפרויקטים שנמצאים בתהליך. בנוסף, על פי שווי העסקה האחרונה בתחום לפני כחודש בן הראל ועמיתים לקבוצת אנלייט בישראל נראה כי פריים אנרג'י כרגע החברה הזולה בענף ופוטנציאל העליות שלה גבוה במיוחד.

המיזוג עם להב אינו רק מהלך פיננסי – הוא יוצר שחקנית גדולה ומשמעותית בתחום האנרגיה המתחדשת שתכניס משקיעים גדולים במהלך השנה שנתיים הקרובות כדי להגדיל את אחזקות הציבור. מעבר לכך, להב עצמה צפויה להפיק תועלת מהמהלך, שכן היא תגדיל את פיזור הפעילות כחברת אחזקות ותיהיה שחקנית משמעותית גם בתחום האנרגיה המתחדשת הן בישראל ואף בחו"ל. אנו בהחלט צופים כי מהלכים אלו יובילו את החברה והמניה תיכנס למדד ת"א 125 היוקרתי בעדכון המדדים הבאים, מהלך שיביא לביקושים משמעותיים מצד קרנות ותעודות סל למעשה בשתי החברות. כבר כיום, להב היא שחקנית מובילה בתחום הנדל"ן באירופה, והכניסה שלה לשוק האנרגיה המתחדשת תסייע לפריים להשתלב בפרויקטים גדולים בגרמניה ובמדינות נוספות. הסנונית הראשונה היא כבר פרויקט של פריים ברומניה, עם תמיכה משמעותית מצד גורמים ממשלתיים.

לסיכום, אקונרג'י ופריים אנרג'י נמצאות על מסלול צמיחה מואץ, עם תזרים מזומנים יציב ופוטנציאל רווח גבוה. לאור השינויים הרגולטוריים, הירידה בעלויות ההקמה, התמיכה הממשלתית והביקוש הגובר לאנרגיה ירוקה, אנו צופים שהשווי של שתי החברות יעלה משמעותית, והן עשויות להפוך לשחקניות גדולות בתחום האנרגיה המתחדשת בשנים הקרובות.

אורי תובל הוא מנכ"ל תובל בית השקעות וצורי אילן הוא מנכ"ל קרן הגידור אלמנדה.

תובל בית השקעות ייתכן ומחזיקה חלק מני"ע המוזכרים במאמר. אין בנאמר לעיל להיחשב כייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.