אנרגיה מתחדשת
צילום: PIXBABY BY PEXELS

אחרי הירידות: מניות האנרגיה המתחדשת שנמצאות על מסלול צמיחה

מניות האנרגיה המתחדשת סבלו בשנה האחרונה מירידה משמעותית בשווין, אך כעת, לקראת הורדות הריבית הצפויות יש מיש שסוברים שנוצרה הזדמנות קניה בחלק מהחברות; האם כדאי לבחון את השוק האירופאי ומי הישראליות המעניינות?

אחרי שנים בהן נהנו מעניין גובר, מניות האנרגיה המתחדשת סבלו בשנה האחרונה מירידה משמעותית בשווין, בין היתר על רקע שיעורי הריבית הגבוהים והלחצים הרגולטורים. עם זאת, כעת אנו ממליצים על השקעה במניות בתחום האנרגיה המתחדשת, הפועלות במיוחד באירופה ובישראל, בהשוואה לשוק האמריקאי. 


בארה"ב ההסכמים בתחום האנרגיה המתחדשת נחתמים בעיקר מול חברות פרטיות, דבר היוצר אי-ודאות בנוגע לתזרים המזומנים בעוד שהממשל ביטל סובסידיות בתחום. כמו כן, הריבית הגבוהה מיקרת את הקמת הפרויקטים ואת התזרים ופוגעת ברווחיות. מנגד, באירופה ובישראל הריבית במגמת ירידה יותר מובהקת, והחוזים נחתמים מול חברות ממשלתיות לטווח ארוך, ולכן הרווחיות והכדאיות גבוהה יותר. כמו כן נזכיר כי באירופה ישנו יעד שאפתני של לפחות 30% אנרגיה מתחדשת עד שנת 2030כל זאת זמן לא רב אחרי שאירופה חוותה מכה קשה בעקבות התלות בגז הרוסי אשר גרמה לזעזועים קשים.


בנוסף, השוק חווה ירידה חדה בעלויות ההקמה בשל הצפת השוק בפאנלים סולאריים זולים מסין. כיום, מחיר הפאנל עצמו זניח ביחס לעלות ההקמה הכוללת, דבר המאפשר הקמה של פרויקטים בעלויות נמוכות יותר.

אקונרג'י – חברה בינונית מחוץ לרדאר

אקונרג'י פועלת באירופה בלבד, עם שווי שוק של 1.4 מיליארד שקל. החברה מחזיקה צבר פרויקטים רחבי היקף של 2.1 ג'יגה-וואט שנמצאים בתהליכי הקמה ותכנון, מתוכם כ- 300 מגה מחוברים או מוכנים לחיבור, 370 מגה נמצאים כעת בשלב ההקמה ולמעלה מחצי ג'יגה מוכנים להקמה ובתהליך רישוי מתקדמים דבר המעיד על פוטנציאל צמיחה משמעותי לשנים הבאות.


למרות זאת, השווי הנוכחי של החברה אינו משקף באופן מלא את הפוטנציאל הגלום בה. לדוגמה, החברה מכרה פרויקט פוטו וולטאי המצוי בשלב לקראת הקמה בהיקף של 215 מגה ברומניה ברווחיות גבוהה מאוד – בעלות הקמה של כ- 3 מיליון אירו בלבד היא הצליחה לייצר רווח ייזום של 24-28  מיליון אירו. הצפי לשנת 2026 הוא גידול בתזרים לכ-30 מיליון אירו בשנה, לעומת מספר מיליוני אירו בלבד כיום.


לאחרונה, חברת הפניקס הגדילה את השקעותיה באקונרג'י ב-75 מיליון אירו ויתווסף שלסך השקעה של 225 מיליון אירו, בנוסף, חברת הביטוח מגדל הגדילה השקעות במניית החברה בכ-35 מיליון שקל מה שמעיד על אמון גבוה של משקיעים בחברה ובפוטנציאל לטווח הארוך.


נציין כי חברות הביטוח הגדולות הגדילו את אחזקותיהן בחברות נדל"ן למגורים במיוחד בשנת 2024 תוך איתות על מחיר תחתית ומתוך אמונה בצמיחת השוק, כך אנו רואים כיום מהלכים דומים גם בתחום האנרגיה המתחדשתכבר במהלך שנת 2025 אקונרג'י יותר מתכפיל את קצב ההכנסות והתזרים שלה, ובמהלך השנה שנתיים הקרובות אנו צופים הכפלה ואף יותר מכך בשווי החברה.

קיראו עוד ב"גלובל"


פריים אנרג'י – "האחות הקטנה והסקסית"

פריים אנרג'י עברה שינוי מהותי במהלך השנה האחרונה. לפני כשנתיים הובחנה ע"י השוק בקשיים תזרימיים, ואגרות החוב שלה נסחרו במחיר של מתחת ל 50 אג' מה שמשקף לה תשואת אג"ח זבל (תשואות דו ספרתיות גבוהות) בעיקר בשל עיכובי אישורים והקמה של פרויקטים על ידי המדינה וזאת איימה בחילוט כספי החברה. העיכובים גרמו למצוקה תזרימית חמורה, חוסר עמידה בלוחות זמנים ופגיעה באמון המשקיעים, מה שהתבטא בהתרסקות המניה ובעלייה חדה בתשואות האג"ח שלה לשיעורים דו-ספרתיים.


עם זאת, לאחר שהמדינה הסירה את החסמים המשפטיים והרגולטוריים, החברה יצאה לדרך חדשה וכיום היא אחת המניות המצליחות ביותר בבורסה, עם תשואה של 570% בשנת 2024כחלק מהשיפור במצבה, הנהלת החברה הבינה כי היא זקוקה לגב כלכלי חזק יותר ולהגדלת הוודאות והכניסה את להב כשותפה שווה לכ- 100 מגה פרויקט לאנרגיה דו שימושית בישראל (מיתוך 450 מגה רישיונות קיימים). קבוצת להב אשר נחשבת לקבוצה פיננסית חזקה ואיכותית זיהתה את הפוטנציאל הגדול בחברה ונכנסה שמשקיעה בכ 30%. בימים אלו החברות להב ופריים נמצאות במו"מ מתקדם למיזוג בן פעילות האנרגיה של להב לבן פריים כך שפריים תהפוך לשחקנית משמעותית בשוק עם גב כלכלי וצבר פרויקטים לשנים הבאות כך שלא ניתן יהיה להתעלם מכך.



הכנסות החברה כיום אינן מהותיות, אך בתוך כשנתיים הן צפויות לעמוד על מעל 300 מיליון שקל. החברה כבר חתמה על חוזים ארוכי טווח של 20 שנה עם חברות ענק, כמו בזק ואלקטרה פאואר, מה שמעניק לה עוגן פיננסי משמעותי. כך שבמהלך שנת 206-2027 תרשום החברה קצב EBITDA שנתי של כ 160 מיליון ₪, כלומר פי 16 מהמצב היום וזאת רק מפרויקטים שנמצאים בתהליך. בנוסף, על פי שווי העסקה האחרונה בתחום לפני כחודש בן הראל ועמיתים לקבוצת אנלייט בישראל נראה כי פריים אנרג'י כרגע החברה הזולה בענף ופוטנציאל העליות שלה גבוה במיוחד.


המיזוג עם להב אינו רק מהלך פיננסי – הוא יוצר שחקנית גדולה ומשמעותית בתחום האנרגיה המתחדשת שתכניס משקיעים גדולים במהלך השנה שנתיים הקרובות כדי להגדיל את אחזקות הציבור. מעבר לכך, להב עצמה צפויה להפיק תועלת מהמהלך, שכן היא תגדיל את פיזור הפעילות כחברת אחזקות ותיהיה שחקנית משמעותית גם בתחום האנרגיה המתחדשת הן בישראל ואף בחו"ל. אנו בהחלט צופים כי מהלכים אלו יובילו את החברה והמניה תיכנס למדד ת"א 125 היוקרתי בעדכון המדדים הבאים, מהלך שיביא לביקושים משמעותיים מצד קרנות ותעודות סל למעשה בשתי החברות. כבר כיום, להב היא שחקנית מובילה בתחום הנדל"ן באירופה, והכניסה שלה לשוק האנרגיה המתחדשת תסייע לפריים להשתלב בפרויקטים גדולים בגרמניה ובמדינות נוספות. הסנונית הראשונה היא כבר פרויקט של פריים ברומניה, עם תמיכה משמעותית מצד גורמים ממשלתיים.


לסיכום, אקונרג'י ופריים אנרג'י נמצאות על מסלול צמיחה מואץ, עם תזרים מזומנים יציב ופוטנציאל רווח גבוה. לאור השינויים הרגולטוריים, הירידה בעלויות ההקמה, התמיכה הממשלתית והביקוש הגובר לאנרגיה ירוקה, אנו צופים שהשווי של שתי החברות יעלה משמעותית, והן עשויות להפוך לשחקניות גדולות בתחום האנרגיה המתחדשת בשנים הקרובות.


אורי תובל הוא מנכ"ל תובל בית השקעות וצורי אילן הוא מנכ"ל קרן הגידור אלמנדה.

תובל בית השקעות ייתכן ומחזיקה חלק מני"ע המוזכרים במאמר. אין בנאמר לעיל להיחשב כייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    נימי 17/02/2025 23:44
    הגב לתגובה זו
    המנייה הונפקה לא מזמן במחיר די נמוך שווה לעקוב
  • 5.
    אנונימי 17/02/2025 19:59
    הגב לתגובה זו
    השבוע תבין שפיספסתם בכתבה הזאת את סלוראג
  • 4.
    אנונימי 17/02/2025 17:37
    הגב לתגובה זו
    החברה עם האפסייד הכי גבוה
  • 3.
    באירופה יש עודף חשמל ירוק חסר אוגרי אנרגיה (ל"ת)
    עושה חשבון 17/02/2025 16:05
    הגב לתגובה זו
  • ששון 17/02/2025 16:25
    הגב לתגובה זו
    חסר כלובים
  • 2.
    ארנון 17/02/2025 14:54
    הגב לתגובה זו
    ETF אבל לגבי אירופאי. כמה שאני יודע גרמניה הגיע ליעד של 30% ולמזרחיות אין כסף
  • 1.
    אחד שיודע 17/02/2025 14:38
    הגב לתגובה זו
    שווי נמוךירדה עקב אי זכיה בחוזה אבל צבר מעולה המנכל יודע למה הוא קונה כל יוםמעניינת מאוד
טראמפ האיחוד האירופיטראמפ האיחוד האירופי

מאזן האימה: וושינגטון מאיימת בצעדי תגמול נגד ענקיות טכנולוגיה אירופיות

ממשל טראמפ מאשים את בריסל ברדיפה רגולטורית של חברות טכנולוגיה אמריקאיות ומזהיר מהטלת מגבלות, אגרות וסנקציות כלכליות על חברות אירופיות מובילות, זאת על רקע חקירות, קנסות ומאבק גובר על עתיד הכלכלה הדיגיטלית

רן קידר |

המתיחות בין ארצות הברית לאיחוד האירופי סביב רגולציית הטכנולוגיה עולה מדרגה. ממשל טראמפ פרסם בימים האחרונים אזהרה חריגה וחריפה כלפי בריסל, שבה הוא מאיים לנקוט צעדי תגמול כלכליים ישירים נגד חברות טכנולוגיה ושירותים אירופיות, אם האיחוד לא יחזור בו ממדיניות הרגולציה, הקנסות והתביעות נגד ענקיות טכנולוגיה אמריקאיות. 

בהודעה פומבית שפרסם נציג הסחר של ארצות הברית, הגוף האחראי על ניהול יחסי הסחר של וושינגטון, נטען כי האיחוד האירופי ומדינות החברות בו מתמידים ב-"מסלול מתמשך של תביעות מפלות ומטרידות, מסים, קנסות והנחיות רגולטוריות" נגד חברות אמריקאיות. לדברי הממשל, צעדים אלה ננקטים לאורך שנים, חרף פניות חוזרות ונשנות מצד ארצות הברית, וללא נכונות אמיתית של בריסל לנהל דיאלוג מהותי או לשנות כיוון.

וכך, אנחנו רואים דוגמא נוספת לעקביות של ממשל טראמפ, ואם תרצו גם של MAGA, שדואג להעביר כל מחלוקת למישור כלכלי מובהק ולהשתמש בכובד המשקל של הכלכלה האמריקאית להכרעה ולסיום סכסוכים. פרשנות אחרת תוכל לומר שטראמפ שש אלי קרב ולא מוותר על אף סכסוך, אבל זה כבר תלוי בהשקפת עולם, שלא לומר פוזיציה. 

איום גלוי בצעדי תגמול 

בהודעת נציג הסחר נאמר כי אם האיחוד האירופי ימשיך במדיניותו הנוכחית, לארה״ב "לא תיוותר ברירה אלא להתחיל להשתמש בכל הכלים העומדים לרשותה” כדי להתמודד עם מה שהוגדר כצעדים בלתי סבירים. בין האפשרויות שעלו הוזכרו במפורש הטלת אגרות, מגבלות וצעדים רגולטוריים נגד חברות שירותים זרות, צעדים שעשויים לפגוע ישירות בפעילותן של חברות אירופיות בשוק האמריקאי.

באופן חריג, הממשל אף נקב בשמות של חברות אירופיות שעשויות להיפגע מצעדי התגובה, בהן Accenture, DHL, מיסטראל, SAP, סימנס וספוטיפיי. לפי וושינגטון, חברות אלה נהנות מפעילות חופשית בארצות הברית ומתרומה משמעותית לכלכלה האמריקאית, בעוד שחברות אמריקאיות סובלות, לטענת הממשל, מיחס מפלה באירופה.

מדיליין (מדיליין)מדיליין (מדיליין)

הנפקת הענק של מדליין הלהיבה את השוק: המניה זינקה ב-41% ביום המסחר הראשון

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה IPO מדיליין

שוק ההנפקות האמריקאי קיבל  זריקת עידוד, כאשר מדליין (Medline) השלימה את ההנפקה הגדולה ביותר בארה"ב מאז 2021 וזכתה לביקוש חריג מצד המשקיעים. מניית החברה זינקה ב-41% ביום המסחר הראשון בנאסד"ק לשווי שוק של כ-55 מיליארד דולר.

מדליין, המגדירה את עצמה כספקית הגדולה בעולם של ציוד רפואי וכירורגי, תמחרה את ההנפקה במחיר של 29 דולר למניה וגייסה כ-6.26 מיליארד דולר. עם פתיחת המסחר זינקה המניה לכ-35 דולר, ובסיום היום ננעלה סביב 41 דולר, תשואה חריגה גם במונחי הנפקות מוצלחות.

מדובר באחת משלוש הנפקות בלבד בארה"ב בחמש השנים האחרונות שבהן היקף הגיוס חצה את רף 5 מיליארד הדולר. לשם השוואה, ההנפקה היחידה הגדולה ממנה הייתה של ריביאן בסוף 2021, בעיצומו של גל ההנפקות הטכנולוגי.

מאחורי מדליין עומדת פעילות תעשייתית ותיקה ויציבה: החברה מוכרת מאות אלפי פריטים - החל בציוד בסיסי לבתי חולים, דרך מוצרי היגיינה רפואית וכלה בציוד מתקדם למרפאות ולספקי שירותי בריאות. בין היתר, מדובר גם באותן שמיכות תינוקות מוכרות שעוטפות יילודים במחלקות יולדות ברחבי ארה"ב. 

מדליין נמצאת כיום בשליטת קבוצת קרנות פרייבט אקוויטי הכוללת את בלקסטון, קרלייל והלמן אנד פרידמן, שרכשו את החברה ממשפחת המייסדים בעסקת LBO גדולה במיוחד ב−2021. העסקה דאז שיקפה לחברה שווי של יותר מ−30 מיליארד דולר ונחשבה לאחת מעסקאות המינוף הגדולות בענף הבריאות מאז המשבר הפיננסי הגלובלי.