עוקפות את הבנצ'מארק: קרנות הנאמנות ממשיכות השנה להכות את המדד

הוויכוח העתיק בשוק ההון, איזה כלי השקעה מניב תשואות טובות יותר - תעודות סל או קרנות נאמנות - צבר תאוצה בשנתיים האחרונות ברקע לגידול בתנודתיות כתוצאה ממשברים גלובליים. בשנת 2009 הצליחו קרנות הנאמנות האקטיביות לעקוף את תעודות הסל ובבית ההשקעות מיטב החליטו לבדוק האם שוב חוזר הניגון?

טרם הטלטלה האחרונה בשוק ההון, שוק המניות הישראלי המשיך לרשום תשואות נאות מאוד - עלה ב-12 חודשים האחרונים שהסתיימו באפריל בשיעורים חדים ביותר. מדד ת"א 25 עלה ב-43.3% , מדד ת"א 75 זינק ב-65.0% ומדד ת"א 100 עלה ב-47.3%. מדד מניות היתר עלה ב-76.3%, מדד הנדל"ן עלה ב-57.4% ומדד המניות הכללי עלה ב-43.5%.

מקובל לחשוב, ובדרך כלל בצדק (ע"פ בדיקות ארוכות טווח), שקרנות הנאמנות משיגות תשואות נמוכות מתשואת המדדים כאשר אלה נוסקים מעלה. זאת, הואיל ומנהלי הקרנות שומרים על אחוז מסוים מנכסי הקרנות במזומן למקרה של פדיונות, ולפיכך, שיעור זה אינו משתתף בחגיגת העליות וגורע מתשואת הקרנות. גורם נוסף שפוגם בתשואות הם דמי הניהול שנוטלים מנהלי הקרנות, שבגלל מבנה שוק ההון וקוטנו, וכן ההסדרים הנוגעים לקרנות המנייתיות (תשלום עמלת הפצה בשיעור של 0.8% לבנקים), הם גבוהים יחסית.

במיטב הלכו ובדקו, איפוא, כיצד סגרו מנהלי הקרנות המנייתיות את 12 החודשים האחרונים. הבדיקה נעשתה בנטרול, הקרנות האגרסיביות עם חשיפה גבוהה במוצהר לשוק המניות והקרנות הדפנסיביות עם חשיפה נמוכה במוצהר לשוק המניות, וכמו כן את הקרנות הפאסיביות, שבדומה לקרנות הסל, מבקשות להשיג בדיוק את המדד הרלוונטי.

מהבדיקה התקבלה התפלגות די-נורמלית לפיה הממוצע של 3 קבוצות של קרנות היה גבוה במידה לא קטנה מהמדדים הרלוונטיים, ב-2 קבוצות הממוצע היה נמוך מהבנצ'מארק, ובקבוצה אחת דומה מאוד.

מנתוני הקרנות עולה שבעוד שבשנת 2009 כל קרנות הנאמנות (100%) היכו את המדדים מתחילת השנה, עם התגברות התנודתיות וחזרת הירידות לשווקים, ירדו האחוזים. בחודש מארס כ-67% מקרנות הנאמנות הכו את המדדים ובאפריל כ-57%, זאת לעומת 100% בחודש פברואר.