בשבוע שחלף היינו עדים לעליות שערים חדות במניות, באג"ח ובדולר כאשר ברקע אחד מהמשברים הכלכליים החמורים בהיסטוריה ממשיך לגבות קורבנות. עליית הדולר בכ-10% תוך מספר ימים נותנת רוח גבית לחברות היצואניות, לחברות ההייטק ולחברות הנדל"ן אשר החזיקו נכסים בארה"ב ורשמו הפסדים ברבעונים הקודמים בגין ירידות בנכסים דולרים ממונפים.

האם אנו עדים לשינוי מגמה בשווקים?

המשקיעים עיכלו את העובדה שאנו נמצאים בתקופה של משבר כלכלי חמור ולכן הציפיות שלהם נמוכות הן בקשר לתוצאות של החברות והן בקשר לנתוני המאקרו שצפויים להתפרסם. ברגע שהנתונים יתפרסמו, הם עשויים להתגלות כטובים יותר מהצפוי ואז השווקים יגיבו בעליות שערים.

חשוב תמיד לזכור כי השווקים מגיבים לסטייה של הנתונים ממה שכבר מגולם בשוק ולכן בשוק שמגלם משבר חמור, הנתונים, על אף שאינם טובים, יכולים בכול זאת להפתיע לטובה וכאמור לתמוך במהלך של עליות שערים. דוגמא מצוינת לכך קיבלנו השבוע כשבנק וואקוביה דיווח על מחיקות של 8.7 מיליארד דולר ומניית הבנק עלתה בתגובה לפרסום ההפסד, שכן השוק תמחר הפסד גבוה יותר.

קשה מאד לתזמן את שוק המניות ומחקרים רבים הגיעו למסקנה כי משקיע שמנסה לתזמן את השוק יכשל בסבירות גבוהה. על אף האמור, נושא תזמון התחתית של שוק המניות צפוי לתפוס תאוצה ויעסיק את רוב המשקיעים במחצית השנייה של 2008 ובתחילת שנת 2009. אנו סבורים כי אין טעם או יכולת לנסות לחזות את סיומו של המשבר הנוכחי ולכן משקיעים שאופק ההשקעה שלהם הוא לטווח הקצר עדיף שימנעו לעת עתה מלהשקיע בשוק המניות ומשקיעים שהאופק שלהם הוא ארוך טווח יכולים לרכוש מניות במחירים זולים.

התערבות בנק ישראל במט"ח

בנק ישראל הודיע בחודש יולי כי יגביר את קצב הרכישות ל-100 מיליון דולר ביום. למעשה, בקצב ההתערבות הנוכחי, בנק ישראל צפוי לסיים את הרכישה של ה-10 מיליארד דולר עליה הכריז תוך 3-4 חודשים. חשוב להבין, כי סה"כ העודף בחשבון השוטף (המשמש כאומדן לעודף ההיצע של הדולרים שנכנסים לארץ) עמד בשנת 2007 על כ-5 מיליארד דולר בלבד, מכאן שהתערבות בנק ישראל במט"ח השנה כאשר הייצוא נחלש והעודף בחשבון השוטף צפוי להיות כמעט אפסי, נחשבת לאגרסיבית. נזכיר, כי כנגד ההתערבות של בנק ישראל פועל כוח מנוגד בדמותו של המשבר בארה"ב הגורר חוסר רצון של הישראלים להוציא כספים החוצה. אנו סבורים, כי בטווח הבינוני-ארוך ההשפעה של התערבות בנק ישראל תגבר ולכן אנו צופים התחזקות של הדולר בשנה הקרובה.

מהלך עליות השערים עשוי להמשיך ולאפיין את השווקים בטווח הקצר, אך להערכתנו מגמה זו תחזור בטווח הבינוני להתאפיין בירידות שערים. לגבי שוק המט"ח, התערבות בנק ישראל משמעותית הרבה יותר מבעבר וצפויה להמשיך ולחזק את הדולר. אנו ממליצים בתקופה זו להגדיל את החשיפה הדולרית, לא להיסחף אחרי שוק המניות ולהמשיך "להתבצר" באגרות חוב איכותיות (ממשלתיות או של חברות מובילות) המבטיחות תשואה והצמדה למדד.

מאת: אייל זרביב, מנכ"ל משותף בפלא גלובל בית השקעות