מיטב: הנגיד צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי על 4%
במחלקת המחקר של בית ההשקעות מיטב מציינים היום, כי התחזקות השקל והאינפלציה הנמוכה הביאו את נגיד בנק ישראל בחודש נובמבר האחרון להתחיל בביצוע מדיניות מוניטרית מרחיבה, קרי להוריד את הריבית. במהלך חמשת החודשים האחרונים השלים נגיד בנק ישראל מהלך של הפחתת הריבית בשיעור מצטבר של 1.5%. בהודעת הריבית שפורסמה יחד עם החלטת הנגיד האחרונה נכתב, כי החלטה זו התקבלה על מנת להגביר את הסיכויים לחזרת האינפלציה לתחום היעד במהלך 2007.
עוד מציינים במיטב, כי על פי פרוטוקול בנק ישראל מישיבת הריבית האחרונה עולה, שלא הייתה תמימות דעים בין חברי הועדה בנוגע למדיניות שעל הבנק לנקוט, ויש שטענו, כי הריבית צריכה להישאר ללא שינוי. אי לכך, נראה, שהחודש יחליט נגיד בנק ישראל להותיר את הריבית לחודש אפריל ללא שינוי ברמה של 4.0%, כשהציפיות למדדים חיוביים בתקופה הקרובה והצמיחה המהירה במשק תומכים גם כן בהחלטה זו.
בהודעות הריבית שמתפרסמות מדי חודש מדגיש בנק ישראל, כי הוא מנהל מדיניות מוניטרית שנועדה לשמור על יציבות המחירים במשק, בהתאם ליעד האינפלציה של 1% עד 3% לשנה. בשנת 2006 כולה ירד מדד המחירים לצרכן בשיעור של 0.1%, חריגה משמעותית מיעד הממשלה. זאת, בעיקר עקב היחלשות הדולר וירידה חדה במחירי הדלקים. ירידה זו הובילה, כאמור, להורדת הריבית בישראל בשיעור מצטבר של 1.5%.
נגיד בנק ישראל נוהג לציין בהודעותיו, כי מטרתה של המדיניות המוניטרית הינה לחתור לחזרת האינפלציה ליעד באופן הדרגתי, תוך שמירה על היציבות הפיננסית. נציין, כי מדד המחירים לצרכן בחודש פברואר ירד, בהתאם לציפיות, ב-0.3% אך נראה כי זהו המדד השלילי האחרון בתקופה הקרובה, וההערכות הן, שבחודשיים הקרובים צפויים מדדים חיוביים (כשמדד אפריל צפוי להיות גבוה במיוחד בשל גורמים עונתיים וחג הפסח).
אי לכך אומרים במיטב, כי עלו ציפיות שוק ההון והחזאים המקומיים לאינפלציה ל-12 חודשים קדימה, מה שתומך בהותרת הריבית על כנה החודש. יש לזכור, כי בנק ישראל מנהל מדיניות מוניטרית גמישה הפועלת במסגרת משטר יעד אינפלציה רציף. דהיינו, מדיניות זו פועלת להשגת היעד בטווח של 12 חודשים קדימה, תוך התרת סטיות זמניות לטווח קצר, על מנת למזער תנודות חדות בשער הריבית.
עוד אומרים במיטב, כי שוק המט"ח, ובכלל זה שינוי השקל מול הדולר, היווה גורם מרכזי בהחלטות הנגיד האחרונות. השקל שהתחזק משמעותית כלפי הדולר בשנה אחרונה היה בין המרכיבים המהותיים שהשפיעו על סביבת האינפלציה ועל המדדים השליליים. יציבות בשוק המט"ח בחודש האחרון (בין היתר נוכח מגמת הורדת הריבית), יחד עם צמצום בעודף בחשבון השוטף ברבעון האחרון של 2006, מהווים גם כן כר ביטחון נוסף לנגיד בהחלטה הצפויה להשאיר את הריבית על רמתה הנוכחית.
במיטב סבורים, כי נושא הריבית בארה"ב אינו הגורם המרכזי כרגע, אך הוא מוסיף להוות גורם משפיע במכלול השיקולים של בנק ישראל. לאחר 17 העלאות ריבית רצופות שהחלו ביוני 2004, החל מאוגוסט 2006 חלה תפנית במדיניות המוניטרית בארה"ב, ומאז נותרה ריבית ה"פד" ללא שינוי. השווקים הפיננסים צופים זה זמן לא מועט, כי יתחיל תהליך של הפחתת הריבית במהלך שנת 2007, כאשר יש חילוקי דעות באשר לעיתוי המדויק של המהלך (יש מעט גופים בארה"ב שסבורים שהריבית דווקא תעלה). אולם, נוכח ההתפתחויות האחרונות בארה"ב במיטב סבורים, כי החלטת יו"ר ה"פד" הינה קשה, שכן חשש ממשבר בשוק המשכנתאות בארה"ב וסימנים להאטה כלכלית בארה"ב תומכים בתהליך של הפחתת הריבית, כאשר מנגד, האינפלציה הגבוהה מונעת מהלך זה.
נתון חשוב נוסף שמציינים במיטה כמשפיע על בנק ישראל הינו קצב צמיחת המשק. למרות המלחמה בצפון ברבעון השלישי של השנה, בסיכום 2006 צמח המשק הישראלי בשיעור של כ-5.1%. כך עולה מנתוני החשבונאות הלאומית שפורסמו ע"י הלמ"ס. נתוני המאקרו החיוביים שזורמים אל המשק בחודשים האחרונים בהם עליית המדד המשולב, ירידה בשיעור האבטלה ועלייה בהכנסות המדינה ממיסים תומכים במצבו הטוב של המשק הישראלי. חיזוק נוסף לטענה זו התקבל החודש מבנק ישראל שעדכן מעלה את תחזית הצמיחה לשנת 2007 ל-5.1% כאשר האבטלה צפויה לרדת ל-7.5%.
