האם האמריקנים מפסיקים לממן לעולם את חגיגת הריביות?

ביום שני הקרוב ב-16:30 יצטרך להכריע הנגיד פישר האם הוא מותיר את הריבית על השקל ברמת 3.5% או מעלה אותה מעלה. אולי הוא יעלה ברבע אחוז, בכדי לפגוש את הריבית האמריקנית באותה הרמה. אחרי יותר משנה וחצי נראה היום שהמדיניות המדודה של גרינספאן להעלאת הריבית על הדולר, רבע אחוז בכל צעד, באופן רצוף, מפגש אחר מפגש של ה-FOMC במשך יותר משנה, מרמזת על לחזרה לאט לאט למשטר מרסן מוניטרי.

בישראל זכינו לתקופה ארוכה מאוד של ריבית נמוכה ביותר, וגם אם יעלה הנגיד פישר את הריבית ביום ב' הקרוב, נוותר בריבית נמוכה למדי. אבל למעשה מתחילה להגיע התחושה שאנחנו עומדים להגיע למיצוי של עידן הריביות הנמוכות. אם קתרינה לא הצליחה לעצור את אלן גרינספאן את קצב העלאות הריבית, ניכר שהוא מאותת לממשל - תפסיקו עם החגיגה הגרעונית, מישהו יצטרך לשלם אותה מתישהו. אני - אלן, אעשה את זה מצידי. נא לעקוב בהתאם.

המדיניות הגרעונית של הנשיא בוש, ההרחבה של גרעון הסחר (האמריקנים ייבאו כל מה שזז, כדי לצרוך בעידן שהריבית על הדולר היתה נמוכה מאוד, וגם סבלו בהמשך ממחירי האנרגיה גואים), והבזבוזים של הממשל שלו (גרעונות גדולים למדי ביחס לתמ"ג ובזבוזים תקציביים על רקע המלחמה בעיראק ובכלל. כל אלה דרדרו את החובות של האמריקנים לדורות הבאים שלהם לשפל היסטורי.

מישהו יצטרך הרי לשלם את הגרעונות הללו, וכלכלנים משווים אותם ללקיחת הלוואה מדורות העתיד. כמו לבקש הלוואה מהנין שלך שעוד לא נולד, אמר לנו כלכלן בבי"ס לכלכלה ע"ש ברגלס באונ' ת"א, פעם.

וגרינספאן ממשיך. הצפי בשווקים הוא לריבית של 4% בתום השנה על הדולר. אבל הציבור צפה אחרת. במשך חודשים התקיימה מה שהכלכלנים כינו "אנומליה". מצב תמוה ולא שגרתי שמרמז על מגמות סותרות. גרינספאן פעל לייצר צפי לריביות עולות בזכות מדיניות ההעלאות המדודה שלו, והתשואה על האג"ח הארוכות ירדה.

כלומר, יש נטייה להסביר זאת על ידי כך שהציבור האמריקני והגלובלי שאספו את האג"חים הללו, רמזו שהם רואים את הריבית יורדת בעתיד. ההפך ממה שגרינספאן ניסה לייצר. האנומליה הזאת התקיימה בעבר טרם תקופות של כניסה למיתון, כך שזאת היתה אחת התאוריות הלא נעימות שרצו בשוק. שכן, במיתון מורידים את הריבית. התאוריה השנייה היתה שהסינים פשוט אוספים בהיקפי עתק את האג"ח האמריקני לטווח הארוך.

התעלומות הללו לא נפתרות בין לילה ויכול להיות שהתשובה היא מעין תשובה "קוונטית", גם כאן וגם שם וגם אף אחת מהן.

באשר לאג"ח הארוכות בישראל, התשואה החלה לטפס בימים האחרונים והיא מתבסס סביב 6.05% לסדרת השחר 2682 - הארוכה ביתר. ההערכות הן כי השחרים נמצאים בעמדת המתנה להחלטתו של פישר, תוך שהם מרמזים - אולי הגיעה העת להעלות את הריבית. יש שלושה וחצי ימי מסחר עד להחלטה, והדריכות צפויה להמשך.