פרוטוקול בנק ישראל לחודש אוגוסט: הכרעה "בנקודות" לטובת העלאת הריבית
האם אנו צפויים להעלאת ריבית ב-27 לאוגוסט? מפרוטוקול בנק ישראל לחודש אוגוסט עולה, כי 3 מתוך 5 חברי ההנהלה המליצו על העלאת הריבית ב-0.25% לרמה של 4%.
בהתייחסם לפרוטוקול הבנק, בבית ההשקעות של פריזמה ציינו, כי בנק ישראל מציין בתנאי הרקע להעלאת הריבית האחרונה את המשך ההתרחבות של הפעילות הריאלית במשק כפי שהיא משתקפת מהמדד המשולב ומסקר החברות.
מבחינת שוק העבודה הבנק ממשיך לראות לחצים אינפלציוניים הנובעים מהשיפור בשוק זה ומתבטאים בעלייה בעלות ליחידת עבודה. מהצד הפיסקאלי הבנק ממשיך לציין את המדיניות הפיסקאלית האחראית התומכת בתמונת אינפלציה ממותנת. בנוגע למודלים האקונומטריים הבנק מציין שתחת רמת שער חליפין הנעה סביב 4.24 שקל/דולר, צפויה האינפלציה להיות במרכז היעד בשנת 2007 וב-12 החודשים הקרובים צפויה האינפלציה להתקרב לגבול העליון של היעד.
למעשה, תמונת המצב הפיננסית ובשוק המט"ח השתנתה באופן מהותי מאז החלטת הריבית האחרונה ועל כן יש לשים דגש לשוני באינדיקאטורים השונים. בנק ישראל ציין בהודעה כי הוא רואה תרחיש של משק אמריקאי יציב בו ריבית ה-Fed צפויה להישאר ללא שינוי עד לסוף השנה. כיום מתמחר השוק ציפיות להורדת ריבית ה-Fed, כאשר הלחצים העולמיים בשוק המט"ח עשויים להביא להיחלשות הדולר בעולם. בנוסף לכך הלחצים ארוכי הטווח ממשיכים לתמוך במטבע המקומי. לפיכך, תחת תנאי רקע אלו, העלאת ריבית על ידי בנק ישראל צפויה להביא להשפעה מהירה על רמת שער החליפין המקומי(בתרחיש של רגיעה יחסית בעולם) ומכאן להשפעה ממתנת מהירה על האינפלציה.
כאן למעשה טמונה הדילמה של הבנק: הבנק אינו חש בנוח כאשר האינפלציה צפויה להיות קרובה ליעד העליון של טווח המחירים. לפיכך, תחושת אי הנוחות של הבנק גדלה ברמת שער החליפין הנוכחית בו חל פיחות של כ- 2% מאז החלטת הריבית האחרונה, ועל כן תומך הדבר בהעלאת הריבית ב-50 נקודות בסיס. יחד עם זאת, בתנאי הרקע הנוכחים תגובה חזקה מדי בריבית עלולה להביא לייסוף אלים יותר מאשר הבנק מצפה.
בפריזמה מעריכים, כי הטריגרים שייקבעו האם הבנק ייעלה את הריבית לחודש ספטמבר ב-50 נקודות בסיס או-25 נקודות בסיס הם: רמת שער החליפין לקראת מועד החלטת הריבית, גובה המדד לחודש יולי והמשך מגמת העלייה הדולרית במחירי הדיור.
הפרוטוקול של בנק ישראל היה "יוני" באופן מפתיע. יחד עם זאת השינויים בתנאי הרקע מאז החלטת הריבית האחרונה, מעלים שיקולים חדשים בהחלטה הבאה. בפריזמה מעריכים, כי כרגע הסיכויים גבוהים יותר שהבנק יעלה את הריבית לחודש ספטמבר ב-50 נ"ב, כאשר להתפתחות בשע"ח עד להודעה ולעוצמת האינפלציה המקומית במדד יולי תהיה השפעה מכרעת על גובה ההעלאה.
במבט לחודשים הקרובים, מאמינים האנליסטים בפריזמה שבנק ישראל מכוון להעלאת הריבית הריאלית לכיוון של כ- 3% וניראה כי ישיג זאת ע"י העלאת הריבית לרמות של 4.5%-4.75%.
